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在上證綜指日內(nèi)漲超百點(diǎn)再收長(zhǎng)陽(yáng)之際，昨日上證50ETF期權(quán)大放異彩，個(gè)別認(rèn)購(gòu)期權(quán)合約最大漲幅一度逼近1000%，再度凸顯期權(quán)的非線性價(jià)格特點(diǎn)。與此同時(shí)，近期50ETF期權(quán)成交量也持續(xù)維持高位。

業(yè)內(nèi)人士表示，近兩個(gè)交易日，上證50指數(shù)上漲更多是受到政策面消息影響，而這些政策對(duì)市場(chǎng)的效用將是長(zhǎng)期的，因此基本可以認(rèn)為10月19日低點(diǎn)是“政策底”。在此背景下，投資者可通過直接買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)、做牛市價(jià)差策略兩種方式參與其中，以期獲得更好收益。

認(rèn)購(gòu)期權(quán)集體大漲

周一，滬深股市全線大漲，上證50ETF跟隨跳空高開后顯著上揚(yáng)。受此影響，昨日上證50ETF認(rèn)購(gòu)期權(quán)多數(shù)上漲，認(rèn)沽期權(quán)普遍下跌。其中，10月平值認(rèn)購(gòu)期權(quán)標(biāo)準(zhǔn)合約“50ETF購(gòu)10月2600”漲幅達(dá)430%；10月平值認(rèn)沽期權(quán)標(biāo)準(zhǔn)合約“50ETF沽10月2600”低開低走，單日跌幅為72%。

“昨日50ETF大幅跳空高開，50ETF期權(quán)隱含波動(dòng)率明顯跳升，加大了50ETF認(rèn)購(gòu)期權(quán)升幅。”光大期貨期權(quán)分析師張毅向中國(guó)證券報(bào)記者表示。

不僅如此，周一盤中，“50ETF購(gòu)10月2700”合約最大漲幅一度逼近1000%，至955.56%。

銀河期貨創(chuàng)新業(yè)務(wù)部總監(jiān)檀君君表示，昨日多個(gè)50ETF認(rèn)購(gòu)期權(quán)合約盤中大漲，一方面主要得益于高層密集釋放政策利好，使得標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)重股放量強(qiáng)勢(shì)反彈，另一方面因10月合約臨近到期，波動(dòng)率敏感度有所上升，使得其漲幅尤為顯著。

“昨日50ETF認(rèn)購(gòu)期權(quán)普漲，尤其是近月合約，主要是由于臨近到期，對(duì)于標(biāo)的價(jià)格的變動(dòng)更為敏感，再加上盤中期權(quán)隱含波動(dòng)率也有所上漲，因此個(gè)別認(rèn)購(gòu)期權(quán)合約盤中最大漲幅一度接近1000%，凸顯了期權(quán)的非線性價(jià)格特點(diǎn)。”海通期貨期權(quán)投研主管楊磊表示。

值得一提的是，昨日“50ETF購(gòu)10月2600”合約為當(dāng)日漲幅最大的認(rèn)購(gòu)期權(quán)合約，該合約也由虛值期權(quán)變?yōu)槠街灯跈?quán)。

“相較于11月期權(quán)及其他遠(yuǎn)期月份期權(quán)合約，10月期權(quán)合約由于臨近本周三到期日，時(shí)間價(jià)值更小一些，相應(yīng)的標(biāo)桿比率也更大一些，因此，部分10月虛值認(rèn)購(gòu)期權(quán)伴隨昨日50ETF大漲變?yōu)槠街灯跈?quán)，甚至是實(shí)值期權(quán)。”張毅表示。

整體來(lái)看，南華期貨研究所副所長(zhǎng)曹揚(yáng)慧表示：“近兩個(gè)交易日上證50指數(shù)上漲，更多是受到政策面消息影響，且這些政策對(duì)市場(chǎng)的效用是長(zhǎng)期的，因此基本可以認(rèn)為10月19日低點(diǎn)是一個(gè)政策底。”

資金戀上“權(quán)力游戲”

伴隨著50ETF認(rèn)購(gòu)期權(quán)合約價(jià)格大漲，近期成交量也持續(xù)維持高位。

數(shù)據(jù)顯示，10月22日，50ETF期權(quán)單日成交量達(dá)3731977張，較上一交易日增加12.18%。持倉(cāng)量方面，50ETF期權(quán)持倉(cāng)總量為2061469張，較上一交易日減少11.64%。

“50ETF期權(quán)成交量持續(xù)維持高位，表明市場(chǎng)參與者交易熱情很高，市場(chǎng)流動(dòng)性良好，其避險(xiǎn)功能和投資功能得到更為有效地發(fā)揮。”張毅表示。

在楊磊看來(lái)：“近期，50ETF期權(quán)成交量持續(xù)上漲，一方面體現(xiàn)市場(chǎng)發(fā)展不斷走向成熟，參與者尤其是機(jī)構(gòu)客戶越來(lái)越多；另一方面今年以來(lái)股票市場(chǎng)波動(dòng)性增強(qiáng)，避險(xiǎn)情緒濃厚，50ETF期權(quán)作為風(fēng)險(xiǎn)管理工具，體現(xiàn)出了越來(lái)越重要的市場(chǎng)作用。”

檀君君也認(rèn)為，近期50ETF期權(quán)成交活躍，與近期市場(chǎng)波動(dòng)加劇密切相關(guān)。“最近市場(chǎng)波動(dòng)明顯加劇，由此帶來(lái)的波動(dòng)率交易機(jī)會(huì)明顯增多，在存在明顯賺錢效應(yīng)的情況下，資金交投分外活躍。而標(biāo)的價(jià)格波動(dòng)加劇，使得成交量和持倉(cāng)量分別在近日創(chuàng)下歷史新高，也從側(cè)面反映50ETF期權(quán)不僅可以作為常規(guī)資產(chǎn)配置，其風(fēng)險(xiǎn)管理工具的避險(xiǎn)功能也愈發(fā)得到市場(chǎng)認(rèn)可。”

從大的發(fā)展格局來(lái)看，張毅表示，應(yīng)該說，上證50ETF期權(quán)上市三年多以來(lái)，包括上海證券交易所和各證券公司、期貨公司等市場(chǎng)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)開展了持續(xù)廣泛的股票期權(quán)投資者教育工作，也正在步入收獲期，更多的投資機(jī)構(gòu)和投資者認(rèn)識(shí)到50ETF期權(quán)的避險(xiǎn)功能和投資功能，學(xué)會(huì)運(yùn)用這一金融工具來(lái)靈活管理自己證券組合的風(fēng)險(xiǎn)及把握資本市場(chǎng)上投資機(jī)會(huì)。

“可以預(yù)見，未來(lái)50ETF期發(fā)展空間巨大，且未適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展需求，交易所可能會(huì)進(jìn)一步完善股票期權(quán)市場(chǎng)各項(xiàng)服務(wù)功能，提升市場(chǎng)效率，更好服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求。”張毅表示。

靈活特性魅力彰顯

“今年以來(lái)，受內(nèi)外部環(huán)境影響，50ETF價(jià)格波動(dòng)較大，多次出現(xiàn)大幅漲跌局面，期權(quán)的靈活特性也體現(xiàn)得比較明顯。”楊磊表示。

就當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來(lái)看，曹揚(yáng)慧認(rèn)為，目前上證50指數(shù)政策底基本確認(rèn)，后續(xù)震蕩回升概率較大。操作上，有兩種策略可以參與：一種是直接買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)，并不斷向上移倉(cāng)；一種是做牛市價(jià)差策略。

檀君君同時(shí)提醒，投資者在布局50ETF期權(quán)時(shí)，應(yīng)警惕標(biāo)的資產(chǎn)企穩(wěn)后，波動(dòng)率回落給買方帶來(lái)的損失。同時(shí)，臨近到期日的合約，要注意投入的資金量，因臨近到期日的合約雖然可能漲幅驚人，但時(shí)間價(jià)值也存在加速衰減的特性。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)投資角度來(lái)看，楊磊建議，對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說，無(wú)論是出于風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖或增強(qiáng)收益需要，期權(quán)都可以發(fā)揮良好的作用，相應(yīng)的期權(quán)市場(chǎng)成交量也不斷增加。投資者可以根據(jù)自身特點(diǎn)通過期權(quán)靈活構(gòu)建各種投資策略組合，以簡(jiǎn)單的買入賣出期權(quán)為例，擔(dān)心市場(chǎng)進(jìn)一步下跌的投資者，可通過買入認(rèn)沽期權(quán)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，行情下跌時(shí)認(rèn)沽期權(quán)可提供保護(hù)，行情上漲時(shí)期權(quán)損失有限，證券持倉(cāng)仍可從上漲中獲取收益。預(yù)期市場(chǎng)上漲的投資者可考慮買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)，若標(biāo)的行情上漲，期權(quán)有機(jī)會(huì)獲得較大收益，即使行情未符合預(yù)期損失也比較有限，但須注意應(yīng)謹(jǐn)慎買入深度虛值期權(quán)。