2018年，是貫徹黨的十九大精神的開(kāi)局之年，是實(shí)施“十三五”規(guī)劃承上啟下的關(guān)鍵一年，資本市場(chǎng)也將進(jìn)一步完善體制機(jī)制，力爭(zhēng)有更大作為。 經(jīng)過(guò)27年發(fā)展，我國(guó)資本市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大，機(jī)制更新，法治升級(jí)，影響廣泛。包括股市、債市、期市、理財(cái)市場(chǎng)在內(nèi)的資本活動(dòng)已經(jīng)滲透到社會(huì)的方方面面。落實(shí)十九大精神，推進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)現(xiàn)代化建設(shè)，提升資本市場(chǎng)服務(wù)本國(guó)戰(zhàn)略能力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，是新時(shí)代國(guó)家現(xiàn)代化建設(shè)的現(xiàn)實(shí)需求，也是重大歷史任務(wù)。 證券日?qǐng)?bào)“十大預(yù)言研究組”結(jié)合國(guó)內(nèi)外政經(jīng)形勢(shì)的最新變化，認(rèn)真分析研究影響2018年中國(guó)股市運(yùn)行的正反因素，兼顧有關(guān)智庫(kù)意見(jiàn)，提出如下預(yù)言： 預(yù)言一：2018年中國(guó)GDP增長(zhǎng)保持在6.7%左右，CPI上漲2%左右。 2017年中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)總體表現(xiàn)超出預(yù)期，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)可喜變化，新舊動(dòng)能加快轉(zhuǎn)換，有力推進(jìn)了供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，發(fā)展質(zhì)量和效益不斷提升，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行韌性較強(qiáng)。 2018年我國(guó)經(jīng)濟(jì)將由“高速增長(zhǎng)階段”向“高質(zhì)量發(fā)展階段”轉(zhuǎn)變，消費(fèi)、投資、出口“三駕馬車”對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的協(xié)調(diào)拉動(dòng)作用依舊明顯。我們認(rèn)為，明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力將主要來(lái)自于投資領(lǐng)域，房地產(chǎn)投資在調(diào)控之下將有所下滑，制造業(yè)投資在“強(qiáng)化實(shí)體經(jīng)濟(jì)吸引力與競(jìng)爭(zhēng)力”的要求下將有所回升，基建投資作為經(jīng)濟(jì)的托舉力量仍有比較堅(jiān)實(shí)的支撐。預(yù)計(jì)消費(fèi)增速維持平穩(wěn)，因全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相對(duì)緩慢，出口增速上升仍有壓力。 國(guó)企國(guó)資改革、優(yōu)化重點(diǎn)領(lǐng)域投資結(jié)構(gòu)、推進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展、促進(jìn)軍民融合發(fā)展、著力國(guó)家創(chuàng)新體系建設(shè)等多方面具有重大牽引作用的工作明年都將深入推進(jìn)。這些因素都將深刻影響資本市場(chǎng)的運(yùn)行發(fā)展。 初步預(yù)計(jì)，2018年經(jīng)濟(jì)增速將保持在6.7%左右，CPI上漲2%左右，與民生密切相關(guān)的就業(yè)、物價(jià)保持基本穩(wěn)定，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將在新常態(tài)下保持穩(wěn)中向好發(fā)展態(tài)勢(shì)。 預(yù)言二：2018年M2同比增幅為10%左右，社會(huì)融資規(guī)模存量增幅為12%左右。 為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)和去杠桿有效平衡，2018年貨幣政策將更強(qiáng)調(diào)“中性”，不會(huì)進(jìn)一步收緊，以便為整個(gè)市場(chǎng)營(yíng)造合適的貨幣金融環(huán)境。2017年M2實(shí)際增速超預(yù)期下滑，與實(shí)施金融去杠桿措施有關(guān)，同時(shí)，M2與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性也在減弱，這一趨勢(shì)在2018年還將延續(xù)。但另一方面，隨著金融整治深入，一些存在風(fēng)險(xiǎn)的存款替代品會(huì)被清理，預(yù)計(jì)存款增幅沒(méi)有想象中那么低。因此，綜合預(yù)計(jì)2018年M2同比增幅為10%左右。 2018年“要保持貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)”，預(yù)計(jì)為實(shí)現(xiàn)對(duì)宏觀杠桿率的有效控制，貸款和社融增速都會(huì)較2017年出現(xiàn)不同程度的下降，其中，2018年社會(huì)融資規(guī)模存量增幅將保持在12%左右的水平。 從外部環(huán)境來(lái)看，2018年全球貨幣政策正?；厔?shì)還會(huì)向前推進(jìn)，但美聯(lián)儲(chǔ)貨幣收緊的外溢效應(yīng)正在逐步遞減，我國(guó)央行的貨幣政策走向?qū)⒅饕蓢?guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)因素來(lái)決定。2018年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，大概與2017年持平，但為了避免市場(chǎng)對(duì)于貨幣政策產(chǎn)生放松或收緊的方向性預(yù)期，央行主動(dòng)加息的可能性不大，根據(jù)市場(chǎng)需要調(diào)整公開(kāi)市場(chǎng)操作利率仍是最優(yōu)選擇。 預(yù)言三：人民幣對(duì)美元匯率將在6.4至6.8區(qū)間波動(dòng)。 2017年，人民幣對(duì)美元匯率扭轉(zhuǎn)了過(guò)去三年逐年漸進(jìn)加深的貶值態(tài)勢(shì)，匯率波動(dòng)彈性進(jìn)一步加大，呈現(xiàn)穩(wěn)中有升態(tài)勢(shì)，雙向波動(dòng)的態(tài)勢(shì)更加凸顯。2017年以來(lái)，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制進(jìn)一步完善，在原有“收盤價(jià)+一籃子貨幣匯率變化”的報(bào)價(jià)模型中加入“逆周期因子”，這有利于人民幣匯率預(yù)期的穩(wěn)定，2017年人民幣對(duì)美元累計(jì)升值5.81%。 從外部環(huán)境來(lái)看，美國(guó)稅改取得重要進(jìn)展，美聯(lián)儲(chǔ)2018年可能加息三次以及加快縮表。在此背景下，人民幣或存在一定的貶值壓力，但考慮到中國(guó)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，國(guó)際收支可繼續(xù)保持盈余狀態(tài)，人民幣匯率形成機(jī)制在2018年還將繼續(xù)向前推進(jìn)，這些對(duì)于人民幣匯率預(yù)期的穩(wěn)定形成一定的支撐。 我們預(yù)計(jì)，2018年人民幣匯率大體會(huì)呈現(xiàn)雙向波動(dòng)的態(tài)勢(shì)，匯率波動(dòng)彈性會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)，總體在6.4至6.8區(qū)間波動(dòng)。 預(yù)言四：上證綜指有望上穿3700點(diǎn)一線，消費(fèi)升級(jí)是長(zhǎng)線主題。 最近兩年，大盤的一個(gè)重要特征就是股指波動(dòng)明顯偏小。兩市近兩年的高點(diǎn)與低點(diǎn)都沒(méi)有沖破2016年1月份那根長(zhǎng)陰線的束縛，高低點(diǎn)最大振幅逐漸遞減，2017年股指振幅已低至不足十幾年來(lái)平均水平的1/3。波動(dòng)區(qū)間拓寬勢(shì)在必行。 鑒于上證綜指已連續(xù)兩年穩(wěn)定運(yùn)行，2018年很可能上破2016年初的3539點(diǎn)，上穿3700點(diǎn)甚至沖擊更高位置。預(yù)計(jì)3000點(diǎn)至3100點(diǎn)則是強(qiáng)有力的支撐區(qū)域。 價(jià)值投資理念日益深入人心，上證50指數(shù)已是藍(lán)籌群體的主心骨，兩年來(lái)的表現(xiàn)相當(dāng)出色，先是在2016年11月份沖破2016年初的最高點(diǎn)，此后在2017年不斷攀升，11月份一度沖過(guò)3000點(diǎn)大關(guān)。2018年，上證50指數(shù)有望再創(chuàng)近年新高，技術(shù)調(diào)整的極限或在2650點(diǎn)上下。 2017年，中國(guó)股市整體處于平穩(wěn)態(tài)勢(shì)，價(jià)值型龍頭股脫穎而出，走出結(jié)構(gòu)性牛市行情。2018年，隨著中國(guó)從高速度增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量增長(zhǎng)， “一帶一路”、新型城鎮(zhèn)化、制造業(yè)升級(jí)、互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)、國(guó)企改革等主題將被投資者挖掘。以大數(shù)據(jù)、人工智能、5G、芯片、高鐵為代表的先進(jìn)制造業(yè)將成為新焦點(diǎn)。消費(fèi)升級(jí)將成為一條持續(xù)發(fā)酵的主線。 預(yù)言五：新股發(fā)行“包容性”增強(qiáng)，培育A股互聯(lián)網(wǎng)“獨(dú)角獸”。 統(tǒng)計(jì)顯示，2017年發(fā)審委共審核488家公司的IPO申請(qǐng)(包括二次上會(huì)企業(yè))，其中380家通過(guò)審核、86家未通過(guò)審核、22家暫緩表決，全年IPO審核通過(guò)率77.87%。另外，取消審核、暫緩審核以及排隊(duì)企業(yè)終止審查的數(shù)量也有所增加。我們預(yù)計(jì)，2018年新股發(fā)行將保持常態(tài)化，但“對(duì)于不合規(guī)的企業(yè)，要勇于投否決票”的思路不會(huì)改變，以確保上市公司的質(zhì)量。 為落實(shí)“推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展”的要求，監(jiān)管層將提升新股發(fā)行的“包容性”，加大對(duì)符合國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略、具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的高新技術(shù)企業(yè)和新經(jīng)濟(jì)新產(chǎn)業(yè)的支持力度。特別是，要采取創(chuàng)新性辦法，去除部分VIE結(jié)構(gòu)(即“協(xié)議控制”)企業(yè)不能在境內(nèi)股市發(fā)行上市的障礙，讓優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)或其他戰(zhàn)略新興企業(yè)在國(guó)內(nèi)發(fā)行上市。要留住和培育互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的“獨(dú)角獸”。 預(yù)言六：金融機(jī)構(gòu)外資持股比例放寬，與A股“入摩”時(shí)間重合。 2017年11月份，財(cái)政部副部長(zhǎng)朱光耀宣布，中方?jīng)Q定將單個(gè)或多個(gè)外國(guó)投資者直接或間接投資證券、基金管理、期貨公司的投資比例限制放寬至51%，上述措施實(shí)施3年后，投資比例不受限制;將取消對(duì)中資銀行和金融資產(chǎn)管理公司的外資單一持股不超過(guò)20%、合計(jì)持股不超過(guò)25%的持股比例限制，實(shí)施內(nèi)外一致的銀行業(yè)股權(quán)投資比例規(guī)則;3年后將單個(gè)或多個(gè)外國(guó)投資者投資設(shè)立經(jīng)營(yíng)人身保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)公司的投資比例放寬至51%，5年后投資比例不受限制。 金融機(jī)構(gòu)外資持股比例上限從49%到51%，是中國(guó)金融業(yè)開(kāi)放的一大步，對(duì)外資金融機(jī)構(gòu)在華的業(yè)務(wù)范圍、機(jī)構(gòu)設(shè)立、牌照數(shù)量等方面松綁創(chuàng)造了條件。 我們預(yù)計(jì)，此項(xiàng)政策落地時(shí)間將取決于各相關(guān)部門協(xié)調(diào)進(jìn)展，樂(lè)觀估計(jì)會(huì)在今年全國(guó)“兩會(huì)”之后。如果準(zhǔn)備時(shí)間更充分一些，則可能在今年6月份，與A股“入摩”結(jié)伴而來(lái)，兩好并一好。 按照MSCI(美國(guó)明晟公司)在美國(guó)時(shí)間2017年10月23日發(fā)布的A股入摩進(jìn)階時(shí)間表：2018年一季度，發(fā)布關(guān)于中國(guó)A股納入的詳細(xì)的問(wèn)答文件;2018年3月1日，將“MSCI中國(guó)A股指數(shù)”更名為“MSCI中國(guó)A股在岸指數(shù)”;發(fā)布新的“MSCI中國(guó)A股指數(shù)”，追蹤的個(gè)股將限定在“滬股通”和“深股通”范圍之內(nèi)。2018年6月1日，按照2.5%的比例將A股正式納入;2018年9月3日，將A股的納入比例提升至5%。 預(yù)言七：深化互聯(lián)互通機(jī)制，滬倫通啟動(dòng)提速。 2017年12月份，第九次中英經(jīng)濟(jì)財(cái)金對(duì)話達(dá)成一系列政策成果，雙方歡迎“滬倫通”相關(guān)操作性制度與安排的研究與準(zhǔn)備工作取得的進(jìn)展，同意進(jìn)一步深入研究?jī)傻胤蠗l件的上市公司以存托憑證的方式到對(duì)方市場(chǎng)掛牌上市，以實(shí)現(xiàn)兩地市場(chǎng)的互聯(lián)互通。 上交所和倫敦證券交易所研究認(rèn)為，存托憑證適合于在時(shí)區(qū)不同、開(kāi)放程度和市場(chǎng)制度差異較大的兩個(gè)股票市場(chǎng)之間實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通，其業(yè)務(wù)模式成熟，商業(yè)可行性較強(qiáng)，實(shí)施難度不高，總體風(fēng)險(xiǎn)可控，便于兩地投資者保護(hù)，有利于擴(kuò)大我國(guó)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放，有利于中英兩國(guó)資本市場(chǎng)合作。 此外，中英雙方同意加快推進(jìn)準(zhǔn)備工作，適時(shí)審視啟動(dòng)“滬倫通”的時(shí)間安排。滬倫通是推進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的一大舉措，預(yù)計(jì)在2018年將取得實(shí)質(zhì)性突破。 預(yù)言八：新版《證券法》有望通過(guò)，《期貨法》迎來(lái)立法窗口期。 自2014年初《證券法》修改工作啟動(dòng)以來(lái)至今，已歷時(shí)近四年，期間經(jīng)歷了2015年股市異常波動(dòng)。目前《證券法》修訂草案已經(jīng)過(guò)全國(guó)人大常委會(huì)二審。在充分考慮我國(guó)證券市場(chǎng)實(shí)際情況、認(rèn)真總結(jié)2015年股市異常波動(dòng)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，《證券法》修訂草案二次審議稿聚焦七大市場(chǎng)焦點(diǎn)，包括注冊(cè)制暫不作規(guī)定、執(zhí)法權(quán)限和處罰力度雙升級(jí)、 收購(gòu)增持資金應(yīng)說(shuō)明“來(lái)路”、信息披露升級(jí)為專章規(guī)定、增加操縱市場(chǎng)等情形、設(shè)投資者保護(hù)專章作規(guī)定、原則規(guī)定明確三個(gè)層次等。 我們認(rèn)為，目前的《證券法》修訂草案已比較成熟，經(jīng)過(guò)進(jìn)一步修改完善，有望在2018年提交全國(guó)人大審議并通過(guò)。 《期貨法》將迎來(lái)立法窗口期。目前，我國(guó)已建立起以《期貨交易管理?xiàng)l例》為核心，以證監(jiān)會(huì)部門規(guī)章和規(guī)范性文件為主體的法律法規(guī)體系。鑒于我國(guó)期貨市場(chǎng)已比較成熟，將其建成國(guó)際定價(jià)中心市場(chǎng)的任務(wù)已提上議程，迫切需要《期貨法》來(lái)提供發(fā)展保障。2018年將加快《期貨法》起草和審議工作。 預(yù)言九：財(cái)稅改革進(jìn)入新階段，地方稅將“擴(kuò)圍”。 2017年稅收制度改革取得重大進(jìn)展：實(shí)現(xiàn)增值稅對(duì)貨物和服務(wù)全覆蓋，資源稅從價(jià)計(jì)征改革全面推進(jìn)，環(huán)保稅法制定出臺(tái)，環(huán)保稅全部作為地方收入，煙葉稅法和船舶噸稅法獲通過(guò)。 按照深化財(cái)稅體制改革總體方案，2018年稅制改革將進(jìn)入一個(gè)新階段。資源稅法將制定出臺(tái)，增值稅立法提速跟進(jìn)。健全地方稅體系進(jìn)程將加快。在目前已實(shí)施的城鎮(zhèn)土地使用稅、房產(chǎn)稅、車船稅、耕地占用稅、契稅、煙葉稅、土地增值稅等為地方稅的基礎(chǔ)上，預(yù)計(jì)地方稅范圍將拓展。 與此同時(shí)，雖然新《預(yù)算法》已頒布三年，但與之相配套的實(shí)施細(xì)則至今未落地。預(yù)計(jì)2018年將出臺(tái)《預(yù)算法實(shí)施條例》，并加快制定《中央和地方收入劃分改革總體方案》。 預(yù)言十：房?jī)r(jià)環(huán)比增幅將持續(xù)收窄，住房租賃市場(chǎng)進(jìn)一步擴(kuò)大。 2017年以來(lái)，黨中央國(guó)務(wù)院果斷推出調(diào)控措施，房地產(chǎn)市場(chǎng)顯著降溫。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2017年前11個(gè)月熱點(diǎn)城市新建商品住宅價(jià)格走勢(shì)總體平穩(wěn)，多數(shù)城市已低于去年同期價(jià)格水平，市場(chǎng)出現(xiàn)明顯分化。 預(yù)計(jì)2018年一季度市場(chǎng)將進(jìn)一步降溫，房?jī)r(jià)環(huán)比增幅將持續(xù)收窄。預(yù)計(jì)2018年全年一線城市房地產(chǎn)市場(chǎng)量?jī)r(jià)平穩(wěn)，三、四線城市房地產(chǎn)市場(chǎng)量?jī)r(jià)均降溫。 從土地市場(chǎng)來(lái)看，2017年下半年以來(lái)，已明顯呈現(xiàn)出“量漲價(jià)跌”的趨勢(shì)。雖然土地供應(yīng)規(guī)模和力度不斷提升，但項(xiàng)目溢價(jià)率明顯下滑。預(yù)計(jì)2018年土地市場(chǎng)繼續(xù)低價(jià)運(yùn)行，項(xiàng)目溢價(jià)率繼續(xù)走低，房企拿地會(huì)更加理性。 從住房租賃市場(chǎng)來(lái)看，截至目前，全國(guó)已有超過(guò)50個(gè)城市出臺(tái)租賃新政。預(yù)計(jì)2018年租賃用地的供給將在總量以及比例上有較大的上升空間。 2018年，住房長(zhǎng)效機(jī)制建設(shè)將再上臺(tái)階：一是在住房租賃、公租房、共有產(chǎn)權(quán)房等方面繼續(xù)發(fā)力;二是繼續(xù)深化差別化的住房金融體系;三是加快住房公積金制度改革。