每經(jīng)記者 周程程    每經(jīng)編輯 畢陸名    

圖片來源：每經(jīng)記者 周程程 攝

日前，2016年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主、美國(guó)哈佛大學(xué)教授奧利弗•哈特在第四屆思想中國(guó)論壇上表示，由于現(xiàn)代企業(yè)中的契約不可能充分考慮所有情況，因此不完全契約是現(xiàn)代企業(yè)中不可避免的現(xiàn)象。要解決由此帶來的企業(yè)控制權(quán)和資金分配權(quán)問題，需要尋求更好的平衡。

該論壇由當(dāng)代經(jīng)濟(jì)學(xué)基金會(huì)和中國(guó)人民大學(xué)國(guó)家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院舉辦，主題為“現(xiàn)代企業(yè)理論與中國(guó)國(guó)企改革。”

奧利弗•哈特認(rèn)為，一份契約在長(zhǎng)期情況下，很難預(yù)測(cè)到所有情況。當(dāng)一個(gè)契約不完全的時(shí)候，簽署契約的雙方中，誰擁有剩余的控制權(quán)就十分重要。

“剩余控制權(quán)跟很多其他商品一樣，它是稀有的。如果失去了剩余控制權(quán)，你可能在這個(gè)關(guān)系當(dāng)中的投資意愿就會(huì)變少。因此，誰的投資更重要，將決定誰應(yīng)該擁有相關(guān)的資產(chǎn)和剩余控制權(quán)。”他表示。

在奧利弗•哈特看來，企業(yè)金融中剩余控制權(quán)的概念很重要，有助于理解影響企業(yè)金融的因素。

他以初創(chuàng)公司舉例稱，如果一個(gè)VC和一個(gè)創(chuàng)業(yè)者各自做事，可能都不會(huì)取得很大的成功。但是如果走到一起，他們可能做一些成功的事情。問題是，他們可能并不完全信任對(duì)方，因此就會(huì)結(jié)成一個(gè)契約來約束，以確保對(duì)方不會(huì)是一個(gè)投機(jī)主義者。

有可能出現(xiàn)的局面是，如果創(chuàng)業(yè)者擁有公司控制權(quán)，初始階段他可能給自己開很高的工資，將利潤(rùn)投入其他項(xiàng)目，而不會(huì)把利潤(rùn)還給投資人。因此企業(yè)可能走向不同的方向。創(chuàng)業(yè)者有控制權(quán)的一個(gè)問題就是，當(dāng)他不再合適待在這個(gè)崗位的時(shí)候，很難被取代。而如果投資人擁有更多的控制權(quán)，一個(gè)不利的問題就是，投資人只關(guān)心掙錢，但是創(chuàng)業(yè)者可能有很長(zhǎng)期的遠(yuǎn)見遠(yuǎn)景，因此雙方就可能產(chǎn)生沖突。

奧利弗•哈特進(jìn)一步指出，債務(wù)合同有助于解決上述問題。“在一個(gè)債務(wù)合同中，比方說我有一家公司，我從你這借錢，只要我承諾會(huì)還錢，我就會(huì)繼續(xù)控制住我的公司；如果我沒有及時(shí)還錢，你可以介入到我公司業(yè)務(wù)當(dāng)中，控制住我的資產(chǎn)，或者進(jìn)入破產(chǎn)程序控制我的公司。”他說。

他表示，是否擁有企業(yè)的控制權(quán)，就取決于是不是有一個(gè)承諾要進(jìn)行債務(wù)的償還。

此外，奧利弗•哈特認(rèn)為，分散股票的投票權(quán)也是一種很好的方式。針對(duì)這個(gè)問題現(xiàn)在也提出了一種雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)，即一部分股權(quán)由公司內(nèi)部人掌握，另一部分在公開市場(chǎng)中銷售。當(dāng)今很多高科技企業(yè)都選擇了雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)，像阿里巴巴、谷歌等等。

他強(qiáng)調(diào)，這種結(jié)構(gòu)是允許的，但是必須有一些退出條款的設(shè)計(jì)。