雖然中國在集成電路技術距離世界領先還有很大距離，但世界排名前三的數字貨幣礦機生產商均在中國，分別是比特大陸的螞蟻礦機、嘉楠耘智的阿瓦隆和億邦科技的翼比特。

今天要介紹的，正是世界第二大比特幣礦機生產商嘉楠耘智，它近乎百分之百的收入都來自礦機銷售。截至 2017 年4月末，公司累計售出阿瓦隆系列礦機約 16 萬臺，占據了全球比特幣算力市場的22%。

小小的礦機，創(chuàng)造了巨額的財富。2015年嘉楠耘智全年凈利潤224萬，2017年全年的凈利潤達到3個億，兩年時間增長125倍。公司在2017年8月提交申請，一旦掛牌，將成為世界上最純正的數字貨幣概念股。

/ 01 /阿瓦?。喝澜绲谝慌_商用比特幣專業(yè)礦機

比特幣礦場可以說是地方政府完美的招商引資對象。礦場一舉解決困擾四川、云南等省份電力供大于求的問題，帶動當地消費和就業(yè)，既不污染又不擾民，還不需要政府貸款，深受地方政府喜愛。

家用電腦都可以挖比特幣的時代早已結束，要想挖到比特幣，必須建礦場，買大量的專業(yè)礦機。阿瓦隆，正是全世界第一個商用比特幣專業(yè)礦機。和阿瓦隆相比，家用電腦就像肉雞一般。

阿瓦隆一代，最早可以在淘寶上預訂，單價9200元。按照當時全網算力水平，一臺阿瓦隆礦機每天平均可以挖出超過10個幣。以當時行情算，兩三天時間里就能回本。以至于阿瓦隆礦機后來經人倒手，一度被炒到40萬元一臺。

阿瓦隆一代時，外形簡單粗獷，所有的設計都用來提高計算。與其外形相協(xié)調的，還有當時“南瓜張”（創(chuàng)始人張楠賡）提出的預訂條款：不承諾發(fā)貨日子，不做銷售服務，不接受更改收貨地址，即使最后不發(fā)貨也不退款。

盡管條款如此霸道，并采用預售的模式，客戶全額付款，公司承諾在一定時間內進行發(fā)貨，也無法阻止不斷上漲的訂單。

算力就是生產力，算力越大，能“挖到”比特幣的數量越多。隨后，公司成功研發(fā)了A6，A7，以及現在領先全球的A8系列，達到了13T的算力，且公司將推出的A921，至少達到15T的算力。

阿瓦隆礦機

根據公開轉讓說明書顯示，嘉楠耘智的幾款礦機價格在3000-4500之內，與同行業(yè)相比，價格偏低，性價比高，可以說公司的礦機擁有著蘋果的技術，卻是小米的價格。

隨著比特幣價格的上漲，礦機的價格也隨之改變。A741礦機在比西西礦機官網的售價為15000元，且已售罄。其最大競爭對手比特大陸的螞蟻礦機，目前銷量最好的三款礦機售價分別為17500元，24900元和33500元。

/ 02 /30億估值還不夠，還要登陸資本市場

只用了三年時間，公司就從由幾個技術宅創(chuàng)立的“小作坊”變成了一家全球著名的比特幣礦機公司。

2013年4月，技術宅男張楠賡（南瓜張）和李佳軒共出資10萬元在北京創(chuàng)立了嘉楠耘智。4年間，通過10次增資，公司的注冊資本變更為3億，翻了3000倍。風來了連豬都會飛，2017年4月的一次股權轉讓顯示，嘉楠耘智估值已經達到了30億元。

今天，嘉楠耘智的估值應該遠遠超過這個估值。因為2017年，公司持續(xù)爆發(fā)，收入增長了3倍，凈利潤增長了4倍。

領先的技術，極具競爭力的價格，嘉楠耘智的收入得到飛速的增長。2017年公司的收入超過12億元，利潤過3億。相比2015年的5500營收和250萬利潤，分別增長20倍和100多倍。

收入快，利潤增速更快，銷售規(guī)模擴大攤薄研發(fā)費用，公司的毛利率迅速提高。2015年毛利率26%，2016年43%，2017年5-9月毛利率已經達到了50%。

2017年9月，嘉楠耘智單月完成2.2億元營收，業(yè)績仍然處于上升狀態(tài)，負債率低于1%。這么好的業(yè)績，不登陸資本市場太可惜了，實際上公司早在籌劃。

2016年，魯億通宣布以30.6億的估值并購嘉楠耘智。嘉楠耘智承諾2016年至2018年凈利潤分別不低于1.8億元、2.6億元和3.5億元，合計不低于7.9億元?，F在來看，嘉楠耘智能輕松完成對賭承諾。然而，這次并購卻因高估值、高業(yè)績承諾，和涉嫌規(guī)避借殼不了了之，世界真是充滿魔幻。

更為魔幻的是，嘉楠耘智的主要客戶，竟然大多都是個人。公司的最大供應商，則是一家臺灣公司——臺積電。嘉楠耘智賺到的錢，至少一半給了這家臺灣公司。

/ 03 /個人客戶成主流，臺積電成最大贏家

公司客戶數量多達 400 個，在這些客戶群體中，個人客戶占比較高，97%以上都來自國內，主要分布在四川、云南、內蒙古等電力資源較為豐富的地區(qū)。只有廣州杰賽和天津服裝進出口提供轉售業(yè)務，其他的都是個人客戶。

嘉楠耘智采用業(yè)界常見的無晶圓廠（Fabless）經營模式，專注于設計和銷售，將生產制造的主要環(huán)節(jié)交由晶圓代工廠商和專業(yè)封裝測試廠商負責。而最核心的制造環(huán)節(jié)，則交給了大名鼎鼎的全球芯片代工龍頭——臺積電。

臺積電是全球芯片代工巨頭，壟斷了iPhone的新片代工。為了能夠爭取到最好的芯片制造，達到最快的運算速度，嘉楠耘智花了大價錢。

2015年公司營收5531萬，付給臺積電5812萬元，超過總營收。2016年營收3.16億元，付給臺積電1.86億元，占到總營收58%。2017年估計有5個億左右支付給臺積電。

這么算下來，僅臺積電一家就從嘉楠耘智賺走了超過7個億。供應商的第二名日月光，也是臺灣著名的芯片封裝巨頭，嘉楠耘智大部分的收入，是被這兩家臺灣的企業(yè)賺走了。

比特幣新韭菜被老韭菜收割，老韭菜的被礦場收割，礦場被嘉楠耘智收割，嘉楠耘智被臺積電收割。沒有核心基礎，連炒比特幣也要被收割，太慘了。

還是主席教導的好，要把核心技術掌握在自己手中。