每經(jīng)記者 陳晨    每經(jīng)編輯 杜宇    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

10月22日晚間，中國人民銀行、證監(jiān)會、證券業(yè)協(xié)會均發(fā)布重磅消息。其中，中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布消息稱，為支持民營企業(yè)發(fā)展、化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險，證券行業(yè)首次由11家證券公司達成意向出資210億元設(shè)立母資管計劃，作為引導(dǎo)資金支持各家證券公司分別設(shè)立若干子資管計劃，吸引銀行、保險、國有企業(yè)和政府平臺等資金投資，形成1000億元總規(guī)模的資管計劃，專項用于幫助有發(fā)展前景的上市公司紓解股權(quán)質(zhì)押困難。

2015年券商曾前后兩次參與救市，而本次設(shè)立資管計劃的目的是化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險。“高質(zhì)押比例的上市公司大股東將所持股份全部進行質(zhì)押后無預(yù)留追加的空間，因此一旦無充裕流動性，股價下跌引起的風(fēng)險將被再次放大”，華創(chuàng)證券表示。

11家券商意向出資210億元設(shè)立母資管計劃

中國人民銀行發(fā)文稱，為改善小微企業(yè)和民營企業(yè)融資環(huán)境，人民銀行今年6月增加了再貸款和再貼現(xiàn)額度1500億元，現(xiàn)決定在此基礎(chǔ)上，再增加再貸款和再貼現(xiàn)額度1500億元，發(fā)揮其定向調(diào)控、精準滴灌功能，支持金融機構(gòu)擴大對小微、民營企業(yè)的信貸投放。

此外，作為市場最為重磅的資管細則也落地。證監(jiān)會10月22日晚間正式發(fā)資管細則，作為資管新規(guī)配套實施，自公布之日起施行。火山君（微信公眾號：huoshan5188）注意到，部分監(jiān)管指標較現(xiàn)行規(guī)定略有放寬。

就在各種消息飛滿屏的時候，22日晚間，中國證券業(yè)協(xié)會也發(fā)布了重磅利好消息，11家券商意向出資210億元設(shè)1000億元專項資管計劃，專項用于幫助有發(fā)展前景的上市公司紓解股權(quán)質(zhì)押困難。

中國證券業(yè)協(xié)會表示，日前證券業(yè)協(xié)會組織部分證券公司共商市場化方式化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險，提升股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)風(fēng)險管理水平，支持民營經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的方法和途徑，初步形成證券行業(yè)支持民營企業(yè)發(fā)展集合資產(chǎn)管理計劃的意向性方案。

證券行業(yè)支持民營企業(yè)發(fā)展集合資產(chǎn)管理計劃遵照統(tǒng)一組織、分散決策原則設(shè)立，首次由11家證券公司達成意向出資210億元設(shè)立母資管計劃，作為引導(dǎo)資金支持各家證券公司分別設(shè)立若干子資管計劃，吸引銀行、保險、國有企業(yè)和政府平臺等資金投資，形成1000億元總規(guī)模的資管計劃，專項用于幫助有發(fā)展前景的上市公司紓解股權(quán)質(zhì)押困難，更好服務(wù)實體經(jīng)濟，支持民營經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

證券業(yè)協(xié)會還強調(diào)，各證券公司發(fā)起設(shè)立的子資管計劃按市場化方式組建、商業(yè)化模式運作，注重發(fā)揮投資銀行的專業(yè)優(yōu)勢和交易組織能力，以提供流動性支持的財務(wù)投資為主要方式，以保持上市公司控制權(quán)和治理結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)定為主要目標，制定市場化、多樣化、個性化紓解風(fēng)險方案，支持具有發(fā)展前景的民營企業(yè)長期、健康、穩(wěn)定發(fā)展。

值得注意的是，2015年6月中旬，A股市場遭遇異常波動，隨后管理層啟動救市措施，券商共分兩批出資給證金公司用于投資。第一批是2015年7月初，21家券商以2015年6月底凈資產(chǎn)15%出資，合計1280億元，交予證金公司用于投資藍籌股ETF。

2015年8月，A股市場再度下跌，9月初，50家券商(包括首批21家)繼續(xù)出資救市，截至2015年7月31日，按凈資本的20%出資籌集1000億元，繼續(xù)交予證金公司進行權(quán)益類證券投資。

火山君（微信公眾號：huoshan5188）注意到，從2017年券商的中報發(fā)現(xiàn)，2015年9月新增的第二批救市資金已經(jīng)收回。但是從最新的2018年中報數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)，2015年7月參與救市的第一批資金仍在投資運作。

10月質(zhì)押市值較7月減少1.8萬億

當然，本次券商設(shè)立資管計劃的目的在于化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險。火山君（微信公眾號：huoshan5188）了解到，與會證券公司表示，當前紓解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險與市場穩(wěn)定發(fā)展密切相關(guān)，正是一個行動勝過一打綱領(lǐng)的關(guān)鍵時刻，發(fā)起設(shè)立證券行業(yè)支持民營企業(yè)發(fā)展集合資產(chǎn)管理計劃，凝聚行業(yè)力量支持民營經(jīng)濟健康發(fā)展，有利于增強投資者信心，有利于提高證券公司應(yīng)對危機拓展業(yè)務(wù)的能力，有利于證券行業(yè)整體提升股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)風(fēng)險管理水平。

其實，10月以來的A股的急速下跌，更多的是一種快速恐慌性下跌，往常難見的千股跌停再現(xiàn)。與此同時，A股快速下跌越來越衍生出另一種可怕的風(fēng)險——股權(quán)質(zhì)押爆倉。比如，不少股票突發(fā)閃崩，質(zhì)押平倉都是元兇。

華創(chuàng)證券研究發(fā)現(xiàn)，今年7月A股市場上有3400多家公司參加了股權(quán)質(zhì)押，股權(quán)質(zhì)押的總參考市值達6萬億元規(guī)模，占A股總市值10%左右。而以10月18日數(shù)據(jù)統(tǒng)計，A股市場有3553家公司進行股權(quán)質(zhì)押，質(zhì)押股份數(shù)量合計6375億股，參考市值合計約4.2萬億元，質(zhì)押市值減少主要是由于質(zhì)押公司股價的持續(xù)下跌。

火山君注意到，今年二季度以來，高質(zhì)押比例(50%以上)的上市公司數(shù)量保持在150家左右，對應(yīng)質(zhì)押規(guī)模8300億元。華創(chuàng)證券表示，高質(zhì)押比例的上市公司大股東將所持股份全部進行質(zhì)押后無預(yù)留追加的空間，因此一旦無充裕流動性，股價下跌引起的風(fēng)險將被再次放大。

華創(chuàng)證券還專門測算出，與7月份質(zhì)押爆倉風(fēng)險分布相比，跌破質(zhì)押平倉線的質(zhì)押筆數(shù)從409增加至982筆，約有29.28%的上市公司面臨疑似平倉風(fēng)險，同時距離平倉線空間的集中在20%以內(nèi)。從跌幅空間的公司數(shù)量分布來看，距平倉線跌幅空間40-60%之間的公司數(shù)量減少最多，距離平倉線的安全空間整體減少約20%左右。