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在金融去杠桿大背景下，銀行委外業(yè)務受沖擊較大。近日接受中國證券報記者采訪的多位專家認為，短期內(nèi)委外業(yè)務規(guī)模將面臨縮減。但長期來看，合理適度的委外業(yè)務仍有其發(fā)展空間。從銀行層面看，應提升自身投研能力，精選具有較強投資能力管理人，創(chuàng)新委外業(yè)務模式，從簡單加杠桿向多元化投資策略轉(zhuǎn)變。

短期內(nèi)贖回壓力猶存

隨著監(jiān)管趨嚴，作為資金空轉(zhuǎn)現(xiàn)象較突出、嵌套層級較多、加杠桿較明顯的領域，銀行委外業(yè)務規(guī)模將進一步壓縮。業(yè)內(nèi)人士預計，延續(xù)2017年委外業(yè)務收縮態(tài)勢，2018年以來委外贖回壓力仍存在。

在非理財委外規(guī)模方面，中信證券固定收益首席分析師明明表示，非理財委外包含銀行以自有資金投資的由第三方機構(gòu)發(fā)起設立的結(jié)構(gòu)化主體，不納入合并財務報表范圍。若以《關于規(guī)范金融機構(gòu)同業(yè)業(yè)務的通知》中所提出的“特定目的載體”投資作為觀測維度。進入2018年，特定目的載體投資增速在去年大幅下降基礎上，首次出現(xiàn)負增長。

新時代證券首席經(jīng)濟學家潘向東表示，目前監(jiān)管部門金融去杠桿意圖明顯，傳統(tǒng)依靠委外加杠桿實現(xiàn)資產(chǎn)規(guī)?？焖贁U張的套利模式會進一步壓縮。銀行將會贖回一部分到期委外產(chǎn)品，委外業(yè)務將會向更規(guī)范方向發(fā)展。

2017年以來，金融嚴監(jiān)管增加委外大規(guī)模贖回壓力。民生證券分析師張瑜表示，MPA考核趨嚴，同業(yè)端擴張難度加大，負債端成本上升，銀行自身面臨“負債荒”。在此背景下，上游銀行流動性壓力傳導至委外機構(gòu)，將使委外機構(gòu)面臨委外資金縮量風險，迫使其拋售委外資產(chǎn)。金融監(jiān)管政策對期限錯配等套利行為限制，以及打破剛兌可能引發(fā)理財需求縮量，給銀行帶來流動性壓力，降低委外投資需求，加速表外回表。

明明認為，延續(xù)2017年委外業(yè)務收縮態(tài)勢，預計2018年以來委外贖回壓力仍存在，短期暫難改變。資管新規(guī)落地使銀行理財將逐漸向凈值型產(chǎn)品過渡，相比預期收益型產(chǎn)品，市場接受度降低，因此理財自身規(guī)模大概率將下降，繼而引起理財委外規(guī)模隨之下行，所以委外贖回大基調(diào)短期不會改變。近期將施行的《商業(yè)銀行大額風險暴露管理辦法》與《商業(yè)銀行流動性風險管理辦法》也會觸發(fā)銀行委外贖回壓力，因此贖回壓力短期暫難見底。

開拓多種合作模式

“當前，市場正在經(jīng)歷同業(yè)加杠桿逆過程。”華創(chuàng)證券研究所固收組組長周冠南表示，在目前金融去杠桿大背景下，金融體系面臨重塑。在此過程中，委外業(yè)務將受到影響。資管新規(guī)的一些規(guī)則使過去委外業(yè)務中多層嵌套、規(guī)避監(jiān)管指標、放大杠桿水平的操作難度加大，甚至沒有操作空間。（下轉(zhuǎn)A04版）（上接A01版）華創(chuàng)債券團隊針對2018年一季度銀行委外業(yè)務決策調(diào)查顯示，56%的銀行認為一季度委外業(yè)務規(guī)模與上季度相比將進一步減少。從機構(gòu)類型看，股份制銀行和農(nóng)村中小金融機構(gòu)委外收縮壓力最大，均超過六成。大型商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行委外規(guī)模相對穩(wěn)定。

華東地區(qū)某上市股份行人士表示，自資管新規(guī)出臺后，該行委外業(yè)務基本都暫停了。“按照現(xiàn)在的監(jiān)管政策，到期委外業(yè)務肯定不能續(xù)作，通道不通了，資金來源審查更嚴，投向也限制了，必須‘脫虛向?qū)?rsquo;，嚴控流向政府平臺、房地產(chǎn)、‘兩高一剩’、環(huán)保不達標企業(yè)。”

上述調(diào)查顯示，除傳統(tǒng)委外業(yè)務外，銀行和非銀機構(gòu)也在尋求其他模式方面合作。一方面，機構(gòu)希望培養(yǎng)自己的投資研究能力，而不僅僅是將錢委托出去，也要參與到投資交易過程中；另一方面，資管新規(guī)中對多層嵌套和投資者適當性管理方面的約束也使部分機構(gòu)需開拓委外以外其他合作方面。

潘向東認為，銀行應選擇具備宏觀、市場研判能力和較強投研能力、同時具備主動大類資產(chǎn)配置和主動投資管理能力的公募基金等機構(gòu)，通過FOF或MOM將部分資產(chǎn)委托給這些資管機構(gòu)。

長期仍有發(fā)展空間

盡管委外業(yè)務短期量縮成必然，但專家認為，符合監(jiān)管要求的委外業(yè)務仍有發(fā)展空間，銀行應提升投研能力，更嚴格地挑選資產(chǎn)管理人，增強對委外資金運作中的過程管控。

交通銀行金融研究中心高級研究員趙亞蕊表示，監(jiān)管部門限制的并不是委外業(yè)務本身，而是高杠桿和資金空轉(zhuǎn)行為，在強監(jiān)管背景下，委外業(yè)務發(fā)展將回歸理性。

“委外業(yè)務本身并不是監(jiān)管眼中的‘壞孩子’，而是金融領域能力分工的一個結(jié)果。”周冠南認為，很多中小銀行在投資過程中其能力可能不會特別充足，所以仍需借助一部分外部力量，只是目前包括凈值化產(chǎn)品等在內(nèi)的新增產(chǎn)品規(guī)模還沒有明顯增長。因此短期內(nèi)委外市場將是“量減質(zhì)優(yōu)”的過程，但長期來看委外市場規(guī)模和能量還有待進一步發(fā)展。

在潘向東看來，銀行需通過提高委外業(yè)務投研管理能力，培養(yǎng)并設立自己的專業(yè)團隊，在不斷提升自身投資能力的同時，逐步提升團隊管控外部投資能力的水平。銀行應在自身投研能力增強基礎上嘗試投向股票、量化產(chǎn)品、商品市場等產(chǎn)品，向投資多策略方向轉(zhuǎn)變，甚至嘗試利用國債期貨等一些對沖工具。銀行投資策略也不再是簡單持有和加杠桿，而是搭配和使用大類資產(chǎn)配置策略與交易策略。

趙亞蕊認為，要實現(xiàn)委外業(yè)務風險管控前提下的收益最大化，除優(yōu)化資產(chǎn)配置策略外，銀行還應精選有較強投資能力的管理人。“要嚴格考慮不同機構(gòu)資產(chǎn)管理能力及投資策略，明確投資管理人投資權限，做好風險管控與投資收益平衡工作。還應定期評估委外投資機構(gòu)投資業(yè)績、風控能力，動態(tài)調(diào)整委外投資機構(gòu)準入和相關投資權限。”