朱邦凌 6月1日，A股200余只股票將被正式納入MSCI指數(shù)，萬千投資者期待的A股入摩進入倒計時。對于資本市場開放來說，這是具有里程碑意義的節(jié)點。 正像監(jiān)管層表示的，“股票市場將迎來最強有力和最持續(xù)的國際機構(gòu)投資者的參與。今后一個時期，外資資產(chǎn)配置流入增加將是一個常態(tài)?！?確實，股票市場的基礎(chǔ)是供求關(guān)系，資金流動至關(guān)重要，特別是A股過去多年一直是一個資金推動的市場。投資者非常關(guān)心入摩后到底有多少增量資金，哪些板塊有機會，會不會改變A股投資風(fēng)格。 不少機構(gòu)已經(jīng)測算出，A股入摩初期大約能夠帶來500億元的增量資金，預(yù)期外資會進入大消費板塊。因此，A股投資者近期紛紛進入醫(yī)藥、白酒等板塊“喝酒吃藥”，等著老外來給“抬轎子”。 這種想法固然沒錯，對A股入摩后的期待也有道理，但我們也應(yīng)該站在國際投資者的角度，對國際投資者的訴求、投資體驗是否能得到滿足多加關(guān)注。 實際上，國際投資者的投資體驗對A股將來入摩后擴大比例、吸引更多資金進入A股至關(guān)重要。并不是說，A股入摩后就一勞永逸了，不管A股如何老外就競相進入市場了，外資就源源不斷來給送錢了。那么，A股應(yīng)該如何規(guī)范與配套改革來進一步吸引國際投資者？如何進一步擴大未來A股納入MSCI指數(shù)的比例？ A股入摩之際，MSCI公司董事局主席兼CEO亨利·費爾南德茲表示，首先是全面衡量國際投資者在這一階段的投資體驗。體驗包括兩方面，一是投資者是否能夠順利地買入和賣出A股股票，這是對投資信心產(chǎn)生最大影響的，也是非?；A(chǔ)的因素。第二點則是投資者是否能夠良好地適應(yīng)A股市場的特殊性，包括日交易有限額，通過滬港通或深港通投資的標(biāo)的不能覆蓋全市場、投資者不能參與IPO等。 此外，停牌制度是國際投資者最為關(guān)心的。從最新公布的被納入MSCI指數(shù)體系的A股名單看，部分原本有望獲得納入資格的上市公司并不在其中，很大的一個原因是停牌時間過長。 對于想進入MSCI指數(shù)名單的上市公司，需要解決其任性停牌的問題，因為上市公司股票流動性是加入MSCI指數(shù)的必要條件，MSCI指數(shù)構(gòu)建有一系列相對及絕對流動性指標(biāo)。如果上市公司任性停牌，就不符合“入摩”的流動性標(biāo)準(zhǔn)。 入摩之前，A股停牌亂象再度成為市場熱點。截至5月29日，滬深兩市共有217只股票處于停牌狀態(tài)。其中，10家公司因籌劃重大資產(chǎn)重組停牌已超200天，時間最長的*ST新億則已經(jīng)停牌904個自然日。 如何治理停牌亂象，可參考港股做法。5月25日晚間，港交所披露了關(guān)于摘牌及上市規(guī)則相關(guān)修訂的咨詢結(jié)果。根據(jù)新規(guī)，未來對于連續(xù)停牌18個月的證券，港交所可以對其進行摘牌。 要想讓國際投資者在A股市場有良好的體驗，還需要全力整治各種市場亂象。妖股橫行是資本市場不可承受之重，也是投資者包括國際投資者不想看到的。 作為新興市場的A股市場，核準(zhǔn)制導(dǎo)致殼資源溢價，市場化、法治化、國際化發(fā)育不成熟，股價結(jié)構(gòu)扭曲。過去，在逆向選擇下，投機文化盛行，內(nèi)幕交易、股價操縱、虛假陳述司空見慣。以私募機構(gòu)為主的游資興風(fēng)作浪，違規(guī)行為長期得不到根本遏制。 在這種投機文化的醬染下，部分投資者價值投資觀念缺位，對良性市場生態(tài)缺乏認(rèn)知，認(rèn)同感不強，反而對徐翔式的“股神”、肆意打板的“游資敢死隊”佩服有加。 在投機文化盛行的氛圍中，存量資金對近年來的嚴(yán)監(jiān)管政策不太適應(yīng)。以近期為例，炒新又有沉渣泛起之勢，部分游資故技重施將不少新股連拉漲停，部分新股價格嚴(yán)重脫離價值成為妖股。A股入摩之后，嚴(yán)監(jiān)管將更加強化，資本市場將更加規(guī)范，只有這樣才會讓國際投資者增強在A股的投資信心。 與此同時，還應(yīng)進一步加強上市公司治理，讓投資者包括國際投資者別天天為“踩雷”而擔(dān)驚受怕。如果國際投資者在A股頻頻“踩雷”，用不了多久就嚇跑了。高比例股權(quán)質(zhì)押、不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易、欺詐上市、財務(wù)造假、偽市值管理等，都是A股多年沉疴，也是各類風(fēng)險的源頭。5月份以來，A股市場股權(quán)質(zhì)押強平風(fēng)波再度來襲。邦訊技術(shù)、千山藥機相繼發(fā)布了平倉被動減持公告，而金龍機電、融鈺集團等徘徊在平倉線附近的公司也是危機重重。A股共近3500家公司存在股權(quán)質(zhì)押行為，占全部A股公司的99.15%，市場整體已經(jīng)到了“無股不押”的地步。股權(quán)質(zhì)押對中小創(chuàng)的風(fēng)險應(yīng)繼續(xù)引起監(jiān)管層警惕，事實多次證明這是A股風(fēng)險高發(fā)區(qū)。 最后，MSCI公司CEO說的投資者不能參與IPO，可通過新股通來解決。新股通也就是IPO互通，港股市場及A股市場的投資者都可以申購對方市場發(fā)行的新股，包括IPO和增資股。具體可以分為，容許A股投資者認(rèn)購港股市場新股（內(nèi)投外）和允許國際投資者從港股市場認(rèn)購A股新股（外投內(nèi)）。 新股通將是A股市場和港股市場在源頭上的融匯。IPO互通，不但能讓國際投資者參與A股IPO，也能在一定程度上促使A股新股發(fā)行制度盡快完善，有助于改變A股投資者的投資習(xí)慣與風(fēng)格，在市場化與國際化的道路上再進一步。 （作者為財經(jīng)專欄作家）