每經(jīng)記者 李蕾    每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 任飛    每經(jīng)編輯 葉峰    

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至9月25日，A股市場(chǎng)質(zhì)押股數(shù)6358.99億股, 市場(chǎng)質(zhì)押股數(shù)占總股本9.93%, 市場(chǎng)質(zhì)押市值為49125.06億元。記者發(fā)現(xiàn)，目前已有12家機(jī)構(gòu)及個(gè)人對(duì)所持股份施行“清倉(cāng)式”質(zhì)押。隨著A股持續(xù)磨底行情，越來(lái)越多已高比例質(zhì)押的股東陸續(xù)開(kāi)始“填坑”，目前已有逾700家上市公司披露回購(gòu)公告。

12家資管機(jī)構(gòu)“清倉(cāng)式”質(zhì)押

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至9月25日，A股市場(chǎng)質(zhì)押股數(shù)6358.99億股, 市場(chǎng)質(zhì)押股數(shù)占總股本9.93%, 市場(chǎng)質(zhì)押市值為49125.06億元。值得注意的是，在股東質(zhì)押明細(xì)中記者看到，部分GP已開(kāi)始“清倉(cāng)式”質(zhì)押，所質(zhì)押股數(shù)占所持股比100%。

具體來(lái)看，質(zhì)押最多的是盈峰投資控股集團(tuán)有限公司（以下稱(chēng)盈峰集團(tuán)），持有華錄百納1.02億股，占總股本12.55%；成都中迪產(chǎn)融投資集團(tuán)有限公司持有中迪投資0.54億股，占總股本18.19%，而目前這些股份均已被100%質(zhì)押。

同樣出現(xiàn)“清倉(cāng)式”質(zhì)押的機(jī)構(gòu)還有大連星海灣金融商務(wù)區(qū)投資管理股份有限公司所持大連圣亞的0.31億股、蘇州睿暢投資管理有限公司所持麗鵬股份的0.95億股等，據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，包括機(jī)構(gòu)和個(gè)人一共有12家。

值得關(guān)注的是，在這12家GP中，有些是通過(guò)基金產(chǎn)品認(rèn)購(gòu)上市公司非公開(kāi)發(fā)行股份，而有些則已通過(guò)持股介入上市公司管理，如華錄百納發(fā)布擬將其持有的約1.43億股華錄百納股權(quán)(占總股本17.55%)轉(zhuǎn)讓給盈峰集團(tuán)、普羅非，交割后，盈峰集團(tuán)將變成華錄百納的控股股東。

記者發(fā)現(xiàn)，與盈峰集團(tuán)類(lèi)似的情況并不唯一，通過(guò)投資成為企業(yè)的股東甚至是控股股東，廣州市凱隆置業(yè)有限公司就持有嘉凱城9.52億股，占總股本的52.78%，目前也已經(jīng)全部質(zhì)押。

對(duì)此，深圳的一位PE投資總監(jiān)告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，一般來(lái)說(shuō)，GP是以管理委托人資金進(jìn)行財(cái)務(wù)投資為主，但對(duì)已控股的投資機(jī)構(gòu)來(lái)講，其意義遠(yuǎn)不止中短期退出獲利那么簡(jiǎn)單。

或許這與GP目前沒(méi)有通行的標(biāo)準(zhǔn)去界定有關(guān)，在他看來(lái)，一些上市公司股東會(huì)在公司外部建立一個(gè)有限合伙企業(yè)或者關(guān)聯(lián)公司作為持股平臺(tái)，然后把公司的部分股份轉(zhuǎn)讓給這個(gè)持股平臺(tái)。“可以是有限合伙企業(yè)，也可以是有限責(zé)任公司，但考慮到節(jié)稅和操作安排的靈活性、資金進(jìn)出方便性，常規(guī)的是采用有限合伙企業(yè)作為持股平臺(tái)。”

這意味著，部分大股東的身份可能兼具了LP和GP的雙重身份。“一般有兩個(gè)目的，一是不愿意個(gè)人直接持股的，會(huì)設(shè)一個(gè)持股公司，還有的是本來(lái)就有多個(gè)業(yè)務(wù)，上市公司只是其中一個(gè)業(yè)務(wù)。”

在這位投資總監(jiān)看來(lái)，不排除是投資公司配合上市公司融資計(jì)劃所實(shí)行的迂回操作。他指出，“之前很多銀行，不會(huì)直接給個(gè)人發(fā)放貸款，但如果是公司主體就可以，所以有的會(huì)以公司來(lái)持股，此外，個(gè)人持股也不能進(jìn)行可交換債處置。”當(dāng)然，該總監(jiān)也坦言，“委托人一般都不會(huì)同意管理人再去質(zhì)押融資。”

A股刮起“回購(gòu)風(fēng)”

此前，GP往往直接從銀行募資，或者是LP從銀行募資再配置到GP投資。但在資管新規(guī)消除多層嵌套和通道業(yè)務(wù)之后，為配合企業(yè)發(fā)展所需，不少上市公司控股股東、股東通過(guò)質(zhì)押股權(quán)進(jìn)行融資貸款。

盡管上述12家被部分股東“清倉(cāng)式”質(zhì)押的公司目前股價(jià)仍在安全區(qū)間，尚未到達(dá)觸發(fā)預(yù)警線的水平，不過(guò)，伴隨A股磨底仍在持續(xù)，上市公司股東高比例質(zhì)押股權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)仍不容小覷。

截至9月25日收盤(pán)，A股三大股指收跌，很多公司也紛紛增持和回購(gòu)自家股份加以應(yīng)對(duì)，如易德龍?jiān)谑毡P(pán)后隨即發(fā)布關(guān)于股東進(jìn)行股票質(zhì)押式回購(gòu)交易補(bǔ)充質(zhì)押的公告，對(duì)股東王明有關(guān)股票質(zhì)押式回購(gòu)交易補(bǔ)充質(zhì)押；千紅制藥也發(fā)布關(guān)于公司2018年回購(gòu)方案實(shí)施完成的公告。

今年以來(lái)，截至9月11日，滬深兩市共有702家上市公司披露回購(gòu)公告，其中490家已實(shí)施回購(gòu)，合計(jì)回購(gòu)資金達(dá)241億元。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，此輪掀起的回購(gòu)潮一方面來(lái)自于提振投資者信心，更關(guān)鍵的是基于大股東質(zhì)押比例過(guò)高，擔(dān)心爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。華南某券商資管人士告訴記者表示，有的公司希望通過(guò)股票回購(gòu)穩(wěn)定或提振股價(jià)，不排除是為了降低大股東股權(quán)質(zhì)押爆倉(cāng)的壓力。

固利資本投資委員會(huì)主席黃平接受記者采訪時(shí)表示，迫于金融去杠桿和質(zhì)押股權(quán)平倉(cāng)的壓力，部分中小市值品種仍有籌碼涌出的可能，令未來(lái)盤(pán)面的走勢(shì)難以預(yù)料。他指出，隨著三季報(bào)的臨近，“那些業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期的公司在股價(jià)上可能會(huì)出現(xiàn)快速回落。”他坦言，部分面臨高比例質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的上市公司接下來(lái)或許還會(huì)主動(dòng)“出讓”股權(quán)以自救，但高溢價(jià)轉(zhuǎn)讓雖然能對(duì)股價(jià)形成一定利好，但也意在強(qiáng)調(diào)業(yè)績(jī)支撐的剛性要求。股權(quán)質(zhì)押是上市公司股東自身的融資行為，從表面上看和上市公司沒(méi)有關(guān)系，但由于質(zhì)押方大股東、控股股東在上市公司的地位特殊，一旦發(fā)生強(qiáng)平危機(jī)，就可能會(huì)導(dǎo)致上市公司的控制權(quán)發(fā)生變更，也會(huì)對(duì)公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)造成影響。