土耳其里拉暴跌，阿根廷比索閃崩，委內(nèi)瑞拉一百萬玻利瓦爾只能買到2斤豬肉......

近期連續(xù)霸占著新聞頭條的這些資訊，在很明顯的發(fā)射出一個信號：新興市場國家在經(jīng)歷著經(jīng)濟大地震！

雖然許多權(quán)威人士表示沒有理由擔心，并且新興市場的溢出效應(yīng)不會進入發(fā)達市場，但摩根士丹利的分析師還是旗幟鮮明地指出，發(fā)達國家真正的痛苦可能就在不久的未來。

長期跟蹤新興市場固定收益策略的分析師James Lord進一步表明，鑒于新興市場資產(chǎn)回報率已經(jīng)顯著下滑，為了達到曾經(jīng)的目標高點，從新興市場流出的資金還有很長的路要走。

當然，一個更值得關(guān)注的問題是，在眾多新興市場國家中，誰先沒錢？

新興市場發(fā)生了什么？

很顯然，2018年伊始，新興市場的債券和權(quán)益資本已經(jīng)拉開了巨大的差距。

即便新興市場債券和股票走勢大體相當，但自今年以來，彼此一直保持著大于20%的收益率差距。

Mint Partners資本市場負責人比爾·布雷恩在接受CNBC采訪時表示：“如果債券收益率上漲，經(jīng)濟將會產(chǎn)生過熱現(xiàn)象至接近脫離經(jīng)濟發(fā)展循環(huán)的地步。”

而在債券市場的高利率作用下，資金面減少，股市的動能也將進一步削弱，從而進一步導(dǎo)致資本外逃。

Tatton投資管理公司首席執(zhí)行官洛薩·曼特爾在接受CNBC記者電子郵件采訪時表示：“就傳統(tǒng)意義而言，債券收益率保持高位運行并不利于股市的發(fā)展，因為前者現(xiàn)象的出現(xiàn)意味著經(jīng)濟發(fā)展的循環(huán)期已經(jīng)終結(jié)，而接下來經(jīng)濟發(fā)展將會走入下行通道。”

反觀近幾年新興市場蓬勃發(fā)展背后，外國資本的不斷流入無疑是至關(guān)重要的推手。如果外資停止繼續(xù)流入，新興市場會面臨什么？

很顯然，血槽已空的新興市場將會瞬間變成一盤散沙。沒有了外部資本的持續(xù)輸血，單靠本國或者新興市場國家彼此“相互扶持”，遠不可支撐起現(xiàn)已成型的經(jīng)濟規(guī)模和不斷上升的市場需求。

一首“涼涼”送給土耳其

鑒于上述情況，摩根士丹利的分析師們更是為此創(chuàng)建了自己的新興市場外部融資需求計算體系，并將其定義為“外部覆蓋率”，它顯示了特定新興市場國家用完現(xiàn)金之前需要耗時多久。

很明顯，土耳其首當其沖，成為第一個把現(xiàn)金用到消失殆盡的國家。而這，僅需4個月。

目前土耳其包括經(jīng)常賬戶赤字和到期債務(wù)的外部融資需求在2122億美元左右，遠超其外匯儲備，未來一年里土耳其需要通過外部融資超過2000億美元才能渡過難關(guān)。

而這個數(shù)字對于土耳其來說，像是個無法填補的鴻溝。

烏克蘭和阿根廷緊隨其后，情況更是不容樂觀。

新興市場國家在歷次美元周期中出現(xiàn)的貨幣或債務(wù)危機，與新興市場國家貨幣錯配的原罪有密切關(guān)系。貨幣錯配對于依賴外債擴張的高杠桿國家而言，無疑是一劑慢性“毒藥”。而新興市場國家又確實需要在國際金融市場上通過借貸資金填補供需缺口。

（華爾街見聞 周明明）