每經(jīng)記者 歐陽凱    每經(jīng)編輯 胥帥    

圖據(jù)官網(wǎng)

控股股東籌劃部分股份轉(zhuǎn)讓，出售光伏項(xiàng)目資產(chǎn)、籌劃發(fā)行股份購買資產(chǎn)……近段時間以來，科陸電子（002121，SZ）的資本運(yùn)作頻繁，尤其是自5月以來，科陸電子開啟“賣賣賣”模式，先后轉(zhuǎn)讓多家公司股權(quán)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者研究發(fā)現(xiàn)，一系列動作背后，科陸電子面臨著巨大的債務(wù)壓力。數(shù)據(jù)顯示，截至2017年末，科陸電子資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)67.88%，剛性債務(wù)為71.20億元，同比增長24.62%，占總負(fù)債的比重達(dá)到67.84%，剛性債務(wù)壓力大。根據(jù)鵬元資信今年4月出具的評級報告靜態(tài)估算，2018年科陸電子需要償還剛性債務(wù)本金42.38億元，短期償債壓力較大。

對此，科陸電子相關(guān)人士對記者解釋了負(fù)債增加的原因，一是公司進(jìn)行了大規(guī)模的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)投資，如光伏電站建設(shè)；二是公司對未來的產(chǎn)業(yè)布局進(jìn)行了系列并購和購買資產(chǎn)，“未來將為公司業(yè)務(wù)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。對于短期的債務(wù)壓力，公司將采取各種方式積極應(yīng)對。”

頻繁出售資產(chǎn)回流現(xiàn)金

5月18日，科陸電子發(fā)布了一則轉(zhuǎn)讓公告，全資子公司科陸能源公司與察右前旗聯(lián)合光伏發(fā)電有限公司簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，擬將其持有的陸陽新能源100%股權(quán)以1778.15萬元價格轉(zhuǎn)讓。

但陸陽新能源的轉(zhuǎn)讓并未讓科陸電子賺錢，根據(jù)公告，預(yù)計(jì)該交易將產(chǎn)生的股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益約為負(fù)20萬元，可回收現(xiàn)金約為1.478億元?？脐戨娮臃Q，轉(zhuǎn)讓陸陽新能源股權(quán)所得款項(xiàng)將用于補(bǔ)充流動資金及公司主營業(yè)務(wù)投入，有利于公司盤活資金，實(shí)現(xiàn)公司整體利益最大化。

6月21日，科陸電子發(fā)布公告，與山東三融集團(tuán)有限公司簽署了框架協(xié)議，籌劃重大資產(chǎn)出售事項(xiàng)，全資子公司科陸能源公司擬將其持有的哈密源和發(fā)電有限責(zé)任公司等9家光伏項(xiàng)目公司（以下簡稱“標(biāo)的公司”）的全部股權(quán)“打包”出售給山東三融，預(yù)計(jì)交易金額范圍為23億~30億元。

緊接著的6月27日，科陸電子披露公告，全資子公司科陸能源公司與東方日升（寧波）電力開發(fā)有限公司簽署了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，擬將其持有的寧夏旭寧100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓，交易總價為2.7億元。

值得注意的是，科陸電子處置光伏資產(chǎn)的時間節(jié)點(diǎn)恰巧撞上“5·31”光伏新政。今年5月31日，國家發(fā)改委、財(cái)政部、國家能源局聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于2018年光伏發(fā)電有關(guān)事項(xiàng)的通知》，其中的降低光伏補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)、暫不安排普通光伏電站建設(shè)規(guī)模、分布式今年只安排10GW規(guī)模等具體措施，這被認(rèn)為拉開了光伏行業(yè)的洗牌大幕。隨后，包括隆基股份在內(nèi)的國內(nèi)光伏頭部企業(yè)紛紛出售電站資產(chǎn)。

一位光伏行業(yè)的分析人士告訴記者，國內(nèi)大量光伏電站運(yùn)營商本身就存在補(bǔ)貼延遲支付的情況，新政之后，為了維持企業(yè)現(xiàn)金流，出售光伏電站資產(chǎn)是不得不做出的選擇。

“科陸電子的光伏資產(chǎn)出售本身與‘5·31光伏新政’關(guān)系不大，這是他們年初就制定的戰(zhàn)略調(diào)整，要逐步退出光伏業(yè)務(wù)減少負(fù)債。只是說，光伏新政出來后，會加速科陸電子轉(zhuǎn)讓光伏項(xiàng)目資產(chǎn)的步伐。”有熟悉科陸電子的投資者向記者表示。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，早在今年3月的網(wǎng)上業(yè)績說明會上，董秘黃幼平便透露，對于目前公司持有的光伏電站資產(chǎn)，會考慮逐步剝離。此前科陸電子相關(guān)人士也曾向記者坦言：“不少中小股東反映我們公司報表負(fù)債比較高（2017年資產(chǎn)負(fù)債率為67.88%），因?yàn)楣夥袠I(yè)是重資產(chǎn)，投入這么多年，我們也希望降低自己的負(fù)債，轉(zhuǎn)型做輕資產(chǎn)服務(wù)商，這是一個戰(zhàn)略方向調(diào)整。”

除了轉(zhuǎn)讓光伏項(xiàng)目資產(chǎn)、退出光伏行業(yè)外，科陸電子還轉(zhuǎn)讓了一些參股公司的股權(quán)，用以回流更多現(xiàn)金。6月29日，科陸電子發(fā)布了兩則股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告，一則是將其持有的參股公司地上鐵租車以4012萬元的價格轉(zhuǎn)讓給上海中電投融和新能源投資管理中心（有限合伙），另一則是將持有的參股公司深電能售電10%股權(quán)以5000萬元的價格轉(zhuǎn)讓給宏能投資，兩項(xiàng)轉(zhuǎn)讓合計(jì)產(chǎn)生收益6700萬元。

與此同時，科陸電子控股股東正在籌劃部分股份轉(zhuǎn)讓。6月7日，科陸電子公告稱，接到控股股東通知，其正在籌劃部分股份轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)，隨后在股權(quán)轉(zhuǎn)讓進(jìn)展公告中披露，該股權(quán)轉(zhuǎn)讓的意向受讓方為國有獨(dú)資企業(yè)，按照國有資產(chǎn)管理規(guī)定和監(jiān)管政策，其簽署交易文件前需履行向主管國有資產(chǎn)管理部門事先溝通和報批程序，該程序所需時間較長。

對于目前進(jìn)展程度，科陸電子相關(guān)人士稱，該事項(xiàng)目前正在進(jìn)行中，公司會依照進(jìn)展情況履行信息披露義務(wù)。

多種渠道融資“補(bǔ)血”

數(shù)據(jù)顯示，截至2018年一季度，科陸電子的應(yīng)收賬款為30.86億元，占總資產(chǎn)比重為19.47%；資產(chǎn)負(fù)債率也高達(dá)68.3%。雖然近三年來，科陸電子的資產(chǎn)負(fù)債率已有所下降，從2015年的76.38%降至2017年的67.88%，但總體而言，資產(chǎn)負(fù)債率仍然維持在高位。此外，科陸電子的流動比率在1.02（一般認(rèn)為流動比率應(yīng)在2以上），速動比率0.81，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)均較弱。

具體來看，截至2018年一季度，科陸電子的負(fù)債總額較去年同期增加11.81%，主要是短期借款和應(yīng)付賬款增加所致?？脐戨娮拥呢?fù)債主要為流動負(fù)債，2018一季度末流動負(fù)債占比為67.78%，較2017年一季度末（58.49%）提高9.29個百分點(diǎn)。其中，流動負(fù)債主要由短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、其他應(yīng)付款和一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債組成。至2018年一季度末，科陸電子的短期借款為28.04億元，同比增長76.14%。

為了解決高企的債務(wù)，除了出售資產(chǎn)、轉(zhuǎn)讓股份外，科陸電子還先后通過申請發(fā)行超短期融資券、信托融資、銀行授信額度、轉(zhuǎn)讓應(yīng)收債權(quán)、第三方借款、融資租賃等方式“補(bǔ)血”。

今年1月以來，科陸電子先后向中國銀行間市場交易商協(xié)申請注冊發(fā)行不超過12億元的超短期融資券、向國聯(lián)信托申請不超過5億元信托融資、向有關(guān)銀行申請不超過62.95億元銀行授信額度，下屬子公司向有關(guān)銀行申請不超過14.88億元銀行授信額度（此后又多次追加授信額度）、將持有的科陸能源公司合計(jì)7.11億元應(yīng)收債權(quán)及相關(guān)附屬權(quán)利、權(quán)益作價5.6億元轉(zhuǎn)讓給長城資產(chǎn)深圳公司、向鴻駿投資借款8000萬元、將公司名下部分技術(shù)專利權(quán)以售后回租的方式與北京市文科租賃公司辦理融資租賃業(yè)務(wù)（融資金額不超過2億元），等等。

“多種融資方式的申請，讓公司在債務(wù)償還中有多種應(yīng)對手段。”科陸電子相關(guān)人士向記者解釋，公司超短期融資業(yè)務(wù)目前正在審批中，公司將基于公司資金需求和市場資金成本情況擇機(jī)發(fā)行。

在債務(wù)高企、多番融資補(bǔ)血的情況下，科陸電子的實(shí)控人、控股股東饒陸華還將其持有的科陸電子大多數(shù)股權(quán)質(zhì)押?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者的統(tǒng)計(jì)，今年以來，饒陸華共實(shí)施了30次以上的股權(quán)質(zhì)押，截至7月13日，饒陸華持有科陸電子約6.07億股，占公司股份總數(shù)的43.13%。其中，處于質(zhì)押狀態(tài)的股份累計(jì)數(shù)占其所持公司股份總數(shù)的99.25%，占公司股份總數(shù)的42.81%。

對于質(zhì)押的用途，科陸電子相關(guān)人士回應(yīng)記者稱，實(shí)控人饒陸華股權(quán)質(zhì)押融資，大部分用于參與科陸電子股票定增，少量用于個人投資。

前不久，深交所對饒陸華下發(fā)監(jiān)管函，指出饒陸華于5月11日至6月4日期間，累計(jì)質(zhì)押科陸電子股票9365萬股，合計(jì)占科陸電子總股本的6.65%，但饒陸華未及時告知公司上述股份質(zhì)押事項(xiàng)，導(dǎo)致上市公司直至2018年6月9日才對外披露相關(guān)公告。

由于今年多次涉及重大事項(xiàng)，科陸電子也頻繁停牌，最近一次宣布停牌為6月7日，因控股股東正在籌劃部分股份轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)尚存不確定性而停牌至今。

不少投資者質(zhì)疑此舉是用來規(guī)避控股股東有可能出現(xiàn)的平倉風(fēng)險?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在投資者互動交流平臺上，科陸電子被投資者多次問到的問題是“控股股東是否面臨平倉風(fēng)險”。

對此，科陸電子相關(guān)人士回應(yīng)記者稱，由于相關(guān)并購金額較大，構(gòu)成重大并購，為避免股票因重大事項(xiàng)而產(chǎn)生劇烈波動，公司股票基于相關(guān)信息披露規(guī)定而停牌，與控股股東質(zhì)押股份的平倉風(fēng)險無關(guān)?？毓晒蓶|已通過多種手段籌措資金，有足夠能力應(yīng)對平倉風(fēng)險。

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