今年以來，指數(shù)基金逆勢增長明顯。業(yè)內(nèi)人士指出，包括保險、銀行理財、私募、FOF在內(nèi)的機構(gòu)投資者和部分個人投資者都在積極買入。投資邏輯除了認可當前市場估值，更重要的是指數(shù)投資能夠分散風險。當前主要指數(shù)估值在過去10年平均估值以下，從過往經(jīng)驗看，買入并持有3年賺錢效應(yīng)顯著。

機構(gòu)與個人投資者均現(xiàn)買入

雖然A股筑底進程仍在持續(xù)，但各路資金持續(xù)借道指數(shù)基金入場，相關(guān)ETF規(guī)模逆勢攀升。以南方中證500ETF為例，截至9月26日，總份額為58.19億份，較年初增長超過50％。

多只創(chuàng)業(yè)板ETF基金規(guī)模也增勢明顯。如華安創(chuàng)業(yè)板50ETF最新份額已突破150億份，折合規(guī)模為75.95億元，相比2017年底2.02億元的規(guī)模，規(guī)模增長率高達3667%。易方達創(chuàng)業(yè)板ETF也逆勢吸引了大量新增資金，最新規(guī)模超過130億元，上周漲幅達3.23%。

什么是ETF？

ETF即交易型開放式指數(shù)基金，投資者既可以向基金管理公司申購或贖回基金份額，同時又可像封閉式基金一樣在二級市場上按市場價格買賣ETF份額。申購贖回必須以一籃子股票換取基金份額或者以基金份額換回一籃子股票，因此主要是機構(gòu)投資者，普通投資者參與主要通過二級市場買賣進行投資，無申購贖回費。

ETF可以分為指數(shù)基金和積極管理型基金，ETF指數(shù)基金代表一籃子股票的所有權(quán)，是指像股票一樣在證券交易所交易的指數(shù)基金，其交易價格、基金份額凈值走勢與所跟蹤的指數(shù)基本一致。因此，投資者買賣一只ETF，就等同于買賣了它所跟蹤的指數(shù)，可取得與該指數(shù)基本一致的收益。目前主要品種包括上證50ETF、滬深300ETF、中證500ETF、創(chuàng)業(yè)板ETF、創(chuàng)業(yè)板50ETF等。

誰在逆勢買入指數(shù)基金？某大型公募基金指數(shù)基金經(jīng)理王強（化名）說：“機構(gòu)和個人都在積極買入指數(shù)基金。機構(gòu)包括保險、銀行理財，個人投資者既有在場內(nèi)買創(chuàng)業(yè)板、證券等彈性比較大、波動率比較高的品種，也有在場外投資指數(shù)基金和指數(shù)增強基金，進行低位布局和定投。”

天相投顧投研總監(jiān)賈志指出，指數(shù)基金的巨額申購主要是機構(gòu)在買入，說明有機構(gòu)認可目前的點位，開始配置權(quán)益類產(chǎn)品。

華夏基金數(shù)量投資部總監(jiān)徐猛表示，ETF等指數(shù)基金的大額申購，從投資者類別看，主要是一些相對長線的資金入市，如保險機構(gòu)、FOF基金以及部分私募基金。從入市途徑看，一部分投資者通過直接買入或申購ETF，另一部分投資者則通過申購ETF的聯(lián)接基金入市，而ETF聯(lián)接基金再買入或申購ETF。

除了長線資金，一些短線套利資金也在積極進場。徐猛指出，近一個月以來ETF的申購巨量增加，除了中長期配置外，套利資金的流入也增加了ETF規(guī)模。如在9月份，上證50指數(shù)期貨持續(xù)出現(xiàn)溢價，套利投資者買入上證50ETF，同時賣出高溢價的上證50指數(shù)期貨完成套利操作。”

看重低估值和風險分散

投資者現(xiàn)在敢于買入指數(shù)基金的底氣何在？

徐猛指出，雖然短期內(nèi)市場仍可能受到低迷情緒的影響，但從中長期來看，市場已經(jīng)具有很大的配置價值，投資者一般采用分步逆勢建倉，而ETF由于其自身高透明、低成本優(yōu)勢，作為抄底工具更為合適，這是投資者逆勢買入ETF的邏輯。

王強分析了三方面原因：

一是指數(shù)估值處在近10年的均線以下或者附近，投資者在估值低的點位進場意愿增強；

二是今年以來個股爆雷次數(shù)較多，主動型基金或者機構(gòu)投資者自己投資個股不好做，而指數(shù)投資流動性好，即便個股出現(xiàn)爆雷，倉位不高影響不大；

三是隨著外資不斷流入，市場結(jié)構(gòu)走向機構(gòu)化、長期化、國際化，很多內(nèi)部機構(gòu)持股也偏向基本面較好、分紅高、波動比較小的大盤藍籌和行業(yè)龍頭股票，這些個股大部分都是指數(shù)成分股，因此投資指數(shù)基金一攬子買入。

南方中證500ETF基金經(jīng)理羅文杰向記者表示，南方中證500ETF今年規(guī)模上升迅猛，一方面在于性價比，另一方面在于避風港效應(yīng)凸顯。中證500指數(shù)有著天然的風險分散特點，如果出現(xiàn)單只或個別幾只股票出現(xiàn)下挫情況，對整體影響也十分有限。

指數(shù)基金規(guī)模逆勢上漲，增加了機構(gòu)對市場底部階段的信心。某中型公募基金相關(guān)負責人向記者表示，其公司今年在買入部分指數(shù)基金外，還發(fā)行了幾只指數(shù)基金產(chǎn)品，銷量情況令人滿意，買入的投資者主要是看好當下布局的時點。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

3年期賺錢效應(yīng)顯著

雖然機構(gòu)和個人積極投資指數(shù)基金，但是業(yè)內(nèi)專家并不認為市場將很快見底反彈。徐猛認為，ETF持續(xù)大額逆勢申購之后，并不意味著市場能立刻見底反彈，短期內(nèi)市場走勢仍受短期市場情緒支配。從歷史經(jīng)驗來看，后續(xù)市場可能反彈也可能繼續(xù)跌，ETF的大額申購不是短線看多的信號，ETF持續(xù)大額申購多出現(xiàn)在長期市場筑底的階段，更多體現(xiàn)為長期配置的較好時機。

賈志同樣指出，機構(gòu)大筆買入ETF說明認可市場當前估值下的投資價值，但是無法確定就是市場底部，機構(gòu)都是長線布局，也不會太在意是否是底部。

王強坦言，從過往經(jīng)驗看，估值在10年均線以下是一個逐步布局的好時機，但市場何時見底反彈，時間可能是3個月，也有可能是一年兩年。此時進場的風險不大，但反彈盈利的時間點不好把握。底部區(qū)域有投資價值和市場反彈要分開看，市場反彈往往需要一些外部因素的推動，但這些因素并不好預測。

雖然反彈時機不可預測，但王強強調(diào)，當前估值處在10年均線以下的底部區(qū)域，這是可以作為投資依據(jù)的。他說：“從過往經(jīng)驗看，此時進場未來兩三年賺錢的概率很大，據(jù)統(tǒng)計3年后盈利的中位數(shù)是20%。而且無論是短期反彈還是長期上漲，指數(shù)基金往往表現(xiàn)更好，因為是滿倉操作。目前是指數(shù)投資長投、抄底兩相宜的時機。”

王強還認為指數(shù)化時代正在悄悄到來。他說：“雖然很多個人投資還不敢進場，但目前已經(jīng)有越來越多的個人投資者通過網(wǎng)絡(luò)渠道進行紀律化的定投，期望長期獲得高于貨幣基金和銀行理財?shù)氖找?。這部分投資者某種程度上并不希望市場馬上反彈，因為定投需要在低估值時充分吸籌。”

中國證券報 林榮華 許曉