每經(jīng)編輯 張道達    

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（張道達）

牛市？熊市？震蕩市？

一直以來，大家都在糾結(jié)這樣一個問題。尤其是在2017年，大家似乎都想得到答案。然而，眼看2017年即將過去，大家卻越來越感到迷茫。2017年的行情，既不像牛市，也不像熊市，大家距離答案似乎越來越遠。

2018年即將來臨，在新的一年中，又將是怎樣的一輪行情在等待我們？是牛市，還是熊市？未來的一年，有哪些風(fēng)險值得我們警惕，又有哪些機會值得我們期待？

在2017年的少數(shù)派報告中，達哥和牛博士再次接受《每日經(jīng)濟新聞》的邀請，就大家關(guān)心的問題展開了討論。

展望：三大風(fēng)險需要提防

牛博士：感謝達哥對2017年的精彩總結(jié)。那么對于2018年，達哥認為哪些因素將會對A股市場產(chǎn)生重要影響？

道達：在宏觀經(jīng)濟層面，達哥并不是專家。不過，市場普遍的預(yù)期是，2018年中國經(jīng)濟將繼續(xù)沿穩(wěn)健增長的趨勢運行，2018年經(jīng)濟衰退的可能性并不大。如果要分析2018年影響A股市場的因素，我更愿意首先考慮風(fēng)險因素，只有對2018年重大不利因素做到心中有數(shù)，才能從容應(yīng)對來年的市場。

近一段時間，我也參考了不少機構(gòu)對2018年市場的分析研究。目前市場普遍預(yù)測，2018年面臨的主要不利因素有以下幾方面。

首先，是利率上漲。2017年美聯(lián)儲已經(jīng)3次加息，預(yù)計2018年還會有3次加息。在這樣的加息周期中，2018年全球范圍內(nèi)將進入貨幣緊縮周期。暫時來看，中國央行還沒有緊跟美聯(lián)儲步伐開始加息，但實際利率已經(jīng)有所上行。我個人認為，2018年央行大幅收緊貨幣的可能性很小，但即便是小幅收緊，對資本市場而言，都是不利因素。

其次，是地緣政治因素，例如中東等，這里就不過多闡述。

第三，就是警惕“灰犀牛”。2017年以來，管理層多次在不同場合提到，既要防范“黑天鵝”，也要提防“灰犀牛”。中國面臨的“灰犀牛”有哪些？房地產(chǎn)泡沫、人民幣匯率走向，以及銀行不良資產(chǎn)增加等，以上這些因素都值得重點關(guān)注。

憧憬：三“小牛”齊頭并進

牛博士：談完風(fēng)險，再來談?wù)剻C會吧。2017年A股市場白馬股的牛市已經(jīng)深入人心，那么2018年市場風(fēng)格依然會是既有白馬股嗎？畢竟，2017年很多消費類白馬股已經(jīng)漲幅很大了。

道達：你說的，確實是個問題。2017年家電、白酒等不少消費類白馬股漲幅巨大，2018年能否繼續(xù)保持強勢，存在不小的分歧。但不論如何，我認為價值投資風(fēng)格依然會貫穿在2018年的行情中。

就上證50指數(shù)而言，現(xiàn)在平均市盈率大概在12倍左右，考慮到2018年盈利增長因素，我認為藍籌股2018年相對于海外其實依然有估值優(yōu)勢。2018年，國際機構(gòu)資金預(yù)計還將流入A股約3000億元增量，這些資金進來，或許還會青睞既有藍籌股。

牛博士：那么，哪些類型的藍籌股，有望蘊藏投資機會？

道達：我個人認為，A股2018年可能是另一種價值投資的路徑，或者說是價值投資的其他表現(xiàn)形式。

2017年，是白馬藍籌這一頭牛獨步天下，而2018年，有可能變成三頭小牛：白馬藍籌牛（包括一線和二線）、科技創(chuàng)新牛和新興產(chǎn)業(yè)牛。所以，在進行投資時，建議不再按照主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的分類去區(qū)別對待和觀察公司，而是由上而下和由下而上相結(jié)合，去尋找有核心競爭力或者選對了行業(yè)賽道的公司。

具體來看，首先是“新興產(chǎn)業(yè)牛”。這里面包括：新能源、智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈、5G產(chǎn)業(yè)鏈、物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈、大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈和人工智能產(chǎn)業(yè)鏈等。

其次，是“科技創(chuàng)新牛”，比如在芯片技術(shù)、新藥研發(fā)（包括基因技術(shù)）、人工智能技術(shù)、航空航天技術(shù)等方面的領(lǐng)導(dǎo)型公司。

第三，還是“白馬藍籌牛”。這里所指的白馬股，主要是各行業(yè)的龍頭公司。只要行業(yè)沒有進入下滑周期，而是繼續(xù)保持增長，它們的龍頭公司都是存在機會的。畢竟，海外資金進入A股市場，不可能對各個行業(yè)的大部分公司都有深入的了解，海外資金會選擇的，只能是各個行業(yè)的龍頭公司。

操作：做好趨勢波段

牛博士：最后，我還想問的是，2018年大盤走勢會是怎樣？我相信，這也是廣大投資者希望了解的，要想對2018年投資做到心中有數(shù)，還是有必要對大盤走勢有一個提前預(yù)判。

道達：就2017年的行情來看，滬指雖然在年中跌到過3016點，11月也見到過3450點的高點，但是到了年末，還是又回到了3300點附近。2017年的大盤，基本上還是圍繞3300點這個中樞在震蕩，這也是A股市場緩慢復(fù)蘇的過程。

盡管2017年上下波動的幅度，就是大概300點的空間，但不同類型的個股，卻走出了截然不同的走勢，對不同的投資者而言，買入的個股類型不同，獲得的是截然不同的投資結(jié)果。所以，展望2018年，我認為過于強調(diào)大盤指數(shù)的意義已經(jīng)不那么大了。

如果一定要說指數(shù)，眼光可以放得更長遠一些。2016年初，大盤在2638點見底后，其實最近兩年來，大盤實際上是在以3000點為中樞的區(qū)域，展開上下波動，這種波動已經(jīng)成為一種常態(tài)。而隨著時間的推移，市場的重心是在不斷向上，這主要是由優(yōu)質(zhì)個股的價值回歸和重估造成的。而價值股的市值增長，是超過了垃圾股的市值萎縮的，所以大盤總體還是向上的。而2018年，在金融去杠桿的大背景下，犧牲股市這個直接融資市場，這個可能性幾乎為零，正常人都不會做這個選擇。所以對于股市還是不要過于悲觀，做好趨勢波段就行了。