在美國(guó)代表團(tuán)訪華進(jìn)行貿(mào)易談判的5月，雖然美債價(jià)格走低，但兩大海外“債主”中國(guó)和日本的持倉(cāng)均回升，俄羅斯已經(jīng)不再是主要持債者。

美國(guó)財(cái)政部美東時(shí)間17日本周二公布的國(guó)際資本流動(dòng)報(bào)告（TIC）顯示，5月中國(guó)（內(nèi)地）所持美國(guó)國(guó)債規(guī)模環(huán)比增加12億美元，增至1.1831萬(wàn)億美元。繼4月持倉(cāng)跌落3月所創(chuàng)的五個(gè)月來(lái)新高后，中國(guó)重又增持美債，持倉(cāng)規(guī)模為今年僅次于3月的年內(nèi)第二高水平，穩(wěn)坐美債最大海外持有地區(qū)席位。

據(jù)TIC報(bào)告，日本持有美債規(guī)模仍?xún)H次于中國(guó)，5月環(huán)比增長(zhǎng)176億美元，增至1.0488萬(wàn)億美元，為連續(xù)三個(gè)月減持后首度增持，而且是今年以來(lái)首度增持逾百億美元，3月和4月均減持超過(guò)100億美元，4月持倉(cāng)創(chuàng)2011年11月以來(lái)新低。

值得一提的是，5月TIC報(bào)告表已經(jīng)沒(méi)有顯示俄羅斯的持倉(cāng)，俄羅斯已不再是美債主要持有者。彭博報(bào)道稱(chēng)，這是5月TIC數(shù)據(jù)給分析師帶來(lái)的一大意外。

4月TIC報(bào)告顯示，俄羅斯持倉(cāng)排在20名開(kāi)外，由3月的961億美元降至487億美元，環(huán)比幾乎劇減50%。即使假設(shè)5月持倉(cāng)降至300億美元的主要持有者最低門(mén)檻，5月俄羅斯的環(huán)比減幅也已將近40%。

華爾街見(jiàn)聞注意到，前十大美債海外持有者之中，5月只有中國(guó)香港、中國(guó)臺(tái)灣和盧森堡的持倉(cāng)分別環(huán)比減少了23億美元、33億美元和48億美元，其余持倉(cāng)均增加。此前被海外視為中國(guó)持美債離岸中介的比利時(shí)5月持倉(cāng)排在第12位，當(dāng)月持倉(cāng)增加了129億美元。

以下TIC截圖展示了2017年5月至2018年5月主要國(guó)家地區(qū)每月持有美債規(guī)模，單位為10億美元。

5月美股遭遇海外大拋售 美債跌價(jià)仍受青睞

雖然5月10年期美債價(jià)格明顯下跌、收益率創(chuàng)下將近七年新高，但TIC報(bào)告顯示，5月美債比美股更受海外投資者青睞。

5月海外投資者凈買(mǎi)入美國(guó)國(guó)債267億美元，4月凈賣(mài)出47.8億美元；5月海外投資者凈賣(mài)出股票265.8億美元，為2015年9月以來(lái)最大單月拋售規(guī)模。

5月海外投資者凈買(mǎi)入美國(guó)企業(yè)債49.8億美元，為連續(xù)第四個(gè)月買(mǎi)入。總體來(lái)看，5月海外投資者買(mǎi)入美國(guó)資產(chǎn)699億美元，遠(yuǎn)低于4月的2331億美元。

TD Securities的高級(jí)利率策略師Gennadiy Goldberg認(rèn)為，5月海外投資者增持美債源于全球貿(mào)易局勢(shì)緊張和意大利政局動(dòng)蕩導(dǎo)致的避險(xiǎn)行動(dòng)。彭博報(bào)道還認(rèn)為，投資者在利用5月美債跌至低位的機(jī)會(huì)，以更好的價(jià)位重新入市。

猛拋美債 俄羅斯加速去美元

按照TIC報(bào)告數(shù)據(jù)，今年1月到4月，俄羅斯分別減持美債53億美元、93億美元、160億美元、474億美元。假設(shè)俄羅斯5月持倉(cāng)僅略低于被TIC報(bào)告視為主要持有者的最低門(mén)檻300億美元，5月至少減持了將近190億美元。

俄羅斯加速去美元化的最新措施主要有二：一是大規(guī)模拋售其所持有的美國(guó)國(guó)債，大舉擴(kuò)增黃金儲(chǔ)備；二是對(duì)更多來(lái)自中國(guó)的進(jìn)口商品用人民幣支付，使用比例在近幾年呈現(xiàn)迅猛提升勢(shì)頭。

世界黃金協(xié)會(huì)（WGC)數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯今年一季度買(mǎi)入41.7噸黃金，蟬聯(lián)第一大買(mǎi)家；截止到5月1日，俄羅斯的官方黃金儲(chǔ)備達(dá)到1890.8噸，占俄羅斯央行外匯儲(chǔ)備的17.6%，超過(guò)中國(guó)排名全球第六。

與此同時(shí)，俄羅斯過(guò)去20年來(lái)還大幅開(kāi)采國(guó)內(nèi)黃金礦場(chǎng)，黃金開(kāi)采量幾乎翻了一倍。根據(jù)俄羅斯黃金生產(chǎn)商聯(lián)盟的數(shù)據(jù)，僅過(guò)去十年，該國(guó)的生產(chǎn)商就開(kāi)采了2189噸黃金。

針對(duì)來(lái)自中國(guó)的進(jìn)口商品，俄羅斯企業(yè)使用人民幣對(duì)其中的15%進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算。而僅僅在三年前，這一比例還只有2%左右。

貿(mào)易威脅未減美國(guó)不乏弱化海外拋美債影響工具

TIC數(shù)據(jù)顯示，在中美貿(mào)易摩擦明顯加劇的今年4月，前十大美債海外持有者之中，只有開(kāi)曼群島持倉(cāng)環(huán)比增加，其余均減少。除了拋售力度最大的俄羅斯，當(dāng)月愛(ài)爾蘭減持超過(guò)170億美元美債，日本減持了120億美元，中國(guó)減持70億美元。

這么做不難理解：特朗普?qǐng)?zhí)意用高額關(guān)稅發(fā)難各大貿(mào)易伙伴國(guó)，全球投資者擔(dān)憂(yōu)部分美債持有國(guó)將可能拋售美債，以此作為側(cè)面施壓的手段，更不要說(shuō)俄羅斯已經(jīng)遭受了來(lái)自美國(guó)的數(shù)輪制裁和威脅。

今年5月中國(guó)國(guó)務(wù)院副總理劉鶴率團(tuán)訪美，中美兩國(guó)5月19日在華盛頓就雙邊經(jīng)貿(mào)磋商發(fā)表聯(lián)合聲明。雙方同意，將采取有效措施實(shí)質(zhì)性減少美對(duì)華貨物貿(mào)易逆差，同意鼓勵(lì)雙向投資，將努力創(chuàng)造公平競(jìng)爭(zhēng)營(yíng)商環(huán)境。

申萬(wàn)宏源宏觀團(tuán)隊(duì)梳理新華社報(bào)道及外交部表態(tài)認(rèn)為，5月中美貿(mào)易談判在部分領(lǐng)域有一定共識(shí)，但是并未達(dá)成最終的協(xié)議。由此來(lái)看，中美貿(mào)易爭(zhēng)端還將延續(xù)下去。

在貿(mào)易形勢(shì)日趨緊張的背景下，中國(guó)是否會(huì)動(dòng)用拋美債這個(gè)“大殺器”受到熱議。耶魯大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家、前摩根士丹利亞洲區(qū)總裁史蒂芬羅奇曾把拋售美債比喻為中國(guó)“最后的防線”。

由于美聯(lián)儲(chǔ)正處于加息周期，只要其在前瞻指引中暗示未來(lái)加息次數(shù)將低于市場(chǎng)當(dāng)前的預(yù)期，就能部分抵消中國(guó)拋售美債的影響。美聯(lián)儲(chǔ)還可以以更直接的方式回應(yīng)中國(guó)拋債：調(diào)整縮表進(jìn)度。總之，美國(guó)不缺弱化中國(guó)拋售美債影響的技術(shù)手段。

華爾街見(jiàn)聞見(jiàn)智宏觀研究新近文章《究竟是什么決定了一國(guó)買(mǎi)不買(mǎi)美債？》分析認(rèn)為，在本國(guó)低利率政策情況下，海外投資者會(huì)對(duì)美國(guó)債券市場(chǎng)引起極大興趣，并且偏好投資收益較高的美國(guó)公司債券而非美國(guó)國(guó)債。海外投資者的美國(guó)國(guó)債持有率將下降。

（華爾街見(jiàn)聞 李丹）