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資管大一統(tǒng)時(shí)代下如何發(fā)展，最新的實(shí)操規(guī)則調(diào)整指明了方向。

中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“中國(guó)結(jié)算”）最新發(fā)布了修訂后的《特殊機(jī)構(gòu)及產(chǎn)品證券賬戶(hù)業(yè)務(wù)指南》（簡(jiǎn)稱(chēng)“《業(yè)務(wù)指南》”），明確了券商定向資管、基金專(zhuān)戶(hù)（包括子公司專(zhuān)戶(hù)）、私募基金、保險(xiǎn)資管、信托產(chǎn)品、期貨資管六大類(lèi)產(chǎn)品接受其他產(chǎn)品委托，在一層嵌套情況下開(kāi)立證券賬戶(hù)所需要提供的資料。同時(shí)，對(duì)商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品開(kāi)立證券賬戶(hù)的實(shí)質(zhì)約束和申請(qǐng)開(kāi)立中的便利化措施進(jìn)行了安排。

關(guān)注點(diǎn)一：銀行理財(cái)是否可投股票仍待明確

此次修訂的一個(gè)關(guān)鍵調(diào)整就是，按照資管新規(guī)的要求，新的業(yè)務(wù)指南統(tǒng)一了各類(lèi)資管產(chǎn)品使用的證券賬戶(hù)自律管理承諾書(shū)。

資管新規(guī)要求，金融監(jiān)督管理部門(mén)和國(guó)家有關(guān)部門(mén)應(yīng)當(dāng)對(duì)各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)行平等準(zhǔn)入、給予公平待遇。資產(chǎn)管理產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)在賬戶(hù)開(kāi)立、產(chǎn)權(quán)登記、法律訴訟等方面享有平等的地位，金融監(jiān)督管理部門(mén)基于風(fēng)險(xiǎn)防控考慮，確實(shí)需要對(duì)其他行業(yè)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品采取限制措施的，應(yīng)當(dāng)充分征求相關(guān)部門(mén)意見(jiàn)并達(dá)成一致。

基于此，中國(guó)結(jié)算調(diào)整了資管產(chǎn)品證券賬戶(hù)業(yè)務(wù)指南，統(tǒng)一了各類(lèi)資管產(chǎn)品使用的證券賬戶(hù)自律管理承諾書(shū)，同時(shí)對(duì)相關(guān)產(chǎn)品開(kāi)立券商定向資管賬戶(hù)的規(guī)則進(jìn)行了重新安排，并按照新規(guī)后的要求，對(duì)產(chǎn)品再投一層產(chǎn)品開(kāi)立證券賬戶(hù)的材料進(jìn)行了統(tǒng)一規(guī)定。

調(diào)整后的承諾書(shū)如下：

正是這承諾書(shū)的調(diào)整，讓市場(chǎng)認(rèn)為商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品證券賬戶(hù)投資范圍更寬了，因?yàn)樯虡I(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品證券賬戶(hù)使用范圍的放開(kāi)也適用于賬戶(hù)自律管理承諾書(shū)的調(diào)整。

可以看出，調(diào)整后的證券賬戶(hù)投資范圍確定為，僅用于參與法律、法規(guī)及監(jiān)管部門(mén)許可的投資范圍，資金投向符合法律、法規(guī)及監(jiān)管部門(mén)的相關(guān)規(guī)定。

而此前商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品證券賬戶(hù)承諾所開(kāi)立的證券賬戶(hù)僅用于參與證券交易所標(biāo)準(zhǔn)化債券、信貸資產(chǎn)支持證券、優(yōu)先股等固定收益類(lèi)產(chǎn)品的投資，不得用于法律、行政法規(guī)、部門(mén)規(guī)章禁止或限制的證券投資行為。

金融監(jiān)管研究院申永忠認(rèn)為，業(yè)務(wù)指南中證券賬戶(hù)自律管理承諾書(shū)的調(diào)整，讓商業(yè)銀行理財(cái)直接投資股票，不再存在障礙。

但也有市場(chǎng)聲音認(rèn)為，中國(guó)結(jié)算的規(guī)則只是在技術(shù)層面統(tǒng)一了各類(lèi)資管產(chǎn)品使用的證券賬戶(hù)的自律承諾，并不能理解為“銀行理財(cái)可直投股票”，中國(guó)結(jié)算是個(gè)技術(shù)操作部門(mén)，確定銀行理財(cái)是否可投資股票的權(quán)力應(yīng)該在更高一級(jí)監(jiān)管部門(mén)處。

目前商業(yè)銀行是否可直投股票仍待明確。

關(guān)注點(diǎn)二：一層嵌套開(kāi)戶(hù)明確

此次修改的另一個(gè)關(guān)鍵內(nèi)容，就是明確了券商定向資管、基金專(zhuān)戶(hù)(包括子公司專(zhuān)戶(hù))、私募基金、保險(xiǎn)資管、信托產(chǎn)品、期貨資管六大類(lèi)產(chǎn)品接受其他產(chǎn)品委托，在一層嵌套情況下開(kāi)立證券賬戶(hù)所需要提供的資料。

《業(yè)務(wù)指南》允許一層嵌套情況下，受托人產(chǎn)品開(kāi)戶(hù)需持有委托人有效身份證明文件復(fù)印件(需加蓋基金公司公章；委托人為機(jī)構(gòu)的，還需加蓋機(jī)構(gòu)公章)。委托人為依法設(shè)立的產(chǎn)品的，有效身份證明文件為相關(guān)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)對(duì)委托方產(chǎn)品出具的備案證明復(fù)印件(各類(lèi)產(chǎn)品備案證明要求見(jiàn)附錄28)，或委托產(chǎn)品合同等產(chǎn)品成立證明文件復(fù)印件(需加蓋委托方產(chǎn)品管理人公章)。

從具體的章節(jié)看，上述表述分別出現(xiàn)在券商定向資管、基金專(zhuān)戶(hù)（包括子公司專(zhuān)戶(hù)）、私募基金、保險(xiǎn)資管、信托產(chǎn)品、期貨資管共六類(lèi)產(chǎn)品開(kāi)戶(hù)材料說(shuō)明中，意味著這六類(lèi)產(chǎn)品接受其他產(chǎn)品委托作為受托管理人，一層嵌套情況下可以在中國(guó)結(jié)算開(kāi)戶(hù)，并提供相應(yīng)材料。

《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》指出，資產(chǎn)管理產(chǎn)品可以再投資一層資產(chǎn)管理產(chǎn)品，但所投資的資產(chǎn)管理產(chǎn)品不得再投資公募證券投資基金以外的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。

此前銀行理財(cái)有一部分委外需求，普遍委托券商資管或者是基金專(zhuān)戶(hù)做委外管理。但之前的委外管理過(guò)程中，中國(guó)結(jié)算要求，如果是一對(duì)一專(zhuān)戶(hù)或者是券商定向資管產(chǎn)品接受銀行資金需要出具銀行自有資金證明，從而基本堵塞了銀行理財(cái)委外一對(duì)一專(zhuān)戶(hù)或者定向資管的委外需求。

在資管新規(guī)之前部分機(jī)構(gòu)可以通過(guò)多層嵌套的形式繞道開(kāi)戶(hù)，銀行理財(cái)資金并不是獨(dú)立法人主體，也不像資管計(jì)劃能以計(jì)劃開(kāi)戶(hù)，地位比較尷尬。銀行由于人手不足，資金的劃撥、開(kāi)戶(hù)、簽合同等流程做不過(guò)來(lái)，通過(guò)找通道，將基礎(chǔ)工作外包，這也是銀行此前的需求。目前銀行實(shí)際投資過(guò)程中，涉資本市場(chǎng)投資和涉非標(biāo)投資占銀行理財(cái)投資的大頭，中間都套著一到兩層通道。此次修訂或讓一層嵌套開(kāi)戶(hù)的問(wèn)題有效解決。

關(guān)注點(diǎn)三：申請(qǐng)開(kāi)戶(hù)更便利

《業(yè)務(wù)指南》提到，對(duì)于多數(shù)特殊機(jī)構(gòu)及產(chǎn)品賬戶(hù)的業(yè)務(wù)辦理，要求優(yōu)先通過(guò)中國(guó)結(jié)算證券賬戶(hù)在線(xiàn)業(yè)務(wù)平臺(tái)申請(qǐng)辦理。

證券公司自營(yíng)賬戶(hù)、證券公司定向資產(chǎn)管理、證券投資基金證券賬戶(hù)、私募基金證券賬戶(hù)、商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品證券賬戶(hù)、保險(xiǎn)產(chǎn)品證券賬戶(hù)等，其證券公司、資產(chǎn)托管人可到中國(guó)結(jié)算北京、上?；蛏钲诜止救我庖坏嘏R柜提交申請(qǐng)，也可以通過(guò)中國(guó)結(jié)算證券賬戶(hù)在線(xiàn)業(yè)務(wù)平臺(tái)提交申請(qǐng)。為進(jìn)一步提高開(kāi)戶(hù)效率，證券公司或資產(chǎn)托管人應(yīng)當(dāng)優(yōu)先通過(guò)中國(guó)結(jié)算證券賬戶(hù)在線(xiàn)業(yè)務(wù)平臺(tái)申請(qǐng)辦理。

允許相關(guān)文件一次備案，備案后在相關(guān)文件沒(méi)有發(fā)生變更后無(wú)須重復(fù)提交。

關(guān)注點(diǎn)四：券商可接受委托辦理賬戶(hù)業(yè)務(wù)

此次修訂，明確委托交易證券公司可以通過(guò)中國(guó)結(jié)算證券賬戶(hù)在線(xiàn)業(yè)務(wù)平臺(tái)，為多數(shù)特殊機(jī)構(gòu)及產(chǎn)品申請(qǐng)辦理賬戶(hù)業(yè)務(wù)。

以私募基金證券賬戶(hù)為例，可由私募基金管理人、私募基金托管人、與私募簽訂了綜合服務(wù)協(xié)議的證券公司或委托交易證券公司申請(qǐng)開(kāi)立私募基金證券賬戶(hù)。如備案證明上注明基金托管人的，應(yīng)由托管人申請(qǐng)辦理；如備案證明上未注明基金托管人的，可由管理人、與私募簽訂了綜合服務(wù)協(xié)議的證券公司或委托交易證券公司申請(qǐng)開(kāi)立證券賬戶(hù)。

商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司也可自行向中國(guó)結(jié)算申請(qǐng)開(kāi)立保險(xiǎn)產(chǎn)品證券賬戶(hù)，也可委托資產(chǎn)托管人或證券公司代理申請(qǐng)開(kāi)戶(hù)。

上述業(yè)務(wù)申請(qǐng)主體可以到中國(guó)結(jié)算北京、上海或深圳分公司任意一地臨柜提交申請(qǐng)；私募基金托管人、與私募簽訂了綜合服務(wù)協(xié)議的證券公司或委托交易證券公司還可以通過(guò)中國(guó)結(jié)算證券賬戶(hù)在線(xiàn)業(yè)務(wù)平臺(tái)提交申請(qǐng)。

關(guān)注點(diǎn)五：簡(jiǎn)化銀行理財(cái)產(chǎn)品開(kāi)立賬戶(hù)用章流程

此次修訂，對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品開(kāi)立證券賬戶(hù)，對(duì)用章流程等進(jìn)行了簡(jiǎn)化，具體為商業(yè)銀行及商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品開(kāi)立證券賬戶(hù)，商業(yè)銀行授權(quán)其分支機(jī)構(gòu)辦理證券賬戶(hù)業(yè)務(wù)的，如總行對(duì)其分支機(jī)構(gòu)出具授權(quán)文件、明確分支機(jī)構(gòu)可代替總行辦理哪些證券賬戶(hù)業(yè)務(wù)范圍后，相關(guān)業(yè)務(wù)申請(qǐng)材料所需加蓋的公司公章可由分支機(jī)構(gòu)公章或總行部門(mén)業(yè)務(wù)章代替。

關(guān)注點(diǎn)六：放寬外籍投資者開(kāi)立A股賬戶(hù)

《業(yè)務(wù)指南》明確，符合《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》關(guān)于激勵(lì)對(duì)象規(guī)定且不具備A股市場(chǎng)證券投資資格的外籍投資者，可以委托上市公司赴相應(yīng)市場(chǎng)柜臺(tái)申請(qǐng)開(kāi)立相關(guān)市場(chǎng)的一個(gè)證券賬戶(hù)。申請(qǐng)材料需提供上市公司營(yíng)業(yè)執(zhí)照復(fù)印件、法定代表人證明書(shū)、法定代表人身份證復(fù)印件、法定代表人對(duì)經(jīng)辦人的授權(quán)委托書(shū)(前述材料均需加蓋上市公司公章)，以及經(jīng)辦人有效身份證明文件及復(fù)印件。

（券商中國(guó)  程丹）