每經編輯 每經記者 王海慜 每經編輯 何劍嶺    

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每經記者 王海慜 每經編輯 何劍嶺

近一個月內，被市場概括為“獨角獸”的一眾新經濟企業(yè)迎來了政策友好期，監(jiān)管層也多次表示要為“四新”企業(yè)的回歸和上市創(chuàng)造制度條件。雖然目前已經或即將在A股上市的純種“獨角獸”還屈指可數，不過一輪關于“獨角獸”概念股的炒作卻熱浪滾滾。隨著炒作高潮漸漸過去，獨角獸概念或許將進入“去偽存真”階段。

火山君（微信公眾號：huoshan5188）注意到，近日，麥達數字、天華超凈、創(chuàng)業(yè)黑馬等近期風頭正勁的“獨角獸”概念股相繼經歷了股票停牌核查，有的還發(fā)布公告稱收到了交易所的關注函，并在回復中對“獨角獸”概念做出了澄清。今日，某上周曾連拉兩個漲停的概念股參股的所謂“獨角獸”聲明自己只是創(chuàng)業(yè)公司，并不是什么“獨角獸”。此外，有分析認為，即便對于將來在A股上市的真“獨角獸”，投資人要想投資獲利也需多留一些心眼。

偽“獨角獸”浮出水面

對于“獨角獸”這個概念，目前流行較廣的一種解釋是指那些創(chuàng)立時間相對較短，被機構估值超過10億美元，并且還沒進入資本市場的新經濟企業(yè)。

2017年12月,胡潤研究院發(fā)布了《2017胡潤大中華區(qū)獨角獸指數》，這份榜單篩選出了120家有外部融資且估值超10億美元的國內“獨角獸”企業(yè)。數據顯示，截止2017年11月30日，這批公司的整體估值總計超3萬億元。

據火山君（微信公眾號：huoshan5188）梳理，這份榜單中，除了今年有望在A股上市的寧德時代等個別企業(yè)外，大部分“獨角獸”未來是否將在A股上市還是未知數。盡管目前已經或即將在A股上市的純種“獨角獸”還屈指可數，不過一輪關于“獨角獸”回歸的“熱身”行情已經掀起了一陣風，一些概念股自3月以來的最高漲幅超70%。而截止今日收盤，獨角獸概念股指數今年來累計上漲24.8%，遠遠跑贏各大指數。

不過，最近這股炒作之風似有剎車跡象。近日，麥達數字、天華超凈、創(chuàng)業(yè)黑馬、萬興科技等近期風頭正勁的獨角獸概念股相繼經歷了股票停牌核查，有的還發(fā)布公告稱收到了交易所的關注函，并在回復中對“獨角獸”概念做出了澄清。

經過近期的一輪大漲，目前創(chuàng)業(yè)黑馬的動態(tài)PE已達百倍。據悉，近期，各路機構實地調研創(chuàng)業(yè)黑馬的熱情較高。在停牌前，公司股價曾出現短期大幅拉升，不過在3月12日其發(fā)布的回復深交所關注函的公告中卻表示，公司主營業(yè)務為創(chuàng)業(yè)服務，目前服務的客戶中有部分“獨角獸”企業(yè)，但公司未參股上述“獨角獸”企業(yè)。

火山君（微信公眾號：huoshan5188）發(fā)現，麥達數字也在3月8日的公告中對所謂的“獨角獸”概念做出了一系列說明。公司方面表示，其所投資的四家企業(yè)的確系云計算領域的SaaS企業(yè)，但因國家尚未正式出臺相關支持政策，具體為公司及各家參股公司可能帶來哪些方面的影響尚不可知，而目前公司對這四家企業(yè)的參股比例均不高。與之類似的是，佳都科技也在近日的公告中說明，對所參股的“獨角獸”企業(yè)云從科技，由于參股比例不高（目前持股11.57%），公司無法對其日常生產經營、投融資決策產生重大影響，也并未掌握云從科技具體上市計劃和進展。

如果說上述企業(yè)的澄清還不夠直截了當的話，有些公司的聲明就更顯直白。來自傳統(tǒng)行業(yè)的康力電梯最近也被“獨角獸”概念傍身，上周該股連續(xù)拉出兩個漲停。公開信息顯示，公司持有26.77%股份的康力優(yōu)藍主營智能服務機器人業(yè)務，今年1月30日康力優(yōu)藍曾參加“獨角獸走進深交所”路演活動。對此，康力電梯近日也在互動平臺上予以確認。

然而，今日中午，康力優(yōu)藍高管在面向投資人的電話會議中卻明確表示，雖然公司所處的行業(yè)具有發(fā)展前景，但公司肯定還不是什么“獨角獸”企業(yè)，目前公司的規(guī)模和業(yè)績距離真正的”獨角獸“還有相當距離。

對于這類概念股，開源證券日前發(fā)布研報提醒投資人要真確識別真假“獨角獸”。研報指出，“獨角獸”企業(yè)其實是“稀有物種”，據機構統(tǒng)計，2003~2013年在獲得風險投資的逾6萬家美國軟件和互聯網行業(yè)的公司中，只有39家公司的估值達到“獨角獸”的標準，因此，預計未來只有一小部分的“四新”企業(yè)可以成為“獨角獸”；從二級市場的角度來看，目前市場上某些所謂的“獨角獸”概念股只是沾了“獨角獸”企業(yè)的光，只是真正“獨角獸”企業(yè)的上游或下游產業(yè)鏈的某一個環(huán)節(jié)。有的概念股雖然參股“獨角獸”企業(yè)，但持股比例低，受益并不明顯。開源證券認為，這些概念股缺乏基本面支撐，如果短期內股價漲幅過大，未來難免陷入調整。

真“獨角獸”也需加以審視

投資人如果高位買到偽“獨角獸”，其風險自不待言，那么對于那些今后陸續(xù)上市的真“獨角獸”是否可以“任性”一些？

火山君（微信公眾號：huoshan5188）注意到，有分析認為，“獨角獸”的概念來自一級市場，而風險投資機構看問題的思路、對行業(yè)和企業(yè)的把握程度與二級市場投資者存在差異，后者對“獨角獸”企業(yè)的研判需付出更多努力。

某具有海外投資經歷的公募基金經理近日曾表示，此前，中國的“獨角獸”大部分不在A股上市，尤其針對消費者的“獨角獸”在A股相對缺乏 。未來這類公司的回歸或直接在A股IPO將對股市和實體經濟產生正向循環(huán)，同時它們的回歸也會提升A股TMT板塊的整體質地，進而提升板塊對資金的吸引力，未來TMT板塊有可能出現更多的價值投資風格。

不過投資總與風險相伴，即使是真“獨角獸”投資人也需加以審視。就目前"獨角獸”到A股上市的路徑來看，主要有中概股“回歸”和“直接IPO”兩條。而中概股回歸A股的方法主要包括以360為代表的私有化退市、拆除VIE架構模式以及未來可能發(fā)行CDR（中國存托憑證）的創(chuàng)新路徑。

對于直接IPO的“獨角獸”，該基金經理指出，“獨角獸”通常為初創(chuàng)企業(yè)，估值通常較高且波動較大。從國外市場的經驗來看，一級市場對“獨角獸”的估值也會出現泡沫，正因為如此，有的時候，“獨角獸”上市后到了二級市場的估值甚至會比一級市場低，有不少“獨角獸”企業(yè)長期待在一級市場就是擔心IPO后會露出“真容”。

據火山君（微信公眾號：huoshan5188）了解，即將在美國上市的“獨角獸”公司多寶箱在2014年的估值是100億美元，而到了即將上市的階段，估值只有70億美元出頭，而之前另一家“獨角獸”Snap公司也曾遇到這類情況。數據顯示，這兩家公司近年來持續(xù)處于虧損的狀態(tài)。

而對于那些已在海外市場上市多年、當前有回歸A股意向的“獨角獸”，該基金經理認為，這類“獨角獸”已經把“最美好的青春”給了海外投資人，國內投資人未來可更多地關注那些還未在海外上市、正處青春期的“獨角獸”和已在海外上市但被低估的“獨角獸”。但在行情不佳的時候，那些老牌“獨角獸”的市場表現會比新“獨角獸”更穩(wěn)健。

至于目前來看推進速度可能更快的CDR模式，該基金經理表示，CDR與相對應的外股股價可能存在高估或者低估的情況，一旦出現低估的狀態(tài)就存在套利機會。日前，廣發(fā)證券發(fā)布研報指出，CDR與普通股十分相似，不僅可以就存量部分進行二級市場交易，甚至還可以通過增量發(fā)行的方式進行融資，這種制度安排可以在基本不改變現行法律框架的基礎上，更快、更低成本地實現境外上市公司回歸A股。