每經(jīng)記者 李蕾    每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

國(guó)慶長(zhǎng)假期間，嗶哩嗶哩（以下簡(jiǎn)稱B站）再獲騰訊3.18億美元融資，雙方擬在版權(quán)、投資、出品、制作等方面為用戶創(chuàng)造新價(jià)值。

值得注意的是，B站目前仍是虧損經(jīng)營(yíng)，且進(jìn)行長(zhǎng)期投資所投入資金已逾1億美元。從商業(yè)模式來(lái)看，同GP類似。

分析人士指出，在各路資本看好以B站為代表的“二次元產(chǎn)業(yè)”商機(jī)的同時(shí)，其理應(yīng)精耕主業(yè)，加大內(nèi)容變現(xiàn)，若資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)問(wèn)題，難免成為被收割的炮灰。

B站有望補(bǔ)上版權(quán)短板

10月3日晚，騰訊與B站達(dá)成協(xié)議，前者將對(duì)后者投資共3.176億美元現(xiàn)金。根據(jù)協(xié)議，騰訊將以每股12.67美元價(jià)格，認(rèn)購(gòu)B站新發(fā)行普通股。這是騰訊對(duì)B站投資的第二次出手，CVSource數(shù)據(jù)顯示，2015年騰訊產(chǎn)業(yè)共贏基金曾參投B站D輪億元以上的投資。

對(duì)于此次融資，B站宣稱將為其社區(qū)和用戶帶來(lái)更多內(nèi)容服務(wù)。具體而言，B站將借力騰訊在創(chuàng)新研發(fā)和優(yōu)質(zhì)內(nèi)容IP方面的能力，雙方在版權(quán)、投資、出品、制作等方面為用戶創(chuàng)造新的價(jià)值。

事實(shí)上，B站對(duì)內(nèi)容版權(quán)的焦慮已不是新鮮事。今年5月，B站就未經(jīng)愛(ài)奇藝授權(quán)播放《中國(guó)有嘻哈》而遭起訴。不僅如此，相較于愛(ài)奇藝對(duì)版權(quán)的大力投入，B站的步伐走得慢了些?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者查閱公開(kāi)信息發(fā)現(xiàn)，B站近期已拿下12部獨(dú)播新番，還與紀(jì)錄片大戶Discovery達(dá)成合作，包括145部紀(jì)錄片的版權(quán)、200小時(shí)的獨(dú)家內(nèi)容以及內(nèi)容共制計(jì)劃。此外，B站9月底成為了虛擬偶像“洛天依”所屬母公司的控股股東，相當(dāng)于掌握了“洛天依”這一重要IP的話語(yǔ)權(quán)。

然而，這一切都需要資本助力，騰訊的資金對(duì)B站而言恰好是補(bǔ)充了“彈藥”。一位不愿具名的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)券商分析師表示，與騰訊進(jìn)一步加深資本層面綁定，某種程度上能為可能產(chǎn)生的版權(quán)問(wèn)題兜底，或許還將有更多內(nèi)容方面的資源共享。

盡管生態(tài)布局有了版權(quán)支撐，但就目前的財(cái)報(bào)來(lái)看，B站仍舊在虧損經(jīng)營(yíng)。其2018半年報(bào)顯示，2015年、2016年和2017年，B站分別凈虧損3.735億元人民幣、9.115億元人民幣和1.838億元人民幣。該公司在招股書(shū)中坦言，不能保證將來(lái)能從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生利潤(rùn)或正現(xiàn)金流。此外，其企業(yè)流動(dòng)負(fù)債總額高達(dá)214.92萬(wàn)元，比2017年底的139.80萬(wàn)元高出近54%。

有市場(chǎng)人士表示，在各路資本看好以B站為代表的“二次元產(chǎn)業(yè)”商機(jī)時(shí)，B站理應(yīng)加大內(nèi)容變現(xiàn)的力度，倘若因?yàn)橘Y金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)問(wèn)題，就有可能為他人做嫁衣。前述分析師認(rèn)為，盡管B站還被冠以視頻網(wǎng)站的標(biāo)簽，但從主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成來(lái)看，2018上半年近八成的收入來(lái)自游戲，“說(shuō)明B站在某些特定IP中，仍具有很強(qiáng)的號(hào)召力。具備實(shí)力的同業(yè)公司要么也爭(zhēng)相效仿，要么干脆收入自己囊中。”值得注意的是，此次交易完成后，騰訊對(duì)B站的持股將達(dá)到約12%，而游戲已是目前撐起騰訊營(yíng)收的主力。

對(duì)外投資規(guī)模逾1億美元

于B站而言，解決好版權(quán)危機(jī)是其完善盈利模式的抓手之一，不過(guò)該公司的野心不止于此?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，B站從二次元UGC運(yùn)營(yíng)，到游戲、電競(jìng)、體育等產(chǎn)業(yè)，目前都在不斷滲透，逐漸構(gòu)建“大文娛帝國(guó)”。

據(jù)招股書(shū)顯示，截至2017年12月31日，B站在長(zhǎng)期投資上投入的資金已經(jīng)達(dá)到1億美元。記者查閱CVSource數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，包括海岸線動(dòng)畫(huà)、三文娛、幻驪信息等游戲研發(fā)、動(dòng)畫(huà)制作，該公司均是進(jìn)行股權(quán)投資的標(biāo)的。

然而，一邊是虧損經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)狀，一邊又是大手筆進(jìn)行長(zhǎng)期股權(quán)投資，B站這樣做到底是為了什么？

對(duì)此，B站COO李旎曾對(duì)外表示，“只要是能夠產(chǎn)生優(yōu)秀的作品，并且希望能讓年輕人看到自己作品的公司，我們都希望可以進(jìn)行各種合作。”在她看來(lái)，如何維系不同的用戶將是B站從二次元文化社區(qū)轉(zhuǎn)型為泛娛樂(lè)文化社區(qū)的關(guān)鍵。

不過(guò)也有分析人士指出，B站的商業(yè)模式更像一家投資機(jī)構(gòu)。因?yàn)閺耐顿Y輪次可以看出，B站參與投資的多以A輪和天使輪為主，這與創(chuàng)新工場(chǎng)、聯(lián)想之星及真格基金等VC風(fēng)格類似，只不過(guò)B站針對(duì)的細(xì)分領(lǐng)域是文化娛樂(lè)。

倘若真是這樣，那么像騰訊、IDG、掌趣科技等投資方，就正在成為他的LP。“投資方指望著B(niǎo)站能為他們?cè)诙卧后w中，探尋價(jià)值投資的標(biāo)的。”華南某PE股權(quán)投資總監(jiān)指出，二次元內(nèi)容衍生行業(yè)是IP變現(xiàn)的重要來(lái)源，“以游戲?yàn)槔?，基于二次元群體屬性較高的特點(diǎn)，因此B站作為玩家導(dǎo)入平臺(tái)，導(dǎo)入成本極低、運(yùn)維成本低，同時(shí)利潤(rùn)率高。”

前述投資總監(jiān)表示，基于數(shù)據(jù)分析的優(yōu)勢(shì)，B站對(duì)特定受眾喜好的把握具有量化甄別條件，這也給投資人參與二次元內(nèi)容投資提供了依據(jù)。“某種意義上說(shuō)，B站更像是幫LP做投資的GP，且沒(méi)有管理費(fèi)用業(yè)務(wù)對(duì)賭壓力，比普通PE/VC等機(jī)構(gòu)更加靈活。”

可即便如此，在半年報(bào)的現(xiàn)金流匯總表中，B站用于投資活動(dòng)的現(xiàn)金凈額已連續(xù)三年告負(fù)。具體來(lái)看，2015年~2017年，B站用于投資活動(dòng)的現(xiàn)金凈額分別是3.66億元、11.77億元和7.16億元。可見(jiàn)，B站新增投資的現(xiàn)金支出大于可兌現(xiàn)收益的現(xiàn)金流入，因此該公司長(zhǎng)期投資的未來(lái)收益如何有待時(shí)間檢驗(yàn)。

截至10月5日收盤，B站股價(jià)已連續(xù)兩日收跌，成交量有所放緩，報(bào)收13.35美元/股。