新華網(wǎng)北京12月31日電（劉緒堯）半年時間內(nèi)漲幅500%，頂峰市值超過1700億元，業(yè)務(wù)遍及電視、手機(jī)、體育、影視、網(wǎng)約車等多個焦點板塊，作為上述過往榮譽(yù)的承載者——樂視生態(tài)，樂視網(wǎng)曾被譽(yù)為“創(chuàng)業(yè)板第一股”的公司，如今同時被深證成指、深證100指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指這三大指數(shù)踢出門外。

兩年前被標(biāo)榜為“賈布斯”的賈躍亭幾乎是國內(nèi)最耀眼的“資本寵兒”，現(xiàn)下其所持樂視控股、樂視致新、樂視網(wǎng)等眾多股權(quán)被凍結(jié)，樂視生態(tài)多個業(yè)務(wù)環(huán)奄奄一息。與此同時，賈躍亭也在12月被法院列入失信聯(lián)系人名單，北京證監(jiān)局三次喊話，要求賈躍亭回國履責(zé)。

高位大幅減持承諾至今未兌現(xiàn)

12月25日晚間，北京證監(jiān)局發(fā)出了“關(guān)于責(zé)令賈躍亭回國履責(zé)的通告”。此次通告稱賈躍亭“控制的相關(guān)公司對上市公司存在巨額欠款，至今尚未歸還，相關(guān)行為嚴(yán)重侵害了上市公司的合法權(quán)益及廣大投資者的切身利益，社會影響極其惡劣”。

“巨額欠款”“尚未歸還”的表述，或許最能切中事實要害。而回溯2015年時的樂視網(wǎng)，估值超過1500億元。近兩年來，從市場各方普遍看好到資金困局雪上加霜，其間到底發(fā)生了什么？

2015年5月26日，樂視網(wǎng)公告稱賈躍亭計劃半年內(nèi)減持不超過樂視網(wǎng)總股本8%的股份，約1.48億股。同期，賈躍亭作出承諾，將減持樂視網(wǎng)股票所得資金全部借給上市公司作為運營資金使用，免收利息。2014年12月，賈躍亭姐姐賈躍芳亦承諾將減持樂視網(wǎng)股票所得資金全部借給上市公司作為運營資金使用，免收利息。

而這筆錢實則并未借給上市公司。從樂視網(wǎng)披露的公告來看，賈躍亭姐弟并未兌現(xiàn)此前的無息借款承諾。2017年9月20日和21日，樂視網(wǎng)董事會分別向賈躍亭和賈躍芳發(fā)送了《關(guān)于提醒并要求賈躍亭先生繼續(xù)履行借款承諾的函》和《關(guān)于提醒并要求賈躍芳女士繼續(xù)履行借款承諾的函》。不過，在上述函件發(fā)出日，樂視網(wǎng)未收到雙方回函或新的借款。為進(jìn)一步督促繼續(xù)履行原借款承諾，樂視網(wǎng)董事會在10月27日再次發(fā)函提醒并要求賈躍亭、賈躍芳繼續(xù)履行借款承諾，將原減持資金繼續(xù)借予上市公司使用。

今年11月，賈躍亭、賈躍芳明確表示無力繼續(xù)履行對樂視網(wǎng)的無息借款承諾。

賈躍亭在11月10日的回復(fù)函中稱“因2016年下半年，公司出現(xiàn)資金危機(jī)，至2017年上半年，資金危機(jī)持續(xù)加重，本人已將減持所得資金全部用于非上市體系以及本人所涉及的債務(wù)償付等，目前已無力繼續(xù)履行無息借款予上市公司的承諾，亦無力履行增持上市公司股份的承諾”。

如此“爽約”的行為引起監(jiān)管層的注意，12月7日晚間，樂視網(wǎng)發(fā)布公告稱，北京證監(jiān)局對賈躍亭、賈躍芳采取責(zé)令改正的監(jiān)管措施。北京證監(jiān)局認(rèn)為，賈躍亭、賈躍芳二人在樂視網(wǎng)經(jīng)營困難之際抽回全部借款，拒絕履行承諾，置公司風(fēng)險于不顧，嚴(yán)重?fù)p害上市公司及廣大中小投資者的切身利益，社會影響惡劣。由于賈躍亭、賈躍芳的行為違反了相關(guān)規(guī)定，北京證監(jiān)局決定對賈躍亭、賈躍芳采取責(zé)令改正的監(jiān)管措施。

關(guān)聯(lián)交易頻繁樂視網(wǎng)現(xiàn)金流吃緊

翻閱過去兩年的樂視網(wǎng)公告，關(guān)聯(lián)交易成為公告內(nèi)頻頻提及的“熱詞”。

從2015年下半年開始，樂視網(wǎng)關(guān)聯(lián)交易開始大量增加。據(jù)公告顯示，2016年樂視網(wǎng)從關(guān)聯(lián)方購進(jìn)的商品和服務(wù)的金額高達(dá)74.98億，同比增加47.88億，關(guān)聯(lián)采購占到公司當(dāng)年營業(yè)成本超過了30%。整個樂視網(wǎng)營業(yè)收入219.51億，關(guān)聯(lián)方交易為117.85億，占到營業(yè)收入的50%以上，關(guān)聯(lián)銷售同比上年增加了600%以上。

在74.98億元貨物采購、會員分成等關(guān)聯(lián)交易中，樂視網(wǎng)向樂視手機(jī)電子商務(wù)(北京)有限公司采購貨物的金額就達(dá)到31.39億元，與樂視移動智能信息技術(shù)(北京)有限公司發(fā)生的會員分成、貨物采購金額達(dá)到13.7億元，向TCL海外電子(惠州)有限公司采購貨物12.66億元。樂視網(wǎng)與這三家公司發(fā)生的部分關(guān)聯(lián)交易就達(dá)到了57.75億元。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，過去兩年內(nèi)，樂視幾乎所有的生態(tài)體系都在和樂視網(wǎng)進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易。樂視網(wǎng)2016年年報，信永中和會計律師事務(wù)所就圍繞關(guān)聯(lián)交易出具了“帶強(qiáng)調(diào)事項段的無保留意見”，并提示投資者注意相關(guān)附注說明。而2010年上市至今，樂視網(wǎng)的審計報告一直均為“標(biāo)準(zhǔn)無保留審計意見”。

記者采訪相關(guān)審計人員也表示，關(guān)聯(lián)交易占營業(yè)收入比例超過五成算是交易量比較大的，這其實是否涉及將上市公司的虧損轉(zhuǎn)移到子公司，需要看上市公司賣給關(guān)聯(lián)方的價格是否遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于第三方，若是，則存在上市公司借子公司套利的嫌疑。

關(guān)聯(lián)交易龐大的背后則是應(yīng)收賬款的急劇增長。樂視網(wǎng)2016年報顯示，2016年應(yīng)收賬款金額為86.86億元，相較2015年末的33.6億元上漲158.5%；2016年末其他應(yīng)收款余額較2015年末增長320.25%。

關(guān)聯(lián)企業(yè)對上市公司的不斷抽血，也讓應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為壞賬的風(fēng)險逐漸加大。企業(yè)賴以生存的現(xiàn)金流嚴(yán)重吃緊，據(jù)2016年樂視網(wǎng)年報顯示，公司現(xiàn)金流為-10.68億元。

股權(quán)頻繁質(zhì)押融創(chuàng)系“拆彈”艱辛

據(jù)《證券日報》記者統(tǒng)計，上市7年多來賈躍亭共辦理34筆股權(quán)質(zhì)押，涉及12家券商。其中，最值得關(guān)注的是，賈躍亭在2015年10月份一次性質(zhì)押的5.07億股樂視網(wǎng)股票（復(fù)權(quán)后為10.14億股），其質(zhì)押方是誰目前還不得而知。

2017年三季報顯示，賈躍亭仍是樂視網(wǎng)第一大股東，共持有股票約10.24億股，持股比例25.67%，其中10.2億股被質(zhì)押，質(zhì)押比例達(dá)到99.53%。而樂視資金危機(jī)爆發(fā)以后，賈躍亭所持股份目前已全部遭到凍結(jié)。

如此頻繁以及大規(guī)模的股權(quán)質(zhì)押，為當(dāng)前樂視將來發(fā)展的局面留下了重重障礙。中金公司一位韓姓分析師對記者表示：“目前賈躍亭是樂視網(wǎng)第一大股東，其持有的股權(quán)全部為凍結(jié)狀態(tài)，也就是說樂視網(wǎng)的股權(quán)結(jié)構(gòu)無法輕易被變動，這讓有意向進(jìn)入樂視的投資者頗為顧慮。”

“樂視集團(tuán)上市體系各部分估值混亂，也讓外部投資者難以進(jìn)入，資產(chǎn)重組的進(jìn)展將非常緩慢。”上述分析師強(qiáng)調(diào)。

早在11月，樂視致新與樂視影業(yè)相繼啟動了工商更名。12月5日晚間，樂視網(wǎng)公告稱，公司控股子公司樂視致新已更名為新樂視智家。而樂視影業(yè)則在11月下旬更名為新樂視文娛。

業(yè)內(nèi)分析人士指出，樂視網(wǎng)一旦復(fù)牌，賈躍亭幾近滿倉質(zhì)押的股票同樣將面臨平倉風(fēng)險，一旦觸及平倉線，賈躍亭質(zhì)押的股權(quán)將令樂視網(wǎng)股價再受痛擊。

據(jù)券商內(nèi)部人士介紹，券商的股票質(zhì)押業(yè)務(wù)，一般預(yù)警線通常為160%，平倉線通常為140%，接近預(yù)警線資金方就會通知補(bǔ)充質(zhì)押或追加保證金，若跌穿平倉線，將被終止交易要求贖回，無力贖回則將被強(qiáng)制平倉。

據(jù)私募機(jī)構(gòu)人士透露，若以這個比例來計算賈躍亭最新一筆的股權(quán)質(zhì)押平倉線，則大約可以得出在除權(quán)后的11元/股附近，預(yù)警線則是13元/股。

也有資料顯示，樂視網(wǎng)股權(quán)質(zhì)押率大多處于24%-38%之間。由此保守測算，賈躍亭當(dāng)時的質(zhì)押均價大約接近8元/股。

而根據(jù)各家機(jī)構(gòu)對樂視網(wǎng)股價的最新估算，中郵基金、易方達(dá)基金與嘉實基金對樂視股價的估值都不足4元/股。

謎之樂視（上）回國羅生門：還有九小時，賈躍亭能否履責(zé)？

謎之樂視（中）起底連環(huán)套：減持質(zhì)押關(guān)聯(lián)騰挪錢都去了哪里？

謎之樂視（下）蛻變重生計：去賈氏標(biāo)簽后如何開啟新程？