每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 杜宇    

圖片來源：視覺中國

今年以來，A股行情步入下行通道，上證綜指自年初的3314點跌至2606點，跌幅超21.3%，尤其是十一節(jié)假日后，受多重因素影響，全球股市集體“跳水”，A股也創(chuàng)下近4年以來的新低。

在這一市場背景下，10月14日，證監(jiān)會主席劉士余到中信建投證券公司北京東直門南大街營業(yè)部調(diào)研，召開投資者座談會，聽取投資者對資本市場改革發(fā)展穩(wěn)定的意見建議。劉士余認為，股市的春天不遠了。

火山君（微信公眾號：huoshan5188）注意到，除了證監(jiān)會以外，央行、銀保監(jiān)會、地方政府也都通過各種舉措降低市場風險。監(jiān)管層不斷釋放利好，向市場表達出非常強烈的暖意，釋放出非常強烈的政策信號。

利好一：劉士余周末邀股民開調(diào)研會

今年以來，A股行情步入下行通道，上證綜指自年初的3314點跌至2606點，跌幅超21.3%，尤其是十一節(jié)假日后，受多重因素影響，全球股市集體跳水，A股也創(chuàng)下了近4年以來的新低，短短4天跌去了160多點，投資者情緒受到影響。在這一市場背景下，監(jiān)管層不斷釋放利好，向市場表達出非常強烈的暖意，釋放出非常強烈的政策信號。

10月14日，證監(jiān)會主席劉士余到中信建投證券公司北京東直門南大街營業(yè)部調(diào)研，召開投資者座談會，聽取投資者對資本市場改革發(fā)展穩(wěn)定的意見建議。

實際上除了證監(jiān)會以外，央行、銀保監(jiān)會、地方政府也都通過各種舉措降低市場風險。

（圖片來源：證監(jiān)會截圖）

監(jiān)管層召開此次股民座談會，從個人投資者的所求所想出發(fā)，貼近市場，問計投資者，體現(xiàn)了維穩(wěn)市場、呵護市場的意圖。此次與會的私募基金和個人投資者代表共15人，大家從多個角度分析了今年以來A股市場下行幅度與壓力偏大的基本原因，投資者認為當前最重要的是以深化改革、擴大對內(nèi)對外開放為主線來提振市場信心。與會的投資者建議提升股市戰(zhàn)略地位，深化國企改革，發(fā)展混合所有制，提高上市公司質量，完善包括交易制度在內(nèi)的基礎性制度。投資者還建議，減稅讓利支持私募基金發(fā)展，引導長期投資行為，培育機構投資者，推動長期資金入市，宏觀管理和監(jiān)管部門及市場投資者均應強化逆周期意識，促進資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展。

劉士余表示，大家提出的意見建議對于豐富完善資本市場深化改革開放一攬子方案很有價值。證監(jiān)會將始終堅持市場化、法治化、國際化的方向不動搖，持續(xù)推進資本市場深化改革、全面開放，成熟一項，推出一項。真正把經(jīng)濟金融工作的“六穩(wěn)”要求落實到位，把資本市場改革開放的各項措施、依法全面從嚴的監(jiān)管措施同穩(wěn)信心、提振信心有機結合。從制度和工具等多方面加強創(chuàng)新，有效支持民營企業(yè)發(fā)展。我國股市有上億中小投資者，這是中國特色。證監(jiān)會將始終肩負起保護投資者特別是中小投資者合法權益的使命，努力營造公開公平公正、清澈透明的資本市場生態(tài)。

劉士余認為，股市的春天不遠了。
　

利好二：鼓勵險資參與解決股票質押流動性風險

周末可謂是利好不斷，除了證監(jiān)會以外，央行、銀保監(jiān)會、地方政府都通過各種舉措降低市場風險。其中央行行長易綱表示，當前貨幣政策保持穩(wěn)健中性，既未放松，也未收緊。貨幣政策工具箱中有足夠的政策工具可以運用。在經(jīng)濟基本面方面，當前中國經(jīng)濟增長穩(wěn)定，預計今年能夠實現(xiàn)6.5%的目標，也可能略高。企業(yè)利潤增加，稅收和工資收入也處于不錯的水平。國內(nèi)消費成為增長的主要驅動力。從國際收支來看，對外盈余在持續(xù)縮小。中國經(jīng)濟增長已主要由國內(nèi)需求推動，消費和服務業(yè)成為主要驅動因素，對外盈余不斷縮小。

火山君（微信公眾號：huoshan5188）注意到，保險資金是A股市場一股重要的力量，監(jiān)管層鼓勵其參與解決上市公司流動性問題。10月13日，銀保監(jiān)會保險資金運營部主任任春生在中國財富管理50人論壇上表示，鼓勵保險機構以財務性和戰(zhàn)略性投資的方式投資優(yōu)質上市公司和民營上市公司，以更加靈活的方式更積極地參與解決上市公司的股票質押流動性風險。任春生透露，以前保險資金做股權投資是有行業(yè)限制的，未來可能就沒有行業(yè)限制了，優(yōu)化結構提高直接融資的比重，修訂股權投資和保險私募基金的監(jiān)管政策，采用負面清單的方式再結合正面引導。

對此有私募人士對火山君（微信公眾號：huoshan5188）表示，“當前，股票市場持續(xù)震蕩，許多上市公司特別是民營上市企業(yè)，大量股票質押面臨跌破質押平倉線的風險。另外，從市場估值來看，許多上市企業(yè)估值已處于歷史低位水平。而保險資金能夠提供上市企業(yè)急需的資金，同時也能穩(wěn)定資本市場的預期，因此保險資金的積極參與，在一定程度上將有利于化解上市公司股票質押流動性風險，同時也利于穩(wěn)定市場。”

（圖片來源：視覺中國）

利好三：募集配套資金補血、償債比例“松綁”

再融資市場也迎來利好。在并購重組配套融資禁止用于補充上市公司和標的資產(chǎn)流動資金、償還債務兩年后，這一禁令被放開。10月12日，證監(jiān)會披露《關于上市公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)同時募集配套資金的相關問題與解答（2018年修訂）》，對上市公司在發(fā)行股份購買資產(chǎn)同時募集配套資金過程中相關問題進行補充完善。該問答自發(fā)布之日起施行。其中，關于放寬并購重組配套融資用途的相關規(guī)定無疑引起了市場廣泛討論。

具體來看，對于并購重組募集配套資金的用途，證監(jiān)會明確表示，考慮到募集資金的配套性，所募資金可以用于支付此次并購交易中的現(xiàn)金對價，支付此次并購交易稅費、人員安置費用等并購整合費用和投入標的資產(chǎn)在建項目建設，也可以用于補充上市公司和標的資產(chǎn)流動資金、償還債務。需要指出的是，相較于此前并購重組募集配套資金的用途，最新的規(guī)定擴大了其范圍。

不過，證監(jiān)會依然對“補血”及償債的比例進行了限制：募集配套資金用于補充公司流動資金、償還債務的比例不應超過交易作價的25%，或者不超過募集配套資金總額的50%。據(jù)了解，兩年前，證監(jiān)會對上市公司并購重組配套融資用途進行了限制，禁止相關募集資金用于補充上市公司和標的流動資金等。如今證監(jiān)會解除這一限制，對配套融資用途進行“松綁”。

對此有私募人士對火山君（微信公眾號：huoshan5188）指出，雖然證監(jiān)會還是對“補血”及償債的比例進行了限制，但是允許配套融資用于補充流動資金和償還債務，更加合理了一些，這將有助于緩解上市公司資金壓力。

利好四：深圳政府出手百億，解上市公司燃眉之急

今年下半年，股市低迷，上市公司股權質押危機重重，債券違約也頻頻出現(xiàn)，解決流動性問題成為上市公司的燃眉之急。針對這一問題，證監(jiān)會近期頻頻釋放利好：先是推出“小額快速”并購重組審核機制，上周五又采取措施“松綁”并購重組融資用途，允許上市公司部分配套融資補充流動資金、償還債務。值得注意的是，伴隨著股市的下跌，越來越多上市公司實際控制人股票質押面臨平倉風險，地方政府也急上市公司之所急，深圳市政府已安排數(shù)百萬資金發(fā)放委托貸款給上市公司，用于救助企業(yè)流動性。

據(jù)《中國基金報》報道，為快速有效幫助上市公司實際控制人化解股票質押流動性危機，深圳市政府近日出臺了促進上市公司健康穩(wěn)定發(fā)展的若干措施，已安排數(shù)百億的專項資金，從債權和股權兩個方面入手，構建風險共濟機制，降低深圳A股上市公司股票質押風險，改善上市公司流動性。深圳已設立了由市政府主要領導任組長的專項工作小組，負責統(tǒng)籌協(xié)調(diào)化解上市公司控股股東股票質押風險事宜。改善上市公司流動性的“風險共濟”資金目前已經(jīng)到位，首批逾20家獲“救助”企業(yè)也已敲定。

據(jù)了解，作為管理機構的深圳市高新投、中小擔集團等，首先是從深圳市國資委旗下的安居集團取得一定期限的專項貸款，承諾到期還本付息，在實現(xiàn)政策目標的前提下，通過市場化、專業(yè)化運作，自行對借款資金進行管理，自負盈虧。管理機構可以通過委托貸款、過橋貸款、向實際控制人借款、受讓股票質押債權、提高股票質押率等多種方式，向上市公司或實際控制人提供流動性支持化解平倉困難。基金購買股票原則上不以控股為目的，不做第一大股東，不改變實際控制人對上市公司的控制權。管理機構與實際控制人約定在一定期限內(nèi)，參考市場價格，實際控制人贖回股票，基金實現(xiàn)退出。

利好五：產(chǎn)業(yè)資本在行動

火山君（微信公眾號：huoshan5188）注意到，上周不少個股跌幅不小，但是市場上ETF卻不斷被投資者大幅增持，Wind數(shù)據(jù)顯示，10月8日至12日，場內(nèi)共有九只ETF上周份額增長過億份。其中華夏上證50ETF一周內(nèi)份額增長近20億份。跟隨其后的是今年以來份額猛增的兩只創(chuàng)業(yè)板ETF，華安創(chuàng)業(yè)板50ETF、易方達創(chuàng)業(yè)板ETF依然延續(xù)了此前的增長勢頭，上周分別增長了6.94億份和6.46億份。除上證50和創(chuàng)業(yè)板指，跟蹤滬深300的華泰柏瑞滬深300ETF和華夏滬深300ETF也獲得了投資者的青睞。ETF主要是機構投資者，ETF份額的增加一定程度表現(xiàn)了機構資金對當前市場估值水平的認可和未來走勢的判斷。

今年以來，隨著股價的走低，上市公司紛紛以增持回購護盤。數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年以來，611家上市公司獲得大股東及高管增持。數(shù)據(jù)顯示，增持完成的公司中，4家上市公司大股東合計增持數(shù)量占總股本比例超過10%，分別是深圳惠城、東北制藥、三木集團和海立股份，增持比例分別為13.17%、12.84%、12.65%和10.17%。此外今年以來，45家上市公司獲得控股股東、大股東、高管等兩輪及以上的增持。原因不外乎對公司當前投資價值的認可及對未來發(fā)展前景的看好。

10月11日晚間，中國重工控股股東中船重工在增持金額達到計劃增持的上限之后，再次發(fā)布增持公告。公告顯示，基于對公司當前投資價值的認可及對未來發(fā)展前景的看好，中船重工計劃對公司繼續(xù)實施增持，計劃在未來6個月內(nèi)增持1億元-5億元，本次增持不設定價格區(qū)間，將根據(jù)公司股票價格波動情況及二級市場整體趨勢，逐步實施增持計劃。除了增持自家股份，中國重工增持了控股子公司中國動力。據(jù)中國動力公告顯示，8月31日起至10月8日期間，中船重工集團累計增持公司股份合計7283.23萬股，占公司總股本的4.20%，累計增持金額15.73億元。

前海開源基金聯(lián)席董事長王宏遠在國慶節(jié)前發(fā)布了“全面加倉”的觀點，王宏遠認為中國A股市場經(jīng)過大幅度的風險釋放后，現(xiàn)在進入了安全區(qū)域，他明確提出：現(xiàn)在中國資本市場特別是A股在未來三年相對漲跌幅將至少走贏國際主要資本市場50%以上，中國將成為全球市場的一個相對避風港。一個中長期的、戰(zhàn)略性的拐點已經(jīng)出現(xiàn)，現(xiàn)在唯一要做的就是克服恐懼。王宏遠表示：在其觀點發(fā)布后，國際市場有一些波動和變化，國際資本市場現(xiàn)在進入了震蕩期，但美國和全球市場是在高位，中國是在低位，所以即使美國及國際市場有一定幅度的下跌，這個風險在A股市場早已被提前消化和釋放了，對A股的中長期走勢沒有實質性的負面影響。