每經(jīng)記者 陳晨    每經(jīng)編輯 吳永久    

南京證券上市之旅真可謂一波三折，三次沖擊IPO才拿下通行證，3月13日IPO獲發(fā)審委通過，4月27日拿到IPO批文，原定的5月11日迎來網(wǎng)上網(wǎng)下申購，但是由于南京證券本次發(fā)行價(jià)格對(duì)應(yīng)市盈率高于行業(yè)最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率，所以推遲三周至6月1日申購，成為年內(nèi)上市的第二只券商股。

當(dāng)然，除了南京證券外，6月7日中信建投也將迎來網(wǎng)上網(wǎng)下申購。但是近年來券商股上市后的表現(xiàn)卻并不盡如人意，就以今年上市的首只券商股華西證券為例，其上市后僅拿下了3個(gè)一字漲停板。

那么，在目前券商股面臨“破凈”又“破發(fā)”的處境下，南京證券能突破券商股平均4個(gè)一字漲停板嗎？

發(fā)行價(jià)偏高推遲發(fā)行

南京證券5月9日晚間發(fā)布公告稱，原定于5月11日進(jìn)行的網(wǎng)上網(wǎng)下申購?fù)七t至6月1日，而推遲的原因就是發(fā)行價(jià)格估值高于行業(yè)平均水平。

南京證券稱，本次發(fā)行價(jià)格為3.79元/股，對(duì)應(yīng)的發(fā)行后與發(fā)行前的市盈率分別為25.61倍和23.05倍，高于南京證券所在行業(yè)的平均市盈率。

火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）了解到，根據(jù)中國證監(jiān)會(huì)《上市公司行業(yè)分類指引》，南京證券所屬行業(yè)為“資本市場(chǎng)服務(wù)”。截至2018年5月7日，中證指數(shù)有限公司發(fā)布的該行業(yè)最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率為21.04倍。存在未來發(fā)行人估值水平向行業(yè)平均市盈率回歸，股價(jià)下跌給新股投資者帶來損失的風(fēng)險(xiǎn)，所以推遲三周發(fā)行。

不過推遲發(fā)行在A股市場(chǎng)已經(jīng)較為常見，如華能水電、常熟銀行、杭州銀行、江蘇銀行、江陰銀行、無錫銀行以及浙商證券等皆因發(fā)行市盈率高于行業(yè)平均市盈率，推遲三周發(fā)行。

發(fā)行價(jià)格、募資規(guī)模、網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量最低的券商股

南京證券的一大特征就是發(fā)行價(jià)格是券商中最低?；鹕骄y(tǒng)計(jì)到，在剔除吸收合并及借殼重組等方式后的22家上市券商中，南京證券此次3.79元/股的發(fā)行價(jià)格是有史以來最低，其次是方正證券、中原證券和中信證券，發(fā)行價(jià)格都在5元/股以下，而最高的是招商證券，發(fā)行價(jià)格為31元/股，此外，光大證券和華泰證券的發(fā)行價(jià)格也在20元/股以上。

另外，昨天剛剛公布招股意向書的中信建投雖然尚未確定發(fā)行價(jià)格，預(yù)計(jì)6月6日才能確定，但是根據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，預(yù)估中信建投的發(fā)行市盈率為10.38倍，預(yù)估發(fā)行價(jià)格為5.42元/股，也屬于券商股中較低的發(fā)行價(jià)格。

南京證券本次發(fā)行總數(shù)約2.75億股，也是前述22家券商中少有的發(fā)行量低于3億股的券商，因此南京證券預(yù)計(jì)募集資金總額為10.42億元，募集資金凈額為9.37億元，也創(chuàng)下了22家券商中募集資金最低。

也正是因?yàn)榘l(fā)行數(shù)量較低，南京證券的網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量也創(chuàng)下了22家券商中最低，僅有8250.6萬股。另外，稍晚申購的中信建投，雖然發(fā)行數(shù)量達(dá)到4億股，但是網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量卻僅次于南京證券，為1.2億股，居于倒數(shù)第二名。

此外，南京證券網(wǎng)上發(fā)行申購上限為8.2萬股，位居22家券商倒數(shù)第二，這也意味著頂格申購南京證券需近20個(gè)交易日持有82萬元的滬市市值。同樣，需要說明的是，南京證券網(wǎng)上申購上限較低，從2016年以后上市的券商來看，南京證券的中簽率大概率在0.12%~0.13%之間，所以即使頂格申購南京證券，中一簽的概率也并不大。

券商股“破凈”又“破發(fā)”

本來中一簽新股對(duì)于打新族來說是件偌大的喜事，但是券商股上市后的表現(xiàn)還真是讓人傷神。Wind數(shù)據(jù)顯示，2015年后上市的10家券商股，上市后一字漲停板天數(shù)平均為4.1天，而同期整體新股市場(chǎng)的一字漲停板天數(shù)平均為10.66天，就算是進(jìn)入2018年后，新股市場(chǎng)整體走弱，但平均也有7.37天漲停，顯然，券商股拖了后腿，就比如今年上市的首只券商股華西證券，一字漲停板天數(shù)僅有3天。

此外，最近滬指連續(xù)走低以及幾只上市券商調(diào)出樣本股等不利因素，券商股也遭遇較大調(diào)整，不少老牌券商面臨“破凈”局面，比如昨日（5月30日），海通證券收盤價(jià)為10.28元，低于其今年一季度末每股凈資產(chǎn)10.35元，不過今天海通證券收盤價(jià)10.48元。

當(dāng)然，除了海通證券外，火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）還注意到東吳證券、東北證券和國海證券等8家上市券商的今日收盤價(jià)與每股凈資產(chǎn)之差低于1元，處于“破凈”邊緣，相反東興證券、財(cái)通證券和浙商證券等5家券商今日收盤價(jià)與每股凈資產(chǎn)之差在5元以上。

另外，火山君也注意到，截至今日收盤，華安證券收于6.27元，低于其首發(fā)價(jià)格，加入了“破發(fā)”大軍。

“券商股估值進(jìn)入安全區(qū)間”，中信證券表示，截至2018年5月28日，A股證券股整體PB估值為1.43倍，短期來看，已低于2014年9月的熊市尾部與2016年初股市熔斷后的低點(diǎn)；長期來看，估值也處于2003年以來的歷史底部。因此，站在目前時(shí)點(diǎn)A股券商股的估值水平已進(jìn)入安全區(qū)間，券商龍頭也位于估值底部。

中信證券進(jìn)一步分析稱：“A股券商股有估值底支撐，向下空間有限。在悲觀情形下，券商股的價(jià)值也包括了保本的凈資產(chǎn)、附加牌照價(jià)值。且作為牛市中的高Beta品種，券商股相當(dāng)于同時(shí)具備一個(gè)看漲期權(quán)的價(jià)值。”

同樣，滬上一家百億級(jí)私募人士也向火山君表達(dá)了類似觀點(diǎn)，他表示：“今年券商板塊跌幅較大，主要受A股整體表現(xiàn)不佳、成交量趨弱、監(jiān)管趨嚴(yán)的影響。但從估值上看，板塊整體PB估值已經(jīng)低于2014年熊市末端水平，接近歷史底部，下行空間有限。我們認(rèn)為未來券商股內(nèi)部分化會(huì)加大，綜合實(shí)力強(qiáng)、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)均衡的龍頭券商和中小券商之間的差距會(huì)拉大。”