每經(jīng)記者 劉明濤    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

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昨日晚間，中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司發(fā)布了修訂后的《特殊機(jī)構(gòu)及產(chǎn)品證券賬戶(hù)業(yè)務(wù)指南》，且自即日起開(kāi)始實(shí)施。經(jīng)過(guò)此次修改之后，商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品直接開(kāi)立證券賬戶(hù)已經(jīng)不再存在障礙。

火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）注意到，截至2017年末，全國(guó)銀行業(yè)理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額為29.54萬(wàn)億元，若考慮公募理財(cái)產(chǎn)品持有單只證券或單只公募證券投資基金的市值不得超過(guò)該理財(cái)產(chǎn)品凈資產(chǎn)的10%，或可為A股帶來(lái)超萬(wàn)億元的增量資金。

不過(guò)，今日下午17點(diǎn)左右，中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司又發(fā)布了《關(guān)于<特殊機(jī)構(gòu)及產(chǎn)品證券賬戶(hù)業(yè)務(wù)指南>修改有關(guān)事項(xiàng)的說(shuō)明》，特別強(qiáng)調(diào)“新修訂業(yè)務(wù)指南不涉及各類(lèi)資管產(chǎn)品包括商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品投資范圍的調(diào)整”。上面提到的利好似乎還不能最后確定……

中國(guó)結(jié)算修訂開(kāi)戶(hù)規(guī)則

昨日晚間，中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司發(fā)布了修訂后的《特殊機(jī)構(gòu)及產(chǎn)品證券賬戶(hù)業(yè)務(wù)指南》，且自即日起開(kāi)始實(shí)施。

圖片源自：中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司官方網(wǎng)站

從內(nèi)容上看，簡(jiǎn)單說(shuō)，就是對(duì)資管產(chǎn)品開(kāi)戶(hù)要求按照近期的監(jiān)管政策進(jìn)行了全面調(diào)整，特別是對(duì)商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品開(kāi)立證券賬戶(hù)的實(shí)質(zhì)約束，以及申請(qǐng)開(kāi)立中的便利化措施進(jìn)行了安排，委外資金投資至此有了比較明確的說(shuō)法。

此次規(guī)則修改中，銀行理財(cái)產(chǎn)品的證券賬戶(hù)投資范圍確定為：僅用于參與法律、法規(guī)及監(jiān)管部門(mén)許可的投資范圍，資金投向符合法律、法規(guī)及監(jiān)管部門(mén)的相關(guān)規(guī)定。而之前的表述為：在貴公司開(kāi)立的銀行理財(cái)產(chǎn)品證券賬戶(hù)僅限于參與證券交易所標(biāo)準(zhǔn)化債券、信貸資產(chǎn)支持證券、優(yōu)先股等固定收益類(lèi)產(chǎn)品的投資。

火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）注意到，在《特殊機(jī)構(gòu)及產(chǎn)品證券賬戶(hù)業(yè)務(wù)指南》中的“第八節(jié) 商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品證券賬戶(hù)”之中，明確表示：“【開(kāi)戶(hù)主體】商業(yè)銀行發(fā)行的已在‘全國(guó)銀行業(yè)理財(cái)信息登記系統(tǒng)’登記的理財(cái)產(chǎn)品，可以開(kāi)立商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品證券賬戶(hù)。”

《特殊機(jī)構(gòu)及產(chǎn)品證券賬戶(hù)業(yè)務(wù)指南》第8節(jié)

此外，在《特殊機(jī)構(gòu)及產(chǎn)品證券賬戶(hù)業(yè)務(wù)指南》附件中對(duì)應(yīng)商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品證券賬戶(hù)的《證券賬戶(hù)開(kāi)立申請(qǐng)表（適用于產(chǎn)品）》里面，也可以看到在“產(chǎn)品類(lèi)別”一欄有“銀行理財(cái)產(chǎn)品”選項(xiàng)可供勾選。

商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品證券賬戶(hù)開(kāi)立申請(qǐng)表

根據(jù)某城商行資管部門(mén)人士的介紹，一直以來(lái)，銀行理財(cái)并不能直接進(jìn)入交易所市場(chǎng)，無(wú)法獨(dú)立開(kāi)設(shè)證券賬戶(hù)，而是通過(guò)繞道券商資管、信托計(jì)劃、基金子公司等渠道進(jìn)入交易所市場(chǎng)。通道費(fèi)一般為1‰-2‰，最近降到0.5‰左右，以后銀行理財(cái)直接在交易所開(kāi)戶(hù)就能節(jié)省這塊費(fèi)用。

一深圳不愿具名私募經(jīng)理則告訴火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）：“這對(duì)A股來(lái)說(shuō)，肯定是利好。這意味著銀行理財(cái)產(chǎn)品更加方便地投資于股市，帶來(lái)新的流動(dòng)性。對(duì)于理財(cái)產(chǎn)品而言，利好的是永續(xù)性或長(zhǎng)期限的開(kāi)放性產(chǎn)品，拓寬了投資范圍。”

超萬(wàn)億元“活水”有望注入A股？

值得注意的是，此次中國(guó)結(jié)算修訂開(kāi)戶(hù)規(guī)則可讓銀行理財(cái)直接投資股票，也解決了之前理財(cái)產(chǎn)品委外投資的復(fù)雜模式，變得更簡(jiǎn)單。同時(shí)，此次規(guī)則修訂，也是進(jìn)一步落實(shí)“資管新規(guī)”而出的配套規(guī)則。

火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）了解到，在此次修訂開(kāi)戶(hù)規(guī)則之前，7月20日銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》，理財(cái)新規(guī)意見(jiàn)稿的最大亮點(diǎn)，就是推動(dòng)理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)范轉(zhuǎn)型，促進(jìn)理財(cái)資金以合法、規(guī)范形式投入多層次資本市場(chǎng)，優(yōu)化金融體系結(jié)構(gòu)。據(jù)意見(jiàn)稿，商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品可以投資于國(guó)債、地方政府債券、中央銀行票據(jù)、政府機(jī)構(gòu)債券、金融債券、銀行存款、大額存單、同業(yè)存單、公司信用類(lèi)債券、在銀行間市場(chǎng)發(fā)行的信貸資產(chǎn)支持證券、在交易所市場(chǎng)發(fā)行的企業(yè)資產(chǎn)支持證券、 公募證券投資基金、其他債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)、權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)以及國(guó)務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)認(rèn)可的其他資產(chǎn)。其中，允許理財(cái)產(chǎn)品投資各類(lèi)公募證券投資基金為新增內(nèi)容。

毫無(wú)疑問(wèn)，在允許理財(cái)產(chǎn)品投資各類(lèi)公募證券投資基金之后，如果也允許理財(cái)產(chǎn)品投資證券，將對(duì)目前交投并不活躍的A股市場(chǎng)產(chǎn)生積極的影響。

根據(jù)《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)報(bào)告（2017）》顯示，截至2017年末，全國(guó)銀行業(yè)理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額為29.54萬(wàn)億元，較年初增加0.49萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)1.69%，增速同比下降21.94個(gè)百分點(diǎn)。2017年底，銀行非保本型理財(cái)產(chǎn)品余額為22.17萬(wàn)億元，2018年5月末余額為22.28萬(wàn)億元，6月末余額為21萬(wàn)億元，同業(yè)理財(cái)規(guī)模和占比持續(xù)下降。理財(cái)資金主要投向債券、存款、貨幣市場(chǎng)工具等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，占比約為70%；非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)投資占比約為15%左右，總體保持穩(wěn)定。

若按照7月20日理財(cái)意見(jiàn)稿所規(guī)定，每只公募理財(cái)產(chǎn)品持有單只證券或單只公募證券投資基金的市值不得超過(guò)該理財(cái)產(chǎn)品凈資產(chǎn)的10%。那么，一旦銀行理財(cái)產(chǎn)品能夠被允許直接開(kāi)戶(hù)投資A股，樂(lè)觀(guān)估計(jì)可以為A股市場(chǎng)帶來(lái)超過(guò)萬(wàn)億元的增量資金。

此外，此次新規(guī)則明確，符合《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》 關(guān)于激勵(lì)對(duì)象規(guī)定且不具備A股市場(chǎng)證券投資資格的外籍投資者，可以委托上市公司赴相應(yīng)市場(chǎng)柜臺(tái)申請(qǐng)開(kāi)立相關(guān)市場(chǎng)的一個(gè)證券賬戶(hù)。

上述私募經(jīng)理告訴火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）：“從監(jiān)管層種種動(dòng)作來(lái)看，其實(shí)都在采取各種措施為A股市場(chǎng)引入增量資金，這次是銀行理財(cái)，之前是外國(guó)自然投資者，再加上‘入摩 ’、養(yǎng)老目標(biāo)基金等等。隨著各類(lèi)成熟機(jī)構(gòu)資金的不斷涌入，A股未來(lái)的發(fā)展也將更加的健康。”

最終政策有待監(jiān)管部門(mén)進(jìn)一步確定

而就在今日下午17點(diǎn)左右，中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司官方網(wǎng)站又發(fā)布了一條公告，是對(duì)昨日晚間的修訂《特殊機(jī)構(gòu)及產(chǎn)品證券賬戶(hù)業(yè)務(wù)指南》公告進(jìn)行進(jìn)一步的補(bǔ)充說(shuō)明：

圖片源自：中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司官方網(wǎng)站

公告中再次強(qiáng)調(diào)：

“新修訂業(yè)務(wù)指南明確了商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品可以作為委托人開(kāi)立基金公司特定客戶(hù)資產(chǎn)管理計(jì)劃專(zhuān)戶(hù)、證券公司定向資管計(jì)劃專(zhuān)用賬戶(hù)等證券賬戶(hù)。此外，新修訂業(yè)務(wù)指南還統(tǒng)一了各類(lèi)資管產(chǎn)品開(kāi)戶(hù)時(shí)提交的證券賬戶(hù)自律管理承諾書(shū)，明確‘開(kāi)立的資管產(chǎn)品證券賬戶(hù)僅用于參與法律、法規(guī)及監(jiān)管部門(mén)許可的投資范圍，資金投向符合法律、法規(guī)及監(jiān)管部門(mén)的相關(guān)規(guī)定’。各類(lèi)資管產(chǎn)品包括商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品投資范圍由相關(guān)法律、法規(guī)及監(jiān)管部門(mén)規(guī)定。新修訂業(yè)務(wù)指南不涉及各類(lèi)資管產(chǎn)品包括商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品投資范圍的調(diào)整。”

火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）注意到，從今日中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司的最新公告內(nèi)容來(lái)看，商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品是否可以直接投資股票還并未從政策層面上確定，還有待監(jiān)管層進(jìn)一步明確。

也有市場(chǎng)聲音認(rèn)為，中國(guó)結(jié)算的規(guī)則只是在技術(shù)層面統(tǒng)一了各類(lèi)資管產(chǎn)品使用的證券賬戶(hù)的自律承諾，并不能理解為“銀行理財(cái)可直投股票”。中國(guó)結(jié)算是個(gè)技術(shù)操作部門(mén)，確定銀行理財(cái)是否可投資股票的權(quán)力應(yīng)該在更高一級(jí)監(jiān)管部門(mén)處。

所以，A股最終有沒(méi)有機(jī)會(huì)迎來(lái)超萬(wàn)億元的增量資金，火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）認(rèn)為目前還不能夠最終下結(jié)論，還需要等待監(jiān)管部門(mén)的最新政策來(lái)確定。但是從種種跡象來(lái)看，這種可能性很大，非常值得期待哦！