每經(jīng)記者 李蕾    每經(jīng)實習(xí)記者 任飛    每經(jīng)編輯 葉峰    

▲攝圖網(wǎng)圖

近日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從接近華東某大型券商資管業(yè)務(wù)人士處獲悉，該券商即將成立一只大型市場化母基金，首期規(guī)模近30億元人民幣，有望成為繼國泰君安創(chuàng)新投資在今年7月推出券商市場化母基金后的又一只“發(fā)起+管理”式產(chǎn)品。

對此，分析人士指出，券商突圍傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)束縛的探索已在路上，設(shè)立私募子公司，并主動籌集資金跨界參與一級市場股權(quán)投資，或成為券商突圍的“抓手”之一。

●從管理人向發(fā)起人轉(zhuǎn)變

11月8日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從接近華東某大型券商資管業(yè)務(wù)人士處了解到，該券商即將成立一只大型券商市場化母基金，首期規(guī)模近30億元人民幣，已到位的資金包括自有資金占25%，財政約占30%，地方國資占15%，還有部分募資計劃將在明年持續(xù)推進(jìn)。據(jù)透露，目前該基金管理人已經(jīng)在尋找子基金GP，預(yù)計將在今年底或明年初正式推出。

值得關(guān)注的是，與依仗自有資金進(jìn)行私募基金管理不同，市場化母基金更加契合監(jiān)管對券商直投業(yè)務(wù)的發(fā)展要求。

2016年12月30日，中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布的《證券公司私募基金子公司管理規(guī)范》和《證券公司另類投資子公司管理規(guī)范》將券商直投明確區(qū)分為“私募基金管理”和“自有資金另類投資”，直接吹響了券商直投全面向券商私募子公司轉(zhuǎn)型的號角。

按照規(guī)范要求，自有資金在私募基金子公司或其下設(shè)管理機(jī)構(gòu)設(shè)立的單只私募基金中的投資，不得超過該只基金總額的20%。券商直投被砸掉了“金飯碗”，開始探索市場化道路。

前述知情人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，未來券商私募資管將更加注重主動向市場募資的能力。因此，由券商私募子公司發(fā)起設(shè)立市場化母基金，將兼具發(fā)起人和管理人的角色，即券商私募子公司不僅要履行管理職責(zé)，還要為母基金的設(shè)立尋找資金來源，這在當(dāng)下“募資難”的創(chuàng)投圈內(nèi)執(zhí)行起來并非易事。

即便是上述即將成立的母基金，據(jù)稱籌備時間也長達(dá)兩年之久。“券商相比其他機(jī)構(gòu)還是有一定的募集資金優(yōu)勢，不然將很難推進(jìn)。”前述知情人士說。

正因如此，目前由券商私募子公司發(fā)起設(shè)立市場化母基金數(shù)量并不多。據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會網(wǎng)站的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2018年7月30日，2018年共有44只券商系私募機(jī)構(gòu)產(chǎn)品完成備案，涉及25家券商私募子公司，其中10只為2018年新成立的私募基金。但立足于券商直投業(yè)務(wù)，兼具“發(fā)起人+管理人”角色的市場化母基金數(shù)量仍較為鮮見。

據(jù)母基金研究中心統(tǒng)計，國內(nèi)首例誕生于2018年7月29日，國泰君安證券公司的全資子公司國泰君安創(chuàng)新投資在上海舉辦母基金啟動儀式，成立總規(guī)模達(dá)到500億元人民幣的市場化股權(quán)投資母基金。基金首期募集100億元，計劃將40%投向內(nèi)部子基金，40%投向外部子基金，20%直接投資。

好在探索的腳步?jīng)]有停下來，券商私募從管理人到發(fā)起人的轉(zhuǎn)變過程中不斷嘗試著適合自身發(fā)展特點的募資方式。

根據(jù)母基金研究中心的調(diào)研，證監(jiān)會最新一期的12家AA級券商中都成立了自己的私募股權(quán)投資子公司。包括中金公司、中信證券、華泰證券等公司也已經(jīng)設(shè)立了自己的母基金管理部門，負(fù)責(zé)開展母基金投資業(yè)務(wù)。

●券商業(yè)務(wù)突圍優(yōu)勢仍明顯

事實上，如果從2007年券商直投業(yè)務(wù)開展試點算起，券商加碼私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)的發(fā)展歷程已經(jīng)10年有余，但由于傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的“舒適區(qū)”，多數(shù)券商也都是在近幾年才開始思變突圍。

深圳某中型券商總經(jīng)理在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時表示，2017年底以來，隨著金融市場進(jìn)入監(jiān)管“嚴(yán)周期”，疊加二級市場弱交投影響和電商渠道對券商營銷的沖擊，已經(jīng)倒逼券商圍繞“經(jīng)紀(jì)+資管”雙線突圍。而作為跨界試水的一級市場股權(quán)類投資業(yè)務(wù)，券商的優(yōu)勢自然也成了其參與直投的助推力量。

據(jù)了解，目前券商主要通過三種方式參與股權(quán)投資。中國母基金聯(lián)盟秘書長、水木資本創(chuàng)始管理合伙人唐勁草向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者做了總結(jié)，一是聯(lián)合上市公司發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金，券商本身與上市公司有比較強(qiáng)的天然聯(lián)系以及項目方的資源優(yōu)勢；二是針對一二級市場聯(lián)動，發(fā)起設(shè)立類似于定向增發(fā)的專項或者集合類基金；三是券商通過參與或者發(fā)起設(shè)立直投基金加入到私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)中去。

在唐勁草看來，目前國內(nèi)券商大多具有國資背景，因此從募資的角度而言，豐富的LP資源——各種央企、地方國有企業(yè)以及政府引導(dǎo)基金這種出資大方的“金主”，加上券商投行等部門建立了長期合作關(guān)系的上市公司，券商系私募股權(quán)母基金資金來源相對豐富。“即便面臨著同樣的募資環(huán)境，券商系母基金投資機(jī)構(gòu)相對普通私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)募資會更加容易，募資壓力相對較小。”唐勁草說。

正如此前成立的國泰君安母基金，LP（有限合伙人）分為基石LP和產(chǎn)業(yè)LP兩部分。其中，基石LP出資占80%，由國泰君安證券、金融機(jī)構(gòu)、央企和地方國資平臺構(gòu)成；產(chǎn)業(yè)LP出資占20%，由五大產(chǎn)業(yè)龍頭公司、企業(yè)機(jī)構(gòu)客戶構(gòu)成。而據(jù)前述消息人士透露的券商系母基金資金來源構(gòu)成中，也有財政的近30%出資和地方國資的15%占比。

除了LP資源優(yōu)勢以外，券商精耕的投行業(yè)務(wù)所帶來的資源整合優(yōu)勢也不容小覷。唐勁草介紹說，作為帶有鮮明券商風(fēng)格的私募，券商私募子公司天然保持著與母公司乃至集團(tuán)綜合金融條線的密切聯(lián)系。“券商投行可以通過廣泛的客戶基礎(chǔ)幫助篩選推送潛在項目，因此券商母基金在找子基金GP時也有信心直接對接偏后期參與并購或Pro-IPO的PE，因為券商本身就對上市業(yè)務(wù)比較熟，具備對所接觸項目進(jìn)行整合對接的分析和管理能力，方便實現(xiàn)投資效益的最大化。”唐勁草說。

可見，券商私募子公司仍不失為母基金行業(yè)中的一只專業(yè)化力量。前述券商總經(jīng)理坦言，很多中小型券商當(dāng)下正在全力布局證券行業(yè)全牌照，以獲取新業(yè)務(wù)的參與權(quán)。“這正是券商加強(qiáng)主動管理能力的務(wù)實體現(xiàn)，未來隨著股權(quán)非標(biāo)業(yè)務(wù)的拓展，券商私募基金子公司的業(yè)務(wù)資源將進(jìn)一步完善，有望幫助部分券商實現(xiàn)經(jīng)營上的‘彎道超車’。”