每經(jīng)記者 張明雙    每經(jīng)編輯 趙橋    

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一個(gè)月前，東湖高新（600133，SH）推出6億元收購(gòu)預(yù)案，較凈資產(chǎn)溢價(jià)13.7倍，收購(gòu)垃圾發(fā)電煙氣治理公司泰欣環(huán)境。隨后，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》刊發(fā)了《東湖高新擬13.7倍溢價(jià)收購(gòu)泰欣環(huán)境 停牌前關(guān)聯(lián)方突擊持股30%》《東湖高新擬收購(gòu)虧損企業(yè) 標(biāo)的資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)高于同行》《泰欣環(huán)境業(yè)績(jī)波動(dòng)較大 2017年最大收入產(chǎn)品曾出現(xiàn)零收入》等系列報(bào)道，引起市場(chǎng)廣泛關(guān)注。

“泰欣環(huán)境有10億元的在手訂單，還有兩年半的時(shí)間承接新的訂單，完成業(yè)績(jī)對(duì)賭應(yīng)該問(wèn)題不大。”7月9日，東湖高新董秘段靜對(duì)包括《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者在內(nèi)的媒體記者表示，并購(gòu)實(shí)現(xiàn)后，泰欣環(huán)境將利用上市公司平臺(tái)，承接更大的項(xiàng)目。

回應(yīng)關(guān)聯(lián)方突擊入股：鎖定三年

據(jù)了解，此次收購(gòu)的交易方之一多福商貿(mào)為東湖高新大股東下屬企業(yè)，屬于上市公司關(guān)聯(lián)方。不過(guò)，多福商貿(mào)于2017年10月份才進(jìn)入泰欣環(huán)境股東行列，半個(gè)月內(nèi)，多福商貿(mào)合計(jì)耗資1.67億元持有泰欣環(huán)境30%股權(quán)，成交價(jià)格均為15.94元/股。

多福商貿(mào)入股5個(gè)月后，即今年3月20日，東湖高新宣布停牌籌劃收購(gòu)泰欣環(huán)境股權(quán)。交易預(yù)案披露，多福商貿(mào)將在本次交易中獲得1.8億元的交易對(duì)價(jià)，全部通過(guò)股份支付。多福商貿(mào)將通過(guò)東湖高新的關(guān)聯(lián)收購(gòu)獲得收益1300萬(wàn)元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》上述報(bào)道推出后，市場(chǎng)質(zhì)疑大股東溢價(jià)轉(zhuǎn)讓標(biāo)的股權(quán)、為套現(xiàn)鋪路。對(duì)此，段靜回應(yīng)稱，兩次交易之間僅溢價(jià)7.8%，兩次皆是以收益法評(píng)估，未來(lái)的合同額是評(píng)估的重要依據(jù)，兩者的小幅差異是標(biāo)的公司在兩次評(píng)估基準(zhǔn)日之間訂單的增加所致。

“大股東全部選擇股份對(duì)價(jià)方式，預(yù)案換股價(jià)格為8.66元/股，鎖定期為股份上市之日起36個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓，并也是業(yè)績(jī)補(bǔ)償義務(wù)人之一。”段靜表示，大股東在2017年10月以現(xiàn)金1.67億元投資標(biāo)的公司股權(quán)，若交易在2018年底成功，則大股東通過(guò)本次交易獲得的上市公司股份在2021年底才能解鎖交易，前后跨度長(zhǎng)達(dá)四年時(shí)間，所以不存在“溢價(jià)套現(xiàn)”之說(shuō)。

值得一提的是，東湖高新6月29日復(fù)牌后，連續(xù)出現(xiàn)三個(gè)跌停，截至今日（7月10日）午間收盤(pán)，股價(jià)為6.29元/股，較停牌前跌幅達(dá)33%。目前股價(jià)已低于預(yù)案的換股價(jià)格。

標(biāo)的在手訂單近10億元

在此次收購(gòu)中，泰欣環(huán)境原股東提出了3年1.8億元凈利潤(rùn)的業(yè)績(jī)承諾。不過(guò)，泰欣環(huán)境過(guò)去兩年均告虧損，業(yè)績(jī)承諾的可實(shí)現(xiàn)性備受質(zhì)疑?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者還注意到，2013年~2016年，泰欣環(huán)境的營(yíng)收及凈利潤(rùn)均出現(xiàn)較大波動(dòng)，且核心產(chǎn)品的收入情況極不穩(wěn)定，2017年收入比重最大的SCR系統(tǒng)曾在3個(gè)年度出現(xiàn)零收入。

但東湖高新在交易預(yù)案中并未充分披露，上交所也在問(wèn)詢函中提及標(biāo)的業(yè)績(jī)波動(dòng)的問(wèn)題。東湖高新回應(yīng)稱，泰欣環(huán)境所提供的環(huán)保設(shè)備為下游垃圾焚燒發(fā)電廠的重要組成部件，受到主體工程項(xiàng)目周期較長(zhǎng)的影響，另外根據(jù)項(xiàng)目驗(yàn)收相關(guān)條款，泰欣環(huán)境需在業(yè)主方主體工程完工并通過(guò)試運(yùn)行驗(yàn)收之后進(jìn)行收入確認(rèn)，可能導(dǎo)致當(dāng)年承接的項(xiàng)目在當(dāng)年無(wú)法確認(rèn)收入。

在交易預(yù)案修訂稿中，東湖高新增加了業(yè)績(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的提示。

“在手訂單為標(biāo)的公司三年承諾業(yè)績(jī)提供了很大的可實(shí)現(xiàn)性和保障性。”面對(duì)業(yè)績(jī)承諾的質(zhì)疑，段靜回應(yīng)稱，根據(jù)目前泰欣環(huán)境已簽訂的尚在執(zhí)行的合同以及預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)收入的已中標(biāo)待簽訂合同，預(yù)計(jì)2018年、2019年及2020年可確認(rèn)收入2.31億元、6億元和7800萬(wàn)元，分別占2018年、2019年及2020年承諾利潤(rùn)對(duì)應(yīng)收入金額的92.46%、93.29%和11.01%。

按照東湖高新回復(fù)交易所的公告，截至2018年4月30日，泰欣環(huán)境在手合同項(xiàng)目共97個(gè)，合同金額合計(jì)9.4億元，已中標(biāo)正在簽訂合同的項(xiàng)目共8個(gè)，合同金額合計(jì)1.27億元，預(yù)計(jì)2018年~2020年可確認(rèn)收入9.1億元。

對(duì)于泰欣環(huán)境的高負(fù)債率，段靜表示，泰欣環(huán)境是一家輕資產(chǎn)公司，凈資產(chǎn)低，負(fù)債中超過(guò)70%為預(yù)收賬款非付息的經(jīng)營(yíng)性負(fù)債，待客戶對(duì)產(chǎn)品終驗(yàn)后將轉(zhuǎn)入收入。