3月12日最嚴(yán)股票質(zhì)押新規(guī)將正式實(shí)施，今日證券業(yè)協(xié)會(huì)舉辦證券公司股票質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù)培訓(xùn)班，監(jiān)管部門(mén)就一些熱點(diǎn)待解問(wèn)題作了具體回應(yīng)。券商中國(guó)記者獨(dú)家整理九問(wèn)九答： 問(wèn)題一：關(guān)注兩類(lèi)“新老劃斷”，即500萬(wàn)門(mén)檻和黑名單披露，具體如何做新老劃斷？ 答：先看“500萬(wàn)門(mén)檻的新老劃斷”。 《股票質(zhì)押式回購(gòu)交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法（2018年修訂）》實(shí)施前，融入方已參與股票質(zhì)押式回購(gòu)交易且任一筆初始交易金額達(dá)到500萬(wàn)元的，無(wú)論這筆交易是否了結(jié)，后續(xù)每筆初始交易金額都是不得低于50萬(wàn)元；但是如果《業(yè)務(wù)辦法》實(shí)施前，發(fā)生的交易沒(méi)有達(dá)到500萬(wàn)元，那后續(xù)還要再?gòu)?00萬(wàn)開(kāi)始。這就是過(guò)渡期的安排。這也就是說(shuō)，不管是新規(guī)前還是新規(guī)后，只要有過(guò)一筆初始交易金額達(dá)到500萬(wàn)元的，后續(xù)每筆初始交易金額都不得低于50萬(wàn)元。 再看黑名單披露的“新老劃斷”。存續(xù)的、已經(jīng)簽協(xié)議的是不需要進(jìn)行披露的。這是因?yàn)橹皡f(xié)議中與客戶沒(méi)有約定這方面的權(quán)利義務(wù)，如果強(qiáng)制披露，可能產(chǎn)生與客戶的法律糾紛。因此，3月12日后新增的合約若出現(xiàn)黑名單情形要進(jìn)行披露。 中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)今年1月12日發(fā)布的《證券公司參與股票質(zhì)押式回購(gòu)交易風(fēng)險(xiǎn)管理指引》第三十六條規(guī)定：證券公司應(yīng)當(dāng)建立股票質(zhì)押式回購(gòu)交易黑名單制度,并通過(guò)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)向行業(yè)披露記入黑名單的相關(guān)融入方的記錄信息,證券公司應(yīng)當(dāng)將存在下列行為的融入方記入黑名單: (一)融入方存在未按照業(yè)務(wù)協(xié)議約定購(gòu)回,且經(jīng)催繳超過(guò)90個(gè)自然日仍未能購(gòu)回的行為,證券公司應(yīng)當(dāng)在5個(gè)工作日內(nèi)通過(guò)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)向行業(yè)披露黑名單信息； (二)融入方存在未按照法律法規(guī)、自律規(guī)則規(guī)定使用融入資金且未按照業(yè)務(wù)協(xié)議約定期限改正的行為,證券公司應(yīng)當(dāng)在業(yè)務(wù)協(xié)議約定改正期限到期起5個(gè)工作日內(nèi)通過(guò)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)向行業(yè)披露黑名單信息； (三)中國(guó)證監(jiān)會(huì)或協(xié)會(huì)規(guī)定的其他應(yīng)當(dāng)記入黑名單的行為。對(duì)記入黑名單的融入方,證券公司在披露的日期起1年內(nèi),不得向其提供融資。 證券公司未按照本指引準(zhǔn)確記錄黑名單信息的,協(xié)會(huì)將采取相應(yīng)自律管理措施或自律處分;情節(jié)嚴(yán)重的,移交中國(guó)證監(jiān)會(huì)等相關(guān)機(jī)關(guān)處理。 值得注意的是，存量新老劃斷方面，監(jiān)管人士明確，存續(xù)合約可以按照交易所規(guī)定繼續(xù)執(zhí)行和辦理延期（累計(jì)融資期限不得超過(guò)3年），應(yīng)審慎評(píng)估延期風(fēng)險(xiǎn)，不得增加規(guī)模，嚴(yán)禁借新還舊。 （圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)） 問(wèn)題二：關(guān)于資金用途。融入方融入資金用于購(gòu)入實(shí)體企業(yè)的股權(quán)，或者進(jìn)行定增、配股、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等情形，是否允許？ 答：都是可以的。 上交所《股票質(zhì)押式回購(gòu)交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法（2018年修訂）》第二十二條：《業(yè)務(wù)協(xié)議》應(yīng)明確約定融入方融入資金存放于其在證券公司指定銀行開(kāi)立的專用賬戶，并用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，不得直接或者間接用于下列用途： （一）投資于被列入國(guó)家相關(guān)部委發(fā)布的淘汰類(lèi)產(chǎn)業(yè)目錄,或者違反國(guó)家宏觀調(diào)控政策、環(huán)境保護(hù)政策的項(xiàng)目； （二）進(jìn)行新股申購(gòu)； （三）通過(guò)競(jìng)價(jià)交易或者大宗交易方式買(mǎi)入上市交易的股票； （四）法律法規(guī)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門(mén)規(guī)章和規(guī)范性文件禁止的其他用途。 如果是借新還舊，能穿透的還是要穿透，也要看之前資金是何用途，或者要求融入方提供補(bǔ)充材料，確認(rèn)資金是否真正用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。 監(jiān)管人士指出，目前來(lái)看，股票質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù)的部分資金使用不夠規(guī)范：實(shí)踐中，部分資金未投入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，再次回到二級(jí)市場(chǎng)；部分資金雖然用于實(shí)體企業(yè)經(jīng)營(yíng)，但投資于國(guó)家限制性行業(yè)。脫實(shí)向虛，偏離業(yè)務(wù)本源，比如一些滾動(dòng)續(xù)作的小額股票質(zhì)押貸款（無(wú)門(mén)檻，無(wú)資金使用限制）。 問(wèn)題三：平倉(cāng)適用減持新規(guī)，證券公司如何盡責(zé)與免責(zé)？證券公司要不要等到股東披露后的15天才能平倉(cāng)？ 答：證券公司擬競(jìng)價(jià)處置大股東、董監(jiān)高股份時(shí)，應(yīng)做到三點(diǎn)：一是盡早以書(shū)面方式提示股東需要預(yù)披露；二是協(xié)調(diào)上市公司做好信息披露；三是書(shū)面報(bào)告交易所。 相關(guān)股東拒絕披露的，證券公司可以根據(jù)合同約定賣(mài)出，達(dá)到盡責(zé)下的免責(zé)。 相關(guān)股東已做披露，證券公司要不要等15天？這一問(wèn)題沒(méi)有最終結(jié)論，但是有一個(gè)階段性的意見(jiàn)可供參考。監(jiān)管認(rèn)為信息披露是股東的責(zé)任，如果披露以后不到15天，證券公司進(jìn)行違約處置的話，不足15天的責(zé)任由股東承擔(dān)。 不過(guò)，股東方面可能會(huì)認(rèn)為證券公司提示督促的時(shí)間比較晚，導(dǎo)致他們沒(méi)有充分的時(shí)間進(jìn)行預(yù)披露。對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，監(jiān)管認(rèn)為，要點(diǎn)是證券公司應(yīng)盡早提示股東披露。如果真的發(fā)生了披露后不到15天證券公司就要賣(mài)出股票的情況，交易所會(huì)對(duì)證券公司后續(xù)的行動(dòng)有一定的指導(dǎo)。 （圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)） 問(wèn)題四：證券業(yè)協(xié)會(huì)未采納券商針對(duì)資金存管要求的建議，認(rèn)為必須防止資金脫實(shí)向虛。 答：證券公司應(yīng)當(dāng)建立融入方融入資金跟蹤管理制度，采取措施對(duì)融入資金的使用情況進(jìn)行跟蹤?！稑I(yè)務(wù)協(xié)議》應(yīng)明確約定融入方融入資金存放于其在證券公司指定銀行開(kāi)立的證券賬戶。 不少券商反映，難以跟蹤融入方資金用途，在和各家銀行談專戶設(shè)立的過(guò)程中遇到各種不同的問(wèn)題，業(yè)內(nèi)的標(biāo)準(zhǔn)難以統(tǒng)一，權(quán)責(zé)上的分配也難以談妥。 但監(jiān)管在今日的培訓(xùn)會(huì)上再次強(qiáng)調(diào)，必須做好資金存管工作，必須防止資金脫實(shí)向虛。 問(wèn)題五：自有資金融出繞道股票質(zhì)押類(lèi)的資管產(chǎn)品，算不算自有資金融出規(guī)模？ 答：算。如果券商以自有資金買(mǎi)資管產(chǎn)品，但是資管產(chǎn)品實(shí)際上還是投向股票質(zhì)押，這個(gè)規(guī)模仍然算是自有資金融出規(guī)模，其規(guī)模限制與券商分類(lèi)評(píng)價(jià)結(jié)果掛鉤。 券商自有資金融出上限分成了三檔： A類(lèi)券商不得超過(guò)凈資本的150%； B類(lèi)券商不得超過(guò)凈資本的100%； C類(lèi)券商不得超過(guò)凈資本的50%。 2017年分類(lèi)評(píng)價(jià)結(jié)果顯示，A類(lèi)券商共有40家，B類(lèi)券商共有48家，C類(lèi)券商共有9家。 《證券公司參與股票質(zhì)押式回購(gòu)交易風(fēng)險(xiǎn)管理指引》第三十四條規(guī)定：證券公司以自有資金參與股票質(zhì)押式回購(gòu)交易,應(yīng)當(dāng)根據(jù)有關(guān)監(jiān)管規(guī)定和自律規(guī)則,建立健全參與股票質(zhì)押式回購(gòu)交易的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制,并持續(xù)符合以下風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)要求: 分類(lèi)評(píng)價(jià)結(jié)果為A類(lèi)的證券公司,自有資金融資余額不得超過(guò)公司凈資本的150%;分類(lèi)評(píng)價(jià)結(jié)果為B類(lèi)的證券公司,自有資金融資余額不得超過(guò)公司凈資本的100%;分類(lèi)評(píng)價(jià)結(jié)果為C類(lèi)及以下的證券公司,自有資金融資余額不得超過(guò)公司凈資本的50%。 證券公司應(yīng)當(dāng)在符合監(jiān)管要求的前提下,根據(jù)市場(chǎng)狀況和自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)限額指標(biāo)實(shí)行動(dòng)態(tài)管理。 問(wèn)題六：證券公司可否以自有資金向持有該公司5%以下的流通股東提供股票質(zhì)押服務(wù)？ 答：可以。 《證券公司參與股票質(zhì)押式回購(gòu)交易風(fēng)險(xiǎn)管理指引》第三十七條（九條底線）：證券公司參與股票質(zhì)押式回購(gòu)交易,不得有下列行為: (一)通過(guò)虛假宣傳等方式誘導(dǎo)客戶參與股票質(zhì)押式回購(gòu)交易; (二)為客戶進(jìn)行內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)、規(guī)避信息披露義務(wù)或者從事其他不正當(dāng)交易活動(dòng)提供便利; (三)占用其他客戶的交易結(jié)算資金用于股票質(zhì)押式回購(gòu)交易的資金交收; (四)以自有資金向本公司的股東或者股東的關(guān)聯(lián)人提供股票質(zhì)押式回購(gòu)交易服務(wù); (五)允許未在資產(chǎn)管理合同及相關(guān)文件中作出明確約定的集合資產(chǎn)管理計(jì)劃或者定向資產(chǎn)管理客戶參與股票質(zhì)押式回購(gòu)交易; (六)未經(jīng)資產(chǎn)委托人同意,通過(guò)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃或者定向資產(chǎn)管理客戶融出資金,供融入方購(gòu)回證券公司自有資金回購(gòu)交易; (七)利用股票質(zhì)押式回購(gòu)交易進(jìn)行商業(yè)賄賂或者利益輸送； (八)在未經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的交易場(chǎng)所開(kāi)展或變相開(kāi)展股票質(zhì)押融資; (九)法律、行政法規(guī)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)、協(xié)會(huì)禁止的其他行為。 本條第四款所稱股東,不包括僅持有上市證券公司5%以下流通股份的股東。 問(wèn)題七：監(jiān)管部門(mén)下一步工作安排有哪些？ 答：做好新規(guī)實(shí)施各項(xiàng)準(zhǔn)備、持續(xù)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)、適時(shí)檢驗(yàn)新規(guī)落實(shí)情況。 1、滬深交易所對(duì)證券公司股票質(zhì)押交易合規(guī)性、風(fēng)險(xiǎn)防控方面進(jìn)行前段控制、交易權(quán)限管理；對(duì)違反新規(guī)規(guī)定的公司，及時(shí)暫停、終止其交易權(quán)限。 2、中國(guó)結(jié)算完善市場(chǎng)整體質(zhì)押比例數(shù)據(jù)的計(jì)算范圍、發(fā)布途徑、股票質(zhì)押登記和清算交收；中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)教育和組織會(huì)員遵守股票質(zhì)押交易相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)范，建立和維護(hù)黑名單制度。 3、證券公司排查防范風(fēng)險(xiǎn)：加強(qiáng)融資方和標(biāo)的股票的重點(diǎn)監(jiān)測(cè)監(jiān)控，及時(shí)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)隱患，健全風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急預(yù)案；證券公司參考新規(guī)展業(yè)，盡快完善內(nèi)部流程和業(yè)務(wù)協(xié)議，過(guò)渡期內(nèi)新增合約參照的新規(guī)要求執(zhí)行，不得趁機(jī)實(shí)施“規(guī)模沖刺”；證券公司及時(shí)與客戶溝通：因規(guī)則修訂和監(jiān)管要求對(duì)資產(chǎn)管理客戶造成影響的，應(yīng)及時(shí)與客戶進(jìn)行溝通，并提前做好流動(dòng)性安排。 證券公司及時(shí)、準(zhǔn)確向中證金融報(bào)送數(shù)據(jù)，中證金融經(jīng)證監(jiān)會(huì)授權(quán)開(kāi)展證券公司參與股票質(zhì)押式回購(gòu)交易信息統(tǒng)計(jì)與風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)工作。 4、證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)督促落實(shí)、采取措施，梳理“超標(biāo)”和“突破預(yù)警線”的存量合約、違約合約規(guī)模，提示公司關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)，采取必要措施。證券公司定期自查、梳理風(fēng)險(xiǎn)。 適時(shí)檢驗(yàn)新規(guī)落實(shí)情況：新規(guī)正式實(shí)施后，適時(shí)開(kāi)展股票質(zhì)押交易專項(xiàng)現(xiàn)場(chǎng)檢查工作。 問(wèn)題八：股票質(zhì)押交易基本情況有哪些？ 答：截至2017年底，證券公司場(chǎng)內(nèi)股票質(zhì)押融資金額16194億元，場(chǎng)內(nèi)平均履約保障比例21.8%。 截至2017年底，場(chǎng)內(nèi)外質(zhì)押市值合計(jì)6.15萬(wàn)億元，占A股總市值的10.9%；其中場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押股票質(zhì)押市值3.49億元，場(chǎng)外質(zhì)押股票市值2.66萬(wàn)億元。 質(zhì)押市盈率分布：截至2017年12月底，場(chǎng)內(nèi)共3416只股票被質(zhì)押，質(zhì)押市值合計(jì)3.49萬(wàn)億元，其中，過(guò)半數(shù)質(zhì)押股票為市盈率小于50倍的股票，市盈率高于300倍或虧損的質(zhì)押股票市值合計(jì)3258億元，占比9.34%。 股票質(zhì)押業(yè)務(wù)存在五大主要問(wèn)題：部分資金使用不夠規(guī)范，部分股票質(zhì)押比例較高、部門(mén)合約集中度過(guò)高、信用狀況調(diào)查不足、違約處置不當(dāng)。具體體現(xiàn)為： 部分資金使用不夠規(guī)范：實(shí)踐中，部分資金未投入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，再次返回二級(jí)市場(chǎng)；部分資金雖然用于實(shí)體企業(yè)經(jīng)營(yíng)，但投資于國(guó)家限制性行業(yè)。脫實(shí)向虛，偏離業(yè)務(wù)本源。比如一些滾動(dòng)續(xù)作的小額股票質(zhì)押貸款（無(wú)門(mén)檻，無(wú)資金使用限制）。 部分合約集中度過(guò)高：截至2018年2月2日，單一證券公司接受單只股票質(zhì)押數(shù)量占股本比例，30%+：75.15億元；24%-30%：243.75億元；單一資管產(chǎn)品接受單只股票質(zhì)押數(shù)量占其股本比例：15%+：1027億元；12%-15%：416億元。 信用狀況調(diào)查不足，易出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)：證券公司由于受手段、人員、經(jīng)驗(yàn)等方面限制，對(duì)融入方信用狀況調(diào)查往往不足，主要依賴于質(zhì)押股票市值。例如，“欣泰電氣”退市中，發(fā)生證券公司大額質(zhì)押融資無(wú)法收回的情況，還有個(gè)別融入方未達(dá)到業(yè)績(jī)承諾導(dǎo)致質(zhì)押股票縮減及上市公司股東承諾無(wú)法履行的新風(fēng)險(xiǎn)。 違約處置不當(dāng)，易引發(fā)市場(chǎng)恐慌：實(shí)際違約處置流程較長(zhǎng)，通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)拋售進(jìn)行平常的規(guī)模不大，對(duì)市場(chǎng)總體影響有限。但大股東補(bǔ)充質(zhì)押、因股票質(zhì)押合約觸及平倉(cāng)線導(dǎo)致股票停牌的公告，易引發(fā)市場(chǎng)的關(guān)注和投資者恐慌。 問(wèn)題九：若某日幾家券商同時(shí)做同一個(gè)股票質(zhì)押項(xiàng)目，導(dǎo)致次日該只股票市場(chǎng)整體質(zhì)押比例超過(guò)50%怎么辦？ 答：“管好自己家的?！比虘?yīng)當(dāng)加強(qiáng)標(biāo)的證券的風(fēng)險(xiǎn)管理，在提交交易申報(bào)前，應(yīng)通過(guò)中國(guó)結(jié)算制定渠道查詢相關(guān)股票前一日市場(chǎng)整體質(zhì)押比例信息，做好交易前端檢查控制，該筆交易不得導(dǎo)致單只A股股票市場(chǎng)整體質(zhì)押比例超過(guò)50%。要求建立融入方信用風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)管理機(jī)制和資金用途跟蹤機(jī)制。 假設(shè)，前一日某只股票的市場(chǎng)整體質(zhì)押比例為45%，但是當(dāng)日同時(shí)有幾家券商接受該只股票做質(zhì)押，導(dǎo)致次日該股票的市場(chǎng)整體質(zhì)押比例超過(guò)50%。監(jiān)管認(rèn)為，這種情況下，幾家券商都不算違規(guī)。 監(jiān)管提醒，券商需要關(guān)注股票質(zhì)押違約風(fēng)險(xiǎn)，重點(diǎn)關(guān)注包括連續(xù)下跌的質(zhì)押標(biāo)的證券、控股股東或公司出現(xiàn)重大負(fù)面問(wèn)題、質(zhì)押股票被司法凍結(jié)、其他風(fēng)險(xiǎn)事件可能觸發(fā)違約。 針對(duì)深市，2018年3月12日起，深交所不再對(duì)場(chǎng)內(nèi)流通質(zhì)押比例超過(guò)50%的股票采取暫停質(zhì)押并交易系統(tǒng)前端控制措施。 針對(duì)滬市，通過(guò)委托定向資產(chǎn)管理作為融入方的，定向資產(chǎn)管理客戶應(yīng)滿足前述股票質(zhì)押回購(gòu)融入方的準(zhǔn)入要求。 “暫停場(chǎng)外股權(quán)質(zhì)押”已明確：證券公司及其子公司不得作為質(zhì)權(quán)人參與場(chǎng)外股權(quán)質(zhì)押；證券公司不得為場(chǎng)外股權(quán)質(zhì)押提供第三方服務(wù)。 （來(lái)源：券商中國(guó)微信號(hào)ID：quanshangcn作者：王玉玲吳海燕）