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每經(jīng)記者 冷輝

據(jù)央行數(shù)據(jù)顯示，截至2018年2月末境內(nèi)個(gè)人、單位結(jié)構(gòu)性存款合計(jì)高達(dá)8.36萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)45.08%?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2017年12月末時(shí)，結(jié)構(gòu)性存款合計(jì)尚不足7萬(wàn)億元，這意味著在2018年1~2月這短短的兩個(gè)月內(nèi)結(jié)構(gòu)性存款便已增加了1.4萬(wàn)億元。

從本世紀(jì)初開(kāi)始，結(jié)構(gòu)性存款在國(guó)內(nèi)盡管已經(jīng)發(fā)展了近20年，但早期多是外匯結(jié)構(gòu)性存款，并且規(guī)模一直相對(duì)不高。那么為何今年以來(lái)結(jié)構(gòu)性存款“突飛猛進(jìn)”？華創(chuàng)證券固定收益團(tuán)隊(duì)分析認(rèn)為，“資管新規(guī)下，銀行表內(nèi)理財(cái)存在向結(jié)構(gòu)性存款轉(zhuǎn)化的內(nèi)在需求。”

規(guī)模破8萬(wàn)億

央行發(fā)布的金融機(jī)構(gòu)信貸收支表顯示，2月末境內(nèi)商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性存款高達(dá)8.36萬(wàn)億元。其中，國(guó)有四大行的結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模為1.81萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)38.84%；加上交通銀行、國(guó)開(kāi)行和郵儲(chǔ)銀行在內(nèi)的全國(guó)性大型銀行結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模達(dá)到3.01萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)32.66%；中小銀行結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模達(dá)5.35萬(wàn)億元，同比漲幅53.17%。

不難發(fā)現(xiàn)，中小銀行發(fā)力是此番結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模擴(kuò)張的主要原因。中小銀行結(jié)構(gòu)性存款合計(jì)已經(jīng)占到其整體境內(nèi)存款中的逾7.3%，其境內(nèi)存款合計(jì)為72.97萬(wàn)億元。

相較于單位結(jié)構(gòu)性存款，個(gè)人結(jié)構(gòu)性存款同比漲幅更高。到2月末，大型銀行個(gè)人結(jié)構(gòu)性存款為1.69萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)59.48%；單位結(jié)構(gòu)性存款1.33萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)僅9.36%。中小銀行個(gè)人結(jié)構(gòu)性存款2月末為1.74萬(wàn)億元，同比增幅也有69.74%；單位結(jié)構(gòu)性存款為3.61萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)46.30%。而增幅更高的是，國(guó)有四大行個(gè)人結(jié)構(gòu)性存款2月末規(guī)模為1.08萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)高達(dá)85.60%。

結(jié)構(gòu)性存款的增速顯然已經(jīng)超過(guò)了總體存款增速。例如央行上?？偛繑?shù)據(jù)顯示，2月企業(yè)結(jié)構(gòu)性存款比年初增加956.07億元，同比多增549.79億元；個(gè)人結(jié)構(gòu)性存款增加133.12億元，同比多增69.09億元。而形成對(duì)比的是，2月份上海全市人民幣各項(xiàng)存款減少899.07億元，同比多減2370.13億元。

根據(jù)央行發(fā)布的《存款統(tǒng)計(jì)分類及編碼標(biāo)準(zhǔn)（試行）》，結(jié)構(gòu)性存款是指金融機(jī)構(gòu)吸收的嵌入金融衍生工具的存款，通過(guò)與利率、匯率、指數(shù)等的波動(dòng)掛鉤或與某實(shí)體的信用情況掛鉤，使存款人在承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上獲得更高收益的業(yè)務(wù)產(chǎn)品。

總體來(lái)說(shuō)，結(jié)構(gòu)性存款是一個(gè)結(jié)合固定收益與選擇權(quán)組合形式的產(chǎn)品即“存款+期權(quán)”，其收益分為存款產(chǎn)生的固定收益、承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)上所連接標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)產(chǎn)生的浮動(dòng)收益。這意味著結(jié)構(gòu)性存款既可以滿足一定的保本理財(cái)?shù)男枨?，也?huì)有一定的幾率獲得更高收益。

結(jié)構(gòu)性存款受上市公司青睞

或許正是由于上述特點(diǎn)，上市公司購(gòu)買結(jié)構(gòu)性存款的熱情也高漲?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者根據(jù)wind資訊、巨潮資訊網(wǎng)等公告數(shù)據(jù)，檢索“結(jié)構(gòu)性存款”關(guān)鍵詞發(fā)現(xiàn)，截至目前一季度尚未結(jié)束，今年以來(lái)A股上市公司發(fā)布的相關(guān)公告已超過(guò)上百份。一些上市公司甚至斥資數(shù)十億元來(lái)購(gòu)買結(jié)構(gòu)性存款。

東風(fēng)汽車（600006.SH）本月初發(fā)布的公告顯示，截至2018年3月1日，公司結(jié)構(gòu)性存款余額為16億元，分別來(lái)自中信銀行、光大銀行、浦發(fā)銀行三家股份制商業(yè)銀行，預(yù)計(jì)年化收益率大多在4%~5%。

浦東建設(shè)（600284.SH）在今年1月份發(fā)布的公告則顯得更加“壕氣”，稱公司2017年第一次臨時(shí)股東大會(huì)同意增加公司結(jié)構(gòu)性存款額度，即在公司2016年年度股東大會(huì)審議通過(guò)的80億元額度使用完畢后，公司及控股子公司結(jié)構(gòu)性存款的累計(jì)發(fā)生額新增不超過(guò)80億元。

浦東建設(shè)同時(shí)表示，在不影響公司主營(yíng)業(yè)務(wù)正常發(fā)展和確保公司日常經(jīng)營(yíng)資金需求的前提下，公司使用部分臨時(shí)閑置自有資金做銀行結(jié)構(gòu)性存款，可以提高資金使用效率，獲得一定的投資收益，符合公司和全體股東的利益。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，目前上市公司購(gòu)買的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品收益率一般都在4%左右甚至以上，期限也大多在180天及以下，一些商業(yè)銀行分行的微信公眾號(hào)上結(jié)構(gòu)性存款的推文介紹也與此相符。而普通存款利率則大多低于這一水平，如三年期普通定期存款的利率甚至只有2.75%。

聯(lián)訊證券董事總經(jīng)理、首席宏觀研究員李奇霖分析稱，銀行的結(jié)構(gòu)性存款按照“低風(fēng)險(xiǎn)低收益+高風(fēng)險(xiǎn)高收益”的資產(chǎn)組合，并根據(jù)兩個(gè)部分的占比可分為三類：最低收益保證型，本金保證型和部分本金保證型。所以結(jié)構(gòu)性存款也不是都保本的，部分只能保證部分本金，但是相應(yīng)的可以獲得的預(yù)期收益也高。根據(jù)預(yù)期收益的類型，又可以進(jìn)一步分為“二元預(yù)期收益型”、“單向鯊魚(yú)鰭”等產(chǎn)品。

已有銀行主動(dòng)發(fā)力結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品

結(jié)構(gòu)性存款為何今年以來(lái)大熱？李奇霖認(rèn)為，銀行理財(cái)主要分為保本的表內(nèi)業(yè)務(wù)和不保本的表外業(yè)務(wù)，后者本質(zhì)上是“代客理財(cái)”。過(guò)去銀行出于聲譽(yù)和獲客的考慮，在表外理財(cái)?shù)膶?shí)際運(yùn)作中會(huì)采用資金池的方式，通過(guò)期限錯(cuò)配實(shí)現(xiàn)剛兌。然而以破剛兌、禁止資金池和期限錯(cuò)配、凈值轉(zhuǎn)型為核心的資管新規(guī)即將落地，表外理財(cái)將難以為繼，再加上市場(chǎng)利率化情況下貨幣基金等產(chǎn)品對(duì)銀行存款的分流，一些替代性的銀行產(chǎn)品被推出，結(jié)構(gòu)性存款就是其中具有“金融創(chuàng)新”積極意義的一種產(chǎn)品。

根據(jù)《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)年度報(bào)告(2017)》，截至2017年底，理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額29.54萬(wàn)億元，較年初增加0.49萬(wàn)億元，比2016年少增5.06萬(wàn)億元；其中保本理財(cái)規(guī)模為7.37萬(wàn)億元，占全部理財(cái)產(chǎn)品的24.95%，占比較年初上升4.51個(gè)百分點(diǎn)。

華創(chuàng)證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為，從規(guī)模上看，今年1月中資全國(guó)性銀行的結(jié)構(gòu)性存款余額已出現(xiàn)一定幅度擴(kuò)張，表明已有銀行主動(dòng)發(fā)力結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品，以應(yīng)對(duì)表內(nèi)理財(cái)規(guī)模逐步縮小帶來(lái)的沖擊。未來(lái)若表內(nèi)理財(cái)產(chǎn)品均向結(jié)構(gòu)性存款進(jìn)行轉(zhuǎn)型，結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模還將翻倍，其中外資銀行由于保本理財(cái)占比較高，存在較大調(diào)整壓力。

不過(guò)，華創(chuàng)證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)同時(shí)強(qiáng)調(diào)，盡管資管新規(guī)對(duì)表外理財(cái)也存在較大影響，但銀行并不會(huì)將所有理財(cái)產(chǎn)品回歸表內(nèi)并用結(jié)構(gòu)性存款進(jìn)行替代。表內(nèi)保本理財(cái)會(huì)向結(jié)構(gòu)性存款轉(zhuǎn)型，而表外非保本理財(cái)在凈值化管理和資金偏緊大環(huán)境下，或有一部分向表內(nèi)回流，但大部分仍將按照資管新規(guī)在表外進(jìn)行轉(zhuǎn)型。主要原因是，結(jié)構(gòu)性存款需繳納存款準(zhǔn)備金，回歸表內(nèi)意味著要受宏觀審慎評(píng)估MPA考核限制。