每經(jīng)記者 肖達明    每經(jīng)編輯 李凈翰    

開盤即暴跌32%，盤中最大跌幅一度超過56%，最終以52.97%的跌幅結束了交易。……

——北京時間11月15日晚，資本市場用自己獨有的方式，宣泄其對美股上市公司紅黃藍幼兒園的悲觀預期。去年11月，因旗下幼兒園老師虐童，這家公司變得人盡皆知。

圖片來源：Wind

背景資料 北京紅黃藍幼兒園虐童事件：

2017年11月23日，媒體報道了北京“紅黃藍”幼兒園（新天地分園）疑似虐童事件，多名幼兒家長反映老師對學生扎針、喂藥片，且身上有針眼。一時間在社會各界引起了軒然大波。2017年11月26日晚，北京警方就該幼兒園幼兒疑似遭針扎、被喂藥一事進行了通報，涉嫌虐童的幼兒園教師劉某某被刑拘。11月29日，紅黃藍教育機構針對紅黃藍新天地幼兒園事件發(fā)布道歉信。

消息面上，15日晚間，新華社受權發(fā)布《中共中央國務院關于學前教育深化改革規(guī)范發(fā)展的若干意見》（以下簡稱《意見》），該《意見》明確提出，民辦幼兒園一律不準單獨或作為一部分資產(chǎn)打包上市。上市公司不得通過股票市場融資投資營利性幼兒園，不得通過發(fā)行股份或支付現(xiàn)金等方式購買營利性幼兒園資產(chǎn)。

逐利資本建幼兒園將受限

15日下午，國務院發(fā)布的《意見》明確要求遏制過度逐利行為?！兑庖姟诽岢觯褶k園一律不準單獨或作為一部分資產(chǎn)打包上市；上市公司不得通過股票市場融資投資營利性幼兒園，不得通過發(fā)行股份或支付現(xiàn)金等方式購買營利性幼兒園資產(chǎn)。金融監(jiān)管部門要對民辦園并購、融資上市等行為進行規(guī)范監(jiān)管。

每日經(jīng)濟新聞（微信號：nbdnews）記者了解到，幼教行業(yè)內(nèi)利益和公益的博弈始終存在。2017年5月，教育部公布《關于實施第三期學前教育行動計劃的意見》，提出普惠性幼兒園覆蓋率將達到80%左右。這意味著十多萬所民辦幼兒園都將被定性成普惠園。其中的關鍵點在收費限制，普惠性幼兒園的收費實行政府定價或接受政府指導價，這意味著，即使是進行差異化、多元化教育，民辦幼兒園的收費也不能高于同類公辦幼兒園的收費標準。

《意見》中還明確提出未來目標：

到2020年，全國學前三年毛入園率達到85%，普惠性幼兒園覆蓋率（公辦園和普惠性民辦園在園幼兒占比）達到80%。廣覆蓋、?；?、有質量的學前教育公共服務體系基本建成，學前教育管理體制、辦園體制和政策保障體系基本完善。投入水平顯著提高，成本分擔機制普遍建立。幼兒園辦園行為普遍規(guī)范，保教質量明顯提升。不同區(qū)域、不同類型城市分類解決學前教育發(fā)展問題，大型、特大型城市率先實現(xiàn)發(fā)展目標。

到2020年，基本形成以本?？茷橹黧w的幼兒園教師培養(yǎng)體系，本?？茖W前教育專業(yè)畢業(yè)生規(guī)模達到20萬人以上；建立幼兒園教師專業(yè)成長機制，健全培訓課程標準，分層分類培訓150萬名左右幼兒園園長、教師；建立普通高等學校學前教育專業(yè)質量認證和保障體系，幼兒園教師隊伍綜合素質和科學保教能力得到整體提升，幼兒園教師社會地位、待遇保障進一步提高，職業(yè)吸引力明顯增強。

到2035年，全面普及學前三年教育，建成覆蓋城鄉(xiāng)、布局合理的學前教育公共服務體系，形成完善的學前教育管理體制、辦園體制和政策保障體系，為幼兒提供更加充裕、更加普惠、更加優(yōu)質的學前教育。

官方重公平的態(tài)度昭彰，在上述意見中還有如下嚴厲的表示：

“學前教育資源尤其是普惠性資源不足，政策保障體系不完善，教師隊伍建設滯后，監(jiān)管體制機制不健全，保教質量有待提高，存在‘小學化’傾向，部分民辦園過度逐利、幼兒安全問題時有發(fā)生。”

已上市及IPO企業(yè)都將受影響

圖片來源：攝圖網(wǎng)

在這一指導意見之下，哪些企業(yè)會受到影響？

近年來，以紅黃藍為標桿，大量幼教資產(chǎn)奔赴港股、美股上市，大多以并購的形式成功上市，但也有部分企業(yè)效仿紅黃藍獨立進行IPO。每日經(jīng)濟新聞（微信號：nbdnews）記者粗略統(tǒng)計，從2017年到目前為止，A股、美股、港股已經(jīng)有超過20項的幼教資產(chǎn)證券化案例，包括獨立上市和并購項目，其中有的還在進行，有的已經(jīng)失敗，并購項目涉及金額數(shù)十億元。

如今，正在進行IPO和并購的幼教企業(yè)前途難卜。

每日經(jīng)濟新聞（微信號：nbdnews）記者咨詢了兩位教育行業(yè)資深從業(yè)者、投資人，兩人都表示正在進行IPO的項目前景不妙。教育行業(yè)資深投資人，拼圖資本合伙創(chuàng)始人王磊告訴記者，指導意見對上市的禁令，“對A股港股美股應該是一樣的，我認為沒有太大區(qū)別。”

記者注意到，在今年8月份期間，上海金太陽教育集團、上海新紀元教育、尚德啟智這三家教育集團紛紛披露了去美股、港股進行IPO的計劃，他們或是舉行簽約儀式“誓師”，或是已經(jīng)遞交招股說明書，或是對外表示IPO進程已經(jīng)加速。

而A股方面，勤上股份2016年與柳州市小紅帽教育投資咨詢有限公司（簡稱“小紅帽教育”）的股東簽署協(xié)議，擬收購小紅帽教育股權以及其實際控制或所有的幼兒園股權（包括但不限于對約75家直營幼兒園）出資、管理和運營權益。而今年的三季報顯示，勤上股份已按協(xié)議約定支付了意向金。截至目前，雙方簽署該框架協(xié)議至今尚無進展。

2017年以來，電光科技以9000萬元自有資金并購幼教標的義烏市啟育教育信息咨詢有限公司（以下簡稱“義烏啟育）100%的股權，進而受讓義烏歐景國際幼兒園100%的權益，其在上海地區(qū)還投資了多家民辦嬰兒園，主打中高端服務。

對于已經(jīng)上市的幼兒園品牌，一位投資人告訴記者，指導意見的落地效果有待觀察，但對普惠性幼兒園的比例要求和收費限制，對上市公司正在經(jīng)營的幼兒園可能產(chǎn)生影響。

記者粗略統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，A股中只有極少數(shù)企業(yè)直接經(jīng)營幼兒園業(yè)務，比如秀強股份半年報顯示其直接運營管理的早教中心及幼兒園近100所，在園幼兒近1.5萬名。

規(guī)模最大的A股幼教企業(yè)是威創(chuàng)股份，自2015年收購紅纓教育后，威創(chuàng)股份連續(xù)收購或參股了一系列幼教行業(yè)標的，其中不乏“金色搖籃”這樣的大型連鎖品牌幼兒園。

今年半年報顯示，威創(chuàng)股份旗下的幼教品牌共管理和服務接近5200家幼兒園，從市場占有率上來說是目前服務幼兒園數(shù)量最多的公司。公開資料顯示，2017年，幼教業(yè)務已經(jīng)占據(jù)威創(chuàng)股份全部營收的42.11%，達4.79億元。到了2018年上半年，這一比例已經(jīng)上升至了46.38%。

值得注意的是，威創(chuàng)股份的托管加盟園所整體定位于“中高端”幼兒園。目前的托管幼兒園主要集中在以北京為代表的一、二線城市。

還有一些企業(yè)通過周邊服務的方式切入幼兒園行業(yè)，時代出版、拓維信息、和晶科技等企業(yè)向幼兒園提供電子課程、云服務、多媒體服務等，這些業(yè)務的收益無疑取決于幼兒園本身愿意付出的經(jīng)營成本，也值得引起注意。

每經(jīng)記者 肖達明 制圖

北京時間15日23時左右，紅黃藍CFO魏萍對騰訊新聞《一線》回應稱，對《意見》目前還沒辦法給出評論，內(nèi)部還在緊急開會研究。但她同時表態(tài)，對于這一新政"毫無疑問支持"