圖片來源：券商中國

三券商凈利大幅縮水

數(shù)據(jù)顯示，上述三家券商凈利潤均大幅縮水。今年上半年，山西證券歸母凈利潤1.1億元，比去年同期下降53.55%。國元證券今年上半年歸母凈利潤2.3億元，比去年同期下降54.90%。長江證券今年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤3.78億元，比去年同期下降62.02%。

從營業(yè)收入的情況看，國元證券和長江證券的營業(yè)收入分別下降29.40%和15.12%。山西證券的營業(yè)收入同比增加41.95%，從去年的2.1億元上升到今年的約3億元。不過，山西證券營業(yè)收入大幅增加主要是得益于其子公司格林大華倉單業(yè)務收入增加，而其倉單業(yè)務采購成本同比也是大幅增加，沒能挽回山西證券凈利潤增長的頹勢。

受金融去杠桿、資管新規(guī)正式實施等諸多因素的影響，各家券商自營業(yè)務遭遇滑鐵盧。東方證券認為，自營業(yè)務一直以來都是券商的業(yè)績彈性所在，股市下跌和利率下行的環(huán)境下，權益投資敞口低，債券投資能力強的券商顯著受益。大券商近年來紛紛調(diào)整戰(zhàn)略布局，降低自營業(yè)務的方向性投資，也因此受市場波動影響相對更小。

山西證券今年上半年自營業(yè)務營業(yè)收入2.6億元，同比下降50.84%。國元證券上半年自營業(yè)務虧損0.8億元，相比去年同期3.6億元的投資收益，降幅達122.16%。國元證券自營業(yè)務虧損，主要系金融資產(chǎn)公允價值下降以及資金成本增加所致。長江證券上半年的自營業(yè)務收入為0.89億元，降幅達77.45%。

投行業(yè)務繼續(xù)承壓

今年上半年，山西證券的投資銀行業(yè)務收入為1.27億元，同比下降62.01%。國元證券投行業(yè)務收入1.50億元，降幅達18.66%。長江證券投行業(yè)務收入為2.47億元，同比減少0.94億元，降幅達27.56%。

股、債呈現(xiàn)不同景象。上半年，IPO數(shù)量同比大幅下滑，而債券發(fā)行整體回暖。上半年，國元證券母公司共完成8個債券項目，企業(yè)債承銷規(guī)模52.5億元，行業(yè)排名第三；信用業(yè)務收入5.12億元，同比上升46.72%，主要受益于融資類業(yè)務規(guī)模擴大收入增加。

不過，某投行人士表示，目前，AAA級債券是各大券商爭搶的對象，而AA+以下的債券發(fā)行十分困難。面對有限的AAA級債券發(fā)行需求，各家券商不惜虧本打價格戰(zhàn)來爭奪項目，以做高發(fā)行規(guī)模。

8月13日，央行發(fā)布《關于試點開展金融債券彈性招標發(fā)行的通知》，試點開展金融債券彈性招標發(fā)行，明確禁止承銷返費行為。這或許會令部分債券的銷售更加困難。

資管業(yè)務亮點閃現(xiàn)

上半年，長江證券資管業(yè)務收入達2.34億元，同比下降23.18%，受行情下行影響，資產(chǎn)類和通道類產(chǎn)品收益下滑明顯。國元證券資管業(yè)務收入為0.61億元，同比上升3.13%。山西證券資管業(yè)務收入達0.95億元，同比上升80.19%，這主要得益于其在資管業(yè)務方面的拓展，2017年，山西證券設立了上海資產(chǎn)管理分公司，引進專業(yè)團隊，業(yè)務范圍較全。

華創(chuàng)證券認為，目前資管業(yè)務收入占券商總收入的10%左右，預計通道業(yè)務的壓縮對行業(yè)收入的影響每年在1%-2%左右，相對有限。未來，券商可發(fā)力的方向在標準化主動管理和ABS；同時，資管業(yè)務給FOF和MOM的設立保留一定空間。

業(yè)內(nèi)人士指出，雖然眾多業(yè)務線條今年以來表現(xiàn)差強人意，但券商也有部分業(yè)務突圍，逆勢增長成為“黑馬”。

今年上半年山西證券期貨經(jīng)紀業(yè)務收入1.3億元，同比升72.5%。山西證券通過全資子公司格林大華開展期貨經(jīng)紀業(yè)務。自2017年以來，格林大華積極開展倉單業(yè)務和場外期權交易業(yè)務，在“雞蛋期貨+保險”、蘋果交割庫、合作套保等方面進行了探索。

長江證券上半年另類投資及私募股權投資管理業(yè)收入為0.77億元，同比增加358.46%。去年同期，該項業(yè)務收入增幅為77.10%。主要是私募股權投資基金持續(xù)募集，手續(xù)費收入大幅增長。目前，長江證券旗下全資子公司長江資本管理的資產(chǎn)規(guī)模超100億元。