每經(jīng)記者 李少婷 肖達(dá)明    每經(jīng)編輯 胥帥    

圖片來源：每經(jīng)記者 李少婷 攝

“今天還開會(huì)呢，待遇上來了，一個(gè)月到手3900（元)。”8月7日傍晚5時(shí)許，兩位身著沈陽利源軌道交通裝備有限公司（以下簡稱“沈陽利源”）工作服的工人，向打聽招工情況的《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者介紹。

作為利源精制（002501，SZ）軌道車輛制造及鋁型材深加工建設(shè)項(xiàng)目（以下簡稱沈陽項(xiàng)目）的運(yùn)作主體，沈陽利源仍在招募工人。此時(shí)，被該項(xiàng)目拖入資金鏈困局的利源精制正忙于應(yīng)對(duì)深交所的第二封關(guān)注函。

與中國中車競爭、制造動(dòng)車組及城軌地鐵，沈陽項(xiàng)目被視作利源精制從鋁材供應(yīng)商向高端裝備制造商轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一步，同時(shí)也被列為沈陽市產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)三年行動(dòng)計(jì)劃中“先進(jìn)軌道交通裝備制造業(yè)”的重要項(xiàng)目。但該標(biāo)志項(xiàng)目可以進(jìn)行訂單銷售的整車樣車試制計(jì)劃已多次延期，8月13日晚間，利源精制回復(fù)深交所關(guān)注函稱，“整車樣車的試制工作仍未完成”，具體完成時(shí)間視重組和引進(jìn)戰(zhàn)略投資的進(jìn)展情況確定。

值得注意的是，利源精制對(duì)于沈陽利源的投資計(jì)劃變動(dòng)也顯得撲朔迷離。沈陽項(xiàng)目原定投資不超過55億元，但中信建投進(jìn)行2017年度現(xiàn)場檢查過程中發(fā)現(xiàn)，利源精制對(duì)沈陽利源的投資額已經(jīng)達(dá)到95.76億元。沈北新區(qū)官網(wǎng)曾披露，“利源軌道交通產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目計(jì)劃總投資200億元”，其中軌道車項(xiàng)目是一期，二期項(xiàng)目為利源輪轂項(xiàng)目，還被列為沈北新區(qū)2017年五大重點(diǎn)項(xiàng)目之一。

樣車試制幾度延期

在沈北新區(qū)蒲河路寬闊的六車道新修馬路旁，兩座12層的連體建筑頂端豎立著“利源精制”四個(gè)紅色大字，門口則是員工停放的近80輛私家車。在早8點(diǎn)和晚5點(diǎn)，兩輛車體上印有“沈陽利源軌道交通裝備有限公司”的大巴負(fù)責(zé)員工通勤。

記者從沈陽利源的員工以及附近出租車司機(jī)口中得知，沈陽利源是沈北新區(qū)一帶最大的工廠之一，有著其他“小廠”不可比擬的平臺(tái)優(yōu)勢。帶有空調(diào)的免費(fèi)住宿、正在修建的游泳館等福利措施也彰顯著大廠的氣派。

利源精制的沈陽項(xiàng)目顯然是當(dāng)?shù)氐?ldquo;明星項(xiàng)目”。在中共沈陽市委、沈陽市人民政府印發(fā)的《關(guān)于促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)三年行動(dòng)計(jì)劃》（以下簡稱轉(zhuǎn)型升級(jí)計(jì)劃）中，先進(jìn)軌道交通裝備制造業(yè)被列為重點(diǎn)任務(wù)，“利源軌道車輛制造”是支撐該重點(diǎn)任務(wù)的項(xiàng)目之一。

目前，這一項(xiàng)目卡在樣車試制上。沈陽市政府官網(wǎng)2016年9月曾披露，沈陽利源預(yù)計(jì)于2017年6月完成軌道交通裝備樣車制造。不過到了2017年，利源精制在半年報(bào)、投資者關(guān)系互動(dòng)中多次表示，整車樣車預(yù)計(jì)于2017年底出來，出廠前進(jìn)行30萬km的測試并拿到整車驗(yàn)收認(rèn)證，預(yù)計(jì)2018年上半年取得訂單。

2017年12月，利源精制披露推遲上述樣車試制計(jì)劃至2018年春節(jié)前后，稱“軌道車輛制造系統(tǒng)已安裝的設(shè)備可以滿足生產(chǎn)樣車的需要”。2018年4月，利源精制又一次推遲樣車試制計(jì)劃，因“在試制過程中出現(xiàn)前期考察的個(gè)別零部件供應(yīng)商因不可抗力無法為公司進(jìn)行零部件交付的情形”，將整車樣車試制工作完成時(shí)間推遲至2018年7月底左右。

利源精制并未披露個(gè)別零部件供應(yīng)商負(fù)責(zé)供應(yīng)的產(chǎn)品以及“不可抗力”的原因具體是什么。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者多次撥打利源精制董秘公開電話，但無人接聽，記者同時(shí)多次向沈陽利源表達(dá)采訪意愿，但其企管部部長表示領(lǐng)導(dǎo)不在，無法回應(yīng)。記者于8日將相應(yīng)采訪函分別發(fā)送至利源精制公開郵箱以及沈陽利源企管部部長微信，但未獲回復(fù)。

國海證券分析師代鵬舉在研報(bào)中分析，公司整車樣車的試制計(jì)劃多次延期主要是由于公司整車樣車的訂單對(duì)于上游供應(yīng)商來說訂單較小，部分供應(yīng)商需要為利源單獨(dú)做零部件的磨具，利潤低、耗時(shí)長，供應(yīng)商積極性低，因此拖延供貨。

利源精制曾披露后續(xù)工作計(jì)劃為：5月中旬進(jìn)行司機(jī)室與客室的內(nèi)裝工作、6月進(jìn)行落車及單車的調(diào)試及試驗(yàn)等工作、7月進(jìn)入列調(diào)。

但一位曾于5月對(duì)利源精制沈陽項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)研的知情人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，當(dāng)時(shí)的裝配環(huán)節(jié)尚未完成。

“沒有裝配的話，后面的調(diào)試是沒辦法做的。”該知情人士表示，當(dāng)時(shí)利源精制方面表示正在趕工，會(huì)在7月底之前完成，但是依照其個(gè)人判斷，按時(shí)完成并不容易。

截至發(fā)稿時(shí)，利源精制仍未披露其樣車試制計(jì)劃是否已經(jīng)完成。

8月13日晚間，利源精制回復(fù)深交所關(guān)注函稱，“整車樣車的試制工作仍未完成”，并且樣車具體完成時(shí)間要看其重組和引進(jìn)戰(zhàn)略投資的進(jìn)展情況確定，“目前尚無法確定準(zhǔn)確的時(shí)間”。

利源精制解釋稱原因有三：其一，首件樣車試制的設(shè)計(jì)過程中，需反復(fù)核對(duì)各系統(tǒng)的接口及通信，整體進(jìn)度緩慢；其二，圖紙更新和修改過程中，陸續(xù)增加進(jìn)口件、定制件，但零散采購受數(shù)量少的限制，供應(yīng)商不能批量生產(chǎn)，供貨周期過長；其三，資金困擾致使支付樣車圖紙及協(xié)作配套款滯后，影響試制進(jìn)度。

投資額翻倍增長與信披不一致

8月13日晚間，利源精制回復(fù)問詢函稱，“因流動(dòng)資金短缺及部分銀行賬戶被凍結(jié)，公司的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)受到了一定影響”，但目前沈陽利源合計(jì)仍有73.58%的車間處于開工狀態(tài)，且回款情況良好，生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)仍在有序進(jìn)行。

利源精制為沈陽項(xiàng)目曾多次調(diào)整募資計(jì)劃，最終于2016年底獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，于2017年1月完成非公開發(fā)行股票工作。上市公司口徑的沈陽項(xiàng)目投資總額在2015年后一直為54.99億元，但在地方政府方面的宣傳口徑上，利源精制的項(xiàng)目金額卻是層層加碼。

利源精制沈陽項(xiàng)目于2015年6月開工建設(shè)。沈陽市人民政府官網(wǎng)2016年4月消息稱，沈陽利源總投資75億元。沈陽市旅游委2017年7月則披露，“總投資102億元的利源軌道車項(xiàng)目”已經(jīng)開工建設(shè)。

《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》的文章講述了投資規(guī)模擴(kuò)大的過程。記者整理發(fā)現(xiàn)，利源精制此前在華北某城市的新區(qū)已投入七八百萬元，在受到沈陽市的邀請(qǐng)后“割肉離場”，同時(shí)把投資規(guī)模擴(kuò)大至102億元。

利源精制并未主動(dòng)披露投資規(guī)模的變動(dòng)。直至2018年4月在回復(fù)深交所問詢函時(shí)，利源精制表示，外界報(bào)道的對(duì)沈陽利源投資100億元與披露的沈陽項(xiàng)目固定資產(chǎn)投資54.99億元存在差異，主要原因包括項(xiàng)目在實(shí)施過程中生產(chǎn)線設(shè)備配置發(fā)生了變化，為了保證后續(xù)產(chǎn)品的質(zhì)量，設(shè)備的品質(zhì)也需進(jìn)行提升，導(dǎo)致了項(xiàng)目的固定資產(chǎn)增加；根據(jù)客戶訂單情況增加了部分深加工設(shè)備；同時(shí)沈陽利源也需要增加建設(shè)部分配套設(shè)施以保證公司后續(xù)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)。

由聯(lián)合信用評(píng)級(jí)有限公司2018年6月底披露的利源精制公司債券2018年跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告顯示，沈陽項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資105億元，截至2017年底已投資95.76億元，資金來源為自籌加銀行借款。

沈陽項(xiàng)目的投資金額究竟是如何翻倍增加的，利源精制沒有向投資者主動(dòng)、詳細(xì)地進(jìn)行披露。不過，利源精制對(duì)項(xiàng)目的大手筆投入從媒體報(bào)道中可窺見一二?！吨袊猩饘賵?bào)》2017年4月報(bào)道了一場招標(biāo)會(huì)：11個(gè)設(shè)備招標(biāo)項(xiàng)目，都是海外企業(yè)中標(biāo)，一共花費(fèi)超過2億元。“一場招標(biāo)會(huì)，就花出去了2個(gè)億，很多中標(biāo)價(jià)還是最高的！”《中國有色金屬報(bào)》記者寫道，場面令其咋舌。另外，沈陽經(jīng)信委相關(guān)人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，沈陽利源購買了3000套進(jìn)口設(shè)備、600套國產(chǎn)設(shè)備，目前仍在到貨和安裝的過程中。

此外，種種跡象表明，利源精制對(duì)沈陽利源的投資仍有更進(jìn)一步的計(jì)劃，且未向投資者披露。2017年8月，沈北新區(qū)政府官網(wǎng)披露，“利源軌道交通產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目計(jì)劃總投資200億元，目前一期軌道車項(xiàng)目已經(jīng)正式投產(chǎn)”。

沈陽市旅游委官網(wǎng)2017年7月披露“五大重點(diǎn)項(xiàng)目年內(nèi)開工”，其中利源輪轂項(xiàng)目總投資98億元，計(jì)劃摘牌土地1181畝，建筑面積48萬平方米，計(jì)劃2017年年內(nèi)完成所有建筑物主體施工，項(xiàng)目預(yù)計(jì)2017年7月底前可開工。

在擴(kuò)大原沈陽項(xiàng)目投資額之外，利源精制還計(jì)劃投資“利源輪轂項(xiàng)目”，但根據(jù)公開資料梳理，沈陽利源除2016年2月以5.16億元摘得173萬平方米土地外，尚未摘得沈北新區(qū)其他地塊。那么，計(jì)劃總投資200億元的“利源交通產(chǎn)業(yè)園”是否還有其他投資主體？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者就此致電沈北新區(qū)政府項(xiàng)目服務(wù)處王副處長，對(duì)方表示利源軌道交通產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目由利源精制投資，但具體細(xì)節(jié)不方便透露。

沈陽市政府方面與利源精制簽約的具體投資金額是多少？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者于8月7日、8日分別向沈北新區(qū)宣傳部以及沈陽市經(jīng)信委發(fā)送采訪函，但沈北新區(qū)宣傳部相關(guān)負(fù)責(zé)人向記者表示，涉及到企業(yè)的問題，政府方面無法作答，政府方面披露的相關(guān)投資額均是企業(yè)方面提供的宣傳資料。

沈陽市經(jīng)信委方面則表示，具體簽訂投資額尚待查證，企業(yè)方投資額口徑波動(dòng)是伴隨企業(yè)的經(jīng)營狀況和項(xiàng)目進(jìn)展情況波動(dòng)的。

項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)毛利率低于中車

2015年募資預(yù)案修訂后，沈陽項(xiàng)目建成后預(yù)計(jì)制造能力由年產(chǎn)客運(yùn)軌道車輛1000輛（包括動(dòng)車組400輛、鋁合金城軌地鐵400輛、不銹鋼城軌地鐵200輛）、鋁型材深加工產(chǎn)品5萬噸，增加至年產(chǎn)客運(yùn)軌道車輛1000輛、鋁型材深加工產(chǎn)品6萬噸、鋁合金貨車1000輛。

原計(jì)劃3年建設(shè)完成的沈陽項(xiàng)目實(shí)際于2016年10月份結(jié)束土建，建設(shè)周期僅為16個(gè)月，但工廠建設(shè)完成后并未達(dá)到100%利用率。沈陽利源員工介紹，共計(jì)約30個(gè)車間，實(shí)際開工的車間“沒有那么多”。另有沈陽利源員工介紹，不同車間工作量不同，深加工車間做輪轂加工的相對(duì)忙碌一些，需要兩班甚至三班倒。

這與利源精制披露的情況相符。利源精制2017年5月披露，其募投項(xiàng)目深加工部分于2016年9月開始陸續(xù)調(diào)試安裝投產(chǎn)，2017年沈陽利源利潤貢獻(xiàn)主要還是來自于深加工部分。

利源精制曾披露，其在轉(zhuǎn)型軌道交通整車方面有研發(fā)團(tuán)隊(duì)，三井和德國的專業(yè)團(tuán)隊(duì)為其提供軌道交通設(shè)計(jì)，核心系統(tǒng)則有其自行采購，在高鐵出口方面，合作方三井提供銷售支持。但截至目前，沈陽項(xiàng)目深加工部分已經(jīng)投產(chǎn)并獲得利潤，軌道車輛制造仍未完成整車樣車試制。

外界關(guān)注利源精制的整車市場開拓潛力以及競爭力。利源精制也表示第一次生產(chǎn)整車，后續(xù)獲取訂單確實(shí)需要時(shí)間及切入點(diǎn)，但一旦成功獲得訂單并順利運(yùn)行一段時(shí)間，其將會(huì)在行業(yè)內(nèi)獲得相關(guān)知名度。另外，根據(jù)其與沈陽相關(guān)部門簽訂的協(xié)議，遼寧省內(nèi)的沈陽市及周邊城市的鐵線建設(shè)，公司會(huì)取得優(yōu)選被采購權(quán)，而公司與三井物產(chǎn)的合作，對(duì)出口訂單也有所保障。

在軌道交通車輛市場，中國中車是實(shí)力強(qiáng)勁的市場占有者，利源精制的募投項(xiàng)目相關(guān)產(chǎn)品的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)參考了中國中車的相關(guān)項(xiàng)目，但更在效益預(yù)測上更為保守：利源精制募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后項(xiàng)目毛利率為18.36%，低于中國中車相關(guān)產(chǎn)品的毛利率21.98%。

“它（利源精制）本來也是小公司，和中車競爭肯定是沒有優(yōu)勢的。但是當(dāng)時(shí)它提到沈陽市的4號(hào)線，它作為一個(gè)地方企業(yè)從地方市場切入也是有可能的。此外還有一些海外的項(xiàng)目，包括印尼、伊朗、土耳其都有接觸。”前述曾參與項(xiàng)目調(diào)研的知情人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析。

利源精制2017年12月披露，其與張家港特銳機(jī)械制造有限公司（以下簡稱張家港特銳）簽訂了采購合同，合同金額1038萬元，合同標(biāo)的為8列車（每列3節(jié)）的整車框架部件。財(cái)富證券今年5月研報(bào)表示，利源精制已經(jīng)完成印尼觀光車整車框架部件的供貨。今年5月，利源精制還披露，沈陽利源與土耳其鐵路局100%控股的企業(yè)簽訂戰(zhàn)略合作意向協(xié)議，將獨(dú)家合作在土耳其的潛在項(xiàng)目。

值得注意的是，海內(nèi)外軌道交通市場近年來變化明顯，中國中車去年獲取的海外訂單有明顯下滑。財(cái)新網(wǎng)2017年11月報(bào)道稱中國中車2017年海外訂單“斷崖式下降”，與年初設(shè)定的90億美元目標(biāo)相去甚遠(yuǎn)。根據(jù)中國中車2017年年報(bào)，其2017年新簽訂單中國際業(yè)務(wù)簽約額約57億美元。

另外，今年6月底，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)城市軌道交通規(guī)劃建設(shè)管理的意見》（以下簡稱《意見》），提高了申報(bào)建設(shè)地鐵和輕軌的相關(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。其中，相較于此前地鐵申建標(biāo)準(zhǔn)，財(cái)政收入、地區(qū)生產(chǎn)總值都提升了3倍。業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，受相關(guān)政策影響，國內(nèi)城市軌道交通超前建設(shè)熱潮被抑制，而相關(guān)的機(jī)車需求也將受到影響。

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