每經(jīng)編輯 姚祥云

文章節(jié)選自《2018中國財(cái)富管理市場(chǎng)報(bào)告》

近日，由每日經(jīng)濟(jì)新聞聯(lián)合西南財(cái)經(jīng)大學(xué)信托與理財(cái)研究所和普益標(biāo)準(zhǔn)共同編寫的《2018中國財(cái)富管理市場(chǎng)報(bào)告》（以下簡稱“《報(bào)告》”）發(fā)布。《報(bào)告》從大資管行業(yè)概覽開篇，進(jìn)而從銀行理財(cái)、信托、基金、保險(xiǎn)資管、券商資管、互聯(lián)網(wǎng)金融等六大章節(jié)清晰完整呈現(xiàn)中國大資管行業(yè)在新階段的發(fā)展情況，詳細(xì)分析各資管子行業(yè)的競(jìng)爭情況及未來發(fā)展定位，為觀測(cè)中國財(cái)富管理市場(chǎng)發(fā)展提供重要參考。

隨著《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（以下簡稱“資管新規(guī)”）的出臺(tái)，金融行業(yè)嚴(yán)監(jiān)管態(tài)勢(shì)持續(xù)深入，去通道、破剛兌、規(guī)范資金池、消除期限錯(cuò)配、實(shí)現(xiàn)凈值化管理成為轉(zhuǎn)型方向。尋找既符合監(jiān)管要求，又能切實(shí)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，還能提高自身資管能力的新業(yè)務(wù)，已成為各類財(cái)富管理機(jī)構(gòu)發(fā)展的重中之重，由此，中國的財(cái)富管理市場(chǎng)邁入發(fā)展新時(shí)代。

銀行理財(cái)行業(yè)競(jìng)爭激烈

銀行理財(cái)經(jīng)過十幾年發(fā)展，現(xiàn)已成為財(cái)富管理行業(yè)的龍頭，地位舉足輕重。在實(shí)際存款利率為負(fù)的背景下，銀行理財(cái)不僅為企業(yè)和個(gè)人提供了更為穩(wěn)健的投資渠道，而且進(jìn)一步拓寬了融資渠道，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了積極作用。但銀行理財(cái)在其發(fā)展過程中一直存在著剛性兌付、資金池、影子銀行等問題，積聚了巨大的潛在金融風(fēng)險(xiǎn)。為防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，2017年以來，監(jiān)管層相繼出臺(tái)各類綱領(lǐng)性監(jiān)管文件，以強(qiáng)硬手腕倒逼銀行資管業(yè)務(wù)回歸本源。在新的嚴(yán)監(jiān)管浪潮下，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)各環(huán)節(jié)面臨諸多挑戰(zhàn)，前中后臺(tái)亟待整體變革。營銷端，需改變營銷方式并提升客戶服務(wù)質(zhì)量；產(chǎn)品端，急需調(diào)整理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)格；投資端，對(duì)投資管理能力提出更高要求；風(fēng)控端，投資模式轉(zhuǎn)變下對(duì)風(fēng)控提出更高要求；系統(tǒng)端，凈值化轉(zhuǎn)型亟待相關(guān)配套系統(tǒng)建設(shè)。

在銀行理財(cái)快速發(fā)展的同時(shí)，行業(yè)競(jìng)爭也日趨激烈。從非保本銀行理財(cái)規(guī)模余額看，國有行實(shí)力明顯領(lǐng)先，股份行發(fā)展分化大，城商行區(qū)域發(fā)展差異大，東部地區(qū)城商行較中西部地區(qū)城商行優(yōu)勢(shì)明顯，農(nóng)商行整體發(fā)展程度低。而從理財(cái)規(guī)模余額增速看，2018年上半年，發(fā)展規(guī)模較大銀行均經(jīng)歷了理財(cái)規(guī)模下降，一部分原本規(guī)模較小的銀行則增速可觀。在產(chǎn)品線方面，全國性銀行其理財(cái)產(chǎn)品類型更為豐富，城商行與農(nóng)商行的開放式產(chǎn)品占比高。從理財(cái)業(yè)務(wù)人員配置情況看，全國性銀行領(lǐng)先，馬太效應(yīng)明顯。

未來，銀行資管要適應(yīng)新規(guī)和競(jìng)爭，回歸本源是必由之路。各銀行資管機(jī)構(gòu)需明確各自發(fā)展定位，充分利用渠道客源優(yōu)勢(shì)，向主動(dòng)管理型轉(zhuǎn)變，建立全市場(chǎng)投資能力，直投和委外并舉；同時(shí)向產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型，完善產(chǎn)品體系，產(chǎn)品營銷注重差異化協(xié)同；重點(diǎn)培育領(lǐng)軍人才團(tuán)隊(duì)，完善晉升和薪酬機(jī)制；設(shè)立資管子公司，明確差異化戰(zhàn)略定位；向智能資管轉(zhuǎn)變，完善系統(tǒng)，擁抱科技。

事物管理類信托規(guī)模下跌明顯

信托業(yè)作為金融業(yè)重要支柱，其實(shí)力不容小覷。截至2018年6月，信托管理資產(chǎn)規(guī)模達(dá)24.27萬億元，是僅次于銀行理財(cái)?shù)牡诙筚Y管子領(lǐng)域。資管新規(guī)發(fā)布以來，通道業(yè)務(wù)受限、剛性兌付打破、禁止資金池操作和期限錯(cuò)配、合格投資者門檻提高等均對(duì)信托公司影響巨大；此外，頻繁暴雷極大影響行業(yè)聲譽(yù)。

《報(bào)告》指出，2018年以來，信托資管機(jī)構(gòu)實(shí)收資本規(guī)模進(jìn)一步增加，但管理資產(chǎn)規(guī)模開始出現(xiàn)回落，事務(wù)管理類信托下跌最明顯，信托資金配置領(lǐng)域以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為主，實(shí)業(yè)類信托占比回升，行業(yè)效益小幅回調(diào)。信托業(yè)已經(jīng)開始從高速增長階段向高質(zhì)量發(fā)展階段轉(zhuǎn)變，這不僅是信托業(yè)去通道、壓規(guī)模、告別粗放式增長的必然結(jié)果，也反映了宏觀經(jīng)濟(jì)增速穩(wěn)中有降、資本市場(chǎng)波動(dòng)加大對(duì)整個(gè)信托行業(yè)收入水平的影響。

未來，信托業(yè)要迎接挑戰(zhàn)并破解困局，就要立足實(shí)體經(jīng)濟(jì)，發(fā)揮實(shí)業(yè)投行功能；注重業(yè)務(wù)種類多樣化，向細(xì)分領(lǐng)域發(fā)展；不斷豐富產(chǎn)品體系，滿足客戶需求，繼續(xù)承擔(dān)支持供給側(cè)改革、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長的重任。

基金公司數(shù)量不斷增長

我國基金業(yè)20余年間得到快速發(fā)展，整體基金管理規(guī)模和產(chǎn)品數(shù)量增長顯著，產(chǎn)品種類越來越豐富，產(chǎn)品投資范疇業(yè)已覆蓋股票型、債券型、混合型、貨幣型、QDII等多種類型。

從基金產(chǎn)品收益看，公募基金方面，2017年整體取得正收益，股票基金、混合基金和QDII基金平均凈值增長率均超過10%，依然是廣大投資者不錯(cuò)的資產(chǎn)配置選擇。私募基金方面，2018年以來，在市場(chǎng)行情低迷背景下，各個(gè)融智策略指數(shù)的表現(xiàn)不盡如人意，但管理期貨策略指數(shù)繼續(xù)遙遙領(lǐng)先，以4.61%的正收益排名第一。同時(shí)，基金公司數(shù)量不斷增長，行業(yè)競(jìng)爭升級(jí)。伴隨著大資管時(shí)代來臨，理財(cái)市場(chǎng)競(jìng)爭格局重塑，基金牌照紅利逐步弱化，行業(yè)發(fā)展面臨資金募集難度加大、產(chǎn)品發(fā)行嚴(yán)苛、投資管理難度增加、合規(guī)監(jiān)管趨嚴(yán)等問題。

對(duì)基金公司而言，在應(yīng)對(duì)行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)、市場(chǎng)集中度上升、金融科技日新月異等發(fā)展背景下，投研能力將進(jìn)一步成為未來業(yè)務(wù)發(fā)展的核心競(jìng)爭點(diǎn)。一方面要注重提高投資研究能力，不斷豐富產(chǎn)品類型，滿足投資者多樣化需求；另一方面要發(fā)展智能投顧，根據(jù)客戶的風(fēng)險(xiǎn)收益偏好，提供個(gè)性化資產(chǎn)組合，降低收益波動(dòng)性，進(jìn)一步提高投資的風(fēng)險(xiǎn)收益比。

保險(xiǎn)資金配置結(jié)構(gòu)趨于穩(wěn)健

我國保險(xiǎn)資管行業(yè)跟隨保險(xiǎn)資金的運(yùn)用發(fā)展而發(fā)展。截至2018年6月，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額達(dá)15.69萬億元，已成為財(cái)富管理市場(chǎng)不容忽視的重要組成部分。

2018年以來，隨著資管新規(guī)將保險(xiǎn)資管納入大資管監(jiān)管范疇，從而進(jìn)一步確立保險(xiǎn)資管的主體地位。保險(xiǎn)資管計(jì)劃屬私募類產(chǎn)品，發(fā)行范圍限合格投資者，目前整體規(guī)模有限，相較于其他財(cái)富管理行業(yè)，新規(guī)對(duì)保險(xiǎn)資管影響相對(duì)較小。在市場(chǎng)參與主體增加、業(yè)務(wù)能力穩(wěn)步增強(qiáng)、投資范圍不斷拓寬背景下，保險(xiǎn)資金配置結(jié)構(gòu)趨于穩(wěn)健，運(yùn)用效率有所提升。資金來源上，保費(fèi)收入占主導(dǎo)；資金運(yùn)用上，銀行存款占比下降，其他投資增加，且偏向于長期配置，投資風(fēng)格以穩(wěn)健為主。

未來，隨著保險(xiǎn)資管產(chǎn)品競(jìng)爭力的增強(qiáng)，保險(xiǎn)資管需求將進(jìn)一步增加，其管理模式將進(jìn)一步向主動(dòng)管理和多元化投資方向發(fā)展。保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)應(yīng)充分利用自身資金優(yōu)勢(shì)，借鑒國外先進(jìn)的金融理論成果，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理能力，進(jìn)一步壯大自身實(shí)力，為可持續(xù)健康發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

券商資管通道類業(yè)務(wù)空間被壓縮

2012年以來，券商資管業(yè)務(wù)迎來發(fā)展春天，政策性紅利大幅釋放。但自2016年起始，監(jiān)管部門對(duì)券商資管業(yè)務(wù)的監(jiān)管趨于嚴(yán)格，隨著資管新規(guī)的正式發(fā)布，在行業(yè)內(nèi)去通道、去嵌套的監(jiān)管政策導(dǎo)向下，通道類業(yè)務(wù)空間不斷壓縮，整體業(yè)務(wù)規(guī)模不斷縮減。

2017年以來，資管業(yè)務(wù)規(guī)模結(jié)束上漲趨勢(shì)，逐漸下滑。截至2018年上半年，整體規(guī)模下跌至15.3萬億元。機(jī)構(gòu)方面，2017年，各大券商資管業(yè)務(wù)收入中，有8家券商資管收入超過10億元，其中3家超過20億元，分別為東方證券、廣發(fā)證券和華泰證券。

相較于其他財(cái)富管理機(jī)構(gòu)，雖然券商資管具有業(yè)務(wù)、人才、運(yùn)行機(jī)制和業(yè)務(wù)壟斷等優(yōu)勢(shì)，但隨著行業(yè)監(jiān)管體系的不斷完善，基于政策紅利的成長模式難以為繼，券商資管未來將進(jìn)一步向市場(chǎng)競(jìng)爭方向發(fā)展。為此，券商資管需發(fā)揮自身全業(yè)務(wù)鏈平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，在資產(chǎn)端提升投資能力，在資金端拓寬渠道資源，在產(chǎn)品端強(qiáng)化創(chuàng)新能力。此外，證券公司還需因地制宜，結(jié)合自身戰(zhàn)略定位及業(yè)務(wù)特色，為資管行業(yè)劃分合理的業(yè)務(wù)半徑，制定長期發(fā)展戰(zhàn)略。

互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)數(shù)量及交易規(guī)模增速均下降

自2013年以來，憑借第三方支付領(lǐng)域的迅速崛起，互聯(lián)網(wǎng)金融得到快速發(fā)展，特別是在互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)能力快速提升和技術(shù)大幅革新的背景下，互聯(lián)網(wǎng)金融呈現(xiàn)出爆炸性增長的態(tài)勢(shì)。

相較于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，互聯(lián)網(wǎng)金融資金供給端和需求端之間的信息流通更為通暢，操作便利，支付方式快捷。但在快速發(fā)展的背后，互金行業(yè)也暴露出網(wǎng)絡(luò)安全體系薄弱、征信體系缺失、風(fēng)控體系不夠完善等問題。尤其是作為互金子領(lǐng)域之一的P2P行業(yè)，其行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)正在快速累積，自設(shè)資金池以用于自融或場(chǎng)外配資，營銷欺騙和非法集資此起彼伏，行業(yè)亂象叢生。自2016年4月起，互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治啟動(dòng)，在強(qiáng)監(jiān)管態(tài)勢(shì)下，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)數(shù)量和交易規(guī)模增速均呈下降之勢(shì)，網(wǎng)貸平臺(tái)紛紛向平臺(tái)集團(tuán)化轉(zhuǎn)型。

未來，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)將以先進(jìn)網(wǎng)信技術(shù)為驅(qū)動(dòng)、以發(fā)展普惠金融為重點(diǎn)，逐步實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)金融平臺(tái)的合規(guī)化，進(jìn)一步引導(dǎo)資金脫虛向?qū)?，服?wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。此外，互聯(lián)網(wǎng)金融應(yīng)逐步向多元化應(yīng)用場(chǎng)景拓展，不斷創(chuàng)新技術(shù)手段，實(shí)現(xiàn)與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的廣泛深度合作，取長補(bǔ)短，共同發(fā)展，積極探索全新的增量價(jià)值，為客戶提供高質(zhì)量、多層次的金融服務(wù)。