圖片來源：視覺中國

張敬偉

6月6日，貴州茅臺股價午后持續(xù)拉升創(chuàng)新高，一度漲到800.95元。稍早前臨近午盤，貴州茅臺市值突破萬億元關(guān)口。

800元的股價，都快夠買到一瓶茅臺飛天（43度）了。作為名副其實的國酒，經(jīng)過各種考驗，茅臺在股市能夠維持牛氣沖天的表現(xiàn)，并不令人驚奇。至于突破萬億元市值，茅臺在A股市場也并不孤獨，只能排名第七。

以6月6日午間收盤數(shù)據(jù)來看，在其前面的是工商銀行、建設(shè)銀行、中國石油、農(nóng)業(yè)銀行、中國平安和中國銀行。國酒茅臺和一眾金融與石油大佬在資本市場傲視群雄，真是了不起。茅臺在A股，是喝出來的富貴還是買出來的奇跡？

也許兩者都有。茅臺酒的消費群體并非一般人等，雖然富起來的中國人越來越多，但茅臺酒依然處于消費高端。

值得一提的是，茅臺酒為了保障自己的品質(zhì)，在中國市場維持了饑餓銷售的模式——這并非刻意而為的營銷噱頭，而是茅臺酒的產(chǎn)量受到很多環(huán)節(jié)的制約。這些制約既確保了茅臺酒的品質(zhì)，也造成了茅臺酒在市場上的供不應(yīng)求。因而，茅臺在A股市場的表現(xiàn)是符合市場邏輯的。

但一路攀升的茅臺股價，在股市容易形成資本聚集效應(yīng)，中小投資者更有逐漲心理。這樣的市場追捧，既凸顯A股市場缺乏更好的投資素材，也將茅臺推向了相當(dāng)尷尬的境地。正如2017年11月16日茅臺股價突破700元時，新華社發(fā)文《理性看待茅臺的股價》。隨即茅臺也發(fā)出公告，強調(diào)近期公司股價上漲幅度較大，注意投資風(fēng)險。縱觀全球股市，鮮有上市公司這么“公告”的。

另一方面，股市沒有常勝將軍，市場追捧茅臺，也會推升茅臺的泡沫。所謂“水能載舟，亦能覆舟”，資本市場的辯證法時時都在上演，茅臺自然深諳興勃亡忽的道理。因此，作為國企的茅臺，向市場發(fā)布股價警示公告說明其有著如履薄冰的市場危機意識。

更重要的是，一瓶53度的茅臺飛天，成本只有50元，但售價卻超過千元，由此來看，茅臺估值和實際價值確有不合理因素。但是考慮到茅臺作為獨一無二的品牌，以及茅臺酒抗通脹的屬性，茅臺的市盈率維持在30倍左右，又似乎處在合理范圍。按照茅臺酒年利潤400億元計算，市值超過萬億元甚至升至1.5萬億元，也是有可能的。

由此可見，茅臺的A股表現(xiàn)，是喝出來的富貴。畢竟以茅臺酒的品質(zhì)和檔次，能夠維持長期高價，而且茅臺酒在供給側(cè)和消費端能夠維持合理的供不應(yīng)求。遇到節(jié)日旺季，茅臺酒還可以以市場調(diào)節(jié)的名義實現(xiàn)加價銷售——盡管更多的時候茅臺酒不允許經(jīng)銷商加價。

茅臺也是買出來的奇跡。A股市場風(fēng)云變化，可長期持有的股票不多，眾多投資者購買茅臺也算是規(guī)避投資風(fēng)險的選擇。當(dāng)然，中小投資者們不會關(guān)注茅臺市值是否突破萬億元，他們關(guān)心的是茅臺超過800元的股價。一股一瓶茅臺的股價，是誘惑也是壓力，也許會使很多投資者開始賣掉茅臺股票。因此，茅臺在迎來股價和市值新高的同時，也應(yīng)警惕隨時可能出現(xiàn)的拋售風(fēng)險。

盡管茅臺在A股創(chuàng)造了股價和市值奇跡，但和美股市場相比，這也凸顯A股市場的短板。如前所述，A股市值過萬億的排名，除了茅臺、中石油，就是銀行和保險等金融企業(yè)。但在美股市場，卻是一眾獨角獸高科技企業(yè)在比賽誰能首先突破萬億美元市值的大關(guān)。

據(jù)媒體報道，蘋果公司是最有可能在科技股票中達(dá)到1萬億元市值的公司，而股票市值有望達(dá)到這一目標(biāo)的公司還有：臉書、亞馬遜、奈飛和谷歌。

從這兩個資本市場的對比可以看出，A股市場最活躍的上市企業(yè)還是傳統(tǒng)型企業(yè)，美股市場則是創(chuàng)新科技企業(yè)引領(lǐng)潮頭。就市值表現(xiàn)看，A股市場和美股市場還有相當(dāng)差距。

如果騰訊、阿里等中國獨角獸企業(yè)回歸A股，那么也將徹底改變A股市場的“基因”，使投資者有更多的選擇，A股股價和市值也將發(fā)生大的變化。在此情勢下，投資者對茅臺的興趣也許會降下來，茅臺的股價和市場也會回落。不過，股市里投資者的“喜新厭舊”不是壞事，無奈的“從一而終”更為可怕。

（作者為中國人民大學(xué)重陽金融研究院客座研究員）