每經(jīng)記者 胥帥    每經(jīng)編輯 何小桃    

資料圖（圖片來源：視覺中國）

欠債還錢，天經(jīng)地義。但如果用火腿等肉制品抵債，你會接受嗎？

最近兩天，A股"養(yǎng)豬第一股"雛鷹農(nóng)牧（002477.SZ）便因為用肉制品抵債火了一把。

據(jù)雛鷹農(nóng)牧董秘吳易得今日（11月8日）向每日經(jīng)濟新聞（微信號：nbdnews）記者介紹，"現(xiàn)在簽訂協(xié)議（實物抵債）的只有一家，大概涉及2111萬元，這個協(xié)議還是昨天簽訂的。"

"我們公司的方案還是用現(xiàn)金償還本金，實物只涉及利息部分。"吳易得再三對記者強調(diào)，實物償還債務肯定是公司銷售的產(chǎn)品，并不是生豬、半成品之類。

與此同時，11月8日晚，雛鷹農(nóng)牧發(fā)布公告表示，公司計劃對現(xiàn)有債務調(diào)整支付方式，本金主要以貨幣資金方式延期支付，利息部分主要以公司火腿、生態(tài)肉禮盒等產(chǎn)品支付，債務范圍包括公司現(xiàn)有所有債務。截至公告日，公司已經(jīng)與小部分債權人達成初步意向，涉及本息總金額2.71億元，目前尚未進行產(chǎn)品交割。

對于雛鷹農(nóng)牧來說，用實物抵償債務，確實是無奈之舉。

本周一，雛鷹農(nóng)牧公告稱，2018年度第一期超短期融資券共計5億元，逾期不能兌付。此項債券逾期已構成實質性違約。

宣告違約后的11月6日，雛鷹農(nóng)牧再發(fā)公告，公司主體長期信用等級被下調(diào)至C，"14雛鷹債"債項信用等級調(diào)整為C，對公司今后的融資可能產(chǎn)生一定不利影響。

聯(lián)合評級披露，雛鷹農(nóng)牧在10月10日所提供的人民銀行企業(yè)信用報告中，有不良類貸款2筆，余額近1.3億元；欠息11筆，余額1477.36萬元，相比8月31日人民幣銀行的企業(yè)信用報告，征信記錄有不斷惡化趨勢。

然而，讓人咋舌的是，負面新聞纏身的雛鷹農(nóng)牧，在用肉制品抵債事件被曝光后，股價卻在今天強勢漲停。

實物償還利息，現(xiàn)金償還本金

據(jù)某大V7日發(fā)布微博消息稱，雛鷹農(nóng)牧基于債務違約的實際情況，發(fā)行人11月3日向投資者提出兩種解決方案：

其中第一個方案為使用存貨償付，可使用子公司存貨包括禮盒系列、火腿系列、紅酒系列等，償付價格按照零售價85%計算；本金10年期按月償付。從發(fā)行人處了解到，目前已確定選擇第一方案的持有人合計持倉2.8億元。

在公司內(nèi)部核實后，吳易得今天向每日經(jīng)濟新聞（微信號：nbdnews）記者回應稱，公司現(xiàn)在的方案是債權人利息通過存貨產(chǎn)品支付，也就是所謂的實物償還，本金還是承諾以現(xiàn)金償還。

吳易得還透露，目前已有一家債權人和公司于11月7日達成了正式協(xié)議。該債權人是法人公司，屬于金融機構。這一債權人涉及2100多萬元本息，雛鷹農(nóng)牧均是采用實物償還。吳易得表示，“因為這一筆債務涉及的金額比較少，債權人拿到實物也能很好去處理，協(xié)議簽過了就實施。”

吳易得表示，不排除有新的債權人接受實物償還利息，現(xiàn)金償還本金的組合方式。“我們的方案是面向所有債權人的。”吳易得還補充道，對于債務龐大的債權人，他們拿到實物也很難去處理，不如通過公司的銷售變現(xiàn)。

據(jù)了解，因為涉及債權人很多，雛鷹農(nóng)牧會一個一個地找債權人談，“有意向的債權人挺多，但目前還沒有簽訂書面的文件。”

對于網(wǎng)傳實物“包括禮盒系列、火腿系列、紅酒系列等”的說法，吳易得多次對記者強調(diào)：“實物就是指公司的產(chǎn)品，譬如發(fā)酵火腿等受歡迎的高端產(chǎn)品，不是指公司的生豬等這類半成品。”

記者在雛鷹農(nóng)牧“天貓”雛牧香旗艦店發(fā)現(xiàn)，其高端發(fā)酵火腿售價不菲，其中一款2年酵齡、5公斤左右的藏香豬火腿價值13999元。

雛鷹農(nóng)牧三季報顯示，截至三季度期末，其存貨價值達到了16.1億元。那么其中能用來償還債權人的有多少？“我們首先要看庫存商品，在存貨中占多少。因為銷售部門也在賣，也在變現(xiàn)。”吳易得表示。

雛鷹農(nóng)牧這類公司通過實物償還債務利息，是否會涉及到法律問題？每日經(jīng)濟新聞（微信號：nbdnews）記者就此咨詢了多位律師。

上海新古律師事務所王懷濤律師表示，實物償還在法律上是允許的，關鍵是看這種償還是屬于諾成合同還是實踐合同，“如果被認定為是諾成合同，那么對于債權人來說，風險還是比較大的。舉個例子，在諾成合同的情況下，債權人也不能再向債務人主張支付金錢，只能繼續(xù)要求債務人給實物抵償。”

“還需要關注實物的估值問題，一般來說需要共同委托的評估機構認可，因為這包括商品品質、儲存期等因素。”上海明倫律師事務所王智斌說，對于這類實物抵償，資本市場上并非沒有先例。在他此前接觸的訴訟案例中，某酒企要賠付投資者，公司就在年報中表示用酒賠付，還要求投資者自己掏評估費用，甚至于自己找物流拉酒產(chǎn)品。

債務壓頂，現(xiàn)金流緊張

雛鷹農(nóng)牧的投資者們更為關心的還是公司債務問題和控股股東股權質押問題。

雛鷹農(nóng)牧目前深陷債務危機。11月5日，雛鷹農(nóng)牧公告稱，公司2018年度第一期超短期融資券應于2018年11月5日兌付本息。截至兌付日，公司未能按照約定籌措足額償債資金，“18雛鷹農(nóng)牧SCP001”不能按期足額償付。這筆債務本息合計5.28億元，利率為7.5%。

雛鷹農(nóng)牧解釋稱，受“非洲豬瘟”疫區(qū)封鎖、禁運等因素影響，公司生豬銷售價格及數(shù)量均低于預期，對公司盈利能力有較大的影響；受金融政策等因素影響，公司流動資金緊張的狀況未得到明顯好轉，出現(xiàn)了債務到期未能償還、資產(chǎn)被查封、評級連續(xù)下調(diào)等較多重大不利事項，公司現(xiàn)金流緊張。

資料圖（圖片來源：視覺中國）

從三季報來看，雛鷹農(nóng)牧的經(jīng)營狀況和債務狀況都十分嚴峻。公司前三季度歸屬于上市公司股東凈利潤為虧損3.6億元，經(jīng)營活動的現(xiàn)金流凈額為-11.3億元。公司預計全年凈利潤為虧損17億元~虧損15億元。資產(chǎn)負債表方面，公司期末負債總計為180.5億元，流動負債高達151.5億元，其中大頭主要是其他應付款、一年內(nèi)到期的非流動負債、短期借款等。

雛鷹農(nóng)牧此前也提到，通過公司內(nèi)部壓縮開支、資產(chǎn)處置、尋求地方政府支持等各項措施全力籌措償債資金。

“公司會有一些自救措施。因為現(xiàn)金流緊張，造成部分業(yè)務受影響。公司會在子公司層面整合，會出售一些短期不盈利的資產(chǎn)。”吳易得表示，相信在整合完資產(chǎn)之后，公司的整個形勢就會好轉。

債務問題之外，雛鷹農(nóng)牧控股股東的股權質押問題也備受關注。三季報顯示，公司控股股東持有雛鷹農(nóng)牧12.6億股，目前已全數(shù)處于質押和凍結中。

而最近資本市場上也出現(xiàn)紓困專項基金等，用于解決民企的資金、質押問題，那么是否會有“白馬騎士”援助雛鷹農(nóng)牧？

“如果有這類資本方與公司達成協(xié)議，我們會公告的。”吳易得表示，一直有一些資本方和公司在談，但這談判過程會是長時間的，雙方都需要磨合條件。