曹中銘

6月11日，華夏、招商、南方等基金公司旗下的6只戰(zhàn)略配售靈活配置混合型證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“獨(dú)角獸基金”）正式對(duì)外發(fā)售。

1元入門(mén)、首批只對(duì)個(gè)人客戶和特定機(jī)構(gòu)客戶開(kāi)放認(rèn)購(gòu)等特點(diǎn)，讓3000億元獨(dú)角獸基金成為公眾資產(chǎn)配置的熱門(mén)選擇。如果6只獨(dú)角獸基金都能按募集上限完成發(fā)行目標(biāo)，則其規(guī)模將達(dá)到3000億元。這對(duì)于市場(chǎng)上單一類(lèi)型的基金而言，規(guī)模并不小。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)的規(guī)定，發(fā)行股份數(shù)量達(dá)到4億股以上的大盤(pán)股，以及在境內(nèi)發(fā)行CDR的獨(dú)角獸企業(yè)，均可發(fā)起戰(zhàn)略配售。

像工業(yè)富聯(lián)，其發(fā)行規(guī)模達(dá)到19.7億股，由于市場(chǎng)資金的追捧，中簽率低至0.3421%，中小投資者要想中簽將是件非常困難的事情。

由于申購(gòu)的門(mén)檻低，獨(dú)角獸基金讓中小投資者成為獨(dú)角獸企業(yè)的基石投資者變成可能。即使中簽困難，中小投資者也能通過(guò)戰(zhàn)略配售分享獨(dú)角獸企業(yè)上市的盛宴。

而且，由于身披獨(dú)角獸的“外衣”，該基金通過(guò)戰(zhàn)略配售獲配獨(dú)角獸企業(yè)股份也要容易得多，這一點(diǎn)也與公募基金存在一定的區(qū)別。

比如工業(yè)富聯(lián)的戰(zhàn)略配售，雖然戰(zhàn)略配售的股份高達(dá)5.91億股，但20家參與戰(zhàn)略配售的機(jī)構(gòu)或公司中，竟然沒(méi)有一家公募基金的身影。而在獨(dú)角獸基金推出后，這一格局將會(huì)改變。

圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

對(duì)于獨(dú)角獸基金而言，不僅讓中小投資者成為獨(dú)角獸企業(yè)基石投資者的門(mén)檻低，而且該基金的費(fèi)率較低。

比如6只基金個(gè)人投資者認(rèn)購(gòu)費(fèi)率為0.6%，管理費(fèi)率僅有0.1%，托管費(fèi)率為0.03%，甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于貨幣基金。這不僅體現(xiàn)出監(jiān)管部門(mén)對(duì)獨(dú)角獸基金的呵護(hù)，也能增強(qiáng)獨(dú)角獸基金的吸引力。

截至目前，在A股掛牌的獨(dú)角獸企業(yè)表現(xiàn)都不俗。比如有獨(dú)角獸第一股之稱(chēng)的藥明康德，其掛牌后股價(jià)最大漲幅超過(guò)5倍。試想，如果今后獨(dú)角獸基金能夠配售這類(lèi)股票，收益將極為豐厚。

不過(guò)，如果投資者對(duì)獨(dú)角獸基金的收益抱有太高期望的話，那顯然是不切合實(shí)際的。

一方面，從發(fā)行CDR的企業(yè)看，目前符合條件的獨(dú)角獸企業(yè)并不多，除了BATJ外，也只有網(wǎng)易、小米等極少數(shù)的公司。而且，由于這些獨(dú)角獸企業(yè)規(guī)模較大，其在發(fā)行CDR時(shí)，或許會(huì)受到部分限制。

另一方面，對(duì)于通過(guò)IPO上市的獨(dú)角獸企業(yè)而言，其發(fā)行規(guī)模超過(guò)4億股的恐不多見(jiàn)，目前除了工業(yè)富聯(lián)，藥明康德與寧德時(shí)代發(fā)行規(guī)模都低于4億股。而且，如果6只獨(dú)角獸基金都按上限發(fā)行的話，每只獨(dú)角獸基金能獲取的收益將被分?jǐn)?，而每一份額基金的收益無(wú)形中將會(huì)更低。

根據(jù)獨(dú)角獸基金合同，獨(dú)角獸基金無(wú)法參與股票投資，除了參與符合條件的獨(dú)角獸企業(yè)戰(zhàn)略配售外，其另一投資方向即為高等級(jí)債券，包括國(guó)債以及AAA利率債等。而投資固定收益類(lèi)品種，所獲得的收益實(shí)際上也是有限的。因此，對(duì)獨(dú)角獸基金不應(yīng)抱有高收益的幻想。

證監(jiān)會(huì)推出獨(dú)角獸基金，并非只是為了戰(zhàn)略配售的需要，也是為了給獨(dú)角獸企業(yè)的平穩(wěn)上市保駕護(hù)航，而這或許才是推出獨(dú)角獸基金最主要的目的。

通過(guò)戰(zhàn)略配售，相當(dāng)數(shù)量的股份（CDR）被鎖定，有利于減緩獨(dú)角獸企業(yè)掛牌時(shí)對(duì)市場(chǎng)造成的沖擊。從這個(gè)意義上講，獨(dú)角獸基金與公募基金一樣，應(yīng)具備維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定的功能。不過(guò)，要想真正達(dá)到這種功效，也許還需要形成更完善科學(xué)的機(jī)制，制定更符合市場(chǎng)的措施。

因此，對(duì)獨(dú)角獸基金維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定寄予過(guò)高的期望，并不實(shí)際。

一來(lái)當(dāng)戰(zhàn)略配售的股份或CDR禁售期滿后，由于其僅僅只是“戰(zhàn)略”投資者，拋售相關(guān)股份或CDR必然對(duì)股價(jià)形成沖擊，特別是在配售數(shù)量較大的時(shí)候更是如此。

二來(lái)獨(dú)角獸基金需要維護(hù)持有人的利益。如果做不到這一點(diǎn)，在投資者大量贖回的背景下，最終損害的將是自身的利益。兩相權(quán)衡，像公募基金一樣，獨(dú)角獸基金維護(hù)自身利益而損害市場(chǎng)利益并非沒(méi)有可能。

（作者為財(cái)經(jīng)時(shí)評(píng)人）