每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 黃小聰    

每經(jīng)記者 黃小聰  每經(jīng)編輯 肖鴻月

如果問(wèn)，最近債券市場(chǎng)有什么值得關(guān)注的？顯然，“14富貴鳥(niǎo)”是不得不提的。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者此前已經(jīng)對(duì)債券基金“踩雷”公司債的案列報(bào)道了不少（詳見(jiàn)《債券基金單日凈值大跌調(diào)查》專題）。

不過(guò)記者注意到，在從103.8元一路大幅下跌至8.5元后，最近3天，“14富貴鳥(niǎo)”卻迎來(lái)了大幅反彈。截至今日收盤(pán)，報(bào)收19.45元，單日漲幅達(dá)29.67%。如果從最低點(diǎn)算起的話，短短3天時(shí)間，其階段漲幅已超100%。

難道說(shuō)，基金“踩雷”之后還有驚喜出現(xiàn)？重倉(cāng)基金會(huì)迎來(lái)回旋的余地嗎？

重倉(cāng)債券大漲，基金估值卻未調(diào)高

雖說(shuō)這幾天“14富貴鳥(niǎo)”迎來(lái)大幅反彈，但從去年四季報(bào)重倉(cāng)該債券的基金來(lái)看，這兩天的基金凈值卻并沒(méi)有太大變動(dòng)。以中融融豐純債A為例，該基金在3月8日的凈值還下跌了2.48%。

根據(jù)此前《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從中融基金獲悉的情況，該基金主要是以中證估值來(lái)進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。Wind數(shù)據(jù)顯示，“14富貴鳥(niǎo)”3月7日的中證估值為26.49元，3月8日的估值23.9元，3月9日的估值23.93元——也就是說(shuō)，即使這幾天“14富貴鳥(niǎo)”反彈超過(guò)1倍，但中證估值并沒(méi)有明顯調(diào)高。

換言之，這幾天“14富貴鳥(niǎo)”的反彈，與其大跌前的估值還相距甚遠(yuǎn)，所以根本談不上有什么驚喜。而其實(shí)從基民的角度來(lái)看，更為關(guān)注的是——作為債基，一旦出現(xiàn)這樣的風(fēng)險(xiǎn)事件，究竟有沒(méi)辦法降低“踩雷”帶來(lái)的損失呢？

某公募債券基金經(jīng)理表示，“在海外成熟的債券市場(chǎng)中，債券違約只是一個(gè)概率問(wèn)題。隨著我國(guó)債券市場(chǎng)的不斷成熟，債券市場(chǎng)的違約率也會(huì)逐步向銀行的不良率靠攏，因?yàn)閭举|(zhì)上就是一種可交易的貸款。這兩年債券違約越來(lái)越多，就是這一現(xiàn)象的側(cè)影；但實(shí)際上，企業(yè)的信用狀況普遍都改善了，只是林子大了，花式的鳥(niǎo)就會(huì)慢慢出現(xiàn)，因此，投資債券，很難做到永遠(yuǎn)不‘踩雷’。”

“而作為債券組合經(jīng)理，能做的主要是盡最大可能降低‘踩雷’的可能和帶來(lái)的損失。這就需要通過(guò)兩個(gè)層面來(lái)達(dá)成，首先深入研究，盡量避免把錢(qián)借給一些看上去就不面善的企業(yè)；其次，盡量分散投資。極端情況下，如果一個(gè)基金平均投資了100只債券，平均收益是6%，那么即使整個(gè)債券組合的違約率達(dá)到目前銀行貸款不良率的1.5%左右水平，這個(gè)基金依然能夠完成4.5%的收益率。”

另外，“根據(jù)這兩年的市場(chǎng)案例，回收率也并非都是0%。部分債轉(zhuǎn)股個(gè)案出現(xiàn)了部分償還本金的情況。而許多違約債券只是通過(guò)延期兌付的方式完成履約，其中部分個(gè)案還足額繳納了罰息。”該基金經(jīng)理進(jìn)一步說(shuō)道。

今年債市有不少“穩(wěn)穩(wěn)的幸福”

值得一提的是，一邊是基金“踩雷”公司債，但另一邊，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者卻注意到，近3個(gè)月以來(lái)，中證全債指數(shù)、中證企業(yè)債指數(shù)的漲幅，竟然已經(jīng)超過(guò)了2017全年。

那么，看過(guò)上述這樣的“踩雷”案例之后，專業(yè)的公募基金人士給到投資者今年債券投資哪些呢？

對(duì)此，上述公募人士很直接地指出，“今年債市很難大牛，但穩(wěn)穩(wěn)的幸福應(yīng)該不少。”

在他看來(lái)，如果按照一年的周期來(lái)看，其實(shí)是比較短。而在這么短的周期內(nèi)，債券市場(chǎng)的回報(bào)率主要由幾個(gè)因素來(lái)決定：首先是，宏觀經(jīng)濟(jì)總需求的強(qiáng)弱；其次是，貨幣政策邊際方向收緊還是放松；最后是，監(jiān)管政策對(duì)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的影響。從這三方面來(lái)看，2018年的各方面因素都是向著有利于債券市場(chǎng)的方向在改善。因此，今年債券市場(chǎng)會(huì)有不俗的超預(yù)期表現(xiàn)，一季度的債市可能只是全年的一個(gè)小縮影。

從債基方面來(lái)看，“站在年初的時(shí)點(diǎn)看2018年，大多數(shù)市值計(jì)價(jià)的公募債基持有資產(chǎn)靜態(tài)收益率都在5.5%以上，且資產(chǎn)久期已經(jīng)調(diào)整至1年左右。以10年國(guó)債為代表的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券資產(chǎn)也已經(jīng)調(diào)整至上一輪經(jīng)濟(jì)周期的高點(diǎn)，這就意味著，債券基金的風(fēng)險(xiǎn)收益比其實(shí)已經(jīng)很高。”

總的來(lái)說(shuō)，“今年債基的收益下有底、上有空間。很可能到年底，大類資產(chǎn)回報(bào)出現(xiàn)與去年完全不同的分化。”該公募人士總結(jié)說(shuō)道。