每經(jīng)編輯 余冬梅

每周都上架一批新貨，吸引顧客光臨、讓顧客每個(gè)周末都能換上新裝——ZARA將“快”發(fā)揮到極致。

借此，在2015年10月和2016年9月，ZARA創(chuàng)始人阿曼西奧·奧特加（Amancio Ortega）在福布斯的全球富豪榜單上超過(guò)比爾·蓋茨成為新世界首富。

▲圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

但這個(gè)周末，恐怕會(huì)讓已經(jīng)退休的奧特加難忘。當(dāng)日時(shí)間2月23日（周五），Inditex（ZARA母公司）一日暴跌7.06%至近三年來(lái)的低點(diǎn)，亦創(chuàng)下集團(tuán)自2016年6月以來(lái)最大單日跌幅，市值蒸發(fā)59億歐元（約合72億美元），奧特加的身家也因此縮水43億美元。

▲Inditex股價(jià)走勢(shì)（數(shù)據(jù)來(lái)源：investing）

此前，國(guó)際著名投行摩根大通下調(diào)了Inditex的目標(biāo)價(jià)，因?yàn)閆ARA頻繁的打折、促銷讓公司的毛利潤(rùn)面臨“巨大壓力”。

奧特加財(cái)富一日縮水43億美元

每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號(hào)：nbdnews）記者注意到，據(jù)福布斯實(shí)時(shí)富豪榜數(shù)據(jù)，Inditex股價(jià)暴跌，令?yuàn)W特加的財(cái)富在一天內(nèi)縮水43億美元至687億美元，目前全球排名第七，也將時(shí)尚首富寶座讓給了路威酩軒集團(tuán)（LVMH）的首席執(zhí)行官、法國(guó)首富伯納德·阿爾諾（BernardArnault）。

現(xiàn)年81歲的奧特加在1963年通過(guò)一家小型家族企業(yè)開(kāi)啟了他的傳統(tǒng)紡織業(yè)帝國(guó)。1975年，他與前妻RosaliaMera共同創(chuàng)辦了Inditex，并將公司打造成了全球最大的服裝零售商。Inditex目前在全球擁有7405家門(mén)店，2017年的銷售額為233億歐元（約286億美元）。奧特加已于2011年退去Inditex的主席職務(wù)。

路透社報(bào)道中稱，交易員們稱，Inditex原定于3月14日公布2017年財(cái)年的年報(bào)，并將在接下來(lái)與金融分析師們舉行一次電話會(huì)議。但I(xiàn)nditex并未立即確認(rèn)公司是否會(huì)召開(kāi)該電話會(huì)議。

小摩預(yù)計(jì)西班牙巨頭在競(jìng)爭(zhēng)激烈的大眾市場(chǎng)搖搖欲墜的毛利率面臨“巨大壓力”，因此下調(diào)西班牙公司5%預(yù)期，同時(shí)將目標(biāo)價(jià)由38歐元下調(diào)至35.50歐元。摩根大通還稱，其相信Inditex在2017年第四季度的后半段的銷售有所放緩。當(dāng)?shù)貢r(shí)間23日，Inditex股價(jià)在開(kāi)盤(pán)后兩小時(shí)跳水，午后一度跌至24.77歐元，不過(guò)隨后小幅反彈，收?qǐng)?bào)25歐元。

摩根大通分析師ChiaraBattistini稱，Inditex的銷售額預(yù)計(jì)將在2017第四季度增長(zhǎng)10%，這意味著Inditex在假期和今年新年伊始的銷售明顯放緩。Inditex此前表示，從217年11月1日至12月11日（第四季度的前期），公司銷售額增長(zhǎng)了13%。

▲圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

ChiaraBattistini寫(xiě)道，Inditex銷售的放緩可能與越來(lái)越多的品牌折扣、促銷有關(guān)，這些商品很可能在1月需要清倉(cāng)出售，以轉(zhuǎn)移庫(kù)存，為春季和夏季的銷售做好準(zhǔn)備。此外，強(qiáng)勁的歐元?jiǎng)t帶來(lái)了殘酷的匯率阻力。因此，摩根大通在3月14日公布季度業(yè)績(jī)之前，下調(diào)了Inditex股票的目標(biāo)價(jià)和財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)。

每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號(hào)：nbdnews）記者注意到，雖然Inditex都是以歐元計(jì)價(jià)，但公司的銷售有一半左右都是來(lái)自歐元區(qū)以外的國(guó)家和地區(qū)，這也意味著歐元兌其他貨幣的匯率波動(dòng)也將對(duì)公司的收益造成不同程度的影響。此外，許多亞洲和拉美國(guó)家的貨幣都與美元掛鉤，這意味著歐元的走高和美元的走弱也將對(duì)Inditex造成不利影響——自今年年初以來(lái)，歐元兌美元已累計(jì)上漲2.5%，月中更是一度突破1.25的關(guān)鍵價(jià)格。

雖然調(diào)低了Inditex的目標(biāo)價(jià)，但摩根大通還是在其報(bào)告中指出，持續(xù)的下跌，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)是一個(gè)很好的買入時(shí)機(jī)，該行維持對(duì)Inditex的“增持”評(píng)級(jí)。

Inditex線上銷售收入占比仍很低

此前，在Inditex的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手H&M在公布了2017年第四季度的銷售額下滑、并表示將關(guān)閉更多門(mén)店后，投資者都對(duì)大眾服飾行業(yè)的銷售增減尤為敏感。但需要注意的是，與Inditex不同，H&M將其業(yè)績(jī)的下降歸咎于實(shí)體店客流量的下降。

盡管Inditex的股價(jià)在過(guò)去三個(gè)季度錄得兩位數(shù)的銷售額增長(zhǎng)，且表現(xiàn)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于H&M，但今年年初以來(lái)，Inditex的股價(jià)仍已累計(jì)下跌11%。

Inditex的全球供應(yīng)鏈模式一直成為大眾服飾行業(yè)的模仿對(duì)象，Inditex電商策略亦一直被認(rèn)為領(lǐng)先行業(yè)。不過(guò)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手H&M在西方情人節(jié)舉辦的資本市場(chǎng)日活動(dòng)上透露12.5%的在線收入比例實(shí)際上遠(yuǎn)高于Inditex的電商收入占比，市場(chǎng)估計(jì)，Inditex的在線收入比例僅為7%~8%。

三季度期間，Inditex凈開(kāi)設(shè)99間門(mén)店，遠(yuǎn)少于德銀預(yù)計(jì)的131間。近年Inditex已經(jīng)明確將重心放在拓展全球線上市場(chǎng)，而實(shí)體渠道的發(fā)展不再以量取勝，而是聚焦于大型門(mén)店，從而減低線下擴(kuò)張的速度和規(guī)模。

盡管三年前已經(jīng)開(kāi)始減少開(kāi)店轉(zhuǎn)而向線上發(fā)展，不過(guò)分析師幾乎均相信Inditex為刺激銷售而采取的降價(jià)策略對(duì)盈利能力形成壓力，而且同店銷售（指同一間開(kāi)業(yè)至少一年的銷售店在相同時(shí)期下的銷售額）增長(zhǎng)將無(wú)法抵銷隨電子商務(wù)發(fā)展而來(lái)的成本上漲。他們認(rèn)為，由于網(wǎng)絡(luò)銷售附帶高昂的物流和快遞成本，該業(yè)務(wù)其實(shí)不如實(shí)體零售賺錢(qián)。

與摩根大通不同，12月Inditex發(fā)布季度財(cái)報(bào)后，Berenberg銀行分析師MichelleWilson在研究報(bào)告中表示，盡管仍然欣賞Inditex由高效供應(yīng)鏈所支持的業(yè)務(wù)模式，但鑒于來(lái)自電商行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手ASOSPLC、Boohoo.comPLC等品牌的競(jìng)爭(zhēng)加劇，該行對(duì)Inditex持續(xù)取得卓越收入增長(zhǎng)的信心正在下降，MichelleWilson在11月將Inditex的評(píng)級(jí)下調(diào)至“賣出”。

Inditex主席兼首席執(zhí)行官PabloIsla此前曾向分析師強(qiáng)調(diào)他們?cè)谒惺袌?chǎng)都維持基本穩(wěn)定的定價(jià)政策，雖然一直在調(diào)整價(jià)格，但沒(méi)有針對(duì)最低端商品降價(jià)的策略。然而法興銀行對(duì)ZARA在10個(gè)市場(chǎng)的定價(jià)調(diào)查則顯示，2017年該品牌的最低售價(jià)比2016年進(jìn)一步下調(diào)，但同時(shí)也提高了高端商品的售價(jià)以拓寬消費(fèi)群。

每經(jīng)記者 蔡鼎

每經(jīng)編輯 李凈翰