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國(guó)慶長(zhǎng)假后首個(gè)交易周，滬深兩市主要股指均再創(chuàng)逾兩年以來(lái)新低。而在此背景下，一方面，私募對(duì)四季度市場(chǎng)研判觀點(diǎn)現(xiàn)分歧；另一方面，藍(lán)籌股、龍頭股等低估值板塊仍為業(yè)內(nèi)的關(guān)注焦點(diǎn)。

A股估值進(jìn)一步下調(diào)

上周兩市主要股指均錄得近年來(lái)較為少見(jiàn)的較大單周跌幅。截至上周五(10月12日)收盤(pán)時(shí)，上證綜指、深證成指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指當(dāng)周分別大跌7.60%、10.03%、11.32%和10.13%。與此同時(shí)，上述A股四大股指，均創(chuàng)出了逾兩年以來(lái)的新低。

估值方面，兩市主要股指均大幅下挫的背景下，市場(chǎng)整體估值水平則在前期歷史低位的水平上進(jìn)一步下降。數(shù)據(jù)顯示，截至上周五收盤(pán)時(shí)，上證綜指、深證成指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指、上證50、中證100、滬深300等七大指數(shù)的最新市盈率(整體法)，分別為11.64倍、17.01倍、20.31倍、28.49倍、9.65倍、10.38倍和10.89倍。除創(chuàng)業(yè)板指估值水平仍相對(duì)偏高外，其余六大股指的估值水平，均繼續(xù)運(yùn)行在歷史底部區(qū)間。

私募策略觀點(diǎn)分歧凸顯

一方面，目前私募機(jī)構(gòu)對(duì)于10月和四季度的整體策略觀點(diǎn)顯現(xiàn)較大分歧。另一方面，藍(lán)籌、行業(yè)龍頭等低估值板塊，則成為了當(dāng)前私募的關(guān)注焦點(diǎn)。

世誠(chéng)投資總經(jīng)理陳家琳在上周初表示，9月下半月的市場(chǎng)震蕩走強(qiáng)，整體仍然應(yīng)當(dāng)定性為“極端悲觀情緒的稍許緩解帶來(lái)的間歇性反彈”，而近階段經(jīng)濟(jì)基本面和外圍形勢(shì)并沒(méi)有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的向好變化。而具體到10月的投資策略，該私募將繼續(xù)把防御放在重要的位置，伺機(jī)尋找階段性的進(jìn)攻機(jī)會(huì)。

朱雀投資10月策略則表示，從宏觀經(jīng)濟(jì)基本面角度來(lái)看，房地產(chǎn)市場(chǎng)總體已經(jīng)進(jìn)入“強(qiáng)弩之末”的拐點(diǎn)期，未來(lái)房地產(chǎn)投資和銷(xiāo)售將持續(xù)減速。從基本面角度來(lái)看，今年四季度到明年上半年經(jīng)濟(jì)下行壓力較大。不過(guò)，該私募也同時(shí)指出，相對(duì)于低風(fēng)險(xiǎn)年收益3%左右的債券和2%左右的存款，以及未來(lái)要承擔(dān)房產(chǎn)稅、折舊和利息成本的房地產(chǎn)，股息率較高的優(yōu)質(zhì)龍頭上市公司股票，以及擁有長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)的創(chuàng)新類(lèi)股票，值得繼續(xù)關(guān)注。

值得注意的是，也有部分私募對(duì)后市持樂(lè)觀態(tài)度。

基巖資本副總裁岑賽銦認(rèn)為，國(guó)慶長(zhǎng)假前銀行理財(cái)新規(guī)落地，假期央行降準(zhǔn)。這些舉措雖然對(duì)股市的短期直接刺激作用并不明顯，但對(duì)于A股資金面和上市公司業(yè)績(jī)方面將帶來(lái)長(zhǎng)期利好。與此同時(shí)，隨著A股納入MSCI和富時(shí)羅素，A股市場(chǎng)將在更開(kāi)放和更規(guī)范的道路上越走越遠(yuǎn)。對(duì)于四季度和未來(lái)更長(zhǎng)一段時(shí)間的A股市場(chǎng)，基巖資本仍將繼續(xù)看好。

少數(shù)派投資創(chuàng)始人周良也表示，今年以來(lái)諸多不確定性因素也已經(jīng)在今年的市場(chǎng)走勢(shì)中得到充分反映。市場(chǎng)在貨幣政策、財(cái)政政策、外部資金流入等方面卻已經(jīng)發(fā)生明顯的邊際向好變化。綜合考慮估值、籌碼稀缺性、市場(chǎng)情緒因素，該私募將繼續(xù)看好四季度大藍(lán)籌板塊延續(xù)今年以來(lái)的強(qiáng)勢(shì)風(fēng)格周期。

創(chuàng)業(yè)板仍被看淡

值得注意的是，對(duì)于近幾個(gè)月來(lái)持續(xù)跌跌不休、上周跌勢(shì)更為劇烈的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，目前私募機(jī)構(gòu)整體抄底意愿卻仍然不足。私募排排網(wǎng)上周四公布的一份私募問(wèn)卷調(diào)查顯示，目前有超過(guò)七成的私募機(jī)構(gòu)仍然認(rèn)為，雖然創(chuàng)業(yè)板指數(shù)持續(xù)下跌釋放了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但是相較于市場(chǎng)底部水平仍有一定距離。

華炎投資投資部副總裁李元?jiǎng)P認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)階段整體估值雖然已經(jīng)處于歷史較低水平，但創(chuàng)業(yè)板整體的利潤(rùn)同比增速和環(huán)比增速都出現(xiàn)了小幅下滑。在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)下滑壓力的情況下，創(chuàng)業(yè)板大部分企業(yè)受到影響更加明顯。因此，該私募認(rèn)為，現(xiàn)階段創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)還沒(méi)有運(yùn)行至底部區(qū)域。未來(lái)該私募將選擇確定性行業(yè)龍頭進(jìn)行投資，并重點(diǎn)關(guān)注擬投資的上市公司現(xiàn)金流狀況是否充足，能否應(yīng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增速可能下滑所導(dǎo)致的公司資金面緊張情況。

君茂資本合伙人莊嘉鵬表示，雖然自2015年年中以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)已經(jīng)經(jīng)歷了3年的大幅調(diào)整，但相對(duì)于其他主要股指，目前創(chuàng)業(yè)板估值依舊是A股市場(chǎng)中最高的。綜合考慮到創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)整體的盈利增速相對(duì)于主板和創(chuàng)業(yè)板并沒(méi)有明顯的優(yōu)勢(shì)，且前幾年大量低質(zhì)量的并購(gòu)蘊(yùn)含著商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)目前還沒(méi)有跌至底部區(qū)域。

千波資產(chǎn)研究員黃佳也表示，創(chuàng)業(yè)板目前整體估值距離2011年的歷史估值低點(diǎn)還有一定距離。鑒于今年A股整體性殺估值的情況，以及外圍市場(chǎng)的不確定性，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，創(chuàng)業(yè)板估值水平可能還將繼續(xù)下探筑底。