圖片來源：攝圖網(wǎng)

3月9日，證監(jiān)會(huì)公示了2017年IPO保薦機(jī)構(gòu)情況，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人常德鵬在例行新聞發(fā)布會(huì)上對(duì)此進(jìn)行了介紹。此外，他表示，下一步證監(jiān)會(huì)將結(jié)合審核和日常監(jiān)管情況，有針對(duì)地加大對(duì)保薦機(jī)構(gòu)監(jiān)管力度，發(fā)現(xiàn)問題，堅(jiān)決處理，嚴(yán)格問責(zé)。

投行人士對(duì)記者表示，隨著相關(guān)公示的出臺(tái)，不排除更多券商因低過會(huì)率而聲名掃地，券商內(nèi)部的兩級(jí)分化將加劇。另一個(gè)值得注意的現(xiàn)象是，在IPO審核將持續(xù)從嚴(yán)的預(yù)期下，疊加重組交易新規(guī)的影響，或?qū)⒓铀僖恍?duì)IPO心存僥幸企業(yè)的撤退步伐。

證監(jiān)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，已有40家擬上市公司離開IPO排隊(duì)通道，大幅超過了去年同期數(shù)量。中止審核的企業(yè)數(shù)量也迅速增長，截至3月5日，中止審查19家，其中13家為近兩周內(nèi)新增。此外，今年以來新申報(bào)材料的擬上市公司數(shù)量仍停留在個(gè)位，IPO堰塞湖有望進(jìn)一步紓解。

問題一：哪些券商最受傷

據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年終止審查的40個(gè)項(xiàng)目中，共涉及29家證券公司。其中，廣發(fā)證券等4家分別有3個(gè)，國元證券等4家分別有2個(gè)，德邦證券等21家分別有1個(gè)。

證券公司保薦項(xiàng)目終止審查數(shù)量一覽（截至3月5日）

3月9日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布2017年IPO保薦機(jī)構(gòu)情況，對(duì)被否決項(xiàng)目數(shù)量排名前10位的保薦機(jī)構(gòu)、未在規(guī)定期限內(nèi)回復(fù)反饋意見的IPO項(xiàng)目保薦機(jī)構(gòu)，以及IPO項(xiàng)目申請(qǐng)撤回的保薦機(jī)構(gòu)等進(jìn)行了公示。

常德鵬強(qiáng)調(diào)，保薦機(jī)構(gòu)是企業(yè)發(fā)行上市的第一道關(guān)口，是資本市場(chǎng)“看門人”,負(fù)有法定的核查把關(guān)責(zé)任。下一步，證監(jiān)會(huì)將結(jié)合審核和日常監(jiān)管情況，有針對(duì)地加大對(duì)保薦機(jī)構(gòu)監(jiān)管力度，發(fā)現(xiàn)問題，堅(jiān)決處理，嚴(yán)格問責(zé)。

一位東南部券商投行人士對(duì)記者表示，隨著相關(guān)公示的出臺(tái)，不排除更多券商因低過會(huì)率而聲名掃地。券商內(nèi)部的兩級(jí)分化將加劇。但實(shí)際上，單看被否項(xiàng)目數(shù)量是不準(zhǔn)確的，做多否多是必然結(jié)果，個(gè)別運(yùn)氣好的除外。而某些一年過兩三個(gè)項(xiàng)目但沒有被否的，在市場(chǎng)上實(shí)際并沒有多少競(jìng)爭力。

問題二：為何擬上市公司加速終止審查

在證監(jiān)會(huì)加強(qiáng)保薦機(jī)構(gòu)監(jiān)管力度的同時(shí)，數(shù)據(jù)顯示終止審查的擬上市公司數(shù)量近期有進(jìn)一步加速趨勢(shì)。按月來看，終止審查企業(yè)數(shù)分別是，1月12家，2月17家，3月僅第一周便有11家擬上市公司終止審查。面對(duì)這一現(xiàn)象，多位行業(yè)從業(yè)人員對(duì)記者表示這并不意外。

東北證券研究總監(jiān)付立春對(duì)記者表示，相比發(fā)審會(huì)上被否，主動(dòng)撤回材料對(duì)發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)的影響都將更小，未完全準(zhǔn)備好的企業(yè)終止審核是理性選擇。

2018年以來終止審查企業(yè)（截至3月5日 數(shù)據(jù)來源：證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站）

去年下半年，證監(jiān)會(huì)連出重拳，加大力度規(guī)范IPO在審項(xiàng)目。據(jù)媒體報(bào)道，證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門對(duì)券商進(jìn)行了多次約談。

2017年12月7日，證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步明確IPO審核流程，規(guī)范擬上市項(xiàng)目中止審查情形，將中止審查情形從之前四種細(xì)化為八種，并要求自監(jiān)管問答發(fā)布之日尚處于中止審查狀態(tài)企業(yè)，不屬于規(guī)定的中止審查情形的，自發(fā)布之日起10個(gè)工作日內(nèi)予以恢復(fù)審查。

此后，中止審查企業(yè)數(shù)量快速下降，同時(shí)終止IPO排隊(duì)的擬上市公司數(shù)量快速上升。證監(jiān)會(huì)公布數(shù)據(jù)顯示，僅2017年12月就有45家擬上市公司終止審查，占全年總數(shù)的近三分之一。

今年證監(jiān)會(huì)從并購重組的準(zhǔn)入門檻方面進(jìn)一步規(guī)范IPO。

2月23日，證監(jiān)會(huì)上市部發(fā)布對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)曾申報(bào)IPO被否決的重組項(xiàng)目區(qū)分交易類型加強(qiáng)監(jiān)管的新政，規(guī)定IPO被否標(biāo)的資產(chǎn)三年內(nèi)禁止借殼。

此后的兩周時(shí)間里，已有18家企業(yè)終止審查。其中，安徽大地熊新材料股份有限公司、上海梅思泰克環(huán)境股份有限公司、湖南湘佳牧業(yè)股份有限公司等多家企業(yè)、杭州福膜新材料科技股份有限公司、湖南五方教育科技股份有限公司、北京盈建科軟件股份有限公司等均已進(jìn)行了預(yù)先披露更新。根據(jù)審核工作流程，預(yù)先披露更新后即將進(jìn)入初審會(huì)環(huán)節(jié)，意味著企業(yè)很快就將上發(fā)審會(huì)。

川財(cái)證券研究所所長陳靂對(duì)記者表示，無論是規(guī)范中止審查企業(yè)還是嚴(yán)管IPO被否項(xiàng)目借殼行為，對(duì)擬上市公司申請(qǐng)終止審查的影響都具有階段性，這些舉措都將有利于化解IPO堰塞湖。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

問題三：終止審查的擬上市公司都處哪個(gè)階段？

IPO的審核工作流程分為受理、反饋會(huì)、初審會(huì)、發(fā)審會(huì)、封卷、核準(zhǔn)發(fā)行等主要環(huán)節(jié)。記者注意到，終止審查的企業(yè)名單所處階段可以大致分為三種情況，既包括了已經(jīng)過會(huì)等待拿批文的企業(yè)，也包括發(fā)審會(huì)上被暫緩表決的企業(yè)，更多則是在監(jiān)管部門的反饋會(huì)之后和發(fā)審會(huì)之前主動(dòng)退出。

浙江優(yōu)創(chuàng)材料科技股份有限公司早在2015年7月便已經(jīng)通過發(fā)審會(huì)，而公司今年突然終止審查。

勛龍智造精密應(yīng)用材料（蘇州）股份有限公司則是在發(fā)審會(huì)上被暫緩表決。發(fā)審委沒有給出“暫緩表決”的具體原因。一般而言，IPO首發(fā)申請(qǐng)被暫緩表決，是發(fā)審委收到舉報(bào)信息，發(fā)現(xiàn)存在尚待調(diào)查核實(shí)并影響明確判斷的問題，或是發(fā)審委因?yàn)橐恍┓答佉庖姏]有審核清楚，需要保薦人和公司補(bǔ)充資料進(jìn)行解釋。

而江蘇金太陽紡織科技股份有限公司、山東泰和水處理科技股份有限公司等公司則在臨上會(huì)前取消審核。1月10日，金太陽紡織在發(fā)審會(huì)前夕，因“尚有相關(guān)事項(xiàng)需要進(jìn)一步核查”撤回申報(bào)材料。而山東泰和水處理也是在會(huì)前，因尚有相關(guān)事項(xiàng)需進(jìn)一步落實(shí)而取消上會(huì)。

湖南湘佳牧業(yè)股份有限公司和揚(yáng)州曙光電纜股份有限公司均表示，由于保薦機(jī)構(gòu)的原因，擬調(diào)整上市計(jì)劃，主動(dòng)終止首次公開發(fā)行股票并上市的申請(qǐng)并撤回相關(guān)申請(qǐng)文件。湘佳牧業(yè)的保薦機(jī)構(gòu)為中德證券，曙光電纜的保薦機(jī)構(gòu)為金元證券。

武漢奇致激光技術(shù)股份有限公司、上海綠岸網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司、廣州潔特生物過濾股份有限公司、寧波博匯化工科技股份有限公司、鄭州凱雪冷鏈股份有限公司、廣東奧迪威傳感科技股份有限公司等企業(yè)均表示，因公司調(diào)整上市計(jì)劃，經(jīng)公司認(rèn)真研究和審慎決定，主動(dòng)向中國證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)撤回首次公開發(fā)行股票并上市申請(qǐng)文件。

北京德恒律師事務(wù)所陳旭光律師對(duì)記者表示，企業(yè)終止審查的原因多種多樣，作出終止審查的決定往往都是經(jīng)過再三權(quán)衡、深思熟慮。近期監(jiān)管新政肯定是企業(yè)作出此類選擇的影響因素。

付立春表示，擬上市公司終止原因一般分為兩大類，一是持續(xù)成長能力不夠，涉及到公司基本面、主營業(yè)務(wù)等；二是規(guī)范性，包括財(cái)務(wù)規(guī)范性、公司治理規(guī)范性等。新一屆發(fā)審委履職以來，對(duì)企業(yè)規(guī)范性要求明顯提高很多。

前述投行人士則認(rèn)為，終止企業(yè)數(shù)量持續(xù)保持高位主要是三方面原因。一是，因?yàn)?016年前后的政策變化，使得2016年IPO排隊(duì)企業(yè)數(shù)量達(dá)到峰值，錯(cuò)進(jìn)必然錯(cuò)出；二是，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)里明確了擬IPO企業(yè)最近三年扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤合計(jì)不能少于1億的標(biāo)準(zhǔn)，若低于要么勸退，要么從嚴(yán)審核。某些不符合條件企業(yè)選擇撤材料也是一種必然；三是個(gè)別不受待見的行業(yè)，如房地產(chǎn)、類金融、餐飲、游戲等也會(huì)選擇抽身離場(chǎng)。

來源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)（ID：wwwstcncom）記者：江聃

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