日前，民政部發(fā)布《慈善組織保值增值投資活動(dòng)管理暫行辦法》，慈善基金會(huì)可委托金融機(jī)構(gòu)投資資產(chǎn)管理產(chǎn)品以及直接進(jìn)行股權(quán)投資。

據(jù)了解，此前基金會(huì)風(fēng)險(xiǎn)偏好低，主動(dòng)投資積極性不強(qiáng)，主要投純債型固收產(chǎn)品?！稌盒修k法》出臺(tái)將促進(jìn)基金會(huì)進(jìn)行投資管理，對(duì)金融機(jī)構(gòu)介入并幫助基金會(huì)打破投資困局亦有顯著意義。

打開(kāi)基金會(huì)投資空間

記者發(fā)現(xiàn)，《暫行辦法》與2017年年底向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)稿相比，改動(dòng)較大。其中較為重要的區(qū)別在于：此前征求意見(jiàn)稿中“為規(guī)范慈善組織保值增值的投資活動(dòng)”在《暫行辦法》中被修改為“為規(guī)范慈善組織的投資活動(dòng)”；征求意見(jiàn)稿中“慈善組織為實(shí)現(xiàn)財(cái)產(chǎn)保值、增值進(jìn)行投資”在《暫行辦法》中調(diào)整為“充分、高效運(yùn)用慈善財(cái)產(chǎn)”。征求意見(jiàn)稿中較多條款針對(duì)慈善組織直接購(gòu)買(mǎi)的理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)水平進(jìn)行限定，但《暫行辦法》并未繼續(xù)采用。此外，針對(duì)征求意見(jiàn)稿中關(guān)于委托機(jī)構(gòu)應(yīng)具備的條件、慈善組織對(duì)風(fēng)控、合規(guī)等方面的職責(zé)也未在《暫行辦法》中延用。

業(yè)內(nèi)人士表示，此前征求意見(jiàn)稿中多處“保值”“增值”字眼在《暫行辦法》中被刪減，條款也更簡(jiǎn)化清晰，對(duì)基金會(huì)而言投資空間更大；在當(dāng)前市場(chǎng)背景下，相關(guān)政策對(duì)金融機(jī)構(gòu)介入并幫助基金會(huì)打破投資困局亦有顯著意義。

一家基金會(huì)相關(guān)人士告訴記者：“以前基金會(huì)的投資并沒(méi)有文件進(jìn)行具體指導(dǎo)，因此在程序、投資選擇等方面都缺乏依據(jù)。在這種情況下，我們需要承擔(dān)的責(zé)任很大，一旦虧損就很難解釋?zhuān)L(fēng)險(xiǎn)偏好比較低，很多錢(qián)都是存在銀行。”他進(jìn)一步指出，《暫行辦法》出臺(tái)之后，會(huì)推動(dòng)各基金會(huì)進(jìn)行投資。他還期待相關(guān)部門(mén)能進(jìn)一步推出投資指引。

值得注意的是，《暫行辦法》可能對(duì)私募基金參與慈善基金會(huì)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)帶來(lái)一定的影響。一位與基金會(huì)合作的機(jī)構(gòu)人士介紹，之前投資于該私募的基金會(huì)近日撤回了全部資金，主要原因是《暫行辦法》中規(guī)定的合作機(jī)構(gòu)范圍不包括私募基金。“《暫行辦法》中說(shuō)直接購(gòu)買(mǎi)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品，或委托給受金融監(jiān)管部門(mén)監(jiān)管的機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資，但列舉中均未寫(xiě)明私募基金。”

他進(jìn)一步指出，《暫行辦法》第四條顯示，本辦法所稱(chēng)投資活動(dòng)，主要情形如直接購(gòu)買(mǎi)銀行、信托、證券、基金、期貨、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、金融資產(chǎn)投資公司等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。“一般來(lái)說(shuō)，私募基金不屬于持牌機(jī)構(gòu)。”他說(shuō)。

資管機(jī)構(gòu)“必爭(zhēng)之地”

基金會(huì)投資大有可為。據(jù)第三方機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，基金會(huì)內(nèi)部要求較多，多數(shù)資金存在“吃”銀行存款不投資的現(xiàn)象，2010年~2016年，平均投資收益率僅為2.45%。“投資收益低還稍微好點(diǎn)。如果組合整體收益為正，但其中某單只產(chǎn)品虧損，也會(huì)被監(jiān)管部門(mén)要求審計(jì)當(dāng)時(shí)的投資流程等細(xì)節(jié)情況，還是有一定壓力的。”一位基金會(huì)人士說(shuō)。

有業(yè)內(nèi)人士告訴記者：“其實(shí)基金會(huì)對(duì)收益要求并不高，比銀行理財(cái)4.5%的收益率高即可，普遍預(yù)期為6%。”

另有基金會(huì)人士告訴記者，他們?cè)谕顿Y方面已經(jīng)進(jìn)行了一些嘗試，基金、債券、信托、股權(quán)、銀行、資管計(jì)劃、QDII等，目標(biāo)就是年化收益率5%~6%。

“我們目前就在調(diào)研一些公募基金公司。單純依靠原來(lái)的模式還是力不從心的，所以很需要外部幫助和專(zhuān)業(yè)指導(dǎo)。”一家基金會(huì)人士表示。

不少資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)已經(jīng)“嗅”到了這一市場(chǎng)的機(jī)遇，并積極行動(dòng)起來(lái)與各地高?；饡?huì)、社會(huì)慈善組織進(jìn)行溝通。一位資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)人士表示，在與基金會(huì)合作時(shí)發(fā)現(xiàn)，基金會(huì)的風(fēng)格普遍偏保守，投資產(chǎn)品也集中于純債型固定收益類(lèi)別。另一位資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)人士也表示，基金會(huì)風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低，產(chǎn)品也更關(guān)注固收類(lèi)，凈值波動(dòng)小的產(chǎn)品。挑選管理人時(shí)也強(qiáng)調(diào)風(fēng)控、合規(guī)等要求。

記者梳理了部分基金會(huì)披露的年報(bào)發(fā)現(xiàn)，不少知名基金會(huì)早已開(kāi)始與投資機(jī)構(gòu)合作。以高?；饡?huì)為例，清華大學(xué)教育基金會(huì)2017年度工作報(bào)告顯示，委托匯添富基金、國(guó)投瑞銀資管、嘉實(shí)資本、上海合晟資產(chǎn)、千合資本、北京涵德投資等機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理。浙江大學(xué)教育基金會(huì)2017年年度工作報(bào)告顯示，委托鵬華基金、南方基金、中信證券、財(cái)通證券等機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資。

機(jī)構(gòu)掘金千億“長(zhǎng)錢(qián)”

慈善基金會(huì)的資金量非常可觀。從2017年報(bào)可以看到，中華慈善總會(huì)去年的捐贈(zèng)收入接近30億元，中國(guó)初級(jí)衛(wèi)生保健基金會(huì)去年的捐贈(zèng)收入也超過(guò)5億元。另?yè)?jù)基金會(huì)中心網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至2016年年末，前十大各地區(qū)基金會(huì)凈資產(chǎn)合計(jì)約1185.12億元。

基金會(huì)的資金具有“長(zhǎng)錢(qián)”屬性。在長(zhǎng)期投資方面，以高?；饡?huì)為例，截至2017年年末，清華大學(xué)教育基金會(huì)長(zhǎng)期投資合計(jì)42.71億元；北京大學(xué)教育基金會(huì)2017年度報(bào)告也顯示，截至2017年年末，北京大學(xué)教育基金會(huì)合計(jì)在長(zhǎng)期股權(quán)投資、長(zhǎng)期債權(quán)投資、其他長(zhǎng)期投資等方面投資約7.87億元。

以久負(fù)盛名的耶魯基金為例，與傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)大量配置股票債券等高流動(dòng)性資產(chǎn)不同，耶魯基金大膽舍棄不必要的流動(dòng)性，長(zhǎng)期重倉(cāng)非典型的另類(lèi)資產(chǎn)，包含房地產(chǎn)、自然資源、私募股權(quán)、困境債等，并獲得明顯的超額收益，被稱(chēng)為“耶魯模式”。

“長(zhǎng)錢(qián)”的投資優(yōu)勢(shì)十分明顯。以社?；馂槔度珖?guó)社?；鹄硎聲?huì)社保基金年度報(bào)告（2017年度）》顯示，2017年全國(guó)社保基金投資收益率達(dá)9.68％，權(quán)益投資收益額為1846.14億元；自2000年8月成立以來(lái)，累計(jì)投資收益額突破1萬(wàn)億元，年均投資收益率達(dá)到8.44％。