每經(jīng)記者 劉海軍    每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 李一瑋    每經(jīng)編輯 何劍嶺 謝欣    

近日，證監(jiān)會(huì)公布了一則行政處罰決定書，處罰原由為陳賢操縱國債價(jià)格。

陳賢以在國債質(zhì)押回購業(yè)務(wù)中多融入資金、減少融資成本為目的，利用自己實(shí)際控制并交易的五個(gè)賬戶進(jìn)行對手交易，影響了國債收市價(jià)格，超額融入資金并節(jié)省了利息支出，構(gòu)成《證券法》第二百零三條所述的操縱證券市場行為?；鹕骄ㄎ⑿殴娞?hào)：huoshan5188）注意到，這一行為為陳賢控制的賬戶組節(jié)約了利息支出12.63萬元，證監(jiān)會(huì)對其處以的罰款金額則達(dá)到100萬元。

國債交易多在銀行間市場進(jìn)行，在交易所個(gè)人投資者之間的交易一直不甚活躍。陳賢利用交易所制度安排進(jìn)行套利，明顯違反市場規(guī)則。

兩年內(nèi)多次對倒操縱國債價(jià)格

6月5日，證監(jiān)會(huì)在其官網(wǎng)發(fā)布了一則行政處罰決定，處罰事由為當(dāng)事人陳賢操縱“國債1002”等5只國債價(jià)格的行為。

圖片源自：證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)

此次處罰事件一共涉及到5個(gè)賬戶和“國債1002”等5只國債。

這5個(gè)賬戶其中有兩個(gè)為陳賢名下所有，但是這5個(gè)賬戶的實(shí)際控制并交易人均為陳賢。對5只國債的操縱發(fā)生在2014年9月至2016年1月期間，上述5個(gè)賬戶組成的賬戶組在5只國債中頻繁互為對手方交易。

火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）注意到，陳賢控制的賬戶組對“國債1002”的操縱過程如下：2014年10月15日至10月24日，陳賢在自己實(shí)際控制的“上海星核投資管理有限公司”和“邱某某”賬戶之間交易“國債1002”，累計(jì)成交1,800張，成交價(jià)格為102.68元。“國債1002”在賬戶組對倒前一日10月14日收盤價(jià)為101.39元，中證估值為97.55元，10月15日中證估值為98.25元，10月24日中證估值為99.19元。

陳賢通過對賬戶組的互倒操作，導(dǎo)致“國債1002”的收盤價(jià)較大幅度偏離中證估值。我國質(zhì)押式回購相關(guān)管理辦法是以“上期平均價(jià)”為基礎(chǔ)計(jì)算國債的標(biāo)準(zhǔn)券折算率的，陳賢利用該制度，以操縱形成的價(jià)格為基礎(chǔ)，通過國債質(zhì)押式回購向中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司超額融入資金（與以中債估值為基礎(chǔ)能夠融入的資金相比）。

經(jīng)計(jì)算，在該交易中，國債1002實(shí)際累計(jì)質(zhì)押融資262天，日均超額融入資金10.26萬元。

在2014年9月至2016年1月期間，陳賢還對其他4只國債的價(jià)格進(jìn)行了類似的操縱。

“節(jié)省”不到13萬卻被罰百萬

通過對5只國債進(jìn)行價(jià)格操縱，陳賢實(shí)際控制的賬戶組合計(jì)節(jié)約利息支出約為12.63萬元。

證監(jiān)會(huì)認(rèn)定陳賢上述行為行為違反了《證券法》第七十七條第一款第（三）項(xiàng)的規(guī)定，構(gòu)成《證券法》第二百零三條所述的操縱證券市場行為。

對此，陳賢提出了如下申辯意見：一是承認(rèn)確實(shí)在自己與自己控制的賬戶內(nèi)進(jìn)行了證券交易，但沒有影響以及試圖影響證券交易價(jià)格或者證券交易量，也沒有引誘他人參與證券交易、為自己牟取不正當(dāng)利益或者轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的行為；二是計(jì)算日均超額融入資金上存在錯(cuò)誤；三是不存在節(jié)約利息支出，債券的利息支出是以實(shí)際借款為前提的，而非超額可融額度為準(zhǔn)。

針對這三點(diǎn)申辯意見，證監(jiān)會(huì)均按照相關(guān)管理辦法和規(guī)定給出了解釋。最終，依據(jù)《證券法》第二百零三條的規(guī)定，證監(jiān)會(huì)決定對陳賢處以100萬元的罰款。

通讀證監(jiān)會(huì)處罰公告的火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）發(fā)現(xiàn)，陳賢對5只國債操縱的過程可謂日益猖狂，向中登公司日均超額融入資金逐漸增多，由最開始的十幾萬變?yōu)楹髞淼纳习偃f。

然而，雖然距離事件發(fā)生已經(jīng)過去了有些時(shí)間，監(jiān)管機(jī)構(gòu)還是剝絲抽繭發(fā)現(xiàn)了這一系列異常交易并給予了相應(yīng)處罰。

陳賢之所以可以操縱國債價(jià)格，是因?yàn)閭€(gè)人投資者之間的國債交易并不活躍。國債的主要投資者都是機(jī)構(gòu)，主要在銀行間市場進(jìn)行。陳賢在操縱國債價(jià)格期間，其操作的賬戶組的國債成交數(shù)量占同期深市成交量比例全部超過50%，最高達(dá)到87.81%。在陳賢參與交易5只國債的70個(gè)交易日內(nèi)，共有39個(gè)交易日其對倒成交量占市場成交量比重達(dá)100%。

（本文封面圖來自攝圖網(wǎng)）