每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 吳永久    

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8個(gè)交易日，國(guó)海證券股價(jià)暴漲74%。

10月以來(lái)，投資券商股雖然不一定能獲得很高的收益，但絕對(duì)能跑贏絕大部分行業(yè)。隨著化解股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的利好政策密集出現(xiàn)，券商板塊的估值出現(xiàn)觸底反彈，截至上周五（10月26日），A股的破凈券商從17家大幅減少到了7家。截至周二收盤(pán)，破凈券商股僅剩下3家。

隨著上市公司三季報(bào)的披露臨近尾聲，是不是有機(jī)構(gòu)提前在三季度潛伏了券商股呢？隨著近期中小券商股的暴漲，對(duì)券商股“抓大棄小”的看法是不是該變了？

基金未明顯潛伏券商股

火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）注意到，在10月投資券商股雖然還不能盡享牛市大漲的快感，但至少可以躲過(guò)不少下跌的風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)Wind資訊顯示，截至10月30日收盤(pán)，在所有103個(gè)申萬(wàn)二級(jí)子行業(yè)中，10月來(lái)，券商行業(yè)的漲幅排名第2。而在所有103個(gè)申萬(wàn)二級(jí)子行業(yè)中，券商行業(yè)近20個(gè)交易日的漲幅為4.76%，排名高居第一。由此可見(jiàn)，近期投資券商股雖然不一定能獲得很高的收益，但能跑贏絕大部分行業(yè)。

此外，隨著化解股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的利好政策密集出現(xiàn)，券商板塊的估值出現(xiàn)觸底反彈，截至上周五（10月26日），A股的破凈券商從17家減少到了7家。截至周二收盤(pán)，破凈券商股僅剩下3家。

隨著上市公司三季報(bào)的披露臨近尾聲，是不是有機(jī)構(gòu)提前在三季度潛伏了券商股呢？雖然基金在三季度加倉(cāng)了券商板塊，不過(guò)總體看，加倉(cāng)的幅度并不算大。

多家機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)顯示，基金在三季度加倉(cāng)了非銀板塊。據(jù)興業(yè)證券統(tǒng)計(jì)，今年三季度，主動(dòng)股票型基金的重倉(cāng)股加倉(cāng)比例增加較多的行業(yè)是非銀行金融、食品飲料、銀行等，加倉(cāng)比例分別為3.09%、1.15%、0.84%。而據(jù)申萬(wàn)統(tǒng)計(jì)，在大金融的三大細(xì)分子行業(yè)中，基金對(duì)銀行、保險(xiǎn)、券商都進(jìn)行了加倉(cāng)。

不過(guò)具體來(lái)看，基金對(duì)保險(xiǎn)的偏愛(ài)要明顯勝于券商。據(jù)興業(yè)證券統(tǒng)計(jì)，所有二級(jí)行業(yè)中，超配最多的10個(gè)行業(yè)中就有保險(xiǎn)，而業(yè)績(jī)爆發(fā)力更強(qiáng)的券商板塊則依然位列基金低配比例最多的10個(gè)行業(yè)中。

機(jī)構(gòu)或踏空中小券商

以往，對(duì)券商股的投資策略通常是等牛市，牛市來(lái)了，就去買那些股價(jià)彈性大的小券商。近期雖然政策底已經(jīng)出現(xiàn)，但還無(wú)法判斷是否已熊轉(zhuǎn)牛，然而市場(chǎng)對(duì)券商股的炒作邏輯依然未變。

據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，截至10月30日收盤(pán)，除去10月剛上市的天風(fēng)證券、長(zhǎng)城證券外，10月來(lái)券商板塊內(nèi)漲幅排名前5的大多是中小券商：國(guó)海證券股價(jià)上漲44.97%、太平洋股價(jià)上漲31.4%、西南證券股價(jià)上漲19.9%、中原證券股價(jià)上漲19.76%、中信建投股價(jià)上漲13%。相比之下，大型券商的表現(xiàn)則相對(duì)落后，廣發(fā)證券股價(jià)下跌10.97%、申萬(wàn)宏源股價(jià)上漲1.11%、招商證券股價(jià)上漲1.52%、中信證券股價(jià)上漲3.65%。

而從三季報(bào)來(lái)看，在三季度鮮有基金、保險(xiǎn)等大型機(jī)構(gòu)提前布局這些中小券商。以國(guó)海證券為例，據(jù)Wind資訊顯示，三季報(bào)顯示，今年以來(lái)基金的持股占比持續(xù)下降，去年底基金持股占比曾達(dá)2.38%，而截至三季度末只有0.61%，險(xiǎn)資則基本沒(méi)有持股。三季報(bào)顯示，三季度基金對(duì)太平洋進(jìn)行了大幅減倉(cāng)，持股比例從二季度末的3.45%大幅降至三季度末的0.06%， 險(xiǎn)資則同樣基本沒(méi)有持股。如果這些大型機(jī)構(gòu)未在10月下旬行情啟動(dòng)前短短幾個(gè)交易日內(nèi)回補(bǔ)倉(cāng)位的話，他們或許踏空這波券商年內(nèi)最凌厲的攻勢(shì)。

今年來(lái)，在弱市之下，有望受益于各類創(chuàng)新政策的大型券商成了大多數(shù)賣方機(jī)構(gòu)在推薦券商板塊時(shí)聚焦的對(duì)象，而目前“抓大棄小”的觀點(diǎn)仍被一些機(jī)構(gòu)所堅(jiān)持。

申萬(wàn)金融業(yè)首席分析師馬鯤鵬日前指出，過(guò)去，牛市來(lái)了，市場(chǎng)會(huì)更青睞那些股價(jià)彈性大的小券商。不過(guò)未來(lái)這種傳統(tǒng)邏輯或?qū)⒏淖儭?/p>

他認(rèn)為，值得注意的是，今年來(lái)，一些大券商的業(yè)績(jī)表現(xiàn)已出現(xiàn)與市場(chǎng)脫鉤的苗頭，未來(lái)大券商的優(yōu)勢(shì)會(huì)越來(lái)越強(qiáng)，就業(yè)務(wù)而言，大券商相對(duì)市場(chǎng)中性的業(yè)務(wù)會(huì)越來(lái)越多；同時(shí)，大券商還將受益于行業(yè)集中度提升帶來(lái)的估值提升，“大券商未來(lái)漲不漲受是不是有牛市的影響并不大。”

對(duì)于再度扮演券商行情急先鋒的小券商，馬鯤鵬表示，盡管有政策托底，小券商未來(lái)業(yè)務(wù)的發(fā)展空間是受到制約的，證券行業(yè)的創(chuàng)新會(huì)越來(lái)越聚焦于大中型券商；把周期拉長(zhǎng)來(lái)說(shuō)，大券商的基本面成長(zhǎng)性也會(huì)更好。

而某頭部券商非銀行業(yè)分析師則認(rèn)為，之前賣方推大券商也是一種相對(duì)安全的推法，畢竟大家對(duì)后市沒(méi)有那么確定，大券商在政策面和基本面上是更穩(wěn)健的。但是股價(jià)彈性確實(shí)是小券商更強(qiáng)，此外，基金等機(jī)構(gòu)配置水平低也貢獻(xiàn)了小券商的高彈性。