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三大金牌券商剖析2018年傳媒板塊機(jī)遇:“龍頭領(lǐng)跑”趨勢顯著

每日經(jīng)濟(jì)新聞 2018-01-29 23:24:42

隨著經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展和消費(fèi)升級,文化傳媒逐步成為國民經(jīng)濟(jì)支柱性產(chǎn)業(yè),傳媒板塊雖然近年在資本市場上顯得有些“遇冷”,但2018年的資本市場也絕不會缺了它的活躍表現(xiàn)。對于傳媒板塊的未來新機(jī)遇,天風(fēng)證券、招商證券、海通證券三大新財富傳媒分析師的2018年傳媒策略報告均認(rèn)為,“龍頭領(lǐng)跑”效應(yīng)已形成,并分別從電影、閱讀付費(fèi)、影視劇三個不同視角給出了各自的具體觀點。

每經(jīng)編輯 牟璇 王禮迪    

每經(jīng)記者 牟璇 王禮迪 每經(jīng)實習(xí)編輯 陳適

臨近春節(jié),文化傳媒行業(yè)好消息頻傳,長期遇冷的傳媒股終于有所起色。隨著經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展和消費(fèi)升級,文化傳媒逐步成為國民經(jīng)濟(jì)支柱性產(chǎn)業(yè),2018年的資本市場也不能缺少了傳媒板塊的表現(xiàn)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》精選天風(fēng)證券、招商證券、海通證券三大新財富傳媒分析師2018年傳媒策略報告,挖掘2018年傳媒板塊投資亮點。

這個已經(jīng)蟄伏了兩年的新興產(chǎn)業(yè),有哪些值得關(guān)注的趨勢,下一個領(lǐng)跑龍頭在哪里?三大金牌券商分別從電影、閱讀付費(fèi)、影視劇三個不同視角為你解惑答疑。

天風(fēng)證券:電影

上下游格局均趨向集中

在天風(fēng)證券看來,2017的全球市場大格局是“龍頭領(lǐng)跑”,而A股市場及其傳媒板塊的行情,都與全球走勢相符。

回顧2017年以來的全球市場行情,均體現(xiàn)出龍頭公司領(lǐng)跑趨勢。在A股市場中,茅臺、格力、京東方等龍頭行情與全球走勢相符,而中小市值公司集中的傳媒板塊則繼續(xù)回調(diào),2017年12月5日傳媒指數(shù)回落至三年最低點。

低靡的傳媒板塊仍然遵循“龍頭領(lǐng)跑”趨勢,大市值公司表現(xiàn)更優(yōu)。傳媒板塊119家樣本公司中,50%以上公司市值在100億元以下,而這部分公司2017年以來下跌幅度超過30%,50億元以下市值的公司平均下跌幅度高達(dá)38.29%。反觀5家市值500億元以上的公司,僅下跌2.9%,7家市值300~499億元的公司則平均上漲0.67%。

隨著并購對賭陸續(xù)到期,傳媒板塊2018年的分化將更加明顯,具備持續(xù)內(nèi)生成長性的公司有望從底部走出。在未來十年周期下,傳媒作為年輕一代必選消費(fèi),互聯(lián)網(wǎng)、娛樂IP領(lǐng)域仍具備年化20%發(fā)展增速,但在市場格局明顯集中的下半場,只有核心競爭力的龍頭和少數(shù)獨(dú)特優(yōu)勢公司有望超越同行,搶占更多市場份額。

在傳媒細(xì)分板塊中,最令人關(guān)注的還是2017電影大盤的回暖,增速恢復(fù)至15%。綜合看票房集中度變化,國內(nèi)電影市場分化明顯,2017年1-11月國內(nèi)共上映411部影片,10億元以上票房的影片有13部,數(shù)量占上映影片總數(shù)的3.2%,總票房為235.1億元,占總票房比高達(dá)46.4%,而全國56%的上映影片票房均不足1000萬元。

從TOP10和TOP20占比來看,電影票房分布趨勢更為顯著,2017年1~11月,國產(chǎn)影片TOP10和TOP20票房占國產(chǎn)電影總票房比例大幅提升,占比分別達(dá)到58.5%和74.2%。

從2015年到2017年1~11月TOP10影片參與方看,頭部內(nèi)容參與主體多集中于龍頭公司,包括電影制作發(fā)行領(lǐng)域的萬達(dá)、光線、中影、新麗、博納,也包括互聯(lián)網(wǎng)平臺淘票票、貓眼、微影時代。

在“參與制作過億元影片”方面,五家公司(光線、華誼、博納、樂視、萬達(dá))參與度較高,2016年76.6%的過億元影片都有它們的身影,體現(xiàn)了龍頭公司的資源和平臺優(yōu)勢。

電影板塊的龍頭效應(yīng)不僅體現(xiàn)在制作端,也體現(xiàn)在發(fā)行端,尤其是在線票務(wù)公司。貓眼與微影合并成立新貓眼微影,合并以貓眼為主體,微影時代將電影票務(wù)、演出業(yè)務(wù)及相關(guān)資產(chǎn)合并注入新的公司。在線票務(wù)市場進(jìn)入以新貓眼微影和淘票票為主體的雙寡頭壟斷格局。

招商證券:閱讀付費(fèi)

移動閱讀雙上市巨頭格局確立

天風(fēng)證券從全球趨勢推演傳媒板塊未來格局,招商證券則從另一思路出發(fā),以互聯(lián)網(wǎng)盈利模式變化為預(yù)測線索,尋找傳媒產(chǎn)業(yè)新藍(lán)海。

招商證券認(rèn)為,“免費(fèi)到付費(fèi)”是互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容盈利模式的根本變化。而比起付費(fèi)相對成熟的游戲和視頻,圖片、移動閱讀、音樂及知識付費(fèi)等領(lǐng)域正處于“從0到1”階段,其中移動閱讀在2020年的付費(fèi)規(guī)模或達(dá)到383億元。

在招商證券看來,有三大因素將推動移動閱讀興起:從用戶端來看,移動閱讀背靠龐大移動互聯(lián)網(wǎng)用戶群體;從內(nèi)容端來看,數(shù)字出版繼續(xù)高速發(fā)展,網(wǎng)絡(luò)文學(xué)欣欣向榮;從政策端來看,國家推行正版化,產(chǎn)業(yè)內(nèi)版權(quán)聯(lián)盟也在加強(qiáng)自律化。

國內(nèi)數(shù)字閱讀市場有四類參與者。第一類為電信運(yùn)營商,包括中國移動的咪咕閱讀等;第二類為互聯(lián)網(wǎng)巨頭,典型代表為騰訊控股的閱文集團(tuán);第三類為專業(yè)數(shù)字閱讀企業(yè),典型代表為掌閱科技;第四類為電商企業(yè),典型代表為京東閱讀。

在這四類參與者中,電信運(yùn)營商閱讀基地的收入,已經(jīng)占比降至一半以下;而易觀智庫的報告顯示,第二季度的移動閱讀平臺中,使用時長和啟動次數(shù)排名前二的平臺,正是閱文旗下的QQ閱讀和掌閱的iReader,而第三名與兩者還有較大差距。

用戶、內(nèi)容及政策三方發(fā)力,將推動移動閱讀市場規(guī)模迅速擴(kuò)大。從平臺角度看,已形成閱文、掌閱雙頭鼎立的格局,且閱文、掌閱于2017年分別在港股、A股上市,未來平臺型龍頭地位有望進(jìn)一步穩(wěn)固。

海通證券:影視劇

重點關(guān)注盈利穩(wěn)定影視劇行業(yè)

海通證券對傳媒板塊的預(yù)測與天風(fēng)證券本同末離:它同樣指出了產(chǎn)業(yè)格局變化中的龍頭效應(yīng),但具體到影視板塊中,相比電影它更青睞影視劇方面。

海通證券在研報中指出,從申萬指數(shù)來看,傳媒板塊2016年全行業(yè)領(lǐng)跌,2017年跌幅第二。在行業(yè)增速放緩,并購重組趨嚴(yán)的背景下,傳媒公司的業(yè)績增長主要受益于行業(yè)集中度提升及內(nèi)生業(yè)績的推動,行業(yè)龍頭顯著受益。

2016年、2017年是傳媒行業(yè)消化估值的兩年,從底部區(qū)間看明年維持樂觀,但同時應(yīng)堅持“守正出奇”的策略。所謂“正”,是指堅守業(yè)績與估值相匹配的原則,推薦業(yè)績確定性強(qiáng)的行業(yè)龍頭;所為“奇”,是指自下而上底部掘金行業(yè)有業(yè)績邊際向好的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

截至2017年12月8日,影視動漫申萬指數(shù)跌幅達(dá)到23%,在傳媒各子行業(yè)里跌幅居中。從估值角度來看,當(dāng)前影視板塊的PE約37倍,處于歷史行業(yè)均值的偏下水平。從市值方面看,小市值標(biāo)的持續(xù)增多,100億元市值以下占比54%,100~300億元市值區(qū)間占比38%(9家公司),300億元以上占比8%(2家公司);從資本層面來看,行業(yè)已經(jīng)跌到歷史相對安全區(qū)間,相對安全邊際較高。

相比電影,影視劇部分更符合海通證券“守正出奇”的原則。一方面,不同于電影市場2C端的盈利模式,影視劇行業(yè)的主要收入來源于版權(quán)費(fèi),主要來自2B的電視臺和視頻網(wǎng)站,有些劇集甚至可以定制化操作,開拍前簽訂預(yù)售合同,這一商業(yè)模式?jīng)Q定了影視劇行業(yè)整體的穩(wěn)定性。另一方面,隨著視頻網(wǎng)站付費(fèi)會員數(shù)的增加,影視劇的漲價模式還將繼續(xù),2017年優(yōu)質(zhì)內(nèi)容擁有邊際價值驅(qū)升優(yōu)勢,頭部劇效應(yīng)愈演愈烈,S級影視劇單集價格飆升至1500萬元。因此,海通證券2018年將重點關(guān)注影視行業(yè)中的影視劇方向。

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傳媒板塊 龍頭領(lǐng)跑

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