華爾街見聞 2018-07-06 07:50:54
美聯(lián)儲(chǔ)最新公布的會(huì)議紀(jì)要顯示,與會(huì)者總體認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)已很強(qiáng)健,可能適合漸進(jìn)加息。大部分人擔(dān)心,貿(mào)易政策相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)可能影響商業(yè)信心和投資支出。多人提到,新興市場(chǎng)和歐洲部分地區(qū)政治經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩是經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險(xiǎn)。多人認(rèn)為繼續(xù)監(jiān)控收益率曲線很重要。
新近公布的會(huì)議紀(jì)要顯示,盡管貿(mào)易戰(zhàn)和新興市場(chǎng)動(dòng)蕩的風(fēng)險(xiǎn)增加,美聯(lián)儲(chǔ)仍承諾會(huì)保持循序漸進(jìn)加息的步調(diào)。
在美東時(shí)間7月5日本周四公布的6月美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議紀(jì)要中,與會(huì)者總體認(rèn)為,美國(guó)經(jīng)濟(jì)已非常強(qiáng)健,通脹料將中期內(nèi)持續(xù)處于2%這一聯(lián)儲(chǔ)對(duì)稱目標(biāo)水平,在明年或后年以前通脹處于或略高于預(yù)期的背景下,可能適合繼續(xù)漸進(jìn)加息。
多位與會(huì)聯(lián)儲(chǔ)官員指出,如果繼續(xù)漸進(jìn)式加息,聯(lián)邦基金利率將在明年某個(gè)時(shí)候處于或高于他們預(yù)期的中性水平。有鑒于此,與會(huì)者討論了,若經(jīng)濟(jì)進(jìn)展符合預(yù)期,今后幾次會(huì)議可能怎樣改變聯(lián)儲(chǔ)的溝通。
“多位(a number of)與會(huì)者指出,可能很快適合修改會(huì)后聲明中暗示‘貨幣政策立場(chǎng)仍寬松’的措辭。”
與會(huì)者還支持對(duì)超額準(zhǔn)備金利率(IOER)做技術(shù)性調(diào)整的計(jì)劃,即讓它比聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間的高端要低5個(gè)基點(diǎn)。
“少數(shù)(a few)與會(huì)者認(rèn)為,要不了太久,當(dāng)準(zhǔn)備金余額顯著低于當(dāng)前水平時(shí),聯(lián)儲(chǔ)可能要進(jìn)一步討論,怎樣最有效且高效地實(shí)行貨幣政策。”
與會(huì)聯(lián)儲(chǔ)官員仍普遍預(yù)計(jì),最近的美國(guó)財(cái)政政策變化會(huì)在未來幾年支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。少數(shù)與會(huì)者擔(dān)心財(cái)政政策目前并非處于可持續(xù)的軌道。
多位(many)與會(huì)者認(rèn)為,歐洲和一些新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的政治和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化可能是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹“下行風(fēng)險(xiǎn)”。大部分與會(huì)聯(lián)儲(chǔ)官員擔(dān)心貿(mào)易政策的風(fēng)險(xiǎn)。
“大多數(shù)(most)與會(huì)者指出,貿(mào)易政策相關(guān)的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)加劇,擔(dān)心這類不確定性和風(fēng)險(xiǎn)最終可能對(duì)商業(yè)信心和投資支出有負(fù)面影響。”
紀(jì)要提到,多個(gè)地方聯(lián)儲(chǔ)的企業(yè)界聯(lián)系人表示,擔(dān)心關(guān)稅和其他貿(mào)易限制可能對(duì)國(guó)內(nèi)外的未來投資活動(dòng)造成不利影響。部分聯(lián)系企業(yè)暗示,他們的資本支出計(jì)劃已經(jīng)因貿(mào)易政策的不確定性而收縮或者推遲。鋼鐵和鋁業(yè)聯(lián)系企業(yè)預(yù)計(jì)關(guān)稅會(huì)推升其產(chǎn)品價(jià)格,但并沒有為了擴(kuò)大產(chǎn)能而有任何新的投資計(jì)劃。農(nóng)業(yè)企業(yè)擔(dān)心受到其出口產(chǎn)品關(guān)稅可能增加的影響。
值得一提的是,聯(lián)儲(chǔ)還討論了收益率曲線趨平對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)示作用。與會(huì)者指出,除聯(lián)儲(chǔ)加息之外,多個(gè)因素都可能促使長(zhǎng)短期美國(guó)國(guó)債的息差收窄,比如長(zhǎng)期通脹預(yù)期下降、投資者下調(diào)長(zhǎng)期中性利率預(yù)期等。
部分與會(huì)者認(rèn)為,這類因素可能影響收益率曲線斜度的可靠性。
“多位與會(huì)者認(rèn)為,鑒于收益率曲線倒掛意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)增加,繼續(xù)監(jiān)控收益率曲線的斜度是很重要的。”
聯(lián)儲(chǔ)工作人員展示了另一種指標(biāo)預(yù)測(cè)衰退的可能性。它是當(dāng)前和預(yù)期聯(lián)邦基金利率的息差,其預(yù)期利率來自期貨市場(chǎng)價(jià)格顯示的市場(chǎng)預(yù)計(jì)多個(gè)季度以后利率水平。工作人員認(rèn)為,這種指標(biāo)可能不像收益率曲線那樣,受到的多個(gè)因素影響相對(duì)較小。
數(shù)位(several)與會(huì)者認(rèn)為,收益率曲線應(yīng)該置于金融環(huán)境和前景的更廣闊背景下理解,它將只是評(píng)估政策是否適當(dāng)?shù)亩鄠€(gè)考量因素之一。
會(huì)議紀(jì)要公布后,美國(guó)三大指數(shù)先漲后跌,道指漲幅縮窄至不足100點(diǎn),日內(nèi)漲幅縮窄至0.3%,納指漲幅縮窄至0.7%,標(biāo)普500指數(shù)漲幅縮窄至0.5%。
美元指數(shù)先迅速下行而后反彈,日內(nèi)總體跌幅收窄,從94.30下方一度回升到94.50。
現(xiàn)貨黃金震蕩下行,先升破1257美元/盎司,后迅速回落到1256美元下方。
美債收益率曲線趨平,為逾十年來最平。10年期美債收益率在會(huì)議紀(jì)要發(fā)布后十五分鐘內(nèi)一度跌破2.83%,后又回漲到2.838%。
華爾街日?qǐng)?bào)認(rèn)為,6月會(huì)議紀(jì)要涵蓋了決定未來幾年政策的大問題,聯(lián)儲(chǔ)必須判定在何種情況下聯(lián)邦基金利率屬于不會(huì)讓經(jīng)濟(jì)過熱也不會(huì)抑制經(jīng)濟(jì)的中性水平,既然他們認(rèn)為現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增速超過了長(zhǎng)期可持續(xù)水平,那么就要判定,為了防止經(jīng)濟(jì)過熱,應(yīng)該讓利率比中心水平高多少。
另外該報(bào)認(rèn)為,紀(jì)要顯示,美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)貿(mào)易政策可能打壓企業(yè)投資、讓經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)遜于聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期越來越不安。
英國(guó)金融時(shí)報(bào)指出,美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)監(jiān)測(cè)到美國(guó)企業(yè)對(duì)關(guān)稅可能帶來的傷害越來越擔(dān)憂。
利率政策方面,舊金山券商Wedbush Securites的高級(jí)副總Stephen Massocca認(rèn)為,此次會(huì)議紀(jì)要并沒有透露什么值得一提的信息,不能通過6月會(huì)議得出什么結(jié)論,必須得看之后兩三個(gè)月的經(jīng)濟(jì)狀況,因?yàn)槟菚r(shí)候聯(lián)儲(chǔ)顯然會(huì)有反應(yīng)。
Massocca預(yù)計(jì),如果經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)保持下去,今年9月聯(lián)儲(chǔ)會(huì)加息,如果到了8月末9月初經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開始陡然惡化,懷疑聯(lián)儲(chǔ)可能不會(huì)加息。
券商JonesTrading的首席市場(chǎng)策略師Michael O'Rourke認(rèn)為,此次會(huì)議紀(jì)要顯示6月顯然是鷹派的會(huì)議。那種說辭會(huì)促使投資者預(yù)計(jì),美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣可能超出中性水平。這不算什么重大意外,但不是經(jīng)常能從美聯(lián)儲(chǔ)官員那兒聽到這種態(tài)度。
美聯(lián)儲(chǔ)決策者今年6月會(huì)議一致同意加息25個(gè)基點(diǎn),會(huì)議聲明刪除了上次聲明中“利率將低于長(zhǎng)期水平”的表述,對(duì)于加息用“進(jìn)一步逐步上調(diào)”替代了“調(diào)整”的表述。而且會(huì)后公布的點(diǎn)陣圖顯示,多數(shù)聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)今年共加息四次,而上次多數(shù)官員預(yù)計(jì)共三次。這些都顯示出鷹派加息立場(chǎng)。
美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在會(huì)后的新聞發(fā)布會(huì)上釋放了鷹鴿兼有的信號(hào)。鷹派信號(hào)包括:美國(guó)經(jīng)濟(jì)非常好;明年1月起每次FOMC會(huì)后都有記者會(huì);可能“相對(duì)較快”刪除聲明中“寬松政策”的修飾語(yǔ)。鴿派信號(hào)包括:加息過快有危險(xiǎn);重點(diǎn)是保持通脹不低于2%;聯(lián)儲(chǔ)的模型并未顯示通脹會(huì)飆升。而且,本次會(huì)議中“大多數(shù)官員都沒有調(diào)整點(diǎn)陣圖預(yù)期”。
美東時(shí)間本周四公布6月會(huì)議紀(jì)要后,芝加哥商業(yè)交易所(CME)的“美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具”顯示,目前美國(guó)聯(lián)邦基金期貨交易市場(chǎng)預(yù)計(jì),今年9月美聯(lián)儲(chǔ)加息至少25個(gè)基點(diǎn)的概率超過80%,一天前約75%。若以一次加息25個(gè)基點(diǎn)估算,聯(lián)儲(chǔ)今年合計(jì)至少加息四次的概率為54%,一天前概率不到50%。
華爾街見聞 李丹
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