每經(jīng)記者 涂穎浩    每經(jīng)編輯 王可然    

今年以來，市場(chǎng)上債券違約事件時(shí)有發(fā)生，此類事件是否會(huì)常態(tài)化，繼而引發(fā)進(jìn)一步風(fēng)險(xiǎn)，成為當(dāng)下市場(chǎng)最為關(guān)注的問題。

近日，上交所債券業(yè)務(wù)中心相關(guān)負(fù)責(zé)人接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪，詳細(xì)闡述了上交所的債券項(xiàng)目審批流程，并就違約處置等市場(chǎng)熱點(diǎn)問題給予解答。

上交所債券業(yè)務(wù)中心相關(guān)負(fù)責(zé)人表示：“目前上交所已完成對(duì)公司債的程序監(jiān)管。針對(duì)已經(jīng)違約的債券，監(jiān)管機(jī)構(gòu)堅(jiān)持走市場(chǎng)化、法制化的道路，從而真正提升金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力。”他還指出，部分債券的司法處置，也到了需要加速破題的時(shí)候。

債券到期回售壓力增大

受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和金融去杠桿的影響，近年來企業(yè)融資渠道受到限制，融資成本有所上升，償債壓力不斷增大。今年債市違約事件的發(fā)生，與發(fā)債人自身的償債能力、宏觀環(huán)境壓力加大等多因素疊加密切相關(guān)。

隨著大量債券集中到期，一些發(fā)債主體不續(xù)貸、發(fā)新還舊難以實(shí)現(xiàn)，倒逼出現(xiàn)問題。目前，市場(chǎng)關(guān)注度較高的是上市公司債券到期回售及風(fēng)險(xiǎn)情況。

據(jù)了解，2018年即將到期或面臨回售的公司債券，總體來看，上市公司債券發(fā)行人資質(zhì)相對(duì)較好，七成以上的上市公司債券發(fā)行人屬國(guó)有企業(yè)或其主體評(píng)級(jí)為AA+及以上，風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)隱患相對(duì)較小。

通過日常的輿情監(jiān)測(cè)及風(fēng)險(xiǎn)排查，2018年需要重點(diǎn)關(guān)注的債券涉及到發(fā)行人為上市公司的占比相對(duì)較少。

發(fā)生債券違約風(fēng)險(xiǎn)事件并非就是壞事。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，市場(chǎng)化下的優(yōu)勝劣汰將擠出資質(zhì)差的發(fā)債主體，長(zhǎng)期而言有利于投資人，同時(shí)有利于交易所市場(chǎng)的健康有序發(fā)展。相較于其他市場(chǎng)而言，上交所債券市場(chǎng)公司債券未到期違約率仍處于相對(duì)低位，約為0.2%。

事實(shí)上，在調(diào)結(jié)構(gòu)、去杠桿的大環(huán)境下，投資人對(duì)債券違約也經(jīng)歷了一個(gè)接受的過程。“在打破剛性兌付后，投資人目前對(duì)于債券項(xiàng)目的違約已經(jīng)有所預(yù)期。購(gòu)買債券已經(jīng)從有保底資產(chǎn)預(yù)期、轉(zhuǎn)變?yōu)榭沙惺芤欢〒p失率的投資行為。”上交所債券業(yè)務(wù)中心持續(xù)監(jiān)管部人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

健全債券風(fēng)險(xiǎn)管理工作機(jī)制

值得一提的是，目前上交所已完成對(duì)公司債的程序監(jiān)管。在2015年5月上線的上交所債券項(xiàng)目申報(bào)系統(tǒng)中，可以實(shí)現(xiàn)電子文件申報(bào)、審核進(jìn)程查詢、審核意見反饋、申請(qǐng)文件補(bǔ)充以及相關(guān)信息發(fā)布。

截至目前，上交所債券項(xiàng)目申報(bào)系統(tǒng)已受理1417只公募債券、2502只私募債券和1084只資產(chǎn)支持證券發(fā)行申請(qǐng)文件。以公開發(fā)行的項(xiàng)目審核流程為例，包含材料受理環(huán)節(jié)、材料審核環(huán)節(jié)、反饋會(huì)環(huán)節(jié)、專家會(huì)環(huán)節(jié)、封卷審核環(huán)節(jié)、證監(jiān)會(huì)審核環(huán)節(jié)。

2017年3月，上交所發(fā)布《上海證券交易所公司債券存續(xù)期信用風(fēng)險(xiǎn)管理指引（試行）》，全面落實(shí)了公司債市場(chǎng)各參與主體的風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任，要求相關(guān)各方主動(dòng)進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)管理，持續(xù)監(jiān)測(cè)、排查、預(yù)警信用風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)和盡早化解風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)了解，針對(duì)2018年債券到期兌付，上交所已于年初有針對(duì)性地要求受托管理人對(duì)今年到期或回售債券中的重點(diǎn)行業(yè)或其他高風(fēng)險(xiǎn)發(fā)行人進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)排查，探清風(fēng)險(xiǎn)底數(shù)，評(píng)估債券風(fēng)險(xiǎn)，提前部署并落實(shí)風(fēng)險(xiǎn)管理工作。對(duì)于經(jīng)初步排查存在較高風(fēng)險(xiǎn)的債券，上交所將及時(shí)督促相關(guān)責(zé)任主體根據(jù)實(shí)際情況制定并落實(shí)違約風(fēng)險(xiǎn)化解處置預(yù)案，為風(fēng)險(xiǎn)化解創(chuàng)造時(shí)間窗口。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，相關(guān)債券發(fā)生違約后，上交所將在第一時(shí)間制定所內(nèi)應(yīng)急處置預(yù)案，成立處置工作組。上交所債券業(yè)務(wù)中心相關(guān)負(fù)責(zé)人表示：“通過總結(jié)不同違約案例處置經(jīng)驗(yàn)，我們發(fā)現(xiàn)個(gè)債的處置方式及程序路徑均因債而異，需要根據(jù)發(fā)行人風(fēng)險(xiǎn)暴露時(shí)的經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)狀況來進(jìn)行。因此，有關(guān)主體需要綜合考慮發(fā)行人償債意愿及相關(guān)主體掌握的資源等因素，有針對(duì)性地制定風(fēng)險(xiǎn)化解處置方案。”

據(jù)上交所債券業(yè)務(wù)中心持續(xù)監(jiān)管部人士介紹，違約處置的最優(yōu)方式是投資人與發(fā)行人之間通過協(xié)商達(dá)成意向，其次是通過延緩償付的方式處置違約。

走市場(chǎng)化、法制化的道路，是監(jiān)管堅(jiān)持探索的發(fā)展方向。未來，上交所將繼續(xù)積極健全債券風(fēng)險(xiǎn)管理工作機(jī)制，建立更加市場(chǎng)化法制化的違約處置機(jī)制，從交易所的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、業(yè)務(wù)規(guī)則體系、自律管理工作方式等方面入手進(jìn)一步完善相關(guān)機(jī)制安排。