每經(jīng)編輯 楊建    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

能夠生存下來的物種，并不是那些最強壯的，也不是那些最聰明的，而是那些對變化作出快速反應的。——達爾文

這兩天，私募圈發(fā)生了一件不同尋常的事！一則辛宇旗下產(chǎn)品將清盤的消息在私募圈悄然流傳。

遙想當年，辛宇憑借著2015年5000點的成功逃頂，并且避過隨后的三次大跌，在2016年3000點下方滿倉抄底“殼股”，在業(yè)內(nèi)享有“殼王”的稱號。

辛宇曾表示，“殼資源”的核心價值在于重組預期，核心要素就看政策，如果整個IPO堰塞湖不能有效解決，“殼資源”只會越來越稀缺，因為借掉一個少一個。

曾經(jīng)“逃頂”大牛市的高手，辛宇因何會陷入2016年以來“小牛市”的困境？

神州牧辛宇旗下產(chǎn)品清盤

本周以來，投資者滿屏看到最多的字眼就只有三個：跳水、閃崩、跌停。隨著近期市場的不斷下跌，神州牧的辛宇似乎在這波下跌中遇到麻煩，尤其是近兩天的快速下跌，對于部分投資人士來說，可能是壓垮駱駝的最后一根稻草。

周二晚間，一則神州牧辛宇旗下的鴻運神州牧11號產(chǎn)品清盤的消息在私募圈悄然流傳。據(jù)公司的致歉信顯示，“旗下鴻運神州牧11號產(chǎn)品扛住了2017年的幾次暴跌，但卻沒扛過上周和近兩天市場的集中下挫，雖然極力挽救產(chǎn)品，但在今天預估凈值數(shù)據(jù)出來之后再也無力挽回，產(chǎn)品預估凈值為0.6879元，低于止損線0.7元，根據(jù)合同條款約定，產(chǎn)品自低于或等于止損線后T+2個交易日內(nèi)，管理人需要完成變現(xiàn)后進入清算流程。”

對于坊間流傳的此消息，神州牧基金在接受火山君（微信號：huoshan5188）采訪時也給予明確答復，公司旗下有產(chǎn)品確實清盤了。

據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，此次清盤的私募產(chǎn)品鴻運神州牧11號證券投資私募基金成立于2016年11月29日，采用的多頭股票策略。該基金自成立之后前期出現(xiàn)了小幅盈利，此后該產(chǎn)品便一直在成本線以下，期間發(fā)生了兩次重大凈值回撤，其中第一次是從2017年4月12日開始，產(chǎn)品凈值從0.9813元下跌到2017年7月18日的0.7841元。第二波凈值大回撤是從2017年10月24日的0.8376元下跌到2018年2月2日的0.7002元。

至于清盤的原因，神州牧相關工作人員也坦言：“公司管理的產(chǎn)品于2017年所持股票風格與市場風格出現(xiàn)偏差，并在市場幾次大跌中產(chǎn)品凈值出現(xiàn)較大回撤，尤其是進入2018年1月下旬至2月初，幾次集中式下跌給產(chǎn)品帶來了重創(chuàng)，產(chǎn)品凈值一再降低，雖多次挽救，卻仍改變不了止損的結局。雖有遺憾，但的確已盡全力。接下來我們將嚴格按照合同約定進行相關變現(xiàn)及清算”。

眾所周知，辛宇過往在牛市中屢屢斬獲不俗業(yè)績、在熊市也數(shù)次回避暴跌，尤其2015年6月公司在大盤5000點全身而退，而后堅持空倉9個月成功回避了三輪股市暴跌，此期間旗下產(chǎn)品無一虧損。此后又出人意料地在3000點下方重倉入市至今。2015年，神州牧旗下產(chǎn)品的平均收益率超過97%；2016年，在市場各大指數(shù)下跌的背景下，實現(xiàn)了產(chǎn)品平均收益率6.9%的正收益。

旗下多只產(chǎn)品凈值7毛附近徘徊

值得注意的是，2017年的A股是風云突變，尤其是隨著“漂亮50”的橫空出世，IPO發(fā)行步入常態(tài)化，“殼資源”的稀缺性受到極大挑戰(zhàn)，隨之而來的是“殼股”一路下跌，無人問津。正如公司在致歉書中表示一樣，雖有遺憾，但的確已盡全力，尤其是2018年的幾次集中式下跌給產(chǎn)品帶來了重創(chuàng)，產(chǎn)品凈值一再降低，雖多次挽救，卻仍改變不了止損的結局。

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據(jù)不完全統(tǒng)計，辛宇旗下的澤泉投資旗下的產(chǎn)品去年以來表現(xiàn)不盡如人意，其中2015年私募股票策略排名第五的“澤泉景渤財富”也未能幸免，從去年9月15日的3.91元回撤到去年12月29日的3.039元。而該產(chǎn)品作為辛宇較早成立的一款產(chǎn)品，憑借2015年6月大跌前的成功逃頂，在當年私募股票策略中排名前列，并在2016年的11月25日，產(chǎn)品凈值創(chuàng)了歷史新高。此外辛宇旗下的神州牧基金旗下的產(chǎn)品也遭遇了同樣的尷尬，此次清盤的產(chǎn)品就是其中之一。

據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，實際上神州牧旗下多只產(chǎn)品瀕臨清盤線，其中天路一號二期截止2018年1月26日的最新凈值為0.6234元，已經(jīng)跌破了清盤線。此外神州牧財富管家3號基金最新凈值為0.7002元；此外辛宇旗下還有神州牧10號基金1月26日的最新凈值為0.7170元；此外旭升1號基金截止1月26日的最新凈值為0.717元；華安-神州牧2號基金截止2月2日的最新凈值為0.724元；紅炎神州牧基金截止1月26日的最新凈值為0.7360元。

對此私募排排網(wǎng)研究中心研究員告訴火山君，私募人士的風格是多樣化的，每種策略都對應有自己的容量。對于短期之內(nèi)規(guī)模急劇擴張的私募基金公司，其投研能力以及產(chǎn)品管理跟不上，就會出現(xiàn)凈值表現(xiàn)不佳甚至出現(xiàn)大幅回撤。最近的股市行情變化太快，就是上證50也出現(xiàn)板塊輪動，銀行和非銀金融好于其他藍籌，而近期的大跌對于踩錯節(jié)奏的私募來說就是凈值下跌，出現(xiàn)清盤也不難理解。

一位不愿具名的私募人士告訴火山君，對于私募基金的清盤，有多方面的因素，比如市場、投研、風控、管理等等，這個要辯證來看，不能一概而論。對于私募基金運作來說，每家私募基金公司的投研實力、風控流程都具有差異性，做法也會有所不同。對于任何一家私募基金公司，不論是穩(wěn)步發(fā)展，還是快速發(fā)展，其在追求絕對化收益的過程中，私募基金公司應恪守風控是第一生命線這一原則，才會迎來更持久的發(fā)展。

而于此同時，火山君（微信號：huoshan5188）也了解到，規(guī)模急劇擴大的同時，也引起了不少私募基金人士的擔憂。他們紛紛采取不同的手段來控制管理規(guī)模，有的選擇提高私募產(chǎn)品購買時的最低門檻，有的則是挑選代銷渠道，甚至有的則是主動調(diào)節(jié)產(chǎn)品發(fā)行節(jié)奏。

A股市場向來都是牛短熊長，無論是公募還是私募都很難做到常勝將軍，今年的冠軍往往于次年都位居末尾。能夠長久的生存下去，仍舊是那條不變的法則：物競天擇，適者生存。

每經(jīng)記者 楊建 每經(jīng)編輯 吳永久

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