新三板市場以分層為抓手，統(tǒng)籌推進發(fā)行、交易、信息披露、監(jiān)管等各方面的改革甫一落地就引來資本市場熱議，認(rèn)為這次改革為未來制度的持續(xù)演進預(yù)留了空間，為市場未來的健康發(fā)展打下了基礎(chǔ)。

全國股轉(zhuǎn)公司總經(jīng)理李明表示，新三板的建設(shè)，既沒有現(xiàn)成的經(jīng)驗可以照搬，也沒有固定的樣板可以復(fù)制，此次統(tǒng)籌推出的市場分層、交易和信息披露制度的差異化安排，是中國資本市場建設(shè)的全新探索，全國股轉(zhuǎn)公司將持續(xù)跟蹤和評估制度實施情況，為后續(xù)改革措施的推出積累經(jīng)驗、創(chuàng)造條件。

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“從資本市場發(fā)展的需要看，新三板建設(shè)的方向應(yīng)該是作為多層次資本市場中獨立的內(nèi)部多層次交易所。”中信建投金融部總監(jiān)段飛飛認(rèn)為，此次的新三板改革跨出了非常重要的一步，“交易制度、分層制度和信息披露制度的改革既突出了在競價交易制度上與A股的差異，又強化了新三板內(nèi)部創(chuàng)新層與基礎(chǔ)層在制度安排上的差異，這是新三板向獨立交易所市場發(fā)展的重要一步。”

分層制度是此次改革的主線。目前，新三板已經(jīng)構(gòu)建了創(chuàng)新層在交易制度、融資制度以及信息披露制度上的差異化，與基礎(chǔ)層拉開明顯差距，創(chuàng)新層企業(yè)無疑是獲益頗豐。

從交易制度上來說，引入集合競價交易制度，創(chuàng)新層與基礎(chǔ)層實施差異化的撮合頻次；從融資制度上來說，新三板創(chuàng)新層企業(yè)可以發(fā)行可轉(zhuǎn)換雙創(chuàng)債，而基礎(chǔ)層的企業(yè)無法享受雙創(chuàng)債的融資方式；從信息披露制度上來說，對創(chuàng)新層公司增加了季度報告、業(yè)績快報和業(yè)績預(yù)告等披露要求，而基礎(chǔ)層信息披露強度基本保持不變。

多位市場人士認(rèn)為，由于此前創(chuàng)新層指標(biāo)設(shè)定存在部分不合理，導(dǎo)致創(chuàng)新層企業(yè)互相之間差異較大，同時在再分層時創(chuàng)新層企業(yè)名單出現(xiàn)了較大的變化，在此基礎(chǔ)上，如若大規(guī)模地推行差異化制度建設(shè)，將會存在著一定的風(fēng)險。此次在新增合格投資者人數(shù)的數(shù)量、刪除維持標(biāo)準(zhǔn)中的財務(wù)等標(biāo)準(zhǔn)后，未來新三板創(chuàng)新層的企業(yè)名單將保持穩(wěn)定，有助于后續(xù)差異化制度的推進。

“本次改革貫徹了差異化的思想并在具體措施上逐漸落地，創(chuàng)新層在交易制度、信息披露制度上實現(xiàn)了部分差異化，但融資、定價等關(guān)鍵部分的優(yōu)勢還未盡顯，我們期待進一步的制度建設(shè)。”對于此次創(chuàng)新層差異化制度改革，廣證恒生總經(jīng)理袁季認(rèn)為，為后續(xù)制度改革打下伏筆，值得期待。

全國股轉(zhuǎn)公司有關(guān)負(fù)責(zé)人透露，今后，市場分層調(diào)整均安排在每年4月30日啟動，但需要說明的是，《分層管理辦法》同時還規(guī)定了“全國股轉(zhuǎn)公司可以根據(jù)分層管理的需要，適當(dāng)提高或降低掛牌公司層級調(diào)整的頻率”，此舉為日后根據(jù)市場需求調(diào)整市場分層頻率預(yù)留了制度空間。

此次交易制度改革過程中，全國股轉(zhuǎn)公司對市場關(guān)心的流動性問題予以了充分考慮。特別是引入集合競價的交易制度改革，適應(yīng)了現(xiàn)階段新三板市場的流動性狀況和改革后流動性需求的變化，為持續(xù)改善流動性奠定了基礎(chǔ)、預(yù)留了空間。

“市場的流動性與信息披露的充分程度有直接關(guān)系，本次改革對流動性的提升有正面作用，但不足以扭轉(zhuǎn)當(dāng)下流動性匱乏的局面。”段飛飛認(rèn)為，新三板作為股權(quán)投資市場，流動性的提升需要一攬子解決方案，流動性的優(yōu)化需要一個長足發(fā)展的過程。

新政推出，新三板嚴(yán)格監(jiān)管和加速建設(shè)將持續(xù)并行。全國股轉(zhuǎn)公司有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，下一步，全國股轉(zhuǎn)公司將密切跟蹤市場需求的變化，漸次推進股票發(fā)行等方面的制度創(chuàng)新，積極拓展市場服務(wù)。

新的一年，新三板的發(fā)展和改革值得期待！

來源：上海證券報 記者：盛景荃