每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊建    

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每經(jīng)記者 楊建 每經(jīng)編輯 謝欣

“A股有了場外期權，就不再受行情漲跌限制，只要選對方向就能盈利。買單只股票看漲，只需繳納5%~10%的費用，即可獲取100%本金的收益，下跌無需補倉，收益你拿，虧損我擔，最低幾千元就可以買10萬元的股票。”

“場外個股期權僅繳納3%~15%的權利金，即可享受全部的股票漲幅，最高30倍的杠桿，是以小博大的利器。”

“杠桿更是達到30倍，純線上操作，大盤3000多只個股隨意挑選。” 

近段時間，《每日經(jīng)濟新聞》記者接到不少朋友吐槽，所在的微信群都被上述的宣傳廣告擠炸了。這些宣傳廣告都指向一個不少普通投資者還比較陌生的事物——場外期權業(yè)務。

事實上，場外期權業(yè)務目前已是出現(xiàn)火爆狀態(tài)，更是被業(yè)界標榜為漲幅無限、風險有限。然而，對于這種可以高達30倍杠桿的“神器”，你敢玩嗎？

廣告宣傳：30倍杠桿的誘惑

場外個股期權交易30倍杠桿的廣告宣傳一經(jīng)推出，面對如此巨大的誘惑，記者身邊不少朋友坦言，難以抵制，怦然心動！

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者了解，目前場外個股期權交易中，10多倍杠桿很是普遍。那么，這個10多倍到30倍的杠桿，究竟是怎么玩的呢？

一位券商人士給《每日經(jīng)濟新聞》記者算了一筆賬：若投資者計劃購進一只看好的股票，只需要支付5%左右的權利金，就可以獲取100%的名義本金，使用期1個月。

也就是說，投資者支付大約5萬元的權利金后，可以擁有1個月期限內處置市值100萬元股票的權利，這就是近20倍的杠桿。若這只股票在1個月期間內上漲100%，投資者出貨，賺得收益為100*100%-5=95萬元。如果運氣不好，股價出現(xiàn)下跌，投資者可以選擇不處置等待到期，最大虧損額也就是權利金的5萬元，期間不用再追加保證金。

如此高額的收益，怎能不誘人？對此，雷根資產(chǎn)總經(jīng)理李金龍向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，場外個股期權主要有香草期權，適用于單邊看漲的情況。一些投資機構主要看重期權的類杠桿功能，當機構看好某只個股又不愿意多花資金承擔較大風險時，就可以買入看漲期權。

股價上行收益無限，即使虧損也很有限，最大虧損額僅為權利金，因此場外個股期權這種高杠桿屬性，為很多想配資炒股的投資者提供了另一種渠道。而這對部分散戶也有難以抗拒的誘惑，通過個股期權把損失的錢賺回來。

市場火爆：成券商的業(yè)務戰(zhàn)場

自2017年以來，國內場外個股期權市場迎來爆發(fā)式增長，成為金融去杠桿背景下的一道獨特風景線。據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，新增場外個股期權占新增名義本金的比例從2016年12月的不到1%，迅速增長至2017年10月的38%。2017年1月、2月，單月新增場外期權業(yè)務規(guī)模均不足150億元，但到6月這一業(yè)務的規(guī)模已升至近320億元，7月期權業(yè)務量達到605.75億元，其中場外個股期權業(yè)務量是增長主力。

場外個股期權快速放量與私募基金在需求端的大力推動有直接關系，據(jù)國泰君安非銀團隊的報告顯示，2017年無論是按名義本金還是合約筆數(shù)統(tǒng)計，私募基金均占據(jù)第一位。尤其是2017年4月以來，大盤藍籌股出現(xiàn)單邊上漲行情，在很大程度上推動了私募基金客戶對個股期權、特別是個股看漲期權的需求。

《每日經(jīng)濟新聞》記者也在數(shù)個私募圈子里發(fā)現(xiàn)，私募各大投資群成為很多券商業(yè)務員推廣場外個股期權交易的主戰(zhàn)場，相比以前的場外配資有過之而無不及。

對此雷根資產(chǎn)總經(jīng)理李金龍告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，這種現(xiàn)象主要是供需兩旺造成的。需求方比較容易理解，自2015年股市大幅波動后，在對杠桿加強監(jiān)管和去杠桿背景下，按照當前的監(jiān)管規(guī)定，場外期權在合規(guī)情況下提供的杠桿率比券商融資杠桿率要高，因此吸引到杠桿需求方，這類投資者就是期權的買入方。2017年全年個股分化嚴重，對比標準合約的寬基指數(shù)，投資人更偏好個股投資，因此場外個股期權對比場內指數(shù)期貨、期權自然更具有吸引力。

從表面上看，券商開展場外個股期權業(yè)務似乎是虧本買賣，但事實并非如此。磐耀資產(chǎn)總經(jīng)理辜辜若飛告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，對于場外期權賣方，券商的操作就是將所持有的場外期權頭寸轉換成二級市場股票頭寸，并依據(jù)計算結果確定在二級市場建立相應的對沖風險頭寸。當市場價格變化時，場外期權賣方通過對二級市場股票頭寸的動態(tài)調整，將價格風險轉移給股票市場的投機者，保證自身一直處于風險中性狀態(tài)。

“供給方多數(shù)是低風險偏好的機構資金，這類資金預期收益不高，之前可能多傾向于套利類低風險偏好策略，近年來套利收益空間縮小，導致這類資金需要尋找新的投資方向，賣出期權然后利用自身期權策略方面的優(yōu)勢進行動態(tài)對沖，成為了這類資金新的投資點。”李金龍進一步指出。

而廣東辰陽投資基金經(jīng)理潘怡昌則直接指出，金融機構對場外期權需求一直在增加，由于自然人不能參與場外期權交易，現(xiàn)在推廣主要面向機構客戶，購買方一般以私募機構居多。

實際上場外個股期權交易的爆發(fā)式增長也離不開券商的積極推廣，《每日經(jīng)濟新聞》記者曾多次參加一些券商的場外個股期權推薦會，部分券商更是請來了業(yè)內的知名專家學者對場外個股期權進行推薦，而參會的主要是A股市場的兩融業(yè)務投資者以及做期貨交易的投資者。

個人門檻：50萬元起步

今年，弘信電子董事長行權了場外個股期權，坐享近108萬元的獲利，引發(fā)業(yè)內廣泛關注。那么，是不是任何機構和個人都能進行場外期權交易呢？《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，此前中國證券報曾報道期貨公司的風險管理子公司可以開展場外期權業(yè)務。不過在2017年9月27日，中期協(xié)發(fā)文叫停了期貨風險管理子公司與個人開展場外期權業(yè)務，中期協(xié)文件要求：“風險管理公司不得與自然人客戶開展衍生品交易服務”。

為此，《每日經(jīng)濟新聞》記者撥打了證監(jiān)會熱線進行咨詢，對方在回復中表示，“此前關于券商的股票期權的試點中，對于個人投資者參與股票期權業(yè)務要求具有適當性要求。其中要求在證券公司持有的資金賬戶可用余額合計大于50萬元，在證券公司開戶合計滿6個月，具備相應的模擬交易經(jīng)歷，通過交易所期權知識測試。”

與此同時，記者在中信建投的官網(wǎng)上看到，其明確要求參與個股期權的個人投資者在證券公司持有的證券市值和資金賬戶可用余額合計大于50萬元，在證券公司開戶合計滿6個月，具備融資融券資格或金融期貨交易經(jīng)歷。其次對普通機構要求在證券公司持有的證券市值和資金賬戶可用余額合計大于100萬元，操作人員具備相應的模擬交易經(jīng)歷，操作人員通過上交所期權知識測試。

小貼士

香草期權：

在標準期權合約中，買方向賣方付費，從而有權在未來某時以約定的價格從賣方買入或向賣方賣出指定標的。期權按履約時間規(guī)定可分為歐式期權和美式期權兩種，前者只能在到期日執(zhí)行，后者可以在期滿前的任何時間執(zhí)行。執(zhí)行時，賣方向買方支付指定標的的市場價格與約定價格之差價（期權的內在價值）。此類結構簡單的期權被稱為普通期權或“香草期權”。