圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

2800點(diǎn)關(guān)口，市場(chǎng)再一次面臨方向選擇。上周后半段，滬指自底部連續(xù)回升，一度讓人燃起企穩(wěn)反攻的憧憬，但進(jìn)入本周，滬指最高觸及2791點(diǎn)后隨即折返，場(chǎng)內(nèi)流動(dòng)性、技術(shù)面壓力環(huán)比放大，題材熱點(diǎn)也加速輪動(dòng)。隨著短期市場(chǎng)環(huán)境生變，等待大盤2800點(diǎn)附近的究竟是一場(chǎng)反擊戰(zhàn)還是拉鋸戰(zhàn)？場(chǎng)內(nèi)外資金又該如何布局？

分析人士認(rèn)為，結(jié)合市場(chǎng)成交量、投資者觀望情緒加重等一系列變化來(lái)看，市場(chǎng)進(jìn)入階段性磨底通道。就當(dāng)前點(diǎn)位而言，許多優(yōu)質(zhì)公司和板塊已經(jīng)進(jìn)入價(jià)值洼地，選股以代替擇時(shí)或許是更為合理的策略。不過(guò)，風(fēng)險(xiǎn)交織下的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好變化已成主導(dǎo)，是當(dāng)前需要關(guān)注的重點(diǎn)。

多空博弈激化

相比上周后半段起滬指“三連陽(yáng)”激發(fā)的熱絡(luò)反彈預(yù)期，本周市場(chǎng)重心不升反降，部分投資者謹(jǐn)慎情緒反而出現(xiàn)轉(zhuǎn)濃跡象，導(dǎo)致多空預(yù)期分化加劇。

本周二，滬綜指劇烈波動(dòng)，盤中最高站上2791.39點(diǎn)后隨即調(diào)頭回撤，前一日表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的電子、食品飲料、醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)等板塊悉數(shù)下跌。昨日，盤面除軍工、地產(chǎn)等少數(shù)幾個(gè)熱點(diǎn)，交投環(huán)比更趨冷清。

一邊是題材熱點(diǎn)輪動(dòng)切換，市場(chǎng)無(wú)法就做多方向達(dá)成一致。老的熱點(diǎn)往往來(lái)不及營(yíng)造更加積極的財(cái)富效應(yīng)便遭遇獲利盤和套牢盤的集中兌現(xiàn)，持續(xù)性欠佳；另一邊，市場(chǎng)又遲遲無(wú)法催化更多的新熱點(diǎn)，對(duì)場(chǎng)外資金吸引力也面臨下降。最終導(dǎo)致活躍資金左沖右突，短線操作需求更加突出。

反過(guò)來(lái)，短線思維發(fā)酵又帶來(lái)負(fù)反饋，進(jìn)一步加劇了行情波動(dòng)和熱點(diǎn)切換速率，一定程度上還鉗制了場(chǎng)外增量的入市交易信心。從近期市場(chǎng)走勢(shì)看，熱點(diǎn)波動(dòng)已經(jīng)從最初的逐日切換，轉(zhuǎn)變?yōu)楸P中的“城頭變幻大王旗”。以昨日為例，建筑材料、銀行、農(nóng)林牧漁、地產(chǎn)等板塊盤中均掀起過(guò)明顯行情，但截至收盤卻僅有國(guó)防軍工、房地產(chǎn)指數(shù)報(bào)收紅盤。

除做多陣營(yíng)內(nèi)部分化外，場(chǎng)內(nèi)資金近幾日還在連續(xù)大幅外流。根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，本周二、周三隨著股指中樞下移，每日從市場(chǎng)凈流出的主力金額分別達(dá)到118.92億元和138.49億元，雙雙處于8月以來(lái)高位水平；并且隨著資金流向重新切換為凈流出，每日“撤離”的資金規(guī)模也在擴(kuò)大。從兩融余額變化看，離場(chǎng)觀望亦是融資客們的普遍選擇。

預(yù)期分化、熱點(diǎn)分化、資金分化，最終令A(yù)股成交量連下臺(tái)階，大有考驗(yàn)前期“地量”架勢(shì)。截至昨日收盤，滬深市場(chǎng)分別成交1012.21億元和1451.48億元，環(huán)比雙雙再度萎縮；創(chuàng)業(yè)板成交較上個(gè)交易日減少約69億元至441.42億元，創(chuàng)出12個(gè)月來(lái)單日第三低。

萬(wàn)聯(lián)證券分析師常丹丹預(yù)計(jì)，近期市場(chǎng)成交量繼續(xù)維持在地量，熱點(diǎn)相對(duì)分散，漲停個(gè)股數(shù)也維持在30個(gè)以下，市場(chǎng)謹(jǐn)慎情緒依舊占據(jù)主導(dǎo)地位。從消息面來(lái)看，上周五人民幣匯率的大幅反彈有利于減輕市場(chǎng)對(duì)人民幣貶值的擔(dān)憂，提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。但市場(chǎng)情緒的恢復(fù)需要時(shí)間，市場(chǎng)情緒難以大幅扭轉(zhuǎn)。

不容忽視的是，當(dāng)前市場(chǎng)技術(shù)面也面臨滬綜指2800點(diǎn)和創(chuàng)業(yè)板1500點(diǎn)反壓，這與本周大盤2800點(diǎn)位“恐高”表現(xiàn)不無(wú)關(guān)系。均線方面，滬綜指站上20日均線后一方面回踩壓力凸顯，同時(shí)向上還有60日均線阻力；同時(shí)，8月2日滬指下挫時(shí)留下明顯的跳空缺口，能否順利回補(bǔ)也會(huì)影響資金預(yù)期判斷。

出清時(shí)間料相對(duì)較長(zhǎng)

誠(chéng)如機(jī)構(gòu)人士所言，當(dāng)前市場(chǎng)其實(shí)不乏利好消息的支撐提振，但總體上看，仍呈現(xiàn)多空消息交織局面，市場(chǎng)走向難以明朗。

在萬(wàn)和證券分析師費(fèi)瑤瑤看來(lái)，上周積極因素正在逐漸的累加，政策拐點(diǎn)到來(lái)，“逆周期因子”推出以及充分合理流動(dòng)性等因素疊加投資者信心有望企穩(wěn)。但目前而言情緒面依舊極度敏感，并沒(méi)有被消息面的積極因素緩釋。消費(fèi)下行、基建效果有待檢驗(yàn)，此外通脹問(wèn)題更是加深了市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒，成為近期關(guān)注點(diǎn)。

國(guó)海證券分析師陳曉朋也認(rèn)為，綜合來(lái)看，銀行、非銀金融等權(quán)重行業(yè)以及前期跌幅較大的內(nèi)需消費(fèi)板塊是近期市場(chǎng)的主要關(guān)注點(diǎn)，并且上述板塊對(duì)主要指數(shù)以及市場(chǎng)的穩(wěn)定而言是比較重要的，但上述板塊在當(dāng)前位置很難推動(dòng)市場(chǎng)整體出現(xiàn)較為明顯的趨勢(shì)性行情，這也是市場(chǎng)成交低迷背后的重要邏輯。

陳曉朋坦言，當(dāng)前市場(chǎng)的出清過(guò)程非常緩慢，整體市場(chǎng)環(huán)境依然艱難。低迷的成交、不確定的內(nèi)外部環(huán)境都意味著市場(chǎng)在底部徘徊、出清的過(guò)程會(huì)相對(duì)較長(zhǎng)。

不過(guò)，畢竟當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)來(lái)到估值底部，成交觸及“地量”后雖然持續(xù)低迷，但積極地看，也透露出幾分惜籌意味。除非爆發(fā)超預(yù)期利空，否則風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅惡化的可能性十分有限。

梳理券商研報(bào)不難發(fā)現(xiàn)，在看清短期風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)又認(rèn)同市場(chǎng)環(huán)境改善向好，這也是當(dāng)前主流券商的共識(shí)。一是估值的下殺已經(jīng)讓很多優(yōu)質(zhì)的公司獲得更多長(zhǎng)線投資者關(guān)注。二是監(jiān)管層對(duì)于市場(chǎng)的關(guān)注和險(xiǎn)資抄底穩(wěn)定市場(chǎng)情緒。三是中報(bào)業(yè)績(jī)消除了市場(chǎng)對(duì)于“殺盈利”的擔(dān)憂。

談到行情拐點(diǎn)何時(shí)到來(lái)這一問(wèn)題時(shí)，國(guó)泰君安證券表示看好9月金秋行情的展開(kāi)。從交易的邏輯出發(fā)，一方面是機(jī)構(gòu)仍有較大加倉(cāng)空間，二是相對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)彈性更佳，三是符合未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大方向，制造業(yè)中“TMT”預(yù)計(jì)將會(huì)是金秋行情的主線。

但從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)角度看，國(guó)泰君安證券同時(shí)強(qiáng)調(diào)，對(duì)于周期而言將始終存在著中期邏輯缺陷的問(wèn)題，影響投資者持股堅(jiān)定性。交易集中疊加近期消費(fèi)數(shù)據(jù)走弱，消費(fèi)板塊回調(diào)壓力極大。消費(fèi)抱團(tuán)形成的交易結(jié)構(gòu)問(wèn)題是否充分釋放，中報(bào)能否進(jìn)一步增強(qiáng)業(yè)績(jī)強(qiáng)勢(shì)延續(xù)信心均需繼續(xù)跟蹤觀察。整體看，市場(chǎng)進(jìn)入階段性磨底階段。

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防風(fēng)險(xiǎn)挖機(jī)遇并重

那么，成交縮量、熱點(diǎn)萎靡、技術(shù)壓力加速顯現(xiàn)，但向下依然具備中期支撐格局下，投資者應(yīng)該如何理解機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系？短線該如何布局呢？

國(guó)泰君安證券分析認(rèn)為，金秋行情的展開(kāi)仍有待兩大風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步緩釋，這就決定了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升將會(huì)是一個(gè)反復(fù)漸進(jìn)的過(guò)程，在此過(guò)程中調(diào)結(jié)構(gòu)比加倉(cāng)位更重要。

具體而言，制造業(yè)中的“TMT”（計(jì)算機(jī)/電子/通信/軍工/機(jī)械）屬于估值敏感型受益于風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)邏輯，交易結(jié)構(gòu)良好，隨著信用風(fēng)險(xiǎn)的緩解，股票質(zhì)押影響由負(fù)轉(zhuǎn)正將為其提供較強(qiáng)反彈基礎(chǔ)，從政策層面來(lái)看，以信息消費(fèi)三年行動(dòng)計(jì)劃為代表的相關(guān)政策利好預(yù)計(jì)將會(huì)陸續(xù)釋放，將為相關(guān)行情板塊的展開(kāi)提供催化。

就布局策略而言，有機(jī)構(gòu)人士表示，就當(dāng)前點(diǎn)位而言，許多優(yōu)質(zhì)公司和板塊已經(jīng)進(jìn)入價(jià)值洼地，選股以代替擇時(shí)或許是更合理的策略。

聯(lián)訊證券也指出，真金白銀的場(chǎng)外資金進(jìn)場(chǎng)還有一定時(shí)間，阻力位前配置品種的選擇上還是需要甄別：中線資金以金融股為底倉(cāng)，適度配置漲價(jià)預(yù)期的周期股以及補(bǔ)跌后估值更為穩(wěn)定的大消費(fèi)股，短線資金則可以考慮關(guān)注政策扶持的超跌反彈板塊切換操作，如基建、通信、自貿(mào)區(qū)，“一帶一路”等題材。

對(duì)于微觀層面的風(fēng)險(xiǎn)甄別，國(guó)金證券分析師李立峰強(qiáng)調(diào)，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)景氣度平淡，去杠桿、去產(chǎn)能以及大多企業(yè)融資難、融資貴的背景下，A股中報(bào)業(yè)績(jī)較難找出大幅超市場(chǎng)預(yù)期的子行業(yè)，需要手握“放大鏡”一一排雷中報(bào)風(fēng)險(xiǎn)。業(yè)績(jī)才是上市公司質(zhì)地的試金石。