中國股市在經(jīng)歷了“黑色星期二”后，官方立馬出手回應(yīng)了。

央行行長易綱表示，今日（6月19日）股市出現(xiàn)波動(dòng)，要受情緒影響，周邊股市也都出現(xiàn)一定程度的下跌。既然是市場，就會(huì)有漲有跌，投資者應(yīng)該保持冷靜，理性看待。

市場對于央行行長此時(shí)回應(yīng)股市頗感意外，不過，從國外的操作看，一國金融市場出現(xiàn)大幅動(dòng)蕩之際，央行行長或財(cái)長出面“維穩(wěn)”市場預(yù)期早有先例，今天易綱的及時(shí)回應(yīng)，也體現(xiàn)出央行在前瞻性引導(dǎo)市場預(yù)期方面能力的提升。

另一值得注意的是，央行今天的迅速反應(yīng)，或與“國際金融風(fēng)險(xiǎn)跟蹤組”有關(guān)。央行有關(guān)負(fù)責(zé)人昨日就透露，今年以來，央行就已成立國際金融風(fēng)險(xiǎn)跟蹤組，密切關(guān)注國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢變化，引導(dǎo)和穩(wěn)定市場預(yù)期。

易綱剛剛的回應(yīng)主要有以下幾方面要點(diǎn)：

一是今天股市出現(xiàn)波動(dòng)，主要受情緒影響。投資者應(yīng)該保持冷靜，理性看待。

二是中國的資本市場有條件健康發(fā)展，我對此充滿信心。

三是中國是一個(gè)有13億多人口的大市場，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生潛力巨大，有充分的條件和空間應(yīng)對好各種貿(mào)易摩擦。

四是央行高度重視外部沖擊的影響，保持流動(dòng)性合理穩(wěn)定，把握好結(jié)構(gòu)性去杠桿的力度和節(jié)奏。

五是中國必將繼續(xù)堅(jiān)定不移地深化改革、擴(kuò)大開放。

此外，被投資者忽視的還有一點(diǎn)，即在A股圍繞3000點(diǎn)震蕩之際，外資“掃貨”A股的速度卻在加快。

央行今日釋放流動(dòng)性維穩(wěn)

在“喊話”安撫市場情緒的同時(shí)，當(dāng)天，央行也通過向市場釋放流動(dòng)性的方式進(jìn)行維穩(wěn)。央行方面宣布，為對沖稅期高峰、政府債券發(fā)行繳款、央行逆回購到期等因素的影響，同時(shí)彌補(bǔ)銀行體系中長期流動(dòng)性缺口，當(dāng)日開展逆回購操作1000億元，同時(shí)開展中期借貸便利（MLF）2000億元，當(dāng)日實(shí)現(xiàn)資金凈投放1500億元。

今天股市的下跌既有中美貿(mào)易摩擦迅速升級的擾動(dòng)，也有去杠桿進(jìn)程中負(fù)面影響持續(xù)顯現(xiàn)的波及，國內(nèi)外日趨復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)金融形勢給市場情緒帶來不利影響，進(jìn)而傳導(dǎo)到股市表現(xiàn)。越是面對如此復(fù)雜的局面，越考驗(yàn)政策制定者的應(yīng)變能力。與此同時(shí)，市場也在期待政策及時(shí)出現(xiàn)調(diào)整。

易綱的四點(diǎn)回應(yīng)

從世界慣例來看，央行行長或財(cái)長出面維穩(wěn)早有先例，今天易綱的及時(shí)回應(yīng)，也體現(xiàn)出央行在前瞻性引導(dǎo)市場預(yù)期方面能力的提升。

對于今天股市的表現(xiàn)，易綱表達(dá)了四方面的看法：

第一，金融市場波動(dòng)受多種因素影響，今天股市出現(xiàn)波動(dòng)，主要受情緒影響，周邊股市也都出現(xiàn)一定程度的下跌。既然是市場，就會(huì)有漲有跌，投資者應(yīng)該保持冷靜，理性看待。

第二，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)基本面良好，經(jīng)濟(jì)增長的韌性增強(qiáng)，總供求更加平衡，增長動(dòng)力加快轉(zhuǎn)換，今年以來人民幣是少數(shù)對美元升值的貨幣之一?；谶@樣的經(jīng)濟(jì)基本面，中國的資本市場有條件健康發(fā)展，我對此充滿信心。

第三，近年來，內(nèi)需對中國經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)不斷上升，貿(mào)易依存度已從2006年的64%下降到去年的33%，低于42%的世界平均水平，經(jīng)常項(xiàng)目順差占GDP的比例也從2007年的約10%下降到去年的1.3%，我國經(jīng)濟(jì)應(yīng)對外部沖擊的能力不斷增強(qiáng)。中國是一個(gè)有13億多人口的大市場，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生潛力巨大，有充分的條件和空間應(yīng)對好各種貿(mào)易摩擦。

第四，人民銀行始終高度重視外部沖擊的影響，我們將前瞻性地做好相關(guān)政策儲(chǔ)備，綜合運(yùn)用各種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理穩(wěn)定，把握好結(jié)構(gòu)性去杠桿的力度和節(jié)奏，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。

此外，盡管面對當(dāng)前的金融市場波動(dòng)，以及貿(mào)易摩擦升級，易綱仍強(qiáng)調(diào)中國將繼續(xù)堅(jiān)定不移地深化改革、擴(kuò)大對外開放。“改革開放有利于中國，也有利于世界”。

下一步的貨幣政策怎么走？

中國股市一個(gè)有趣的特點(diǎn)是，一到股市大跌，市場就有呼聲希望政府出手，其中所期望的一招就是央行“放水”。

但是，在今年國內(nèi)推進(jìn)去杠桿、防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)的大背景下，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，貨幣政策大“放水”的可能性仍很低，最有可能的只是政策出現(xiàn)微調(diào)，但仍不改穩(wěn)健中性的總基調(diào)。

6月以來，央行已兩度開展MLF操作。除了今日的2000億元外，6月6日，央行開展MLF操作4630億元，對沖到期MLF余額后新增2035億元。由此，6月至今，央行兩次MLF操作已累計(jì)凈投放了4035億元。

華創(chuàng)債券團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，央行通過MLF操作維穩(wěn)半年末流動(dòng)性，貨幣政策保持穩(wěn)健中性未出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)向。今年以來，央行貨幣操作相較去年靈活度提高，對于資金面的呵護(hù)也較為明顯，特別是在關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)維持流動(dòng)性平穩(wěn)的“削峰填谷”操作意圖明顯。

但是另一方面，央行一直強(qiáng)調(diào)貨幣政策“穩(wěn)健中性”沒有轉(zhuǎn)向，4月降準(zhǔn)操作之后資金反而有所收緊，二季度資金面相較一季度也略有收緊，防止機(jī)構(gòu)重新加杠桿操作。華創(chuàng)債券團(tuán)隊(duì)認(rèn)為央行這一操作的變化，主要是政策目標(biāo)從去年的以金融防風(fēng)險(xiǎn)去杠桿為主，到今年的多目標(biāo)導(dǎo)向，一方面要繼續(xù)促進(jìn)結(jié)構(gòu)性去杠桿和治理金融亂象的深入推進(jìn)，對于局部風(fēng)險(xiǎn)的容忍度抬升，同時(shí)也要防止流動(dòng)性重回寬松使得金融市場加杠桿及房地產(chǎn)價(jià)格上漲的重新反復(fù)；另一方面又要應(yīng)對更加復(fù)雜的內(nèi)外部環(huán)境，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，因此對于流動(dòng)性的呵護(hù)比去年明顯一些，政策靈活性也高一些。

“今年以來政府對于經(jīng)濟(jì)增速放緩、信用風(fēng)險(xiǎn)市場以及局部流動(dòng)性沖擊的容忍度在提升，盡管在一些關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)會(huì)通過釋放流動(dòng)性維穩(wěn)操作，但程度也是‘微調(diào)’、‘定向’，貨幣政策的全面轉(zhuǎn)向以及配置資金的明顯增長仍難以期待。”華創(chuàng)債券團(tuán)隊(duì)稱。

不過，盡管當(dāng)前的貨幣政策穩(wěn)不在松，但也有分析人士認(rèn)為，貨幣政策可能會(huì)邊際放松。梁紅預(yù)計(jì)，今年下半年貨幣政策在邊際上有所放松，回歸去年經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“穩(wěn)健中性”的初衷。具體而言，預(yù)計(jì)不再有年內(nèi)上調(diào)基準(zhǔn)利率的預(yù)期。同時(shí)，今年央行也可能不再上調(diào)其公開市場操作利率。此外，預(yù)計(jì)今年還將有兩次降準(zhǔn)（雖然名義上可能仍為“定向”）、每次100個(gè)基點(diǎn)，而與4月那次類似，部分降準(zhǔn)釋放的流動(dòng)性可能用于置換到期的公開市場操作工具。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委對券商中國記者表示，下半年央行貨幣政策是否會(huì)出現(xiàn)調(diào)整可能主要取決于中美貿(mào)易摩擦的發(fā)展趨勢和結(jié)果，但從目前來看，斷言中美貿(mào)易摩擦?xí)χ袊?jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利結(jié)果為時(shí)尚早，畢竟當(dāng)今中美兩國的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系已經(jīng)非常緊密，任何一方要“斷腕”都需要非常大的決心。

“實(shí)際上，上周央行未跟隨美聯(lián)儲(chǔ)加息而上調(diào)逆回購利率，這也說明央行政策微調(diào)的趨勢已基本得到市場的確認(rèn)。這是當(dāng)下經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境下的政策選擇，但并不意味著偏離了穩(wěn)健中性的軌道，大幅寬松依舊難期。”魯政委說。

外資加入流入A股市場

在A股圍繞3000點(diǎn)震蕩之際，外資“掃貨”A股的速度卻在加快。

據(jù)券商中國記者統(tǒng)計(jì)，自4月份以來，北上資金開始持續(xù)并大規(guī)模地流入A股。數(shù)據(jù)顯示，4月份北上資金凈流入386.5億元，與3月份相比，增加了近3倍。更重要的是，北上資金大幅凈流入A股市場的趨勢并未改變，反而呈現(xiàn)加速現(xiàn)象。

5月份北上資金凈流入A股市場508.51億元，創(chuàng)下滬港通開通以來的歷史新高；6月1日，A股市場正式被納入MSCI指數(shù)，A股正式走入國際市場。6月份北上資金凈流入仍在加速，截至6月19日，北上資金凈流入額已高達(dá)304億元，有望再創(chuàng)歷史新高。

外資青睞的個(gè)股亦是市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

據(jù)券商中國記者統(tǒng)計(jì)，北上資金白酒、家電等消費(fèi)類個(gè)股。具體來看，年初至今北上資金凈買入超過10億元的個(gè)股共有16只，分別是貴州茅臺(tái)、五糧液、美的集團(tuán)、中國平安、?？低?、恒瑞醫(yī)藥、海螺水泥、大族激光、洋河股份、伊利股份、上汽集團(tuán)、洛陽鉬業(yè)、分眾傳媒、招商銀行、雙匯發(fā)展和三花智控。其中，北上資金掃貨貴州茅臺(tái)超百億，達(dá)122.62億元。

（券商中國 孫璐璐）