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美國基金經(jīng)理:別盯著美國的FAANG了,看看中國的BAIT吧

華爾街見聞 2018-08-29 19:01:08

美國有“鉆石王老五”FAANG,中國也有“四大金剛”BAIT。在美股喜提史上最長牛市之后,基金經(jīng)理們也普遍對美股的“高處不勝寒”表現(xiàn)出擔(dān)憂,而他們的下一步,更希望用蓬勃發(fā)展的中國科技股來對沖他們對未來市場波動的預(yù)期。

就在前不久,美股喜提了歷史上最長牛市記錄。

科技股在上半年的卓著表現(xiàn)疊加一大波回購浪潮同時助力美股走上巔峰。

著名投資機(jī)構(gòu)Bastiat Capital的創(chuàng)始人兼首席基金經(jīng)理Albert Meyer先生卻提出,即便亮眼如FAANG,他手上也沒有一張股票來自他們,反而十分中意中國龍頭科技股,并稱他們?yōu)榱?ldquo;BAIT(百度、阿里巴巴、愛奇藝和騰訊)”。

截至7月底,他執(zhí)掌的Bastiat Capital在過去五年中凈收入增長了78.3%,成功跑贏了標(biāo)普500指數(shù)67%的增幅。值得注意的是,他的表現(xiàn)同樣優(yōu)于前三年。

公司千變?nèi)f化Meyer如何選擇?

想賺錢,就要學(xué)會跟著錢走。這是Meyer的處事之道。

會計(jì)師出身的Meyer在選擇投資標(biāo)的時非常看重財(cái)務(wù)指標(biāo)。他認(rèn)為,良好的財(cái)務(wù)技術(shù)分析能夠幫助對目標(biāo)公司進(jìn)行深度研究。這一點(diǎn),與巴菲特如出一轍。

Meyer很喜歡研究不同公司高管們的薪酬績效制度,并直言:“薪酬文化彰顯著董事會的理念和對股東的管理哲學(xué)”。甚至于,他用“公司期權(quán)過剩與否”來衡量公司是否值得投。

這個“技巧”既快捷又高效。如果公司沒有過多的股票儲備,勢必要用寶貴的現(xiàn)金流回購股票以抵消這些期權(quán)的稀釋。顯然,這將直接減少股東或進(jìn)行再投資的現(xiàn)金流。

相比之下,Meyer更喜歡以現(xiàn)金的形式支付高管薪酬,或至少以現(xiàn)金加限制性股票的模式而非期權(quán)。

例如,此前在面臨選擇投資萬事達(dá)卡還是維薩卡時,他最終更傾向萬事達(dá),就是因?yàn)槿f事達(dá)的高管薪酬更為合理適中且沒有過剩的期權(quán)。同理,他鐘情伯克希爾哈撒韋也是因?yàn)樗麄円袁F(xiàn)金支付高管薪酬。

這些,都使股東的權(quán)益沒有被稀釋,公司的控制權(quán)得到了保障。

另外一點(diǎn)也同樣值得關(guān)注,在選擇公司時,他們更傾向于選擇那些內(nèi)部所有權(quán)更大的公司。

很簡單,如果內(nèi)部人員擁有更多的權(quán)利,他們也會因作為公司主要股東而賣命工作。尤其當(dāng)內(nèi)部所有權(quán)超過10%時,Meyer會對此更感興趣。

第三,凈收益是投資新公司時無法忽視的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)。

Meyer沒有采用華爾街的賣方研究報告,而是自己構(gòu)建了一個五年盈利模型,并將其用作記分卡來跟蹤季度收益報告。

他表示,當(dāng)凈收入比現(xiàn)金流量大很多時,公司可能會使用很多會計(jì)噱頭來支撐報告的收入,這其中不匹配的原因可以揭示公司很多的信息,必須要仔細(xì)研讀其中的差別。例如,高企的攤銷費(fèi)用表明公司在進(jìn)行大量收購。不僅如此,也必須將公司的盈利能力指標(biāo)(如資產(chǎn)回報率)與同行進(jìn)行比較,如果該公司的盈利能力較低,則表明該公司為此次收購支付的費(fèi)用過高。

“BAIT”C位出道 Meyer為何選中他們?

在上述Meyer的投資邏輯中,很明顯的看出了作為會計(jì)師出身的他對公司財(cái)務(wù)指標(biāo)有多么重視。要想摘得最美好的果實(shí),必須打好財(cái)務(wù)基本功。

而反觀當(dāng)下,他并沒有持有FAANG公司中的任何一家股票,卻唯獨(dú)選擇了中國“等價物”。

從外部來看,全球貿(mào)易摩擦的危機(jī)仍未消退,人民幣略微疲軟,市場對這場對戰(zhàn)到底會持續(xù)多久仍沒有定論,甚至于,在這樣的宏觀大背景下,BAIT的市值已經(jīng)蒸發(fā)合計(jì)近2萬億元,但這并沒有削弱Meyer對中國科技股龍頭的熱忱。

任何一個行業(yè),一個市場,都是先來的有肉吃,后來的湯都沒得喝。Meyer的鐘情更像是在抄底,用愈演愈烈的貿(mào)易摩擦沖突對中國科技股股價的影響來積極建倉,逢低買入。

而更重要的在于,從長期來看,中國的科技股與美股的“巨無霸”們相比已然毫不遜色。

“他們是FAANG的模仿者,但他們卻做得非常好,賺了很多錢”,Meyer說道。

其更認(rèn)為,谷歌對百度的威脅并不是那么大,即便它重新進(jìn)軍了中國市場,但是適應(yīng)本土化行情還需多時。

從利潤層面看,根據(jù)最新發(fā)布的二季度財(cái)報顯示,百度運(yùn)營利潤率和凈利潤率已有很大改善,尤其較2017年第一季度的最低谷已大幅回升。在闊別已久的中國舞臺上,既要與監(jiān)管層的標(biāo)準(zhǔn)達(dá)成一致,又要去新建或者“盤活”老客戶,可能對于谷歌來說,萬里長征也才剛剛開始。

BAT營收對比圖

(圖片來源:雷帝網(wǎng))

此外,騰訊、阿里巴巴的營收一直保持穩(wěn)定增長態(tài)勢,2年時間營收均實(shí)現(xiàn)了翻倍。騰訊在三者當(dāng)中的利潤則是最高。

根據(jù)最新一季財(cái)報顯示,阿里巴巴第二季度營收較上一季度的619億元增長31%,較上年同期的501.8億元增長61%。

而愛奇藝2018年第二季度總收入為62億元人民幣(約合9.325億美元),同比增長51%,高于市場預(yù)期。得益于豐富的內(nèi)容儲備和一批爆款自制內(nèi)容的上線,會員業(yè)務(wù)和廣告業(yè)務(wù)在本季度雙雙取得大幅增長,會員數(shù)更創(chuàng)下新高。

與此同時,愛奇藝董事長龔宇更展望了2018年第三季度的業(yè)績:預(yù)計(jì)總收入介于67億元人民幣(9.853億美元)和69.8億元人民幣(10.3億美元)之間,同比增長在43%和49%之間。

而更為關(guān)鍵的是,除了BAIT,中國的其他科技股依然勢頭正猛。今日頭條正進(jìn)行750億美元估值的私募融資,市場給予了熱烈的反饋,富達(dá)等知名長線基金也將參與本輪融資。公司估值向好,很大程度在于其旗下各項(xiàng)業(yè)務(wù)都在蓬勃發(fā)展。此前公司公布抖音的全球月活用戶一度達(dá)到5億人次,而該明星產(chǎn)品也將在很大程度上挑梁實(shí)現(xiàn)公司500億的廣告收入。

鑒于中國科技股的迅猛發(fā)展態(tài)勢和整體良好的預(yù)期,Meyer甚至一度表明,如果你錯過了FAANG,那么可能是時候買入BAIT股票了。

責(zé)編 張弩

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就在前不久,美股喜提了歷史上最長牛市記錄。 科技股在上半年的卓著表現(xiàn)疊加一大波回購浪潮同時助力美股走上巔峰。 著名投資機(jī)構(gòu)BastiatCapital的創(chuàng)始人兼首席基金經(jīng)理AlbertMeyer先生卻提出,即便亮眼如FAANG,他手上也沒有一張股票來自他們,反而十分中意中國龍頭科技股,并稱他們?yōu)榱恕癇AIT(百度、阿里巴巴、愛奇藝和騰訊)”。 截至7月底,他執(zhí)掌的BastiatCapital在過去五年中凈收入增長了78.3%,成功跑贏了標(biāo)普500指數(shù)67%的增幅。值得注意的是,他的表現(xiàn)同樣優(yōu)于前三年。 公司千變?nèi)f化Meyer如何選擇? 想賺錢,就要學(xué)會跟著錢走。這是Meyer的處事之道。 會計(jì)師出身的Meyer在選擇投資標(biāo)的時非??粗刎?cái)務(wù)指標(biāo)。他認(rèn)為,良好的財(cái)務(wù)技術(shù)分析能夠幫助對目標(biāo)公司進(jìn)行深度研究。這一點(diǎn),與巴菲特如出一轍。 Meyer很喜歡研究不同公司高管們的薪酬績效制度,并直言:“薪酬文化彰顯著董事會的理念和對股東的管理哲學(xué)”。甚至于,他用“公司期權(quán)過剩與否”來衡量公司是否值得投。 這個“技巧”既快捷又高效。如果公司沒有過多的股票儲備,勢必要用寶貴的現(xiàn)金流回購股票以抵消這些期權(quán)的稀釋。顯然,這將直接減少股東或進(jìn)行再投資的現(xiàn)金流。 相比之下,Meyer更喜歡以現(xiàn)金的形式支付高管薪酬,或至少以現(xiàn)金加限制性股票的模式而非期權(quán)。 例如,此前在面臨選擇投資萬事達(dá)卡還是維薩卡時,他最終更傾向萬事達(dá),就是因?yàn)槿f事達(dá)的高管薪酬更為合理適中且沒有過剩的期權(quán)。同理,他鐘情伯克希爾哈撒韋也是因?yàn)樗麄円袁F(xiàn)金支付高管薪酬。 這些,都使股東的權(quán)益沒有被稀釋,公司的控制權(quán)得到了保障。 另外一點(diǎn)也同樣值得關(guān)注,在選擇公司時,他們更傾向于選擇那些內(nèi)部所有權(quán)更大的公司。 很簡單,如果內(nèi)部人員擁有更多的權(quán)利,他們也會因作為公司主要股東而賣命工作。尤其當(dāng)內(nèi)部所有權(quán)超過10%時,Meyer會對此更感興趣。 第三,凈收益是投資新公司時無法忽視的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)。 Meyer沒有采用華爾街的賣方研究報告,而是自己構(gòu)建了一個五年盈利模型,并將其用作記分卡來跟蹤季度收益報告。 他表示,當(dāng)凈收入比現(xiàn)金流量大很多時,公司可能會使用很多會計(jì)噱頭來支撐報告的收入,這其中不匹配的原因可以揭示公司很多的信息,必須要仔細(xì)研讀其中的差別。例如,高企的攤銷費(fèi)用表明公司在進(jìn)行大量收購。不僅如此,也必須將公司的盈利能力指標(biāo)(如資產(chǎn)回報率)與同行進(jìn)行比較,如果該公司的盈利能力較低,則表明該公司為此次收購支付的費(fèi)用過高。 “BAIT”C位出道Meyer為何選中他們? 在上述Meyer的投資邏輯中,很明顯的看出了作為會計(jì)師出身的他對公司財(cái)務(wù)指標(biāo)有多么重視。要想摘得最美好的果實(shí),必須打好財(cái)務(wù)基本功。 而反觀當(dāng)下,他并沒有持有FAANG公司中的任何一家股票,卻唯獨(dú)選擇了中國“等價物”。 從外部來看,全球貿(mào)易摩擦的危機(jī)仍未消退,人民幣略微疲軟,市場對這場對戰(zhàn)到底會持續(xù)多久仍沒有定論,甚至于,在這樣的宏觀大背景下,BAIT的市值已經(jīng)蒸發(fā)合計(jì)近2萬億元,但這并沒有削弱Meyer對中國科技股龍頭的熱忱。 任何一個行業(yè),一個市場,都是先來的有肉吃,后來的湯都沒得喝。Meyer的鐘情更像是在抄底,用愈演愈烈的貿(mào)易摩擦沖突對中國科技股股價的影響來積極建倉,逢低買入。 而更重要的在于,從長期來看,中國的科技股與美股的“巨無霸”們相比已然毫不遜色。 “他們是FAANG的模仿者,但他們卻做得非常好,賺了很多錢”,Meyer說道。 其更認(rèn)為,谷歌對百度的威脅并不是那么大,即便它重新進(jìn)軍了中國市場,但是適應(yīng)本土化行情還需多時。 從利潤層面看,根據(jù)最新發(fā)布的二季度財(cái)報顯示,百度運(yùn)營利潤率和凈利潤率已有很大改善,尤其較2017年第一季度的最低谷已大幅回升。在闊別已久的中國舞臺上,既要與監(jiān)管層的標(biāo)準(zhǔn)達(dá)成一致,又要去新建或者“盤活”老客戶,可能對于谷歌來說,萬里長征也才剛剛開始。 BAT營收對比圖 (圖片來源:雷帝網(wǎng)) 此外,騰訊、阿里巴巴的營收一直保持穩(wěn)定增長態(tài)勢,2年時間營收均實(shí)現(xiàn)了翻倍。騰訊在三者當(dāng)中的利潤則是最高。 根據(jù)最新一季財(cái)報顯示,阿里巴巴第二季度營收較上一季度的619億元增長31%,較上年同期的501.8億元增長61%。 而愛奇藝2018年第二季度總收入為62億元人民幣(約合9.325億美元),同比增長51%,高于市場預(yù)期。得益于豐富的內(nèi)容儲備和一批爆款自制內(nèi)容的上線,會員業(yè)務(wù)和廣告業(yè)務(wù)在本季度雙雙取得大幅增長,會員數(shù)更創(chuàng)下新高。 與此同時,愛奇藝董事長龔宇更展望了2018年第三季度的業(yè)績:預(yù)計(jì)總收入介于67億元人民幣(9.853億美元)和69.8億元人民幣(10.3億美元)之間,同比增長在43%和49%之間。 而更為關(guān)鍵的是,除了BAIT,中國的其他科技股依然勢頭正猛。今日頭條正進(jìn)行750億美元估值的私募融資,市場給予了熱烈的反饋,富達(dá)等知名長線基金也將參與本輪融資。公司估值向好,很大程度在于其旗下各項(xiàng)業(yè)務(wù)都在蓬勃發(fā)展。此前公司公布抖音的全球月活用戶一度達(dá)到5億人次,而該明星產(chǎn)品也將在很大程度上挑梁實(shí)現(xiàn)公司500億的廣告收入。 鑒于中國科技股的迅猛發(fā)展態(tài)勢和整體良好的預(yù)期,Meyer甚至一度表明,如果你錯過了FAANG,那么可能是時候買入BAIT股票了。
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