每經(jīng)編輯 郭鑫

周五（9月7日），央行開展1765億元1年期MLF操作，中標(biāo)利率3.3%與上次持平，無逆回購操作；今日有1765億元1年期MLF到期，無逆回購到期。本周公開市場(chǎng)考慮MLF的全口徑實(shí)現(xiàn)零投放零回籠。

9月6日，央行未進(jìn)行逆回購操作，已經(jīng)連續(xù)12日暫停，當(dāng)日無逆回購到期。值得注意的是，央行對(duì)流動(dòng)性總量水平描述也從“較高水平”調(diào)整為“合理充裕水平”。

當(dāng)日貨幣市場(chǎng)利率出現(xiàn)反彈，最有代表性的7天期回購利率上漲逾20BP，扭轉(zhuǎn)與央行7天期逆回購操作利率的“倒掛”局面。分析人士稱，本月流動(dòng)性最寬松的階段正過去。

新浪援引外媒報(bào)道，中國央行8月向數(shù)家大型銀行進(jìn)行了定向正回購操作，回收流動(dòng)性總規(guī)模約為3000億元人民幣。其中，向一家國有銀行操作的定向正回購期限為7天。不過，央行明確回應(yīng)稱，“該消息不實(shí)”。

中國銀行國際金融研究所研究員王有鑫表示，進(jìn)入9月份，預(yù)計(jì)流動(dòng)性將面臨更多不確定性因素。一方面，臨近季末，銀行監(jiān)管考核壓力增大，將減少資金出借量。另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)將在9月份再次加息，新興市場(chǎng)金融波動(dòng)將持續(xù)并蔓延，我國匯率穩(wěn)定和跨境資本流動(dòng)也將面臨一定壓力。此外，政府債券發(fā)行速度提速，債券發(fā)行繳款增加也將在特定時(shí)點(diǎn)增加流動(dòng)性負(fù)擔(dān)。整體看，9月份流動(dòng)性面臨的不確定因素要多于8月份。

中信固收明明表示，從近兩年的貨幣市場(chǎng)利率走勢(shì)來看，9月份資金面存在季節(jié)性收緊趨勢(shì)，尤其9月底資金利率均為年內(nèi)高點(diǎn)。展望9月份流動(dòng)性環(huán)境，除季末資金到期壓力、財(cái)政支出力度等季節(jié)性因素外，還需要考慮當(dāng)前面臨的政策和市場(chǎng)環(huán)境，即貨幣政策取向的轉(zhuǎn)變、財(cái)政政策的配合、美聯(lián)儲(chǔ)加息的影響。

華泰證券首席宏觀研究員李超表示，當(dāng)前我國貨幣政策已經(jīng)從穩(wěn)健中性轉(zhuǎn)向穩(wěn)健靈活適度，是邊際寬松的過程，但絕非“大水漫灌”，十九大提出建立貨幣政策與宏觀審慎雙支柱，宏觀審慎政策在“金融去杠桿”和維護(hù)金融穩(wěn)定的雙維度下將發(fā)揮更大的作用。

天風(fēng)固收表示 ,9月資金面無需特別擔(dān)憂，價(jià)穩(wěn)量寬維持。為維持信用環(huán)境平穩(wěn)、配合地方債發(fā)行等因素，央行仍會(huì)著力于維持流動(dòng)性平穩(wěn)寬松；但目前資金面主要矛盾集中于信用傳導(dǎo)問題，下一階段央行工作重點(diǎn)主要是對(duì)資金流向的“引流”，債市的杠桿行為和短期資金并非其取向所在。

華創(chuàng)債券認(rèn)為，9月資金面有望小幅收緊，至少不會(huì)更松。首先，前面提到9月地方債發(fā)行量將會(huì)明顯增加；其次，9月同業(yè)存單到期量將明顯增加，約為2.14萬億，較8月增加3500億，主要集中在上中旬，分別到期8035億和8414億；最后，若央行加大匯率的干預(yù)，將會(huì)導(dǎo)致資金面收緊。