2018年，是貫徹黨的十九大精神的開局之年，是實(shí)施“十三五”規(guī)劃承上啟下的關(guān)鍵一年，資本市場也將進(jìn)一步完善體制機(jī)制，力爭有更大作為。 經(jīng)過27年發(fā)展，我國資本市場規(guī)模擴(kuò)大，機(jī)制更新，法治升級，影響廣泛。包括股市、債市、期市、理財(cái)市場在內(nèi)的資本活動(dòng)已經(jīng)滲透到社會的方方面面。落實(shí)十九大精神，推進(jìn)我國資本市場現(xiàn)代化建設(shè)，提升資本市場服務(wù)本國戰(zhàn)略能力和國際競爭力，是新時(shí)代國家現(xiàn)代化建設(shè)的現(xiàn)實(shí)需求，也是重大歷史任務(wù)。 證券日報(bào)“十大預(yù)言研究組”結(jié)合國內(nèi)外政經(jīng)形勢的最新變化，認(rèn)真分析研究影響2018年中國股市運(yùn)行的正反因素，兼顧有關(guān)智庫意見，提出如下預(yù)言： 預(yù)言一：2018年中國GDP增長保持在6.7%左右，CPI上漲2%左右。 2017年中國經(jīng)濟(jì)形勢總體表現(xiàn)超出預(yù)期，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)可喜變化，新舊動(dòng)能加快轉(zhuǎn)換，有力推進(jìn)了供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，發(fā)展質(zhì)量和效益不斷提升，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行韌性較強(qiáng)。 2018年我國經(jīng)濟(jì)將由“高速增長階段”向“高質(zhì)量發(fā)展階段”轉(zhuǎn)變，消費(fèi)、投資、出口“三駕馬車”對中國經(jīng)濟(jì)增長的協(xié)調(diào)拉動(dòng)作用依舊明顯。我們認(rèn)為，明年經(jīng)濟(jì)增長壓力將主要來自于投資領(lǐng)域，房地產(chǎn)投資在調(diào)控之下將有所下滑，制造業(yè)投資在“強(qiáng)化實(shí)體經(jīng)濟(jì)吸引力與競爭力”的要求下將有所回升，基建投資作為經(jīng)濟(jì)的托舉力量仍有比較堅(jiān)實(shí)的支撐。預(yù)計(jì)消費(fèi)增速維持平穩(wěn)，因全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相對緩慢，出口增速上升仍有壓力。 國企國資改革、優(yōu)化重點(diǎn)領(lǐng)域投資結(jié)構(gòu)、推進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展、促進(jìn)軍民融合發(fā)展、著力國家創(chuàng)新體系建設(shè)等多方面具有重大牽引作用的工作明年都將深入推進(jìn)。這些因素都將深刻影響資本市場的運(yùn)行發(fā)展。 初步預(yù)計(jì)，2018年經(jīng)濟(jì)增速將保持在6.7%左右，CPI上漲2%左右，與民生密切相關(guān)的就業(yè)、物價(jià)保持基本穩(wěn)定，中國經(jīng)濟(jì)將在新常態(tài)下保持穩(wěn)中向好發(fā)展態(tài)勢。 預(yù)言二：2018年M2同比增幅為10%左右，社會融資規(guī)模存量增幅為12%左右。 為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長和去杠桿有效平衡，2018年貨幣政策將更強(qiáng)調(diào)“中性”，不會進(jìn)一步收緊，以便為整個(gè)市場營造合適的貨幣金融環(huán)境。2017年M2實(shí)際增速超預(yù)期下滑，與實(shí)施金融去杠桿措施有關(guān)，同時(shí)，M2與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性也在減弱，這一趨勢在2018年還將延續(xù)。但另一方面，隨著金融整治深入，一些存在風(fēng)險(xiǎn)的存款替代品會被清理，預(yù)計(jì)存款增幅沒有想象中那么低。因此，綜合預(yù)計(jì)2018年M2同比增幅為10%左右。 2018年“要保持貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長”，預(yù)計(jì)為實(shí)現(xiàn)對宏觀杠桿率的有效控制，貸款和社融增速都會較2017年出現(xiàn)不同程度的下降，其中，2018年社會融資規(guī)模存量增幅將保持在12%左右的水平。 從外部環(huán)境來看，2018年全球貨幣政策正?；厔葸€會向前推進(jìn)，但美聯(lián)儲貨幣收緊的外溢效應(yīng)正在逐步遞減，我國央行的貨幣政策走向?qū)⒅饕蓢鴥?nèi)的經(jīng)濟(jì)因素來決定。2018年中國經(jīng)濟(jì)將保持平穩(wěn)增長，大概與2017年持平，但為了避免市場對于貨幣政策產(chǎn)生放松或收緊的方向性預(yù)期，央行主動(dòng)加息的可能性不大，根據(jù)市場需要調(diào)整公開市場操作利率仍是最優(yōu)選擇。 預(yù)言三：人民幣對美元匯率將在6.4至6.8區(qū)間波動(dòng)。 2017年，人民幣對美元匯率扭轉(zhuǎn)了過去三年逐年漸進(jìn)加深的貶值態(tài)勢，匯率波動(dòng)彈性進(jìn)一步加大，呈現(xiàn)穩(wěn)中有升態(tài)勢，雙向波動(dòng)的態(tài)勢更加凸顯。2017年以來，人民幣對美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制進(jìn)一步完善，在原有“收盤價(jià)+一籃子貨幣匯率變化”的報(bào)價(jià)模型中加入“逆周期因子”，這有利于人民幣匯率預(yù)期的穩(wěn)定，2017年人民幣對美元累計(jì)升值5.81%。 從外部環(huán)境來看，美國稅改取得重要進(jìn)展，美聯(lián)儲2018年可能加息三次以及加快縮表。在此背景下，人民幣或存在一定的貶值壓力，但考慮到中國經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長，國際收支可繼續(xù)保持盈余狀態(tài)，人民幣匯率形成機(jī)制在2018年還將繼續(xù)向前推進(jìn)，這些對于人民幣匯率預(yù)期的穩(wěn)定形成一定的支撐。 我們預(yù)計(jì)，2018年人民幣匯率大體會呈現(xiàn)雙向波動(dòng)的態(tài)勢，匯率波動(dòng)彈性會進(jìn)一步增強(qiáng)，總體在6.4至6.8區(qū)間波動(dòng)。 預(yù)言四：上證綜指有望上穿3700點(diǎn)一線，消費(fèi)升級是長線主題。 最近兩年，大盤的一個(gè)重要特征就是股指波動(dòng)明顯偏小。兩市近兩年的高點(diǎn)與低點(diǎn)都沒有沖破2016年1月份那根長陰線的束縛，高低點(diǎn)最大振幅逐漸遞減，2017年股指振幅已低至不足十幾年來平均水平的1/3。波動(dòng)區(qū)間拓寬勢在必行。 鑒于上證綜指已連續(xù)兩年穩(wěn)定運(yùn)行，2018年很可能上破2016年初的3539點(diǎn)，上穿3700點(diǎn)甚至沖擊更高位置。預(yù)計(jì)3000點(diǎn)至3100點(diǎn)則是強(qiáng)有力的支撐區(qū)域。 價(jià)值投資理念日益深入人心，上證50指數(shù)已是藍(lán)籌群體的主心骨，兩年來的表現(xiàn)相當(dāng)出色，先是在2016年11月份沖破2016年初的最高點(diǎn)，此后在2017年不斷攀升，11月份一度沖過3000點(diǎn)大關(guān)。2018年，上證50指數(shù)有望再創(chuàng)近年新高，技術(shù)調(diào)整的極限或在2650點(diǎn)上下。 2017年，中國股市整體處于平穩(wěn)態(tài)勢，價(jià)值型龍頭股脫穎而出，走出結(jié)構(gòu)性牛市行情。2018年，隨著中國從高速度增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量增長， “一帶一路”、新型城鎮(zhèn)化、制造業(yè)升級、互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)、國企改革等主題將被投資者挖掘。以大數(shù)據(jù)、人工智能、5G、芯片、高鐵為代表的先進(jìn)制造業(yè)將成為新焦點(diǎn)。消費(fèi)升級將成為一條持續(xù)發(fā)酵的主線。 預(yù)言五：新股發(fā)行“包容性”增強(qiáng)，培育A股互聯(lián)網(wǎng)“獨(dú)角獸”。 統(tǒng)計(jì)顯示，2017年發(fā)審委共審核488家公司的IPO申請(包括二次上會企業(yè))，其中380家通過審核、86家未通過審核、22家暫緩表決，全年IPO審核通過率77.87%。另外，取消審核、暫緩審核以及排隊(duì)企業(yè)終止審查的數(shù)量也有所增加。我們預(yù)計(jì)，2018年新股發(fā)行將保持常態(tài)化，但“對于不合規(guī)的企業(yè)，要勇于投否決票”的思路不會改變，以確保上市公司的質(zhì)量。 為落實(shí)“推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展”的要求，監(jiān)管層將提升新股發(fā)行的“包容性”，加大對符合國家發(fā)展戰(zhàn)略、具有核心競爭力的高新技術(shù)企業(yè)和新經(jīng)濟(jì)新產(chǎn)業(yè)的支持力度。特別是，要采取創(chuàng)新性辦法，去除部分VIE結(jié)構(gòu)(即“協(xié)議控制”)企業(yè)不能在境內(nèi)股市發(fā)行上市的障礙，讓優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)或其他戰(zhàn)略新興企業(yè)在國內(nèi)發(fā)行上市。要留住和培育互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的“獨(dú)角獸”。 預(yù)言六：金融機(jī)構(gòu)外資持股比例放寬，與A股“入摩”時(shí)間重合。 2017年11月份，財(cái)政部副部長朱光耀宣布，中方?jīng)Q定將單個(gè)或多個(gè)外國投資者直接或間接投資證券、基金管理、期貨公司的投資比例限制放寬至51%，上述措施實(shí)施3年后，投資比例不受限制;將取消對中資銀行和金融資產(chǎn)管理公司的外資單一持股不超過20%、合計(jì)持股不超過25%的持股比例限制，實(shí)施內(nèi)外一致的銀行業(yè)股權(quán)投資比例規(guī)則;3年后將單個(gè)或多個(gè)外國投資者投資設(shè)立經(jīng)營人身保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)公司的投資比例放寬至51%，5年后投資比例不受限制。 金融機(jī)構(gòu)外資持股比例上限從49%到51%，是中國金融業(yè)開放的一大步，對外資金融機(jī)構(gòu)在華的業(yè)務(wù)范圍、機(jī)構(gòu)設(shè)立、牌照數(shù)量等方面松綁創(chuàng)造了條件。 我們預(yù)計(jì)，此項(xiàng)政策落地時(shí)間將取決于各相關(guān)部門協(xié)調(diào)進(jìn)展，樂觀估計(jì)會在今年全國“兩會”之后。如果準(zhǔn)備時(shí)間更充分一些，則可能在今年6月份，與A股“入摩”結(jié)伴而來，兩好并一好。 按照MSCI(美國明晟公司)在美國時(shí)間2017年10月23日發(fā)布的A股入摩進(jìn)階時(shí)間表：2018年一季度，發(fā)布關(guān)于中國A股納入的詳細(xì)的問答文件;2018年3月1日，將“MSCI中國A股指數(shù)”更名為“MSCI中國A股在岸指數(shù)”;發(fā)布新的“MSCI中國A股指數(shù)”，追蹤的個(gè)股將限定在“滬股通”和“深股通”范圍之內(nèi)。2018年6月1日，按照2.5%的比例將A股正式納入;2018年9月3日，將A股的納入比例提升至5%。 預(yù)言七：深化互聯(lián)互通機(jī)制，滬倫通啟動(dòng)提速。 2017年12月份，第九次中英經(jīng)濟(jì)財(cái)金對話達(dá)成一系列政策成果，雙方歡迎“滬倫通”相關(guān)操作性制度與安排的研究與準(zhǔn)備工作取得的進(jìn)展，同意進(jìn)一步深入研究兩地符合條件的上市公司以存托憑證的方式到對方市場掛牌上市，以實(shí)現(xiàn)兩地市場的互聯(lián)互通。 上交所和倫敦證券交易所研究認(rèn)為，存托憑證適合于在時(shí)區(qū)不同、開放程度和市場制度差異較大的兩個(gè)股票市場之間實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通，其業(yè)務(wù)模式成熟，商業(yè)可行性較強(qiáng)，實(shí)施難度不高，總體風(fēng)險(xiǎn)可控，便于兩地投資者保護(hù)，有利于擴(kuò)大我國資本市場雙向開放，有利于中英兩國資本市場合作。 此外，中英雙方同意加快推進(jìn)準(zhǔn)備工作，適時(shí)審視啟動(dòng)“滬倫通”的時(shí)間安排。滬倫通是推進(jìn)我國資本市場對外開放的一大舉措，預(yù)計(jì)在2018年將取得實(shí)質(zhì)性突破。 預(yù)言八：新版《證券法》有望通過，《期貨法》迎來立法窗口期。 自2014年初《證券法》修改工作啟動(dòng)以來至今，已歷時(shí)近四年，期間經(jīng)歷了2015年股市異常波動(dòng)。目前《證券法》修訂草案已經(jīng)過全國人大常委會二審。在充分考慮我國證券市場實(shí)際情況、認(rèn)真總結(jié)2015年股市異常波動(dòng)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，《證券法》修訂草案二次審議稿聚焦七大市場焦點(diǎn)，包括注冊制暫不作規(guī)定、執(zhí)法權(quán)限和處罰力度雙升級、 收購增持資金應(yīng)說明“來路”、信息披露升級為專章規(guī)定、增加操縱市場等情形、設(shè)投資者保護(hù)專章作規(guī)定、原則規(guī)定明確三個(gè)層次等。 我們認(rèn)為，目前的《證券法》修訂草案已比較成熟，經(jīng)過進(jìn)一步修改完善，有望在2018年提交全國人大審議并通過。 《期貨法》將迎來立法窗口期。目前，我國已建立起以《期貨交易管理?xiàng)l例》為核心，以證監(jiān)會部門規(guī)章和規(guī)范性文件為主體的法律法規(guī)體系。鑒于我國期貨市場已比較成熟，將其建成國際定價(jià)中心市場的任務(wù)已提上議程，迫切需要《期貨法》來提供發(fā)展保障。2018年將加快《期貨法》起草和審議工作。 預(yù)言九：財(cái)稅改革進(jìn)入新階段，地方稅將“擴(kuò)圍”。 2017年稅收制度改革取得重大進(jìn)展：實(shí)現(xiàn)增值稅對貨物和服務(wù)全覆蓋，資源稅從價(jià)計(jì)征改革全面推進(jìn)，環(huán)保稅法制定出臺，環(huán)保稅全部作為地方收入，煙葉稅法和船舶噸稅法獲通過。 按照深化財(cái)稅體制改革總體方案，2018年稅制改革將進(jìn)入一個(gè)新階段。資源稅法將制定出臺，增值稅立法提速跟進(jìn)。健全地方稅體系進(jìn)程將加快。在目前已實(shí)施的城鎮(zhèn)土地使用稅、房產(chǎn)稅、車船稅、耕地占用稅、契稅、煙葉稅、土地增值稅等為地方稅的基礎(chǔ)上，預(yù)計(jì)地方稅范圍將拓展。 與此同時(shí)，雖然新《預(yù)算法》已頒布三年，但與之相配套的實(shí)施細(xì)則至今未落地。預(yù)計(jì)2018年將出臺《預(yù)算法實(shí)施條例》，并加快制定《中央和地方收入劃分改革總體方案》。 預(yù)言十：房價(jià)環(huán)比增幅將持續(xù)收窄，住房租賃市場進(jìn)一步擴(kuò)大。 2017年以來，黨中央國務(wù)院果斷推出調(diào)控措施，房地產(chǎn)市場顯著降溫。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2017年前11個(gè)月熱點(diǎn)城市新建商品住宅價(jià)格走勢總體平穩(wěn)，多數(shù)城市已低于去年同期價(jià)格水平，市場出現(xiàn)明顯分化。 預(yù)計(jì)2018年一季度市場將進(jìn)一步降溫，房價(jià)環(huán)比增幅將持續(xù)收窄。預(yù)計(jì)2018年全年一線城市房地產(chǎn)市場量價(jià)平穩(wěn)，三、四線城市房地產(chǎn)市場量價(jià)均降溫。 從土地市場來看，2017年下半年以來，已明顯呈現(xiàn)出“量漲價(jià)跌”的趨勢。雖然土地供應(yīng)規(guī)模和力度不斷提升，但項(xiàng)目溢價(jià)率明顯下滑。預(yù)計(jì)2018年土地市場繼續(xù)低價(jià)運(yùn)行，項(xiàng)目溢價(jià)率繼續(xù)走低，房企拿地會更加理性。 從住房租賃市場來看，截至目前，全國已有超過50個(gè)城市出臺租賃新政。預(yù)計(jì)2018年租賃用地的供給將在總量以及比例上有較大的上升空間。 2018年，住房長效機(jī)制建設(shè)將再上臺階：一是在住房租賃、公租房、共有產(chǎn)權(quán)房等方面繼續(xù)發(fā)力;二是繼續(xù)深化差別化的住房金融體系;三是加快住房公積金制度改革。