每經(jīng)記者 周程程    每經(jīng)編輯 陳旭    

繼5月18日布倫特原油盤中一度沖破80美元/桶的關(guān)口之后，5月22日，紐商所6月交貨的輕質(zhì)原油期貨價格盤中也觸及72.83美元/桶，為2014年11月份以來的新高。

石油，作為現(xiàn)代工業(yè)的血液，每一次的價格變動都牽動著世界經(jīng)濟的神經(jīng)。

2008年創(chuàng)下147美元/桶的最高紀錄之后，國際油價在2016年初曾跌至26美元的低點。之后又經(jīng)過大約一年半的低迷期，原油終于在2017年下半年開啟了上升通道。到5月22日收盤，布倫特原油、WTI原油價格已經(jīng)從2017年6月盤中最低位（非結(jié)算價）的每桶43.98美元、43.34美元分別漲至每桶79.57美元、72.13美元，漲幅達80.9%、66.4%。

《每日經(jīng)濟新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，自現(xiàn)代石油工業(yè)誕生以來，國際油價經(jīng)歷過3輪較大幅度漲跌。而目前的國際油價水平也僅能稱之為仍處于10年來相對較低的水平。

在此情況下，目前國際油價能否延續(xù)漲勢，如過去3次一般重新開啟上漲周期？又能漲到怎樣的水平？ 

2016年以來原油期貨價格走勢（單位：美元/桶）

鄒利制圖

布油一度沖破80美元關(guān)口

受全球石油需求增速提高、歐佩克（石油輸出國組織，即OPEC）減產(chǎn)等因素影響，2017年下半年以來，國際油價整體呈現(xiàn)上漲態(tài)勢。

僅2017年下半年，布倫特原油、WTI原油價格就分別上漲了49.2%、42.1%。

從油價上漲背后的支撐因素來看，2017年7月份油價的穩(wěn)步回升，源于歐佩克減產(chǎn)效果顯現(xiàn)，且美國股市進一步上漲，提供更多全球化去庫存的證據(jù)。

布倫特油價于去年7月25日一舉站穩(wěn)50美元/桶重要關(guān)口。而WTI油價則晚了2個月，于9月20日才站穩(wěn)50美元上方。這是由于8月底美國遭受颶風(fēng)襲擊，迫使諸多煉廠停止生產(chǎn)，影響了石油需求，WTI原油市場價格受損，最低一度跌至45.96美元/桶，而布倫特油價保持穩(wěn)定增長態(tài)勢，在52美元/桶上下浮動。

2017年9~12月期間，歐佩克和非歐佩克產(chǎn)油國延長減產(chǎn)期限、委內(nèi)瑞拉等重要產(chǎn)油國遭遇經(jīng)濟危機等事件，再度讓布倫特、WTI油價雙雙一路飆升。

其中，布倫特原油10月觸及60美元關(guān)口，而WTI則于12月29日漲至60.42美元/桶，為2015年6月23日以來首次收于60美元/桶整數(shù)位心理關(guān)口上方，當(dāng)日布倫特原油價格為66.87美元/桶。

進入2018年，國際原油價格延續(xù)漲勢。1月布倫特原油曾3次觸及70美元/桶關(guān)口，總體在66~70美元/桶區(qū)間波動，WTI油價則在60~66美元/桶上下波動。

不過，2月由于美國原油產(chǎn)量及庫存的提高，使得油價震蕩下跌，當(dāng)月末，布倫特原油、WTI原油分別較2月初下跌了5.6%、6.3%，收于每桶65.78美元、61.64美元。

利好消息是，歐佩克與非歐佩克組織2月份減產(chǎn)執(zhí)行率達到138%，為3月市場提供信心。由此國際油價再度上升：3月布倫特原油與WTI原油價格月末較月初分別上漲10.1%與6.5%，收回2月跌幅。布倫特油價更是4次觸及70美元關(guān)口。

此后4~5月，敘利亞遭受美英法聯(lián)合軍事打擊、美國退出伊核協(xié)議等地緣政治事件不斷，造成對原油供應(yīng)情況的擔(dān)憂情緒上升，國際油價漲勢加快。

自4月10日開始，布倫特原油站穩(wěn)70美元/桶上方，4月末布倫特原油較月初上漲11.13%，WTI油價漲幅達8.82%。此后，WTI原油終于在5月7日站上70美元/桶上方。

截至5月22日收盤，7月交貨的布倫特原油期貨價格收于79.57美元/桶，紐約油價收于72.13美元/桶。

油價處在史上最高峰“半山腰”

一年時間油價狂飆八成，這不禁讓人回憶起過去油價一路上漲的時光。當(dāng)前油價在歷史上處于怎樣的水平？是否已具備繼續(xù)開啟上行周期的基礎(chǔ)？

回望歷史，我們大概能夠窺探出油價的漲跌邏輯。

現(xiàn)代石油工業(yè)誕生于1859年，此后國際油價經(jīng)歷漫長的交互漲跌。《每日經(jīng)濟新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，至2017年以前，國際原油價格整體經(jīng)歷了3次明顯上漲。

一是1973~1984年間，國際油價自3美元/桶，一路上漲至36.8美元/桶。主要根源在于：1960年歐佩克成立以前，石油的生產(chǎn)和需求主要受西方國家控制，油價處于1.5~1.8美元/桶的壟斷低水平。而第四次中東戰(zhàn)爭以及兩伊戰(zhàn)爭相繼爆發(fā)，連續(xù)點燃了兩次石油危機，歐佩克由此也完全掌握了石油定價權(quán)，使得油價飛漲。

二是2003~2008年，WTI原油自2003年最低點25.24美元/桶一路飆漲，到2008年7月創(chuàng)下147.27美元/桶的歷史最高價，漲幅達483%。這是由于進入21世紀，隨著中國、印度等新經(jīng)濟體的高速發(fā)展，其對原油的需求也呈現(xiàn)快速增長的趨勢，帶動油價上漲。

三是2009年~2011年，經(jīng)歷次貸危機導(dǎo)致2008年油價狂跌至32美元/桶的低點后，在美聯(lián)儲量化寬松、歐佩克減產(chǎn)500萬桶/天的支撐下，油價在此期間重新站上100美元上方。

值得注意的是，此后在2011年10月~2014年間，原油價格始終保持在80~110美元/桶的區(qū)間高位寬幅震蕩。

從國際油價當(dāng)前水平來看，盡管已雙雙站穩(wěn)70美元上方，但距離歷史最高點147美元/桶仍有很大距離。

金聯(lián)創(chuàng)石油首席研究員鐘健在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，目前的基本面因素構(gòu)成了油價將在今后3到5年時間里持續(xù)上揚，這也意味著2014年到2017年期間，國際油價從100美元/桶左右跌至40美元甚至20美元/桶的時代結(jié)束。

聯(lián)訊證券化工首席分析師于庭澤對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，從基本面來看，本輪油價上漲不是一波簡單的反彈行情，而是一輪持續(xù)時間比較長的新上漲周期，今年布倫特原油有望漲至85~90美元/桶，并穩(wěn)定于這一區(qū)間，全年價格中樞在75美元/桶左右。未來2~3年，全球?qū)⒅鼗馗哂蛢r周期。

多位接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪的專家也表示，從歷史經(jīng)驗來看，供需好轉(zhuǎn)支撐油價中樞上移，而地緣政治將決定上漲速度。目前來看，國際油價仍具備上漲的底氣。 

基本面改善支撐油價上行

供需基本面的改善，成為本輪油價上漲的核心動力。

東方證券首席石化分析師趙辰認為，庫存作為先行指標，自2017年下半年以來持續(xù)下降，美國庫存甚至跌破過3年低點，這也反映出全球供需的基本格局發(fā)生變化。

5月16日，美國能源信息署公布數(shù)據(jù)顯示，截至5月11日當(dāng)周，美國原油庫存減少140.4萬桶，汽油庫存減少379萬桶。

另一方面，國際能源署發(fā)布的5月份《石油市場月度報告》顯示，3月份經(jīng)合組織國家的石油庫存已降到28.19億桶，距離歐佩克產(chǎn)油國減產(chǎn)降庫目標值28.18億桶僅差100萬桶。

盡管供需基本面已出現(xiàn)改善，市場也格外關(guān)注將于6月舉行的歐佩克減產(chǎn)會議，是否延長減產(chǎn)協(xié)議將對市場供應(yīng)端起到重要作用。從近期歐佩克國家的表態(tài)也能大致窺見其態(tài)度。歐佩克秘書長近日表示，盡管全球原油供應(yīng)過剩將在9月前消失，但歐佩克及其盟友準備將減產(chǎn)協(xié)議延長至2019年。

鐘健認為，一旦6月會議上決定繼續(xù)減產(chǎn)，經(jīng)合組織國家的庫存下降將是必然的事情，全球供應(yīng)將可能轉(zhuǎn)向趨緊。

而在能夠影響歐佩克減產(chǎn)效果的美國頁巖油供應(yīng)方面，在趙辰看來，頁巖油增產(chǎn)瓶頸已現(xiàn)。今年管線輸運已接近滿負荷，只能轉(zhuǎn)為成本更高的汽運，明年運力瓶頸將更為嚴重。目前美國已經(jīng)接近充分就業(yè)，無論是用工、油服能力、運輸能力都在制約著頁巖油產(chǎn)量增長。

更為關(guān)鍵的是，趙辰指出，目前油價已經(jīng)突破了幾乎所有頁巖油區(qū)塊的成本上限，理論上產(chǎn)能最大釋放能力在今年就可以體現(xiàn)出來，未來油價繼續(xù)上漲對產(chǎn)量的邊際影響就很有限了。而隨著頁巖油成本中樞結(jié)構(gòu)性上移和優(yōu)質(zhì)核心區(qū)過度開發(fā)，長期增產(chǎn)彈性更不樂觀，預(yù)計增量極限很難超過160萬桶/天。

在中國、印度等新興市場原油需求依然旺盛的支撐下，趙辰認為，全球年均增速大概率不會下滑，預(yù)計每年需求增長約140萬~160萬桶/天，傳統(tǒng)油田產(chǎn)量下滑約230萬桶/天，而頁巖油的增產(chǎn)速度約為160萬桶/天，即使假設(shè)歐佩克每年增產(chǎn)100萬桶/天，也還有約130萬桶/天的缺口。

趙辰表示，隨著時間推移，預(yù)計2019年開始全球商業(yè)庫存可能大幅減少，供需偏緊將導(dǎo)致油價持續(xù)上漲，油價中樞再上臺階，很難再回到過去兩年50~60美元/桶的平臺，今年將有望沖擊80美元/桶。

在鐘健看來，基本面支撐下，2020年國際油價將有望攀至100美元/桶。

美銀美林在一份報告中預(yù)測，國際油價將在2019年升至100美元/桶的高位。該行大宗商品研究主管布蘭奇稱：“展望未來18個月，我們預(yù)期全球原油供給和需求平衡將趨緊。”

美退出伊核短期推漲油價

地緣政治從來都是油價波動的重要推手。

據(jù)華泰證券研報測算，從1973年10月到1974年3月，受第四次中東戰(zhàn)爭的影響，阿拉伯國家決定對支持以色列的西方國家實施禁運，導(dǎo)致了第一次石油危機，在此期間油價累計上漲約210%；而從1978年12月到1980年4月，伊朗國內(nèi)政治動蕩導(dǎo)致其暫停原油出口，引發(fā)第二次石油危機，其間油價上漲約125%。

而近期最受關(guān)注的地緣政治風(fēng)險則是美國退出伊核協(xié)議事件。

自4月24日，法國總統(tǒng)馬克龍與特朗普就伊核問題商談之后，市場擔(dān)憂地緣政治風(fēng)險影響供應(yīng)的情況下，國際油價就開啟上漲之路。據(jù)金聯(lián)創(chuàng)測算，兩周多的時間里，這一焦點新聞事件已造成油價累計波動了4.7美元。

5月8日，特朗普如期宣布退出伊朗核協(xié)議，對伊朗進行經(jīng)濟制裁。而后，國際油價震蕩中上漲，WTI油價終于站上70美元關(guān)口。

國際能源署近期表示，恢復(fù)對伊朗的制裁可能會對市場平衡產(chǎn)生影響。目前伊朗每天出口大約250萬桶石油，是全球第五大石油出口國。

不過，在鐘健看來，即便美國制裁伊朗會影響其出口，導(dǎo)致的供應(yīng)缺口也并不大。需要關(guān)注的是，制裁伊朗會造成市場對于地緣政治緊張的市場預(yù)期及市場情緒的波動，以此推高國際油價。

鐘健認為，短期還需要關(guān)注的是5月底之后，美國進入自駕車旅游旺季，這將帶動汽油消費。因此，近期每周三的庫存數(shù)發(fā)布，對油價更多體現(xiàn)的是上行推動力。

趙辰也認為，趨勢本身的確立還是來自基本面，地緣沖突最多是影響了上漲的幅度和節(jié)奏。

金聯(lián)創(chuàng)預(yù)計，二季度的國際油價或有一個沖刺的過程，WTI不排除突破75美元/桶的可能。排除其他可能突發(fā)的事件后，預(yù)計二季度WTI的主流運行區(qū)間為65~75美元/桶，布倫特則有望運行在72~82美元/桶左右。